新浪財經(jīng)訊 12月16日，大連商品交易所[微博]2012年十大期貨研發(fā)團隊第二階段現(xiàn)場評選活動在上海龍之夢萬麗酒店舉行。新浪財經(jīng)全程直播本次活動，以下為第二階段專家評審會化工品實錄：

　　孟一：我們的十位評委都已經(jīng)到齊了，在比賽正式開始之前，還是請十大評委走上講臺亮個相，然后憑著隨機抽取到的號碼落座。

　　交易金戈戎馬，研發(fā)亦顯英雄，各位尊敬的評委、各個參賽團隊以及媒體界的同行們，大家下午好！我是來自中央電視臺金融資訊頻道的主持人孟一，今天非常榮幸能夠在金融之都上海迎來由大連商品交易所和和訊網(wǎng)舉辦的2012年十大期貨研發(fā)團隊評選活動，今年的大賽搏殺相當激烈，就好像是馬拉松比賽的最后一分鐘，希望各位選手能夠取得好的成績。

　　剛才十大評委已經(jīng)在臺上統(tǒng)一亮相，在此我再詳細介紹一下，他們是：

　　(宣讀評委名單)

　　十大評委在接下來的五六個小時里會對各位參賽選手本著比較嚴苛的態(tài)度提出一些問題，希望各位選手做好準備。下面有請主辦方——大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅女士致辭。

　　朱麗紅：尊敬的各位專家、各位參賽團隊的代表，大家下午好！一年很快就要過去了，今年已經(jīng)接近尾聲，我們在這里舉辦十大期貨研發(fā)團隊最后一場評審，在此，我代表在座的所有同仁們對各位專家能夠在百忙之中參與我們的評審表示衷心的感謝！同時，我也代表大連商品交易所，代表在座的各位對能夠進入這次現(xiàn)場評審的二十支團隊表示熱烈的祝賀！其實經(jīng)過三個月的比賽，這個含金量還是挺足的，大家也很辛苦，我們對于大家辛勤的付出表示很深的敬意！

　　今年這一年很快就過去了，我們在這個行業(yè)里感到了很多機會，也感到了很多壓力，我們自己也感到創(chuàng)新的機會來得很多，眨眼之間都放在了我們的面前，但是實際上我們到底能夠抓住多少這種創(chuàng)新帶給我們的機會，還要看我們準備的多少，準備得怎么樣。現(xiàn)在回想起來，我們很慶幸在六七年前我們就秉承著幫助期貨公司培養(yǎng)研發(fā)人員、培養(yǎng)研發(fā)團隊，從期貨學(xué)院對分析師個人的培養(yǎng)到十大研發(fā)團隊對團隊的打造和培養(yǎng)，我們都是一直堅持在走研發(fā)路線。現(xiàn)在期貨公司的資管業(yè)務(wù)和風險管理現(xiàn)貨子公司的業(yè)務(wù)都要靠我們研發(fā)來支撐，沒有研發(fā)這些業(yè)務(wù)是做不好的。現(xiàn)在看來，這個事情做對了，同時我們也堅持對了，我們能夠堅持六年的時間，研發(fā)團隊能夠堅持四年的時間，將來還會繼續(xù)堅持下去，幫助期貨公司共同提升我們的研發(fā)水平和對現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的服務(wù)能力以及對于機構(gòu)的服務(wù)能力。

　　談到化工團隊，實際上大商所的化工產(chǎn)品線已經(jīng)不僅僅是化工了，應(yīng)該叫做工業(yè)品產(chǎn)品線。工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品還是有些不一樣的，昨天我們是做了農(nóng)產(chǎn)品團隊的評選，農(nóng)產(chǎn)品有它的特性，它的需求是比較剛性的，所以無論大環(huán)境怎么變，我們該吃飯還是要吃飯的，所以它的需求比較剛性，而且市場的研究和分析都會不一樣，而工業(yè)品隨著國家的經(jīng)濟大周期變化也是非常明顯的，所以工業(yè)品在中國期貨市場上大有發(fā)展?jié)摿Γ�同時我認為它也更加專業(yè)化，也需要研發(fā)團隊和每一位分析師不斷地積累和沉淀，不斷地跟蹤這個行業(yè)的發(fā)展和變化，在這個過程中領(lǐng)悟和體會它的特性和它的投資價值。

　　這就是我的一些體會，最后，祝愿今天的二十支團隊能夠表現(xiàn)得更加精彩，期待著你們的成績。同時也借著這次本年度最后一次跟大家見面的機會預(yù)祝大家新年快樂、圣誕快樂！

　　孟一：感謝朱總的歡迎辭。剛才朱總提到我們已經(jīng)是連續(xù)第四年舉辦這樣一次盛大的比賽，我個人也對比賽有很深的感情，因為從第一年到現(xiàn)在每一場活動我都是作為主持人參與進來，而且也是確確實實親眼見證到了我國期貨行業(yè)的研發(fā)水平在四年當中的巨大進步。還是那句話，希望大家能在今天的舞臺上淋漓盡致地展示出你們個人的風采，發(fā)揮出你們的實力，獲得一個好的名次。

　　剛才十大評委已經(jīng)介紹過了，或者是在期貨行業(yè)拼搏多年的期貨公司高管，或者是行業(yè)內(nèi)部的資深人士，對于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈以及現(xiàn)貨方面都是非常熟悉，他們或者是投資公司的高管，對于大家的結(jié)論是否具有投資價值都會一目了然。

　　今天比賽的規(guī)則是每個隊伍的滿分是10分，專家會根據(jù)分析依據(jù)、分析方法、結(jié)論以及建議、表達儀表、問答表現(xiàn)進行打分，然后專家會舉出一個得分牌，我們采取回避的原則，根據(jù)十位專家的打分去掉最高分和最低分，將各個隊伍的最后得分公示在大屏幕上，看看誰會最終勝出作為本月的十佳團隊。每個隊伍在演講之前有1分鐘的時間介紹自己和團隊，隨后會有7分鐘的時間給代表作為充分的展示，最后會留給評委進行提問和回答，然后進入打分環(huán)節(jié)。

　　首先來看初賽各個隊伍的得分和排序情況，一共20支入圍隊伍，今天每組為5支隊伍，分成4組。今天第一個登場的期貨公司將是先融期貨。

　　先融期貨：尊敬的各位評委老師、各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同行，大家下午好！今天我演講的主題是“庫存維持低位，塑料偏強震蕩”。

　　首先，全球貨幣流動性較為寬松，中東政治沖突不斷，在這樣的影響下，原油價格下方空間較為有限，目前原油價格在85-90美元/桶之間維持震蕩。其次，我國塑料現(xiàn)貨庫存、期貨庫存、港口庫存處于較低水平，而下游需求在年底有望得到一定改善。因此，綜合以上情況，我們認為短期連塑價格有望震蕩企穩(wěn)。

　　中國塑料網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月份我國塑料累計產(chǎn)量820萬噸，較去年同期減少10%左右。可以看出我國PE產(chǎn)量累計增速目前處于負增長階段。同時大慶石化爆炸事件造成短期連塑有望獲得較強支撐。

　　看完產(chǎn)量，我們再來看看庫存。目前塑料市場較大利好來自于較低的庫存水平，截至12月7日，交易所注冊倉單遠遠低于去年平均水平29.5萬噸。港口庫存方面，截至10月份塑料當月進口數(shù)量同比減少14%，1-10月份累計同比較去年減少了8%，目前已連續(xù)11個月處于這種負增長階段。現(xiàn)貨庫存方面，截至10月底，國內(nèi)現(xiàn)貨PE庫存較去年同期減少35%，處于2008年以來新低的水平。

　　在庫存大幅下降的情況下，我們再來看看塑料下游需求情況。通過圖中可以看出，根據(jù)近10年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，塑料薄膜在每年年底12月份產(chǎn)量將大幅度增加，主要由于年底年末節(jié)假日的影響，同時由于目前東北農(nóng)膜需求逐步進入旺季，下游加工企業(yè)開始逐漸備貨。同時我們根據(jù)塑料的期貨以及現(xiàn)貨價格歷史走勢來看，在每年的年底和年初塑料價格將維持一種較為強勢的走勢，通過我們統(tǒng)計，塑料在年末年初上漲的概率達到了80%以上。最后我們通過基本面情況來看，在油價上漲支撐、庫存處于低位、下游需求有望改善的前提下，連塑短期震蕩偏多的走勢概率比較大。

　　看了基本面，我們再結(jié)合宏觀情況來看。首先美國經(jīng)濟目前保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，今年前三季度美國GDP增長分別為1.9%、1.3%和2.7%，已經(jīng)連續(xù)13個季度保持增長態(tài)勢，而美國的就業(yè)形勢也在寬松貨幣政策的影響之下持續(xù)發(fā)生改善。再來看看歐洲，近期希臘獲得426億的救助貸款，使得歐債風險短期得到一定緩解，同時市場信心獲得一定提振。回到國內(nèi)，近期政治局工作會議表明一系列的積極經(jīng)濟政策措施，2013年中國經(jīng)濟將以穩(wěn)中求進為主基調(diào)，最近中國社會科學(xué)院預(yù)計我國2013年全國GDP增速有望達到8.2%，在這樣的一個大的宏觀背景之下，我們認為國內(nèi)商品價格將獲得一定的支撐。

　　看了宏觀面和基本面，我們再來看看技術(shù)面。從短期塑料價格走勢圖來看，目前塑料價格處于震蕩偏強的走勢，并站在了1萬元/噸上方，目前下方支撐出現(xiàn)10300元/噸。

　　通過宏觀面、基本面以及技術(shù)面，我們得出的結(jié)論是：塑料價格短期將會維持偏強震蕩的走勢，我們最后給出的操作策略：建議買入套保交易者在10200-10400可輕倉出擊，持倉比例為20%，止損價位為1萬元/噸，鑒于目前塑料上漲的概率比較大，因此我們建議賣出套期保值者暫時持幣觀望不操作。

　　以上是我的匯報，謝謝！

　　高春雨：你的數(shù)據(jù)是中國聚乙烯產(chǎn)量減少了10%，你的數(shù)據(jù)是怎么來的？

　　先融期貨：我們是和中國塑料網(wǎng)有定期或不定期的溝通，從他們那里得到的數(shù)據(jù)。

　　高春雨：這種數(shù)據(jù)實際效果怎么樣？

　　先融期貨：這個數(shù)據(jù)等于產(chǎn)量，目前產(chǎn)量還是屬于負增長，未來新增產(chǎn)能將會逐步投產(chǎn)，據(jù)我們所知，今年年底新增產(chǎn)能可能推遲投產(chǎn)，所以我們預(yù)計未來產(chǎn)能會增加，而且這種產(chǎn)能的釋放可能會對中長期的塑料價格形成壓制。

　　高春雨：因為從你剛才說的原油價格和庫存來看，很多因素都是在支撐塑料價格上漲的，現(xiàn)在我們可以看到期貨市場當中1月份的期貨和5月份的期貨缺得很厲害，但是你對未來的預(yù)測是上漲的。

　　先融期貨：從我們的角度來看，因為未來這種產(chǎn)量和產(chǎn)能還是會繼續(xù)放大的，這個價格上面寫的是偏多的，但是整體高度有限，因此我們認為在產(chǎn)量增加的情況下價格會逐漸回落。

　　高春雨：也就是說還會長期維持下去？

　　先融期貨：是的。

　　孟一：有請十位評委對先融期貨剛才的表現(xiàn)進行打分。1號評委8.5分；2號評委6.5分；3號評委7.6分；4號評委6.6分；5號評委7.7分；6號評委7.3分；7號評委7.9分；8號評委7.7分；9號評委8分；10號評委7.8分。

　　先融期貨代表隊的得分是7.8分。

　　下面有請光大期貨代表隊。

　　光大期貨：各位評委、各位來賓，很高興能有這個機會向大家匯報光大期貨能源化工團隊對于新年焦炭期貨的展望。

　　應(yīng)該說2012年焦炭期貨得到了各方的廣泛關(guān)注，一方面由于產(chǎn)業(yè)鏈因素的影響使得焦炭的價格波動有所加劇，另一方面隨著期貨品種不斷成熟，它的成交量和持倉量也在不斷上升之中，目前整個焦炭期貨正處于自9月份低位以來的反彈之中。首先我們從整個焦炭的下游鋼材市場來看一下目前的情況。

　　應(yīng)該說進入第四季度以來下游鋼材市場需求有所好轉(zhuǎn)，根據(jù)中鋼協(xié)預(yù)估的日均粗鋼產(chǎn)量來看，目前11月份的數(shù)據(jù)是195萬噸/日，應(yīng)該說是在一個淡季之中形成了一種強勢的情況，這與過去幾年11月份的數(shù)據(jù)相比增長比較明顯，是什么導(dǎo)致了粗鋼產(chǎn)量能夠在11月份有這樣強勢的狀態(tài)呢？主要是由于它的下游終端消費在第四季度出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。我們來看一下整個鋼材終端消費當中占據(jù)最大的兩個領(lǐng)域：建筑和機械。從建筑和房地產(chǎn)方面來看，今年最新公布的數(shù)據(jù)表示今年全國前11個月的房地產(chǎn)投資總額已經(jīng)達到了6.5萬億的水平，同比增長16.7%，這個數(shù)據(jù)要比前10個月的數(shù)據(jù)還要增長1.3%，同樣新開工面積以及商品房銷售面積也是處于一個同比反彈的過程中。機械方面，鐵路機械最近3個月有明顯的好轉(zhuǎn)跡象，根據(jù)統(tǒng)計，9-11月投資總額達到2077億元，相當于前8個月的總和。這兩大終端消費比例的回暖使得整個粗鋼的需求得到了一定提升，也對焦炭的需求有一個明顯的支撐作用。

　　接下來再來看看上游的供應(yīng)情況。說到焦炭的供應(yīng)，我們要看一下焦煤的情況。由于國內(nèi)焦煤的稀缺導(dǎo)致了國內(nèi)的焦煤，尤其是煉焦的基本產(chǎn)量有限，因此從中長期來看，國內(nèi)的煉焦增長不會有大幅提升，這使得我國的進口量會一直保持在4000-5000萬噸的高位。從中短期來看，今年國內(nèi)的焦煤在進入第三季度之后有所下滑，但是到了第四季度之后又開始有所回升。10月份的數(shù)據(jù)表明，我國進口焦煤達到了361萬噸，比9月份有50%的增長。由于國內(nèi)召開十八大導(dǎo)致了煤礦大幅度停產(chǎn)，使得短期的焦煤供應(yīng)受到了極大的影響。但是從目前來看，由于復(fù)工率相對比較緩慢，主要是受到了流程比較復(fù)雜，另外必須通過進口增長確保第四季度焦炭和粗鋼上游支持的影響，我們預(yù)計明年第一季度應(yīng)該是保持煉焦煤的強勢狀態(tài)，這樣也對整個焦炭的價格具有一個成本支撐的效應(yīng)。目前我們預(yù)測整個山西地區(qū)的成本是在1500元/噸的情況，如果焦煤的價格保持強勢上漲，對于明年第一季度或者明年上半年的焦炭價格會有一定的推動作用。但是我們也不能忽視這樣一個問題，盡管目前整個市場短期之內(nèi)是處于一個強勢的反彈過程，但是從中長期來看，整個焦炭依然是產(chǎn)能嚴重過剩的商品，預(yù)計今年2012年總產(chǎn)能應(yīng)該在4.5億噸左右，整個產(chǎn)能利用率是75%，焦炭產(chǎn)能是一個逐年遞增的過程，因此明年不太可能出現(xiàn)全年單邊上漲的行情。

　　這張供需平衡表來自于中國煤炭資源網(wǎng)，這張圖可以把我之前的分析用數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。可以看看今年1-10月份累計的焦炭供應(yīng)總量是3.7億噸，需求總量是3.4億噸左右，這就表明了供應(yīng)還是依然處于一個比較過剩的狀態(tài)，但是我們再看一下短期10月份的數(shù)據(jù)，10月份的供應(yīng)增速是3.1%，10月份的需求增速達到了6.6%，接著前面提到的，如果鋼材終端需求在今年年底到明年第一季度保持強勢的話，對于整個焦炭接下來的走勢將會提供一個很大的支撐作用。

　　最后我們來對明年的價格做一個展望。根據(jù)我們的分析得出的結(jié)論是，預(yù)估明年的焦炭將呈現(xiàn)前高后低的走勢，主要因為下游鋼材需求可能會在今年年底以及明年年初有一個強勢的現(xiàn)象，焦煤產(chǎn)量在過冬期間也無法有很大的供應(yīng)，但是等到整個夏季淡季到來之后焦炭產(chǎn)能將會得到完全釋放，因此我們預(yù)估整個焦炭的價格區(qū)間可能會在1300-1700元之間，這就是我們對于明年焦炭價格的展望。

　　金濤：你認為焦煤和焦炭的相關(guān)性是什么？我說的是價格相關(guān)性和時間相關(guān)性，在你的報告里把焦煤和焦炭的相關(guān)性作為理論基礎(chǔ)，你認為焦煤與焦炭的相關(guān)性是什么？

　　光大期貨：我認為從中長期來看和以前是有所不同的，根據(jù)今年的價格走勢，焦炭的價格下跌帶動了焦煤的價格下跌，但是如果從一個全方位的角度來看依然是焦煤主導(dǎo)了焦炭，畢竟焦煤這邊是更具話語權(quán)的，這是我們的看法。而且從價格方面來說，由于焦煤占據(jù)了整個焦炭成本的90%，所以它的變動對于焦炭價格的變動影響較大。

　　金濤：你預(yù)測的1300-1700元是從技術(shù)上的預(yù)測還是從成本上的預(yù)測？

　　光大期貨：我們這邊主要是以基本面為主，是以今年的價格作為參考，我們預(yù)估明年的價格不大會低于今年的價格，明年的價格上限也不會很高，這主要是由于從中長期來看，它的產(chǎn)能只要能夠得到充分的釋放，就像今年一樣，價格仍然處于不會高于2000元的低位運行，但是短期之內(nèi)會有階段性的上漲行情，這是我的觀點。

　　孟一：下面有請十位評委對于光大期貨進行打分。1號評委7.7分；2號評委6.2分；3號評委7.8分；4號評委7.3分；5號評委8.2分；6號評委8分；7號評委7.7分；8號評委7.4分；9號評委8.4分；10號評委7.9分；

　　光大期貨代表隊的得分是7.75分。

　　下面有請華龍期貨代表隊。

　　華龍期貨：尊敬的各位專家評委老師、各位業(yè)界同仁，大家下午好。我是華龍期貨能源化工團隊的代表，今天我要演講的題目是塑料近期上漲行情值得期待，這個題目也表明了我們團隊的觀點。關(guān)于這個觀點的論據(jù)有以下幾個方面：第一，政治局工作會議定調(diào)，宏觀經(jīng)濟政策繼續(xù)保持穩(wěn)定，第二季度以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復(fù)進程有望延續(xù)；第二，交易所最新的倉單注冊量為零，近月較高價格對現(xiàn)貨企業(yè)的拋空需求并不顯著；第三，現(xiàn)貨價格堅挺對于原油價格構(gòu)成較強支撐；第四，原油近期不具備大跌基礎(chǔ)，上游原材料支撐塑料價格。

　　宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)定，經(jīng)濟恢復(fù)數(shù)據(jù)延續(xù)。12月4日新一屆中央政治局會議召開，分析研究2013年度經(jīng)濟工作。會議指出：明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)中求進，財政政策和貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)定。第二季度以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的情況有望延續(xù)。11月份的采購經(jīng)理人指數(shù)為50.6，連續(xù)兩個月站在50上方。11月份的發(fā)電量數(shù)據(jù)7.9%的增長是連續(xù)第三個月的增速上升。11月份的工業(yè)增加值為10.1%，比8月份的8.9%高了1.2個百分點，是連續(xù)第四個月的增速上升。我們相信宏觀經(jīng)濟政策繼續(xù)保持穩(wěn)定，經(jīng)濟的恢復(fù)好轉(zhuǎn)進程仍將延續(xù)。

　　另外在政策面還發(fā)生了一個有利變化。李克強副總理在對十八大報告的解讀中重點突出了工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化迅速成為了市場追逐的一個熱點，對于農(nóng)膜的需求將會產(chǎn)生一定影響。

　　交易所最新注冊倉單量為零，近月較高價格對現(xiàn)貨企業(yè)拋空保值吸引力并不顯著。交易所注冊倉單量在11月7日降為零，期貨再無新的注冊倉單增加。1301合約最新的持倉是21610手，雖然后期持倉量還將下降，但此倉單仍不足以保證1301合約的交割需求，如果1301合約在交割前注冊倉單沒有大幅增加，我們可以得出這樣一個結(jié)論：現(xiàn)在較高的期貨價格不足以吸引現(xiàn)貨企業(yè)的保值需求，1301合約后期有可能是一個軟逼倉的過程，價格下行的基礎(chǔ)不存在。

　　現(xiàn)貨價格和近月價格堅挺，價差恢復(fù)有需求。目前1月份的現(xiàn)貨收盤價最新是11235元/噸，現(xiàn)貨和近月價格堅挺對于遠月價格構(gòu)成支撐。而且可以從近遠月合約的價差來看，目前價差仍然處于高位水平，有價差回歸的需求，而且隨著1月合約到期日的臨近，遠月合約有可能通過普漲來完成價差回歸的過程。

　　原油近期不具備下跌的基礎(chǔ)，上游原材料對于塑料提供價值支撐，理由有三：第一，美國、歐洲和中國目前都處在經(jīng)濟恢復(fù)增長的進程中，原油的需求穩(wěn)中有升，而且現(xiàn)在北方正處于冬季，季節(jié)性的需求保持旺盛；第二，地緣政治沖突仍在延續(xù)，埃及敘利亞的動蕩還在發(fā)酵，伊朗局勢尚未好轉(zhuǎn)，原油供給隨時面臨下降的危險；第三，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策傾向于寬松，對于大宗商品價格提供有利支撐。

　　塑料技術(shù)上面臨向上突破走勢，受到大慶乙烯裝置期貨事件的沖擊，連塑主力合約面臨突破，均線多頭形成漲勢。

　　綜上所述，塑料不具備大跌的基礎(chǔ)，政策面、基礎(chǔ)面和技術(shù)面的配合注定上漲，最近塑料行情值得期待。操作上根據(jù)12月13日的收盤價，1305合約以10400-10650作為主要建倉區(qū)間，以10200和10000點作為止損點位，預(yù)期目標為1月近期高點。

　　我的論述到此結(jié)束，請各位專家批評指正。

　　方志：我想提出三個問題，其實也是一個問題。你說宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，我承認宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，這對塑料價格到底有什么傳導(dǎo)機制？另外發(fā)電量的上升對于塑料價格的影響有多大相關(guān)度？原油最近不具備大跌基礎(chǔ)，這對塑料價格又是什么樣的相關(guān)性？是怎樣的推導(dǎo)過程？因為從你的論據(jù)到你的結(jié)果一定要有一個比較清晰的過程。

　　華龍期貨：關(guān)于您的問題，我想再闡述一下公司的研究思路。因為我們是一個小型期貨公司，我們服務(wù)的客戶基本上屬于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的中小企業(yè)，他們距離交易品種的生產(chǎn)中心和消費中心都比較遠，距離交割倉庫交易所也是比較遠的，所以我們把他們歸類為產(chǎn)業(yè)鏈上的交易型客戶。當然，我們的研究是為了服務(wù)我們的客戶，所以我們的研究工作就是要為他們提供這樣的交易機會，管理他們的交易風險。根據(jù)這樣的定位，我們總結(jié)為“事件沖擊型的交易機會研究”。當然，這種研究也是模仿了美國市場的思路，實際上美國的證券市場既有像美林證券這樣綜合型的大券商，也有像愛德華瓊斯這樣專注于二級市場研究的成長型公司，我們的交易思路、研究思路可能跟在座的很多大型券商、大型期貨公司不太一致，但這是針對我們客戶需求提供的一個特色，所以我們的研究可以總結(jié)為一點，就是把塑料影響因素和產(chǎn)業(yè)鏈做成了一個因素表，然后對各個因素表通過數(shù)據(jù)混研的方式做成一個集群權(quán)重的分類，然后將這些因素列成各個重要事件。比如您說的宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)，我們得到的結(jié)論是它抑制了大宗商品的價格下跌，也就是說它對價格的支撐。另外就是原油，因為產(chǎn)業(yè)鏈上從原油到石腦油只有1.2，石腦油和乙烯只有0.4，原油對于聚乙烯的影響因素并不是特別明顯，但是它作為一個事件，對于聚乙烯的價格沖擊就是很大的。

　　孟一：有請十位評委對于剛才華龍期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.5分；2號評委6.4分；3號評委7.3分；4號評委8.1分；5號評委7.1分；6號評委7.4分；7號評委7.8分；8號評委8.7分；9號評委8分；10號評委8.1分。

　　華龍期貨的最后得分是7.66分。

　　民生期貨：尊敬的各位評委老師、期貨界的各位同仁，大家下午好！我是來自民生期貨的代表。今天下午我為大家演講的題目是：連塑季節(jié)性反彈難撼趨勢性下跌。

　　我們知道，近期由于下游生產(chǎn)進入備料期，PE庫存逐漸減少導(dǎo)致連塑價格出現(xiàn)季節(jié)性反彈。但是我們認為中期塑料價格存在下行風險。接下來，我將重點從宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)因素以及頁巖氣革命對于國內(nèi)塑料未來影響進行分析。

　　首先來看宏觀經(jīng)濟運行與塑料價格走勢的關(guān)系。從中長期來看，塑料價格走勢與GDP同比增速具有相同的趨勢，而塑料價格走勢還具有相對的滯后性，這樣就使得GDP同比增速成為我們研究塑料價格中長期走勢的一個非常重要的依據(jù)。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，我國GDP同比增速仍處于探底回落過程之中，這樣鑒于GDP同比增速與塑料價格之間的關(guān)系，我們認為塑料價格中期仍存在回落的風險。

　　下面我們重點闡述一下產(chǎn)業(yè)鏈因素對于塑料價格的影響，在原油、石腦油、乙烯等上游產(chǎn)業(yè)鏈中，原油價格對于塑料價格的影響最大，也最直接，我們認為中期原油價格也存在較大的下行壓力。首先我們來看北美原油庫存，北美原油庫存處于相對歷史高位，在供給充足而需求相對疲弱的宏觀環(huán)境下，庫存高企將成為制約油價的最主要因素。再來看看歐佩克剩余產(chǎn)能，歐佩克剩余產(chǎn)能與國際油價總體上呈負相關(guān)的關(guān)系，目前歐佩克產(chǎn)能大概處于200萬桶左右，處于相對低位，我們預(yù)計未來剩余產(chǎn)能還將出現(xiàn)反彈，這將對油價產(chǎn)生一定程度的壓制。為了研究期貨持倉多空比與國際油價走勢之間的關(guān)系，我們引入了原油非商業(yè)持倉多空比這樣的概念，通過對比走勢圖，我們不難發(fā)現(xiàn)當多空持倉比超過2.8，原油期貨價格面臨下跌壓力，價格見底之后可能出現(xiàn)趨勢性回落，當多空比跌過1.8，期貨價格有望迎來趨勢性反轉(zhuǎn)，因此原油期貨持倉多空比較好擬合國際油價的走勢，而當前的多空持倉比仍處于高位回落過程中，因此我們認為原油價格只能面臨較大的回調(diào)壓力。

　　綜合以上三點，我們認為中期原油價格下行壓力增大，這樣塑料價格中期下行風險也就相應(yīng)增加。

　　講完了宏觀經(jīng)濟因素以及產(chǎn)業(yè)因素對于塑料價格的影響，接下來我們將重點闡述一下頁巖氣革命對國內(nèi)PE成本的沖擊。

　　我們知道，這些年來隨著各種先進頁巖技術(shù)不斷的進入與突破，美國頁巖氣產(chǎn)量不斷持續(xù)穩(wěn)定增加。2010年，美國超過俄羅斯成為了世界上最大的天然氣生產(chǎn)國，而2011年美國頁巖氣產(chǎn)量達到了1800億立方米，占當年美國天然氣總產(chǎn)量的27.6%，而隨著美國頁巖氣產(chǎn)量的不斷增加，我們預(yù)計到2031年這一比例將會提高到55%，因此隨著美國頁巖氣產(chǎn)量的不斷增加，天然氣價格和原油價格中期存在下行的風險，而我們知道在全球范圍內(nèi)PE的生產(chǎn)工藝大概有兩種，一種是以歐洲和亞洲為代表的，以石腦油為主要生產(chǎn)原料的生產(chǎn)工藝，另一種是以美國和中東為代表的，以天然氣為主要生產(chǎn)原料的生產(chǎn)工藝。而從進出口的角度來講，我們知道我國PE的主要進口原料地主要集中于中東、新加坡、韓國、加拿大以及中國臺灣等地，其中中東地區(qū)PE的進口量約占國內(nèi)PE進口量的33%左右，如果按照生產(chǎn)工藝流程進行統(tǒng)計，以天然氣作為原料的PE進口量大概是在40%左右。今年以來，我國PE對外依存度逐漸提高，因此我們認為頁巖氣革命所帶來的巨大成本優(yōu)勢將對我國PE市場產(chǎn)生重大沖擊，這種沖擊將是革命性的，可能對世界范圍內(nèi)PE市場供求格局產(chǎn)生一定影響。

　　因此，從成本的角度講，當今我們對于塑料價格的定價是否值得我們重新考慮呢？接下來，結(jié)合一組圖表我們分析一下。

　　這張圖的高點連接成一條明顯的下降趨勢線，該趨勢線對于連塑主力合約的中長期走勢具有壓制作用，周K線圖上目前均線系統(tǒng)相對纏繞，價格運行后期下行壓力增大，而日線圖表中成交量放大顯示了場外新增資金的入場，而塑料作為12月3日率先漲停的品種，隨后交易日成交量極不均勻，價格中心也會有所上移，結(jié)合原油走勢分析來看，我們認為反彈夭折的可能會進一步增大。

　　以上就是我的觀點，謝謝大家！

　　傅大蔚：我有三個問題：你的整個報告基礎(chǔ)就是建立在趨勢性下跌的根本上，所以你得出的不是漲勢，而是季節(jié)性的反彈，這樣從反彈到下跌應(yīng)該是有一個拐點，按照你們的研究結(jié)論，這個拐點應(yīng)該是出現(xiàn)在時間上還是出現(xiàn)在價格上？

　　民生期貨：從交易的角度來講，我們更加側(cè)重于從價格上出現(xiàn)拐點，也就是從季度的角度來研究具體的拐點。從研究的角度來講，我們更加側(cè)重于當前PE庫存的變化，如果后期PE庫存相對增加，結(jié)合季度圖表進行分析，我們認為這個現(xiàn)象就會出現(xiàn)。但是由于整個宏觀經(jīng)濟形勢變化，這個拐點又有一個時間上的出入，這二者的結(jié)合應(yīng)該是最好的方法。

　　傅大蔚：你花了很大的時間比例來解釋頁巖氣會對成本帶來的變革，但是你在做這個分析的時候想過這個成本變革需要多長時間才能體現(xiàn)出來嗎？

　　民生期貨：我想通過美國公布的PDI數(shù)據(jù)來說明。本周美國公布了最新的PDI數(shù)據(jù)，顯示了美國的通脹風險大幅下滑，主要原因是由于能源成本的大幅下跌，近幾年來美國能源成本大幅下跌會在中長期對塑料價格產(chǎn)生影響，這是一個相對緩慢的過程，不是三五天或者幾個交易日就可以的，這是一個相對較長周期的過程。

　　傅大蔚：前面兩個問題的最終落腳點就是這個問題，您在做分析的時候講的是趨勢，但是結(jié)論上并沒有給大家一個時間或者價格上的概念。

　　民生期貨：由于時間的限制，我們準備的東西和結(jié)論之間銜接的可能并不是太吻合，但是我們想說明的是，在大家都在研究供需和產(chǎn)業(yè)鏈的時候會忽視一些其它因素，比如現(xiàn)在頁巖氣的沖擊大家都沒有注意到，所以我們把這個觀點拿出來講也是從一個新的角度研究這個問題。雖然由于時間關(guān)系銜接并不是十分順暢，但這也是我們在研究方面的一些創(chuàng)新。我們不希望從很傳統(tǒng)的角度去講產(chǎn)業(yè)，因為大家都在去研究這個東西，得出的結(jié)論對于價格的可靠性并沒有那么高。

　　孟一：下面請十位評委對民生期貨代表隊的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.3分；2號評委6.5分；3號評委7.7分；4號評委7.3分；5號評委8分；6號評委7.9分；7號評委7.3分；8號評委8.1分；9號評委7.9分；10號評委7.8分。

　　民生期貨代表隊的最終得分是7.65分。

　　良運期貨：各位評委、各位同仁，大家下午好！非常高興能夠有這樣一個機會和大家一同交流對于焦炭后市的觀點和看法。從今年7月份開始，焦炭的交割量和持倉量大幅增加，從之前一個默默無聞的品種一躍成為一個市場上受大家關(guān)注的主力熱點品種。焦炭期貨價格等于現(xiàn)貨價格加上升貼水，但是我們指的升貼水并不僅僅是對未來成本的疊加，而是反映了市場對未來樂觀和悲觀的預(yù)期因素。下面我將從現(xiàn)貨價格和升貼水兩個方面對于1305的定價模式進行剖析。

　　首先來看現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨焦炭價格一直處于普漲狀態(tài)，內(nèi)陸和港口輪番上漲。我們注意到焦炭的上漲是從9月中下旬開始的，同期煤炭和鋼鐵都在上漲，就是說焦炭的上漲實際上是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈整體上漲中的一環(huán)。問題的關(guān)鍵在于，影響焦炭上漲的背后因素是否還存在？發(fā)生了哪些變化？首先從上游焦煤的因素來看，十八大期間由于中小煤礦停產(chǎn)和限產(chǎn)，焦煤市場處于一種供小于求的局面，價格不斷上揚。十八大會議之后市場本來預(yù)期中小煤礦是要復(fù)產(chǎn)的，但是近期國務(wù)院安委會下發(fā)了通知，對于一些安全達不到標準的直接關(guān)停不會復(fù)產(chǎn)，我們預(yù)計第四季度的復(fù)產(chǎn)驗收工作推進會很緩慢。焦煤價格現(xiàn)在處于一種易漲難跌的狀態(tài)。

　　再來看看焦炭的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，天津、連云港、日照三大港口是從11月16號開始連續(xù)下滑，下滑原因主要是鋼企對于焦炭采購的積極性持續(xù)升溫。今年上半年由于焦炭庫存的高企對于焦炭有一定壓制，目前這種去庫存化無疑對焦炭價格又是一種支撐。但是對于焦炭這樣一種供大于求的產(chǎn)業(yè)來說，重復(fù)生產(chǎn)始終困擾著這個行業(yè)，但是我們欣喜地看到這個行業(yè)也在發(fā)生一些變化，工信部擬修訂焦化行業(yè)的準入條件，隨著焦化行業(yè)重組進行的不斷推進，以后對于焦炭價格也是有一個利好，改變目前上下受壓的狀態(tài)。

　　再來看看剛才的需求情況，實際上本輪焦炭價格的上漲主要原因是持續(xù)兩個月左右的鋼廠集中補庫的支撐，對于鋼鐵未來的需求還是比較樂觀的。國家發(fā)改委除了在9月5號批準大量基建計劃之后，在11月26號又批準了750億的軌道建設(shè)項目，對于鋼材價格還是有提振作用。從中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)來看，11月份全國粗鋼產(chǎn)量達到了195.99萬噸，環(huán)比增加了0.4%，我們認為只要保持在190萬噸以上這樣一個數(shù)字，只要鋼鐵還維持一個高的開工率，對于焦炭的需求仍然會保持下去。

　　經(jīng)過以上分析，我們從現(xiàn)貨方面來看，絕對焦炭現(xiàn)貨價格堅挺因素仍舊存在，現(xiàn)貨價格將會保持穩(wěn)定，不會發(fā)生大幅下滑局面。

　　再來看看升貼水的情況，焦炭交割是一級品對二級品有一定的升水，主要是鋼廠內(nèi)部自行生產(chǎn)，很多交割之后的買家拿到一級品之后不得不作為二級品來出售，因此一個焦炭的合理價格可以介于一級品和二級品之間。綜觀焦炭上市以來，我們認為這種情況也是市場極度悲觀的時間。今年最大的貼水出現(xiàn)在兩次，一次是7月5號的159，一次是9月5號的146。從目前的情況來看，從11月份開始期貨又重新對現(xiàn)貨開始貼水，這樣的局面和之前是不同的，前期的貼水是期貨現(xiàn)貨同時下跌，這次實際上是現(xiàn)貨上漲所致，因此我們認為后期期貨可以以上漲的方式進行修復(fù)，向現(xiàn)貨來靠攏。也就是說我們看好未來焦炭升貼水的上漲有三個原因：一是宏觀政策逐漸轉(zhuǎn)暖，由于這幾天國家穩(wěn)增長政策的出臺，各項數(shù)據(jù)指標還是比較良好的，從這幾天的股市也可以看出一些端倪。隨著國家投資的增加，基建產(chǎn)品的投資增加是投資增速回升的有力動力，這將對焦炭大宗商品市場無疑是利好的。還有就是季節(jié)性的需求提振，其實5月份本來就是鋼鐵和焦炭需求性相對的旺季，應(yīng)該有一個季節(jié)性的升水，螺紋鋼對于期貨的升水很早就出現(xiàn)了，我們也有理由對于焦炭的升水予以期待

　　。

　　目前焦炭關(guān)稅是40%，由于高關(guān)稅嚴格阻礙了焦炭的出口，樂觀的是，年底40%的關(guān)稅即將取消，取消之后無疑會增加焦炭的出口，相對今年不到100萬的出口量來說很多樂觀的人說會達到1000萬噸，對于焦炭無疑是有一個支撐的作用。

　　最后總結(jié)一下我們的觀點，我們認為受多方面因素支撐，焦炭的現(xiàn)貨價格后期仍然將保持堅挺，期貨對于現(xiàn)貨還是要呈現(xiàn)一種升水的格局，我們的策略就是由于升貼水上漲預(yù)期推動焦炭期貨價格走高，因此1305合約未來上漲預(yù)期目標1700元。

　　以上就是我的發(fā)言，歡迎各位專家評委批評指正。

　　陳文武：目前從焦炭實際期貨價格走勢來看，對于螺紋鋼的相關(guān)性是很高的，你對1700元的焦炭和螺紋鋼之間的關(guān)系是怎么考慮的？你對出口關(guān)稅對于焦炭價格的影響有沒有做過詳細研究？

　　良運期貨：其實據(jù)我觀察，9月5-6號的低點反彈幾乎是同步的，上個星期同步出現(xiàn)了一種反差，其實會發(fā)生在螺紋鋼的反彈首先領(lǐng)先于焦炭，也就是像PPT所說的，螺紋鋼首先出現(xiàn)一種期貨對現(xiàn)貨的升水，在出現(xiàn)這種升水之后，從交易的角度而言，一些做焦炭的多頭一定是觀察到了這樣的現(xiàn)象，把這種價格往上推，受到的阻力應(yīng)該是比較小的。從未來的價格來看，我們預(yù)測是到1700元，現(xiàn)貨價格應(yīng)該是在1650元，周五的價格已經(jīng)是1658元了，距離1700元只有一個比較小的距離。比較螺紋鋼的升水局面，我們認為焦炭出現(xiàn)升水應(yīng)該是可以預(yù)計的，比如這種上漲的動力還是充足的。另外主要是剛才陳總提到的焦炭關(guān)稅即將取消，今年出口量不到100萬噸，實際上40%的關(guān)稅出口肯定是不劃算的，這主要是將焦炭關(guān)稅去掉之后的價格和國際市場上的價格做一個比較，國際市場上需要焦炭量比較大的主要是日本和韓國，由于國家對焦炭這種高污染行業(yè)一直進行限制，在政策上并不鼓勵，但是在取消之后面臨這樣一個產(chǎn)能過剩的局面，從消化產(chǎn)能的角度來說我認為是有一個非常樂觀的預(yù)期，畢竟前期在沒有這么高的關(guān)稅之前焦炭的出口也是達到了一個相當大的量。

　　孟一：有請十位評委對于剛才良運期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.9分；2號評委7.7分；3號評委9分；4號評委7.5分；5號評委8.4分；6號評委7.1分；7號評委7.8分；8號評委7.9分；9號評委8.6分；10號評委8.6分。

　　良運期貨代表的得分是8.05分。

　　第一組的五支隊伍已經(jīng)全部展示完畢，相信每個人對他們的表現(xiàn)都有自己的評價。接下來我們有請中國石油和化工聯(lián)合會信息與市場部副主任祝昉對他們的表現(xiàn)進行點評。

　　祝昉：當過很多次評委了，我自己感到也很受益，看到大家的成長非常快，特別是現(xiàn)在每次聽的時候都有一些新的亮點，還有一些可以得到啟發(fā)的東西。我想按照我個人的看法跟大家談幾點想法。

　　在這五支隊伍當中三支是塑料，兩支是焦炭。剛才很多專家都提出了一些問題，我也想點評一下。

　　首先說說先融期貨，他們的理由非常簡單，而且抓住了重點，把原油價格支撐、庫存低位、下游需求的幾個最關(guān)鍵的要點抓住了。如果說得沒錯的話，他們用的價格是WTI，這個價格要注意一些。庫存問題也是我想和大家一塊探討的，現(xiàn)在大連商品交易所的庫存是非常好的情況，我們也可以去看、去用，我覺得有的時候更多的是要關(guān)注中石化，它的庫存量高的話就有可能降價，不是說大商所的庫存大了會怎么樣，上游庫存怎么樣、中間庫存怎么樣。今年的特點就是中間貿(mào)易商大量的去庫存化。這個庫存用在不同的位置可能對于分析是不一樣的，同樣下游也是，下游看好了就會有增量，所以在分析的時候可能要再多一點。高總提出了一個很要命的問題，你說現(xiàn)在是漲，但是不好解釋，現(xiàn)在聚烯烴類的產(chǎn)品在全世界都是供大于求的，他們認為在開工的時候是82%-83%，聚烯烴又是一個同質(zhì)化的產(chǎn)品，所以它的漲價空間是有，但是受打壓的因素也很大，目前來看這種產(chǎn)能過剩也是抑制了很多大宗產(chǎn)品，特別是同質(zhì)化的產(chǎn)品，他們漲不上去，漲上去了我也能打下去，因為產(chǎn)能隨時可以釋放出來。漲價的觀點我也同意，特別是未來我們的收入在提高，近期工業(yè)品也在出現(xiàn)回落。華龍期貨認為期貨看漲值得期待，也從政策面、基礎(chǔ)面和技術(shù)面進行了分析，但是有些時候你的分析要有一些相互關(guān)系，比如你引用了采購經(jīng)理人指數(shù)，我覺得你可以引用PPI，我知道他們只有4個產(chǎn)品，其中包括天然橡膠，所以這個采購經(jīng)理人指數(shù)不如PPI。還有關(guān)于發(fā)電量的問題，應(yīng)該說是宏觀經(jīng)濟走好，真正支撐價格的并不是這個東西。現(xiàn)在大家自己都是對于未來看多，但是應(yīng)該也描述一些悲觀的因素，就是看空的因素。之所以有多和空，哪個權(quán)重更大，我們傾向于什么，這也都是這幾支隊伍需要考慮的。

　　民生期貨認為季節(jié)性反彈會出現(xiàn)趨勢性下跌，同樣也是分析出來了，只不過得出的結(jié)論是相反的，我想他們的依據(jù)也是非常好的，但是在分析的時候也是需要考慮一些因素。比如連續(xù)10個季度GDP下降，但是不是GDP下降，而是增速下降，嚴格來說應(yīng)該是減緩。他們提出原油在庫存的干預(yù)下不會走高，但是會不會走低？他們提出原油期貨的多空比，這個概念很新，我是第一次聽說，這個概念挺有意思。他們還說到頁巖氣，雖然美國也說了2011年頁巖氣產(chǎn)量是1800億立方，我們預(yù)測2012年是2170億立方，但是能不能對明年的聚烯烴市場產(chǎn)生直接的威脅？其實我也關(guān)心很長時間了，從投產(chǎn)到出來是有周期的，這是一塊石頭，但是未來要掉下來還挺難。你提了頁巖氣，但是你沒提煤化工，提了石腦油和未來的頁巖氣，我們現(xiàn)在已經(jīng)做得很好的是神華的煤制油，現(xiàn)在他們發(fā)布的公報顯示煤制烯烴是掙錢的。

　　以上是塑料的隊伍，然后是焦炭的隊伍。光大期貨說了一個對于焦炭的整體展望，考慮的問題確實很細致，但是他們對于明年焦炭走勢的結(jié)論是前高后低，這兩天我也參加了在上海的一個兩千多人的鋼鐵峰會，很多經(jīng)濟學(xué)家提出明年宏觀經(jīng)濟形勢是前面稍微低一點，后面會走暖，這和形勢還是有些差距，但也不能說人家就是很對的。現(xiàn)在我們可以看到鋼鐵走暖的跡象，特別是現(xiàn)在很多人對鋼鐵都是看高的，所以需要大家和宏觀結(jié)合，特別是光大期貨的結(jié)論有點勉強。

　　最后是良運期貨，他們對于焦炭1305合約的定價模式進行了研究，也提出了一個很好的概念，焦炭期貨價格和升貼水的關(guān)系，其實也是一個創(chuàng)新點。我覺得他們提出的政策支持還是比較好的，但是作為分析師，這些只能作為一個附加的因素，這個因素是一個大概率事件，但是我想從國家中南海推出的一貫政策來看，這種相對來說能耗比較高的行業(yè)，而且是資源消耗型的，國家會不會鼓勵它出口？我個人認為這不是一個大概率事件，所以你得分析一下它能不能出來，如果真的出來的話就是一個反向，我們不要把一些有可能發(fā)生的事情作為我們判斷的依據(jù)。

　　宏源期貨：各位評委、各位同仁，大家好。我的題目是“補庫投資雙驅(qū)動，焦炭價格有望迎來階段性上漲行情”。主要內(nèi)容分為三個部分：我們的觀點是焦炭價格將迎來階段性上漲行情，年度高點有望出現(xiàn)在2013年第二季度，主力合約目標價格在1850-1900元/噸。然后是從焦炭的需求、供給和焦煤價格進行分析。最后給出結(jié)論和投資策略。

　　為了使大家能夠更清楚地了解這一部分的內(nèi)容，我們做了一個邏輯框架圖。我們認為焦炭價格上漲主要是從焦炭需求回升、焦炭供給過剩以及焦煤價格堅挺三部分決定的，我們以焦炭需求回升作為主線，在現(xiàn)在經(jīng)濟增速已經(jīng)企穩(wěn)回升，一方面工業(yè)進入補庫周期，另一方面在激烈投資高速增長的環(huán)境下，鋼材需求將會上升，在粗鋼產(chǎn)量低速增長的大背景下，鋼鐵供需矛盾有望迎來階段性的好轉(zhuǎn)，將會拉動鋼價階段性上漲，粗鋼利潤的上升將會刺激鋼廠復(fù)產(chǎn)，從而提高對焦炭的需求。另外從供給來看，我們認為焦炭供給過剩的格局將會延續(xù)，但程度會有所緩解。主要基于兩點原因：第一，焦炭產(chǎn)業(yè)低速增長；第二，焦化企業(yè)利潤率回升。焦煤資源稀缺，在焦化廠庫存比較低的情況下對于原料有補庫需求，因此焦煤價格將會呈現(xiàn)堅挺，對于焦炭成本形成支撐。接下來我們會從焦炭的需求用一些圖表和數(shù)據(jù)進行分析。

　　首先來看PMI指數(shù)，已經(jīng)連續(xù)2個月回升，經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢得到鞏固，目前經(jīng)濟是否已經(jīng)觸底？我們需要進一步驗證。看看工業(yè)增加值這個指標，從圖上可以看到它是領(lǐng)先于PMI指數(shù)的，也是連續(xù)3個月回升，表明工業(yè)企業(yè)去庫存化已經(jīng)接近尾聲，接下來將會迎來補庫周期。第二季度會進入加速補庫周期，有兩點因素可以支持：一是春節(jié)過后溫度回升，建設(shè)有所增加有利于補庫；二是PPI指數(shù)有望在第二季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

　　這兩幅圖是鋼廠的庫存圖和鋼材收購庫存，我們看到它們都是屬于一個比較偏低的水平，表明工業(yè)企業(yè)去庫存化已經(jīng)接近尾聲。接下來鋼廠對原料的補庫有望提振焦炭需求。

　　再來看看投資，我們認為2013年鋼鐵需求新的增長點主要在基建投資，鐵道部計劃投資6000億元將會拉動鋼鐵消費6720萬噸，間接拉動鋼材需求3360萬噸，占到2012年焦炭產(chǎn)量的7.6%。從固定資產(chǎn)投資來看，9月份發(fā)改委加強城市軌道交通建設(shè)投資，我們知道從項目的新開工到項目的建設(shè)期需要6個月的時間，我們判斷2013年上半年固定資產(chǎn)投資增速將會維持一個持續(xù)的增長。

　　前面提到粗鋼產(chǎn)量增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩，從這幅圖上我們可以看到2012年增速已經(jīng)回落到了2008年金融危機的時候一個比較低的水平，鋼價將會出現(xiàn)階段性上漲。我們把焦炭價格和螺紋鋼毛利做了對比，可以看到二者走勢幾乎是一致的，螺紋鋼毛利率會略微領(lǐng)先焦炭價格，這也驗證了我們上面的觀點。

　　再來看看焦炭供給，我們認為焦炭產(chǎn)量依然維持一個低增速的增長，2013年焦炭產(chǎn)量預(yù)計在4.54億噸，產(chǎn)能依然維持在3%左右的低位，從供應(yīng)量增速來看是下滑的，但是總量依舊是表現(xiàn)為增長的態(tài)勢，所以我們認為焦炭的供給過剩格局將會延續(xù)。為什么說過剩的程度會有所緩解呢？現(xiàn)在我們可以看看焦化廠產(chǎn)能利用率的指標和焦炭價格做的對比，我們可以從圖中清晰地看到價格在9月份反轉(zhuǎn)以來焦化廠的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，說明供給的形勢有所緩解，焦炭價格的上升也帶動了焦化廠產(chǎn)能利用率的回升，我們預(yù)計后期產(chǎn)能利用率將會回升到85%-90%的水平，因此焦炭價格也仍有繼續(xù)上漲的空間。

　　最后我們再來看看焦煤價格。目前從這幅圖上可以看到焦化廠的庫存是處于一個比較低的水平，對于原料補庫將會提振焦煤需求，再加上焦煤資源稀缺、新增產(chǎn)能較少、從中短期來看受制于基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸，供給量有限，因此焦煤價格將會繼續(xù)堅挺，對于焦炭的成本支撐較強。我們給出的結(jié)論是后期焦炭需求上升、供給壓力減緩以及焦煤價格堅挺三方面支撐，焦炭價格將會出現(xiàn)階段性上網(wǎng)。通過技術(shù)分析，我們給出兩個目標價位：一是1738元；二是1870元。個人客戶存在階段性交易機會，可以依據(jù)上漲趨勢線建立多單，產(chǎn)業(yè)客戶在鋼廠方面為了鎖定成本可以建立買入套期保值頭寸，貿(mào)易企業(yè)在上漲過程中主要還是以買入保值為主，以賣出為輔。如果期貨價格比現(xiàn)貨升水較高，盈利可觀，那么可以擇機做出賣出頭寸。

　　我的演講就到這里，謝謝大家！

　　石巖峰：前面說過焦煤是稀缺資源，但是從我掌握的數(shù)據(jù)來看，是未來多少年的稀缺還是暫時的稀缺還不確定。現(xiàn)在廠家不希望建立庫存，而是希望低庫存。另外你的產(chǎn)能利用率數(shù)字來自于什么地方？

　　宏源期貨：鋼鐵網(wǎng)會定期對于一些焦化廠進行統(tǒng)計，這是一個周度的數(shù)據(jù)，每周都會對于樣本進行統(tǒng)計。

　　宏源期貨：你對稀缺資源怎么看？

　　宏源期貨：稀缺資源其實有點像鐵礦石，國內(nèi)的產(chǎn)能也是很高的，但也是占進口量比較大的，主要是因為國外的品位比較高，他們可以用國內(nèi)的礦石，可能就是品位比較低，需要用的量更大一些，焦煤也是存在這個問題，所以我覺得您說的焦煤產(chǎn)能是比較大的，也是有這個原因。另外就是庫存的問題，我覺得還是要從上下游來看，現(xiàn)在我們看到這次鋼鐵價格反彈力度也是比較大的，如果價格起來的話勢必會對產(chǎn)能的激發(fā)有很大的推動作用，所以后期焦化廠可能還是要主動地去生產(chǎn)。

　　孟一：有請十位評委對于宏源期貨剛才的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.3分；2號評委7.1分；3號評委8分；4號評委7分；5號評委7.5分；6號評委7.1分；7號評委7.8分；8號評委7.5分；9號評委8分；10號評委8.1分。

　　宏源期貨代表隊的得分是7.54分。

　　中州期貨：各位專家評委，各位期貨同仁，大家下午好！我們團隊帶來的題目是“好風憑借力，送我上青云——連塑將拾級而上”。我們的報告包括三個部分：首先開門見山亮出觀點；二是尋根溯源道出理由；三是審時度勢做出策略。

　　我們團隊的整體觀點：整體環(huán)境偏暖，連塑拾級而上。回顧2012年，連塑經(jīng)歷了兩波大的反彈：第一輪是由于經(jīng)濟企穩(wěn)回升加上市場信心增加所致；第二輪是由于連塑價格大幅上漲對于塑料價格的支撐。展望后市，我們認為塑料依然具有一定的上漲空間。

　　我們的理由如下：我們認為全球發(fā)展經(jīng)濟的決心不會動搖，可以發(fā)現(xiàn)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)3個月出現(xiàn)了反彈，另外PPI數(shù)據(jù)也是觸底回升，最低達到了-0.3%，11月份是下降了2.2%，貨幣供應(yīng)量M2也是出現(xiàn)了一個穩(wěn)健的增長，而且新一屆政府的上臺，國內(nèi)的經(jīng)濟有望保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，而且促進投資、擴大消費和推進城鎮(zhèn)化將會成為明年經(jīng)濟工作的重大引擎，美國方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)最新表現(xiàn)良好，我們可以從圖表中發(fā)現(xiàn)美國的就業(yè)狀況數(shù)據(jù)，柱狀圖是美國的一個非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，大家可以看到是在逐步抬升的，失業(yè)率也出現(xiàn)了逐步下滑，最近困擾市場的美國財政懸崖問題能夠最終得到妥善解決，否則將會對全球經(jīng)濟造成重挫，我們認為這是兩黨均無力承擔的重大問題。伯南克在最近召開的美聯(lián)儲會議上表示美國將會實行QE4。歐洲方面，目前歐債問題暫緩，各國政府都表示要采取措施解決歐債問題。

　　目前我們看到原油處于上漲周期，左圖中顯示美國原油庫存已經(jīng)出現(xiàn)了階段性下滑，美國原油庫存下降主要是由于季節(jié)性的因素所致，冬季的取暖用油的提振，全球經(jīng)濟環(huán)境趨暖、全球持續(xù)性的量化寬松將會對原油價格形成一個有效的提振。

　　這是原油的基金持倉情況。大家可以明顯看出持倉出現(xiàn)一個逐步上升，最近也已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正，布倫特原油前期雖然價格出現(xiàn)短幅回調(diào)，但是并沒有出現(xiàn)明顯下降，最近也是出現(xiàn)了凈多持倉大幅增加。從凈多持倉方面來看也會有效支撐原油價格。

　　我們再把目光轉(zhuǎn)向亞洲市場。第三季度以來石腦油價格處于高位，石腦油的價格趨高將會支撐原油價格，同時石腦油價格處于高位將會支撐塑料的成本價格。

　　再來看看供需面，可以看到9月份以來聚乙烯進口數(shù)據(jù)出現(xiàn)了下滑，國內(nèi)產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)大幅上行，總體增幅有限。我們看到明年第一季度只有四川煉化30萬噸的低密度聚乙烯的產(chǎn)能投放，而當前的低密度聚乙烯的產(chǎn)能是439萬噸左右，新產(chǎn)能投放的壓力不大。需求方面塑料薄膜產(chǎn)量今年以來維持了大幅增長，塑料薄膜臨近年底還會有一個翹尾行情，主要是因為農(nóng)膜的季節(jié)性需求。我們可以看到從2007年到2011年，從12月份到來年3月份，農(nóng)膜產(chǎn)量數(shù)據(jù)增速呈現(xiàn)放大趨勢，所以當前處于12月份中旬，我們認為現(xiàn)在這個時點產(chǎn)量后期還會繼續(xù)增加。

　　目前社會庫存處于低位，大家可以從這條紅色的線看出最近兩年庫存是持續(xù)下行的。另外供需緊平衡的狀態(tài)將會有效支撐塑料價格。注冊倉單從11月8號以來為零，一方面說明現(xiàn)貨市場貨源偏緊，另一方面也為期價上行提供了依據(jù)。

　　綜合以上觀點，結(jié)合技術(shù)圖表，我們做出以下策略：選擇1305合約，建倉區(qū)間10300-10350，預(yù)期目標11000，初始投資30%。

　　祝昉：我問一個并不復(fù)雜的問題，你說支撐上漲的重要因素是原油和市場價格上漲，我想知道你對2013年的走勢怎么看？

　　中州期貨：過了明年3月份能否好轉(zhuǎn)主要是看國內(nèi)的政策是否到位，國內(nèi)整體塑料需求能否被拉動，這是最關(guān)鍵的因素。

　　祝昉：我想問的是原油，你對原油基本面怎么看？

　　中州期貨：我們認為12月11號的時候美國能源署上調(diào)了今年和明年的數(shù)據(jù)，分別是7萬桶和11萬桶，前期原油下降幅度還是很有限的，包括基金持倉情況，基金其實并不是太看空原油的。

　　祝昉：但是能看高嗎？現(xiàn)在供應(yīng)的富余量有多少？

　　中州期貨：這個數(shù)據(jù)我們沒有記錄。

　　孟一：有請十位評委對于中州期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委6.7分；2號評委6.6分；3號評委7.8分；4號評委7.3分；5號評委7.6分；6號評委6.9分；7號評委7.8分；8號評委7.7分；9號評委7.9分；10號評委7.9分。

　　中州期貨代表隊的最后得分是7.46分。

　　大地期貨：謝謝各位評委，謝謝大商所，謝謝和訊網(wǎng)，下面我就向大家介紹一下，今天我們的主題是“多L1305，空1309合約套利可行性分析”。

　　首先來看05和09合約的價差，從歷史來看價差處于中低值，歷史高點達1325，從前兩個正向合約價差在交割日前是逐步擴大的，基于前期的邏輯關(guān)系沒有改變，預(yù)計后市多L1305，空L1309合約可操作。

　　雖然方案比較簡單，但是我們更加關(guān)注邏輯點是否合理，我們可以從以下幾點進行認證：

　　首先來看宏觀方面，我們現(xiàn)在的經(jīng)濟還是處在一個被動的去庫存化過程當中，市場只有經(jīng)歷一個主動的去庫存化后才會重新補庫存，目前整個經(jīng)濟情況當中房地產(chǎn)、鋼材、紡織產(chǎn)能過剩仍然是整個經(jīng)濟的問題，整個經(jīng)濟也面臨著一個長期的去庫存化，在去庫存化的過程中商品是很難出現(xiàn)牛市的，商品的遠期合約可能會受到一輪宏觀利好刺激，力度相對比較有限。另外經(jīng)歷大規(guī)模的刺激以后留下了一些弊端，令現(xiàn)在的政策制定者相對來說更加小心，投資者對未來預(yù)期的減弱不利于遠月合約。再來看看季節(jié)性周期，從歷史上看，05合約大概率強于09合約，從月度進口量來看也是這樣的情況。05合約的現(xiàn)貨壓力相對于09合約來說是比較小的。再來從倉單情況分析，去年大商所的倉單庫存是1萬張，今年在11月8號已經(jīng)為零，我們給出的解釋是由于期限價差相對深度貼水導(dǎo)致現(xiàn)貨不愿意賣出套保，相信在負基差改變之前，這種狀況將會得以延續(xù)，這種情況由于引起近月合約的上漲。從1301合約的情況我們可以得出這樣一個印證，相信在05合約仍舊容易出現(xiàn)這種現(xiàn)象。再來從石化的情況和下游采購模式來看，6月以來石化廠家一直通過停車檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)來進行去庫存，石化廠家的價格控制能力進一步增強，下游需求對現(xiàn)貨的競價影響力在下降，這樣更多是體現(xiàn)在期貨遠月的盤上。這是石化廠家每周會公布一兩次的庫存。隨著新產(chǎn)能的陸續(xù)投放和開工率的上升，石化迫于自身的庫存情況放棄競價，這個過程需要一定的時間，因此近月合約會因為現(xiàn)貨受到支撐，下跌空間有限，跨期價差絕對值有一個進一步的擴大。另外我們從現(xiàn)在下游貿(mào)易商的情況和大家解釋一下，塑料采購基本上采用一個現(xiàn)貨合同來采購，采用的是一口定價的模式和公式價的模式。另外就是下游，隨著下游資金的萎縮和貿(mào)易商庫存的管理，他們多采用低庫存，此類貿(mào)易模式對于遠月合約來說是利空的，因為它要隨用隨取，這樣會對當前產(chǎn)生一定支撐。

　　總之，LLDPE更加利于近月合約，可進行多L1305、空L1309跨期操作套利，本方案建議在交割月前進行平倉，平倉原因主要是要規(guī)避的風險，但是這個方案也會存在一些風險：一是大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，可能會拉動遠月合約的大幅走高；二是現(xiàn)貨價格大幅走低，就是中石化打壓價格或者美金盤源源不斷地運過來對于國內(nèi)市場的沖擊力度；三是突發(fā)事件。還有一種情況，如果要進行交割的話，這是一種正向的套利，我們可以把買入的倉單交到遠月上去，這樣的風險是相對來說比較小的，但是也是存在一定風險：一是交易規(guī)則風險；二是法人資格風險；三是交易資格風險；四是財務(wù)風險；五是增值稅風險。雖然這個方案看起來比較簡單，但是任何一個方案如果邏輯點正確了、論據(jù)足夠了，只要是大概率事件我們就可以進行嘗試。

　　張秀坤：你的PPT上的紅線是什么？

　　大地期貨：就是360這個位置，還有一個歷史高點。

　　張秀坤：你的套利基差驗證的時間周期是什么？

　　大地期貨：就是自從塑料上市以來，是從2008年開始的。

　　張秀坤：成功率大概是多少？

　　大地期貨：這是需要建立在一定邏輯結(jié)構(gòu)上的，以前可能會出現(xiàn)一些情況，主要是遠月的上漲，但是從2009年開始基本上每次都是這樣。

　　張秀坤：我是希望你在數(shù)據(jù)邏輯分析之后要有一些依據(jù)，特別是對于當前大的基本面沒有發(fā)生大的變化，這種模型大家使用起來都會比較放心。你們怎么考慮季節(jié)性的因素？

　　大地期貨：我們也考慮了季節(jié)性因素，我們是把2009年的05合約和09合約的關(guān)系都找出來了。

　　張秀坤：除了數(shù)據(jù)之外還有基本面的分析吧？

　　大地期貨：基本面沒有在PPT上顯示，但是也會驗證這種情況。

　　張秀坤：你的建議當中給出了風險控制手段，實在不行的話可以把近月倉單交到遠月上去。

　　大地期貨：這里有一個費用的問題。

　　張秀坤：當時你的套利價差是多少？

　　大地期貨：500元以下，買近拋遠。

　　孟一：有請十位評委對于剛才大地期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委6.9分；2號評委7.2分；3號評委8.1分；4號評委6.5分；5號評委7.7分；6號評委6.9分；7號評委6.9分；8號評委7.9分；9號評委8.5分；10號評委8.0分；

　　大地期貨代表隊的得分是7.45分。

　　國信期貨：各位評委、各位同仁，大家下午好！我是國信期貨的代表，今天我演講的主題是“宏觀政策利好預(yù)期，焦炭或?qū)⒄鹗幧蠞q”。我將從三個方面對焦炭市場進行分析：首先是宏觀經(jīng)濟環(huán)境；其次是從基建、房地產(chǎn)和鋼鐵市場進行分析；最后我將從焦煤和焦炭的現(xiàn)貨市場進行討論。

　　首先來看最近國際經(jīng)濟形勢。我們知道，歐債危機和美國財政懸崖問題是困擾近期市場的兩大因素。從希臘的情況來看，最近剛剛獲得盼望已久的將近400億歐元的援助款項，債務(wù)形勢也是得以緩解，西班牙銀行也終于提出援助申請，結(jié)束了市場此前的猜疑。美國方面，美聯(lián)儲加大了量化寬松政策的力度，而我們相信財政懸崖問題最終也會在期限來臨之前得以順利解決。

　　接下來看看國內(nèi)經(jīng)濟形勢。我們知道制造業(yè)的PMI是反映一個國家工業(yè)形勢的非常重要的指標，而中國的官方和匯豐PMI都已經(jīng)連續(xù)3個月回升，從用電量、工業(yè)增加值和PPI指標也可以看出目前中國經(jīng)濟觸底回升的態(tài)勢已經(jīng)比較明確了，從政策方面來看近期也是暖風頻吹，工信部考慮修訂焦化行業(yè)準入標準，通過提高環(huán)保方面要求加快落后產(chǎn)能淘汰，改善行業(yè)產(chǎn)能過剩局面，其次中央近期一再強調(diào)城鎮(zhèn)化是未來最大的發(fā)展?jié)摿Γ�也是�?nèi)需的驅(qū)動力。我們知道城鎮(zhèn)化意味著巨量的固定資產(chǎn)投資和大量的建筑，而這些都將直接拉動巨量的鋼材需求。因此，我們從國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢和國內(nèi)外的政策方面都可以得出結(jié)論，就是明年宏觀整體預(yù)期向好。

　　下面我們討論一下影響焦炭價格最重要的因素，也就是下游的鋼鐵市場。

　　首先來看基建投資，為了達到穩(wěn)增長的目標，發(fā)改委從今年9月份開始加大了基建投資項目的審批力度，至今已經(jīng)審批了超過1萬億元的各地公路港口基建項目，其中僅僅城市軌道交通就超過了9000億元，根據(jù)我們的計算，這9000多億交通投資將拉動近1億噸的鋼材消費量，這些需求都將從今年年底開始逐漸生效。除此之外，鐵道部也在近期不斷提高鐵路方面的投資預(yù)算。根據(jù)最新的年度目標，今年第四季度所需要完成固定資產(chǎn)鐵路投資額占到總額的接近一半，明年初定的目標比今年更高，因此可以說基建投資將會成為推動后期鋼鐵市場的一個極為重要的推動力。

　　接下來，我們從第二個最重要的因素，也就是房地產(chǎn)市場來看。我們觀察一下這張圖，最下面的線是商品房銷售面積的增速，可以看出近期銷售形勢在持續(xù)好轉(zhuǎn)，所以目前多數(shù)主要房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)提前完成了全年的銷售目標，手中的資金比較充足，加上臨近年底，政府積極推地，因此近期房地產(chǎn)市場加大了拿地的積極性，投資意愿明顯增強，土地市場可為供需兩旺。這么多土地買下來也就意味著明年春節(jié)以后將會迎來新一輪的房產(chǎn)施工高峰，這也將帶來建筑鋼材需求大幅度增加。除此之外，包括機械、汽車、家電等其它下游需求也在緩慢復(fù)蘇，所以鋼鐵市場可謂苦盡甘來。這就導(dǎo)致10月中旬以來鋼鐵的產(chǎn)量開始迅速反彈，目前日均產(chǎn)量已經(jīng)重新突破195萬噸，接近歷史高位。一方面鋼鐵產(chǎn)量增加會對鋼價上行形成制約，但是另一方面也會帶動焦炭需求量大幅度增加。

　　下面再從焦煤和焦炭現(xiàn)貨市場分析，為了迎接十八大的召開，各地煤廠普遍限產(chǎn)推動煤價走高。冬季是煤炭的傳統(tǒng)旺季，加上北方地區(qū)天氣不佳、雨雪頻繁，常常會使煉焦煤的初級供應(yīng)受到影響，從而為焦炭提供重要的成本支撐。

　　再來看看焦炭的現(xiàn)貨市場，可以說9月初以來焦炭的現(xiàn)貨價格跟著鋼市見底，目前山西地區(qū)二級冶金焦大概在1400元/噸，河北唐山大概是1600元/噸，都比9月初的最低點上漲了將近20%左右。從焦化企業(yè)的經(jīng)營形勢來看，在前期行情最差的時候，由于獨立焦企幾乎全部虧損，被迫加大了限產(chǎn)力度，隨著近期行情好轉(zhuǎn)，開工率也隨之提高，目前整體焦化行業(yè)的開工率已經(jīng)恢復(fù)原先的水平。

　　再來看看右邊的焦炭和生鐵產(chǎn)量的增速對比圖，可以看到橙色的焦炭產(chǎn)量增速，過去一直高于生鐵產(chǎn)量增速，但是近期這個行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，顯示焦炭供應(yīng)過剩局面有所改觀。包括港口地區(qū)的焦炭庫存也從高位回落，和現(xiàn)貨市場好轉(zhuǎn)是吻合的。從期現(xiàn)價差來看，我們可以知道現(xiàn)貨升水極少出現(xiàn)，近期焦炭已經(jīng)回歸期貨升水，我們認為升水還將繼續(xù)擴大，所以我們根據(jù)焦炭期貨日K線走勢可以看出，最近在中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的帶動下，焦炭重新展開上攻行情，而我們此前的分析表明，明年無論是宏觀還是上下游都在好轉(zhuǎn)，因此焦炭后期有望震蕩上行。我們在操作上建議以逢低做多為主，可以以1550-1650入場，目標設(shè)在1750-1850。

　　朱麗紅：我記得上次評審的時候大家也提到過這個問題，就是關(guān)于高鐵建設(shè)，你也說到2013年會有5000多億的投資確定下來。因為高鐵不是一年就能夠建成的，落實到你現(xiàn)在提供的1305操作，你認為它會對這之前的市場有多大影響？能不能分析一下？另外關(guān)于房地產(chǎn)，因為國家最近一兩年來一直很堅定地進行調(diào)控，你也非常樂觀地認為明年一定會回暖，你認為回暖是一個什么樣概率的事件？

　　國信期貨：首先說一下鐵路方面的投資，因為今年上半年鐵道部一直是處于比較缺錢的狀態(tài)，導(dǎo)致很多地區(qū)雖然開工已經(jīng)批下來了，但是沒有進行實際建設(shè)。今年鐵道部已經(jīng)宣布明年設(shè)定5300億元的鐵路基建投資已經(jīng)全部找好了可靠的資金來源，這也就意味著可以比較快地把這些投資轉(zhuǎn)化為實際拉動鋼材需求的情況。從近期中央各部門，包括中央銀行也是提出要加大對于基建方面的投資、融資的支持力度，所以我們認為從今年年底開始，前期批復(fù)的這些大量的基建投資會逐步開始生效，并且還會一直持續(xù)下去，至少在明年還是會處于比今年更好的狀況。另外就是房地產(chǎn)市場，因為之前購買者對于房地產(chǎn)的稅收可能是產(chǎn)生了一些疑問，但是由于剛性需求還是存在的，最近的銷售是由于剛性需求拉動的。在房地產(chǎn)稅收方面財政部近期也是有這個意向，但是沒有定下來，可能是要將房產(chǎn)交易的稅種進行減并，并且在全國范圍內(nèi)推開房地產(chǎn)稅收改革。整體來看，房產(chǎn)稅還是會略為降低的。從房地產(chǎn)企業(yè)來看，我們知道過年之后的開工一般都會比較多，而且房地產(chǎn)企業(yè)當中資金比較充足，近期已經(jīng)買了很多土地，土地市場最近的成交非常好，買了地就必定要轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，所以在明年春節(jié)以后應(yīng)該會有逐漸多的樓盤開始建設(shè)開工。關(guān)于宏觀回暖，PMI只是一個觸底的跡象，社科院預(yù)計是8.2%，摩根大通預(yù)計是8.1%，我們預(yù)計第二季度是7.6%，第三季度是7.4%，所以我們對于明年經(jīng)濟還是有比較樂觀的預(yù)期。

　　孟一：下面有請十位評委對于國信期貨代表隊的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.3分；2號評委6.4分；3號評委7.5分；4號評委8分；5號評委7.6分；6號評委6.7分；7號評委7.8分；8號評委7.7分；9號評委8分；10號評委8.1分。

　　國信期貨代表隊的最后得分是7.8分。

　　金源期貨：尊敬的各位評委、各位同仁，大家下午好！我是金源期貨的代表。站在這里有些壓力，因為前面的研究員都是看多焦炭的，但我是看空的，但我也有信心獲得各位專家老師的肯定。

　　今天我為大家?guī)�來的報告是“供需難言改善，焦炭反彈有限”。本次報告分為四個部分：一是焦炭行情回顧；二是焦炭基本面分析；三是技術(shù)圖表分析；四是針對焦炭后市觀點操作策略。

　　首先來看一下焦炭行情走勢。美、日、歐相繼推出量化寬松政策，大型鐵路檢修以及焦炭減產(chǎn)等一系列利好因素影響下，焦炭行情有所回暖，但是目前又出現(xiàn)震蕩回落。近期國內(nèi)數(shù)據(jù)偏好以及中央強調(diào)城鎮(zhèn)化建設(shè)使得市場樂觀情緒升溫，股指大宗商品出現(xiàn)快速反彈帶動焦炭向前期高點發(fā)起沖擊，但是我們認為焦炭弱市基本面決定了其反彈的空間有限。

　　下面進入焦炭基本面的介紹。首先分析一下焦炭上游原材料。這兩幅圖分別是國內(nèi)主焦煤與非主焦煤的走勢。其中漲幅分別是6.1%和5.8%，整體來看焦煤漲幅較弱。而國外焦煤價格卻持續(xù)創(chuàng)出一輪新低，天津港和澳大利亞的焦煤分別是4%和5.3%。因此綜合來看，在本輪反彈中國內(nèi)焦炭價格出現(xiàn)了20%以上的反彈，但是作為焦炭生產(chǎn)原材料的煉焦煤價格還是比較有限的，國內(nèi)煉焦煤的價格反彈幅度僅5%，這使得焦炭企業(yè)的盈利能力提升，企業(yè)增產(chǎn)大幅上升。7月份焦炭價格反彈使得焦炭企業(yè)盈利改善，其中華北地區(qū)的產(chǎn)能利用率從66%急速上升到75%，華東地區(qū)從68%上漲到82%，全國產(chǎn)能平均利用率從67%上升到73%，這使得10月份國內(nèi)焦炭的產(chǎn)量達到了3684萬噸，同比增速6%，這也結(jié)束了焦炭連續(xù)2個月產(chǎn)量下滑的趨勢，預(yù)計11月份焦炭產(chǎn)量仍將延續(xù)增長。

　　接下來分析一下焦炭的需求。首先來看鋼材與焦炭的產(chǎn)量比。從年內(nèi)的橫向數(shù)據(jù)來看，2012年年初至今焦炭產(chǎn)量累計增速一直都是高于粗鋼，粗鋼與焦炭產(chǎn)量相比持續(xù)3個月上升的勢頭在10月份出現(xiàn)了回落，也就是焦炭的相對增速在提高。歷史縱向來看，從1999年到2011年的13年中，除了2011年以外12月份的焦炭環(huán)比增速都是高于粗鋼環(huán)比增速，因此我們認為接下來一段時間焦炭供需矛盾將限制焦炭的產(chǎn)能空間。

　　這張圖上顯示房屋新開工面積連續(xù)8個月為負增長，房地產(chǎn)購置土地面積累計值連續(xù)10個月為負增長，盡管國內(nèi)9-10月份新增固定資產(chǎn)投資完成額累計值在國家投資效益的帶動下出現(xiàn)了反彈，但是國內(nèi)入冬導(dǎo)致的大量施工放緩將制約對鋼材的消費。

　　由于焦炭征收40%的出口關(guān)稅，1-10月份焦炭出口量僅為96萬噸，降幅達到了70%，進口方面，由于10月國內(nèi)焦炭價格的快速反彈，焦炭的進口空間打開，沿海的鋼廠恢復(fù)了焦炭的進口，10月份焦炭進口是10981噸，焦炭的進口形勢難緩解供需壓力。

　　講了供給與需求，我們再來分析一下庫存情況。焦炭庫存從209萬噸高點回落到本周末的199萬噸，但是較年初的148萬噸來看增幅依然維持在高位。隨著國內(nèi)焦化企業(yè)開工率的提高以及下游鋼廠需求的減弱，高庫存的格局短期之內(nèi)難以得到改觀。

　　綜合前面的分析，我們的觀點為：在全球經(jīng)濟復(fù)蘇艱難的情況下，國際煤炭價格承壓，焦炭價格反彈快速回升，地產(chǎn)調(diào)控對于鋼材的需求將造成抑制。綜合來看，這些因素將制約焦炭的反彈空間，我們預(yù)判中短期焦炭將弱勢回調(diào)。需要注意的是焦炭出口政策調(diào)整可能會對市場產(chǎn)生短期沖擊，但是本投資不作為入市依據(jù)，僅供參考。

　　洪江源：焦炭品種今年引起了高度關(guān)注，因為你的觀點和前面幾位的差異很大，你是認為反彈，但是反彈空間有限，你也給出了相對供求的量化觀點，對于這個時間點應(yīng)該如何判斷？現(xiàn)在國際市場確實非常弱，但是國內(nèi)市場和國際市場有一個傳導(dǎo)，未來將會如何變化？會不會出現(xiàn)聯(lián)動？

　　金源期貨：我們認為是以年底操作為宜，就是一個中短期的回調(diào)策略，這是我們對于焦炭的判斷區(qū)間。另外就是關(guān)于國內(nèi)焦炭以及國際焦炭價格趨勢，因為國際影響煤炭價格一直是處于低位的，如果國內(nèi)的焦煤價格持續(xù)上升可能會引發(fā)大量的國內(nèi)企業(yè)大量進口國外焦煤。目前我們的報告是作為一個參賽的作品，還有就是目前的報告是對于過去和現(xiàn)在的評估。對于將來的趨勢判斷，我覺得還要從更多更深的角度，比如中央的經(jīng)濟工作會議對于明年政策的引導(dǎo)，這也是我們下一步進行深入研究的方向，在對客戶的服務(wù)中會出一些更加詳細的策略性的東西。

　　孟一：有請十位評委對于剛才金源期貨代表隊的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.5分；2號評委7.1分；3號評委7.9分；4號評委8分；5號評委7.9分；6號評委8.1分；7號評委8.1分；8號評委8.8分；9號評委8.4分；10號評委8.5分。

　　金源期貨最終得分為8.05分。

　　第二組的五支團隊也已經(jīng)展示完畢，接下來有請飛馬國際塑化部總經(jīng)理傅大蔚先生進行點評。

　　傅大蔚：各位研發(fā)團隊、專家評委們，大家好。我和祝先生正好相反，我是第一次站在這里，所以我是來學(xué)習(xí)的。感謝大商所和朱總提供一個向大家學(xué)習(xí)、跟大家分享的機會。我想對這五支隊伍從三個方面點評一下。

　　就我們活動的性質(zhì)來說，我們請來的這些評委不是判斷對和錯的，無論你的理論是怎么樣，我們要看你的理論是不是堅定，你的邏輯鋪陳是不是合理，你的分析應(yīng)變能力是不是足夠把控這個場面，這樣才能得出你的結(jié)論，也能得出我們給大家的評分。從這個角度來講，我認為這五支團隊都是很好的，把論點亮出來，支持自己論點的鋪陳都是很不錯的，從我的角度來說，我對五支隊伍都打了比較高的分數(shù)。

　　我認為做這種分析報告最強大的就是數(shù)字的力量，大家都在拿一些數(shù)字在說話，可是我想對大家提出一些數(shù)字應(yīng)用方面的建議。這么多隊伍在這里拿出來的數(shù)字絕大部分都是一些統(tǒng)計數(shù)字和曲線圖，我覺得對后面的預(yù)期能力顯得稍微弱了一些。這個弱并不是指你做這個判斷是漲是跌還是平，而是大家在數(shù)字化的利用上顯得比較弱。這里有兩個做得比較好的，一個是宏源期貨，他們在自己的報告里給出了一個邏輯圖，如果在那個邏輯圖中稍微配上一點數(shù)字就會顯得針對性非常強，會很有力量。一個巴掌打人肯定不疼，你拿出一大堆柱狀圖是打不疼人的，你在這個基礎(chǔ)上得出一大堆數(shù)字形成一個拳頭來說服人就會很管用。另一個就是國信期貨，他們在講基建投資的時候有一頁紙，那張紙上列出的數(shù)字沒有任何曲線圖，沒有任何柱狀圖，就像江南Style的灌輸一樣告訴你就是這些數(shù)字，我覺得這樣做可能更好一些。

　　各位評委老師的提問大部分也都是圍繞數(shù)字的，數(shù)字的來源、數(shù)字的準確性、對于數(shù)字的利用等等。我們在談到數(shù)字的時候經(jīng)常談到基本面、宏觀面、技術(shù)面的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，是不是說我們在做這些分析的時候有些地方是可以一帶而過的，有些地方需要重點突出出來，這樣才能顯示出你的結(jié)論是有充足的數(shù)字依據(jù)？這里說一個不太好的做法，就是大地期貨，他們在做多1305空1309套利分析的時候提供的數(shù)字不是很好，因為要做這樣的套利，你的理論是非常簡單、非常堅定的，你應(yīng)該提出什么數(shù)字呢？第一就是錢，我做這樣的東西要投入多少、準備賺多少，可是我們做了一大堆分析，并沒有提錢，任何一個人去干這個活想的一定是賺錢，我要怎么花掉這個錢才能把錢賺回來？所以我覺得這個數(shù)字用的不太合理。另外在拿05對09做季節(jié)性分析的時候過往的經(jīng)驗是沒有用的，不能用過往的經(jīng)驗當做出發(fā)點，從這個角度上講，我們對于數(shù)字的利用應(yīng)該會更好一些。我認為現(xiàn)在全球形勢的影響、國家政策的放松都是可以一帶而過的東西，把我們對數(shù)字的理解用于支撐你的論點就可以了。

　　還有一點，各位演講人要注意與下面受眾的交流。作為一場比賽，我們在表達環(huán)節(jié)上要給大家打1分，在回答問題的環(huán)節(jié)上要打2分，這3分對于你的總分數(shù)是很值錢的，你對節(jié)奏的把握，闡述自己論點論據(jù)的自信度和與受眾的交流會影響你的最終得分。我認為在這五支點評的團隊當中國信和金源是最好的，尤其是金源的小伙子，不僅節(jié)奏好，而且表達很新奇。

　　最后還想跟大家分享一個觀點，我自己是做塑料的，所以大家在分析塑料的時候有兩件事一定要考慮進去。在做塑料分析的時候，對于市場上跨時間、跨品種的對沖一定要想到，因為真正操作塑料的人很重視對沖，另外建議大家對于中國塑料市場上現(xiàn)貨商利用期貨實際完成買賣行為的動作有所考慮，我們真的會拿期貨市場當做賣方去買貨，我們真的會把貨掛了空單之后就認為我完成銷售了，所以希望大家在以后分析的時候借鑒一下。

　　安糧期貨：各位評審老師，各位業(yè)界同仁，大家下午好。我是安糧期貨團隊的代表，今天報告的題目是“交割前后塑料價格走勢分析”。

　　今年下半年，很多品種的1月合約都出現(xiàn)了期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，比如棉花、PTA等品種在進入交割月之前的持倉量相對往年同期相比仍然保持在一個相對偏高的位置，這種現(xiàn)象對于價格走勢會有怎樣的影響呢？我們現(xiàn)以塑料為例進行簡單分析。

　　首先來看一下1301合約期現(xiàn)價差。可以看到從5月份以來在成本高企以及下游疲軟的矛盾推動下，塑料期貨價格逐漸偏離現(xiàn)貨價格，出現(xiàn)了貼水的狀況，到了今年11月份這種貼水高達800元/噸。進入交割月之后，一般來說有一個期貨價格回歸現(xiàn)貨價格的過程。對于1月合約來說，這種高升水的現(xiàn)貨價格必將帶動1月合約期貨價格的上漲。

　　再來看看交易所倉單的數(shù)量，今年下半年塑料倉單量呈現(xiàn)一個逐步下降的趨勢，這種情況在11月份表現(xiàn)得尤其明顯。從圖中可以看到在短短的10天之內(nèi)交易所倉單從619張減少為零，說明在今年持續(xù)1年的去庫存化過程中，現(xiàn)在整體庫存水平維持在一個相對低的位置，也就是說現(xiàn)貨銷售壓力并不是很大。在現(xiàn)貨高升水的情況下現(xiàn)貨商更樂意把它拿到現(xiàn)貨市場上直接銷售。雖然在12月初經(jīng)過期貨價格的大幅上漲，現(xiàn)在1月合約的期貨價格已經(jīng)和現(xiàn)貨價格基本維持一個平水的水平，但是交易所的注冊倉單量依然維持在零張，這種現(xiàn)象對于即將進入交割月的1301合約來說無疑是一個最大的利好。按照我們現(xiàn)在的考慮，這種零倉單的情況會持續(xù)多長時間？它對價高走勢又會有怎樣的影響？

　　我們可以通過持倉成本來測算一下，現(xiàn)在塑料的現(xiàn)貨價格是11200元/噸，在1月合約交割之前現(xiàn)貨價格很難出現(xiàn)比較明顯的上漲幅度，按照這一現(xiàn)貨價格計算，現(xiàn)在現(xiàn)貨持倉成本是56元/噸，加上各項交易費用，也就是說現(xiàn)在注冊倉單的成本大概是144元，也就是期貨價格最少是11344元的時候，這個時候注冊倉單才不會出現(xiàn)虧損。

　　我們再來看看這個時間跨度，1月合約最后交割日是1月21日，一般來說倉單注冊需要大概15天的時間，我們按照15天的時間來計算，也就是說最少要在1月6號之前有注冊倉單的意向，這樣才能在最后交割日之前生成倉單。如果在1月6號之前有倉單注冊意向的話，這個時候再有賣套保壓力的情況下L1301上漲空間必然會受到限制，隨著倉單的出現(xiàn)，價格在上漲的過程中就會出現(xiàn)一個階段性的拐點。假如在1月6號之前始終沒有倉單，我們預(yù)計L1301的走勢可能會走出一個偏離基本面的獨立上漲行情。1301合約的價格上漲必定帶動05價格的跟漲。現(xiàn)在我們需要考慮的是在1月合約交割完成之后5月合約跟上之后面臨的基本面還會否繼續(xù)支持5月合約的價格繼續(xù)上漲。

　　我們先來從基本面看一下，先從5月合約的上游情況來看，現(xiàn)在石腦油是維持一個高位震蕩的走勢，使得塑料生產(chǎn)成本維持在一個相對較高的水平，但是現(xiàn)貨價格的大幅上漲已經(jīng)使得石腦油虧損轉(zhuǎn)為盈利，在下游較為疲軟的情況下石腦油的挺價意愿必然會降低。一旦高位石腦油價格出現(xiàn)回落，成本上的坍塌勢必會帶來價格的下跌。

　　再來看看下游的情況，現(xiàn)在基本上是對于農(nóng)膜春節(jié)旺季的備貨期，但是可以看到下游企業(yè)的采購方式仍然是以按需采購為主，很少有主動儲備貨物的意愿，也就是說現(xiàn)在下游的疲軟行情在短時間內(nèi)是難以改變的，也就是說對于塑料價格而言，自下而上的推動作用并不是很明顯。

　　綜合這兩點，我們認為對于1305合約而言，它在跟隨1301大幅上漲之后面臨價格回落的風險，所以我們針對這個思路給出的一個操作建議是逢高拋空，結(jié)合技術(shù)走勢圖來看，我們給出的操作區(qū)間是在10900區(qū)間內(nèi)分批拋空，建議在11000以上止損。

　　這是今天報告的主要內(nèi)容。謝謝大家！

　　高春雨：你今天講的主要內(nèi)容是合約交割，假設(shè)我是一個農(nóng)膜企業(yè)，現(xiàn)在我有1301合約1000手，2月份要使用5000噸，這個合約應(yīng)該怎么處理？現(xiàn)在是賣出合約還是去交割？目前是從現(xiàn)貨市場采購還是等著1000手的合約交割？

　　安糧期貨：1月份要么交割，要么了結(jié)，我的建議是可以做一個移倉，因為現(xiàn)在還有一定貼水，可以考慮移倉。

　　高春雨：因為這次交割是1月20號，現(xiàn)在距離1月20號還有一定時間，你對這個價格判斷是怎么來的？

　　安糧期貨：我們對于這個價格的判斷是依托交易所的倉單進行，如果最終始終沒有倉單出現(xiàn)，可能會導(dǎo)致1月合約的大幅上漲，如果有這個倉單出現(xiàn)的話，隨著倉單的出現(xiàn)，買方會面臨一定的賣套保的壓力，這種上漲空間將會受到限制，價格可能就會出現(xiàn)一個階段性的拐點。如果1月份的倉單還是比較多的話，沒有對現(xiàn)貨形成一個高升水的話，在現(xiàn)貨和期貨都可以，如果是1月份升水比現(xiàn)貨高的話我們可以在1月份接貨，這樣更加劃算一點。

　　孟一：有請十位評委對于安糧期貨代表隊的表現(xiàn)進行打分。1號評委8分；2號評委6.5分；3號評委8分；4號評委8分；5號評委7.9分；6號評委7.8分；7號評委8.1分；8號評委7.5分；9號評委8.2分；10號評委8分。

　　安糧期貨最后得分為7.91分。

　　東海期貨：尊敬的評委老師、各位同行，大家下午好！下面由我代表東海期貨能源化工團隊向大家報告我們對于焦炭后市走勢的看法，我們的觀點是：焦炭價格重心有望震蕩抬升。

　　首先來看宏觀經(jīng)濟情況，國外方面：我們的視點主要聚焦在歐元區(qū)和美國，對于歐元債務(wù)危機的一系列債務(wù)措施和危機，市場上已經(jīng)有了充分的預(yù)期，因此歐元區(qū)的情緒相對平穩(wěn)，真正引發(fā)市場持續(xù)波動的是美國的情況，當前市場的焦點是財政懸崖，但是我們認為財政懸崖的實質(zhì)是政府部門去杠桿化，這是一個長期的過程，短期對于經(jīng)濟的影響并沒有那么明顯，而且我們預(yù)期美國國會兩黨最終會就財政問題達成一致，另一方面美聯(lián)儲再度推出新一輪的量化寬松也會對財政問題產(chǎn)生一定的沖銷作用。綜合當前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及政策情況，在新一輪量化寬松政策推出的背景下，我們認為當前的市場宏觀氣氛相對偏暖，市場風險情緒有可能回升。

　　再來看看量化寬松對于市場的影響，事實上雖然說美元量化寬松推出邊際效應(yīng)在遞減，但是短期對于市場的刺激仍然是存在的，因此我們有理由相信新一輪的量化寬松政策推出之后會對焦炭市場有一定的提振作用。

　　再來看看國內(nèi)情況，雖然近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)跟前幾個月經(jīng)濟維穩(wěn)密不可分，但是無論怎么樣，GDP同比增速企穩(wěn)、加上工業(yè)增加值、央企利潤率以及固定資產(chǎn)投資正在加速，這一切都表明國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況是在向好的。另外從政治層面來看，新政府的換屆都會有一定的政策紅利，這會加速宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)。宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)會帶動鋼材的消費，從而拉動焦炭的需求。另外從焦炭價格與PMI數(shù)據(jù)的走勢關(guān)系來看也印證了我們這一觀點。

　　再來看看行業(yè)基本面的情況，我們會從焦煤、行業(yè)現(xiàn)狀、鋼鐵行業(yè)等方向進行分析。焦炭行業(yè)產(chǎn)能供過于求是不爭的事實，2010年以后焦炭產(chǎn)量同比增速大多時段高于粗鋼，使得焦炭價格走勢明顯滯后于鋼價，同時也抑制了焦價上漲空間。由于焦煤是資源稀缺型品種，我國粗鋼巨大的產(chǎn)量需求對于焦煤的需求不斷增加使得焦煤的供需呈現(xiàn)一個相對緊平衡的態(tài)勢，另外從資源整合的角度來看，煤炭大型化是個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，中小煤礦的關(guān)停會對焦煤的供應(yīng)產(chǎn)生一定的影響。一個很實質(zhì)性的例子是，因為十八大關(guān)停了中小煤礦，現(xiàn)在復(fù)工的進度相對緩慢，對于焦煤市場的供應(yīng)顯得相對緊張，我們預(yù)期這一態(tài)勢有可能會持續(xù)到“兩會”以后。另外當前天氣轉(zhuǎn)冷，臨近春節(jié)，鐵路運力受限，因此焦煤供應(yīng)也會比較緊張。我們認為當前煉焦煤供應(yīng)依舊偏緊，價格走勢依舊偏強，這會對焦炭的成本產(chǎn)生一定支撐作用。

　　下面來看消費。鋼材市場目前主要有三個亮點：一是鐵路投資加速；二是軌道建設(shè)2013年有可能增加10%-15%；三是新政府的新型城市化政策，這些都會拉動鋼材的消費。另外從鐵礦石的庫存來看，無論是鋼廠還是港口庫存都將回穩(wěn)。一個很明顯的例子是螺紋鋼中后板和輪板的價格9月份表現(xiàn)相對強勢，因此我們認為2013年上半年鋼材市場拼搶概率較高。焦炭1年當中有2個階段性上漲，由于當前正處在鋼廠運力受限的時點，也是支撐焦炭上漲的一個因素。

　　剛才簡要地分析了基本面的情況，接下來看看產(chǎn)業(yè)政策。當前焦炭出口稅率是40%，這抑制了焦炭的出口。2012年焦炭出口占到產(chǎn)量的9%左右，前幾年是40%。商務(wù)部有可能下調(diào)出口關(guān)稅，從而刺激焦炭出口，拉升國內(nèi)焦炭價格。當然，市場上也存在很多分析性的因素，由于時間關(guān)系就不再講了。

　　綜合當前的宏觀面以及基本面的情況，我們認為未來一兩個月內(nèi)焦炭價格拼搶概率較大，價格沖擊有望走高。從技術(shù)分析來看，9月18號當前表現(xiàn)依舊強勢，有可能會達到1750，建議大家逢倉買入，第一止盈位1764。

　　金濤：你們也是提到了焦炭出口，關(guān)于這件事情你們還能多說些嗎？

　　東海期貨：從2008年調(diào)稅以后焦炭出口的量降得非常低，可以說是微乎其微，在2007年的時候我們估計了一下，焦炭的出口量占到焦炭總產(chǎn)量的5%左右，如果后期焦炭出口政策能夠積極放開，對于焦炭整個行業(yè)會有一定刺激，但是刺激的力度不是很大。但是我們認為我國焦炭出口稅率的降低主要有兩個原因，目前第一個原因就是整個焦炭行業(yè)的全方位虧損，第二個原因就是WTO對于我們焦炭出口的政策，包括一些出口配額的政策提出了一些異議，之前我看到一個消息，就是裁定這個政策是犯規(guī)的，因此我們認為我們國家對于焦炭出口在稅率方面可能會存在一定的下調(diào)空間，至于會不會完全放開，我們認為應(yīng)該不會，應(yīng)該是逐步放開。首先焦炭的出口與我國產(chǎn)業(yè)節(jié)能減排的整個大政策是違背的，其次稅率一直是國際談判的一個重要砝碼，我們肯定會拿著這個砝碼，不會一下子把它放開。還有就是目前全球焦炭行業(yè)對于需求也是逐漸減小，對于焦炭的出口不是特別有利。因此我們認為2013年焦炭出口稅率可能會下調(diào)，但是幅度應(yīng)該不會很大。

　　金濤：你的這個觀點我倒是第一次聽到，你想在關(guān)稅幅度的問題上和WTO規(guī)則進行博弈。焦炭每個階段都會有一個矛盾，你們對于后面的階段是看好的，是看多的，今年焦炭價格主要矛盾的體現(xiàn)是價格大幅下跌，這種主要矛盾的扭轉(zhuǎn)是在什么地方？你們現(xiàn)在是把反彈和反轉(zhuǎn)的周期看得比較長，這個主要矛盾到底在哪里？

　　東海期貨：2012年焦炭價格大幅下跌主要矛盾是鋼材市場價格的大幅下挫，而且我們看到煉焦煤價格下跌的幅度并不是很大的，我們的觀點其實是到明年的1月份焦炭價格會一直保持一個震蕩上揚的走勢，在此之前我們認為主要矛盾的變化是鋼材市場的變化，無論是從國際宏觀還是從國內(nèi)宏觀來看鋼材市場都有一個明顯好轉(zhuǎn)的走勢，雖然近期螺紋鋼的價格出現(xiàn)了比較明顯的下跌，但是板材的價格漲勢還是比較猛烈的，也就表明了目前鋼材市場的整體氛圍是向好的，也可以帶動鋼廠對焦炭價格采購價的容忍度。

　　孟一：有請十位評委對于剛才東海期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.8分；2號評委7分；3號評委8.1分；4號評委7.4分；5號評委8分；6號評委8分；7號評委8.6分；8號評委8.9分；9號評委8.8分；10號評委8.2分。

　　東海期貨最后得分是8.1分。

　　招金期貨：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位業(yè)界同仁，大家下午好！今天我為大家?guī)�來的演講題目是“讓焦炭飛一會兒”，這個題目也表達了我們對于焦炭后市的看法：焦炭存在著短期的上漲空間。

　　下面我將會從宏觀經(jīng)濟面、產(chǎn)業(yè)鏈基本面和期現(xiàn)貨價差三個層面解釋焦炭前期上漲邏輯以及后期行情預(yù)測。

　　首先回顧一下焦炭前期行情走勢。在焦炭上市以來一直跌跌不休，持續(xù)到9月初。發(fā)改委批復(fù)萬億投資之后美日歐三個國家推出了量化寬松政策，焦炭止跌反彈，10月鐵路檢修、宏觀數(shù)據(jù)利好、投資消費穩(wěn)健擴張、焦炭一直維持了3個多月的上漲，1305合約最大幅度達到1687元/噸，漲幅接近30%。

　　焦炭這種上漲趨勢大約能持續(xù)到什么時候呢？我們首先來看一下宏觀經(jīng)濟。美國、中國和歐洲是世界上三個主要的經(jīng)濟體，目前來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)是企穩(wěn)的，但是它有一個不確定的因素，就是到了2012年底到期的財政懸崖。西班牙的歐債危機也是暫時得到了改善，但是實質(zhì)性的效果還沒有得到體現(xiàn)。

　　再來看看國內(nèi)的經(jīng)濟運行狀況，十八大提出到2020年中國經(jīng)濟總量與城鄉(xiāng)居民人均收入都比2010年翻一番，這兩個指標同步提出也給當前經(jīng)濟注入了信心。近期工業(yè)增加值、投資消費等指標連續(xù)回升，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)一個企穩(wěn)回升的態(tài)勢。11月份的CPI在2個月的下跌之后首次回到了2%，連續(xù)在低位徘徊的國內(nèi)通脹也是繼續(xù)給央行實行寬松的貨幣政策提供了空間。11月的國內(nèi)以及匯豐PMI二者同時反彈向市場上傳遞出比較明確的正面信號，這也印證了此前的經(jīng)濟觸底預(yù)期，市場需求也由此好轉(zhuǎn)。同時PPI同比增速也有小幅回升，這個PPI的回升也是有利于工業(yè)企業(yè)去庫存的改善，這將有利于鋼材需求的提升，從而提振焦炭市場。

　　這些都是宏觀政策面的利好因素，在諸多的利好因素出現(xiàn)之后基本面將成為我們研判后期焦炭走勢的關(guān)鍵因素，焦炭作為這個產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，由于產(chǎn)能過剩、企業(yè)規(guī)模較小等原因，焦化企業(yè)長期處于被兩頭壓制的尷尬境地，如果我們想要判斷焦炭價格的走勢必須要了解上游焦煤以及下游鋼鐵行業(yè)、基建投資建設(shè)方面的生存現(xiàn)狀。

　　上游焦煤行業(yè)供應(yīng)表現(xiàn)穩(wěn)中趨緊態(tài)勢，對于焦炭成本的支撐是增加的，國有主要大礦從10月份以來進行了對于焦煤價格的小幅提價，進入11月份以來提價的幅度和頻率都在增加，主要原因是在前期煤炭大幅下跌的時候?qū)е缕髽I(yè)經(jīng)營效果也不好，山西、陜西、內(nèi)蒙等地對于煤炭采取了保價限產(chǎn)措施，另外在十八大期間煤炭行業(yè)普遍限產(chǎn)和安全檢測造成了供給端產(chǎn)量的下降，尤其是較為緊俏的煉焦煤市場。短期內(nèi)是由于季節(jié)性的因素以及政策性限產(chǎn)因素雙重疊加，加上前期下跌時市場庫存低位之后的補庫需求直接導(dǎo)致了近期全國各地焦煤價格的連續(xù)走高。

　　相對焦炭在行業(yè)中的弱勢地位來說，優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源的國有大礦溢價能力是相對強的，后期相對堅挺的煉焦煤對于焦炭的支撐力度也很大，到了明年第二季度之前煉焦煤的價格仍然是易漲難跌的。從房地產(chǎn)的同比增速來看也是出現(xiàn)了一個止跌企穩(wěn)的態(tài)勢，相對房地產(chǎn)投資觸底過程，對于鋼鐵需求的拉動也是比較明顯的。2012年全國鐵路固定資產(chǎn)投資為6300億，基建投資5160億元，這也是井噴式的增長。終端消費緩慢復(fù)蘇，鋼價也有所回升，粗鋼產(chǎn)量也是在2個月的回調(diào)之后出現(xiàn)了一輪反彈。在上下游的綜合平衡作用下焦炭需求是改善的，年前仍然會有一輪上漲空間。綜觀整個產(chǎn)業(yè)鏈，鋼材市場短期空間有限，但是焦煤資源供應(yīng)鏈對于焦炭價格也會產(chǎn)生一定的支撐。

　　再來簡單看看期現(xiàn)貨價差，現(xiàn)在是處于期貨大幅貼水的情況下，1301合約逐步向現(xiàn)貨回歸，對于遠月1305合約來說，長期來看供需格局不會是太強的，是稍微弱于1301合約的。1305合約在12月7號上破壓力，空頭可以做以下短線，建議多頭逢低入場。

　　方志：今年焦炭是一個明星品種，成交量很大，你們有沒有思考過這個問題，為什么焦炭的成交量可以這么大？是什么原因？你對焦炭行情是看多的，市場上有多即有空，現(xiàn)在市場上持倉有35萬是做多的，有35萬是做空的，對于空頭來講他們的看法和根據(jù)是什么？

　　招金期貨：我們也不是說明年就會出現(xiàn)一輪單邊上漲的行情，這個上漲行情是預(yù)計到明年第二季度之前，因為焦炭如果是長線操作的話，我們還是要關(guān)注最根本的產(chǎn)能過剩因素，因為我們之前在說2012年的時候，2012年鋼鐵行業(yè)是可以用“弱爆了”這個詞來概括，焦炭在期貨上可能也是跟隨螺紋鋼走勢，所以我們不會預(yù)計焦炭是非常強勢的行情，我們是把這個上漲行情預(yù)計到明年第二季度。因為現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)是屬于國民經(jīng)濟最基本的組成部分，但是現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)對于焦炭的用量基本上已經(jīng)達到了90%，所以跟焦炭的相關(guān)性是非常大的，也不排除一些資金在期貨市場上進行抄底的操作。實際上很多現(xiàn)貨企業(yè)對于今年焦炭下跌沒有預(yù)期，這樣下跌以后企業(yè)損失很大，這樣就會被迫進入市場，這是最主要的原因。

　　孟一：有請十位評委對于招金期貨團隊的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.7分；2號評委7分；3號評委7.4分；4號評委8.4分；5號評委7.2分；6號評委6.7分；7號評委7.7分；8號評委7.9分；9號評委8分；10號評委8分。

　　招金期貨代表隊的得分是7.61分。

　　上海中期：各位專家、期貨同仁，大家下午好。我的演講題目是“回歸基本面——春節(jié)前煉焦弱勢難改”：行情回顧、基本面分析以及后市操作策略。

　　首先來看焦炭期貨走勢。我們看到近期在宏觀因素利好的帶動下，焦炭1305合約進行了一波強勢反彈，但是目前從圖形來看，整體期價依然維持在區(qū)間盤整的格局當中，上方1681前期高點依然有較大壓制，我們認為在宏觀因素利好的逐步消化之后，期價將會有回歸基本面的需要。

　　下面是基本面情況的介紹。供應(yīng)、需求以及成本三大因素均難有利好：首先是產(chǎn)能問題，焦炭的產(chǎn)能問題一直是打壓焦炭價格的最重要因素，從整個焦炭產(chǎn)量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，今年10月份焦炭的產(chǎn)量已經(jīng)環(huán)比回升了近5%的幅度，今年6月份焦炭產(chǎn)量創(chuàng)了歷史新高，哪怕經(jīng)過連續(xù)3個月的產(chǎn)量減產(chǎn)，我們看到9月份的產(chǎn)量最低水平也依然未能達到今年年初的最低水平以下，所以目前焦炭整個產(chǎn)量依然對價格有較大壓力。由于焦炭主要是用來煉鋼，我們也將焦炭和粗鋼產(chǎn)量進行了對比。從左圖的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，在整個同比增長率的走勢對比當中，近幾年焦炭產(chǎn)量的反彈幅度以及速度均是超過了粗鋼產(chǎn)量，目前只是達到了持平的水平，而從現(xiàn)在整個行業(yè)現(xiàn)狀來看，冬季鋼廠停產(chǎn)檢修的動能已經(jīng)有所加大，而整個鋼企的產(chǎn)能利用率的釋放還是有進一步的加快速度，大于200萬噸的大型鋼企目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)高達85%，部分河北主要生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)達到了滿負荷的生產(chǎn)，因此我們認為在春節(jié)以前焦炭的產(chǎn)量依然將有進一步釋放的空間，將繼續(xù)對價格構(gòu)成較大的壓力。下游需求方面，焦炭主要用途就是用來煉鋼，因為鋼廠的采購也是決定了焦炭的需求量。從目前鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈的情況來看鋼廠依然具有較強的話語權(quán)優(yōu)勢，在整個鋼廠利潤較理想的情況下會對焦炭的采購價格有一定的支撐，而在鋼廠的利潤有所下滑的過程當中會繼續(xù)打壓焦炭的價格。進入12月份以來，鋼廠的主流對于后市的價格并不看好，已經(jīng)開始大幅下調(diào)的出廠價格，今年鋼企資金壓力也是比較大的，對于原料的冬儲意愿并不如往年那么強烈，所以在整個鋼鐵行業(yè)不景氣的情況之下，我們認為在春節(jié)以前鋼廠依然是以縮減焦炭采購量、打壓焦炭價格為主。

　　鋼廠的利潤率主要是由鋼材價格決定的，因此我們也將重點通過分析鋼材市場的情況，進而把握焦炭價格的走勢。從我們做的對于鋼廠利潤率的盈利空間統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，自9月初鋼價觸底反彈以來，鋼廠利潤率也有了明顯的改善，但是近期宏觀經(jīng)濟形勢的利好預(yù)期并沒能有效提振鋼材市場現(xiàn)貨價格不斷回落的弱勢格局，因此目前整個鋼廠的利潤還是有進一步大幅收窄的趨向，部分鋼廠已經(jīng)進入了再度虧損的局面，所以我們認為在春節(jié)期間鋼廠仍然加大對焦炭采購價格的打壓力度。

　　綜觀鋼材市場，無論是從產(chǎn)量、庫存、需求和成本來看，整體依然是以悲觀因素居多，宏觀經(jīng)濟形勢的利好對于節(jié)前整個鋼鐵行業(yè)的提振較為有限，因此鋼材價格仍然是將由供求關(guān)系主導(dǎo)，我們對于春節(jié)前鋼材價格仍然維持看空的觀點。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，目前整個鋼材的日均產(chǎn)量依然維持在195萬噸的高位水平，今年鋼廠的去庫存化壓力也是比較大，我們可以從這張圖上看到紅線代表整個鋼廠庫存量的水平，今年全部維持在去年最高水平線以上，而下游固定資產(chǎn)投資的增速已經(jīng)保持平緩，但是冬季的淡季對于鋼材的需求依然并不樂觀，因此鋼市供求矛盾依然是較大的。

　　我們也對螺紋鋼期貨以及焦炭期貨價格走勢進行了對比，從這張圖表中可以看出二者具有較強的趨同性，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，相關(guān)系數(shù)也是達到了0.9543的高位水平，因此鋼市的整體弱市也將帶動期貨價格回歸弱勢。

　　從焦炭成本來看，雖然對于近期國產(chǎn)煉焦煤價格有一個大幅回升的現(xiàn)象，但是有一個問題我們依然需要注意，就是進口焦煤和國產(chǎn)焦煤價差的變化。目前進口煉焦煤價格依然維持弱勢，必和必拓對于明年第一季度焦煤價格下調(diào)了5美金/噸，到了165美金/噸的水平，因此整個進口煉焦煤的弱勢將對企業(yè)有一定的采購吸引力。

　　由于二者相互制約的作用，我們對于國產(chǎn)煉焦煤的價格走勢并不看好。因此在春節(jié)以前焦炭的成本支撐將是比較弱的。綜合以上基本面分析，我們認為在春節(jié)以前焦炭依然有逢高做空的機會。

　　從整個走勢圖上可以看到在1680-1700區(qū)間之內(nèi)壓力較大，下方目標位看到前期盤整區(qū)間下移到1520，對于做空的主要風險點在于宏觀層面是否能夠繼續(xù)出臺重大利好消息刺激，如果宏觀層面的強勢帶動期價強勢突破則可止損。

　　傅大蔚：講的很好，我有兩個問題。你的第一頁是一個階段性反彈的圖，但是你只畫出了一個大大的V線，我覺得你對這個V線的解釋力量不夠，也就是說你得出的是一個反彈而不是上漲。我的觀點不是上漲，我只是說你的這幅圖得出的是一個反彈的結(jié)論，我認為你的依據(jù)不足夠強大。第二幅圖是你解釋鋼價回落盈利空間縮窄，我也感覺到論據(jù)不足，能否解釋一下這兩個論據(jù)的問題？

　　上海中期：首先就近期焦炭期貨價格進行強有力回升的格局，這是由于宏觀形勢的利好，但是目前焦炭價格的整體強勢其實已經(jīng)透支了這種利好的預(yù)期，所以我們在圖中標的依然是焦炭價格以一個區(qū)間盤整的格局為主。如果是一個上漲的格局，除了宏觀利好之外它的基本面情況依然是予以配合才能構(gòu)成一個比較強勢突破上漲的趨勢，所以在整個圖的構(gòu)建當中，我們認為整個前期高點的壓力還是比較大的。另外目前鋼材現(xiàn)貨價格其實是弱勢回落的格局，宏觀經(jīng)濟形勢向好并沒有帶動整個鋼需較弱的扭轉(zhuǎn)，因此還是維持向下走弱的態(tài)勢，近期鐵礦石價格依然維持較強的反彈格局，我們根據(jù)全國均價以及成本跟蹤可以計算出目前鋼廠的盈利水平還是有所縮窄的。我們對于成本的測算依據(jù)是根據(jù)1.6噸的鐵礦石加上0.5噸的焦炭以及其它的財務(wù)費用測算出來的。另外我們之所以認為它是一個反彈而不是一個反轉(zhuǎn)，因為9-10月份國際的大環(huán)境就是歐洲央行推出OMT，美國接著推出了QE3，導(dǎo)致了全球風險資產(chǎn)的大幅反彈。當時國內(nèi)的經(jīng)濟形勢處在一個不明朗的階段，恰恰又是國內(nèi)第三季度GDP出來，印證了9月份國內(nèi)經(jīng)濟的階段性低點。從宏觀面上看，2002年中國經(jīng)濟之所以處于長期下滑的階段，主要是兩個周期的疊加，一個是長周期中國現(xiàn)在面臨的很多結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)型，另外就是短周期的經(jīng)濟去庫存的問題。在9月份經(jīng)濟開始回暖主要還是停留在一個去庫存的層面，至于2013年中國的宏觀經(jīng)濟，其實更多的是取決于一個長周期的狀況，就是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)怎么改革的問題。關(guān)于大家對于2013年宏觀經(jīng)濟的很多爭論，很多人說是城鎮(zhèn)化，但是大家也知道，中國過去20年哪一年不在城鎮(zhèn)化？而且哪一年城鎮(zhèn)化的速度低了？新的城鎮(zhèn)化和過去的城鎮(zhèn)化更多的不同可能體現(xiàn)在更多關(guān)注于民生、更多地關(guān)注城鎮(zhèn)化的可持續(xù)性的問題上，未必是在增量上有一個大的變化，而且在2013年我們國家整個宏觀經(jīng)濟的角度來說，一個是要關(guān)注政策對于穩(wěn)增長的增速是不是特別看重，另外就是要防風險，風險可能集中在兩點，一個是房地產(chǎn)市場，最近房價有一種回暖的態(tài)勢，房價持續(xù)快速上漲顯然是在政策層面上不能容忍的，另外就是影子銀行的問題，我覺得對于2013年投資的持續(xù)快速增長不宜過分樂觀。

　　東吳期貨：各位老師、各位同仁，我們認為焦炭行業(yè)2013年將會反彈，反彈的因素眾多，主要是鋼鐵、焦炭減產(chǎn)虧損之后造成供應(yīng)壓力逐步緩解，進入2013年，我們認為這種反彈高度有限，焦炭主要矛盾供過于求的特點將會回歸到下跌趨勢，影響焦炭價格因素眾多，我們的焦點在于供需力量的對比以及上下游階段性的特點對于焦炭價格的影響，這是主體框架，需求疲弱主要是中國經(jīng)濟增長，房地產(chǎn)市場調(diào)控打壓，上游庫存壓力激增引起產(chǎn)業(yè)過剩，會使后期的供應(yīng)壓力巨大，上游煉焦煤近期波動較小，對于成本推動影響有限，下游的鋼鐵可能會出現(xiàn)年度虧損。

　　這是中國GDP的年度增速，今年的經(jīng)濟增長預(yù)計是7.7%，和年初的7.5%非常接近。隨著新政府提出“沒有水分的經(jīng)濟增長”，我們認為未來GDP的目標將會被淡化，“十二五”GDP增長7%將會更加有參考性。中央政治局提出要以提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益為中心，我們認為經(jīng)濟的增長將從高速降為中速，這對于產(chǎn)能過剩的鋼鐵和地產(chǎn)而言意味著需求增長緩慢，中國政府現(xiàn)在正在調(diào)控房地產(chǎn)市場，在目睹日本、美國、歐洲的房地產(chǎn)困難，遭遇經(jīng)濟的難題之后中國政府依然會繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)市場，保障房的建設(shè)和商品房的限購會繼續(xù)，這對焦炭的需求影響如何？首先是保障房，從2011年開始的5年建設(shè)計劃是3600萬套，過去的2年時間已經(jīng)建成了一半，我們認為未來對于焦炭的支撐力度會減弱。商品房的開工面積出現(xiàn)了趨勢性的下滑，這同樣抑制了焦炭的同比增速。我們這里用生鐵的月度產(chǎn)量來量化焦炭的需求量。可以看到焦炭的同比增速出現(xiàn)了趨勢性下滑，盡管起起落落，但是趨勢明顯。隨著中國經(jīng)濟房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)，我們認為未來焦炭需求同比增速會是一個低速增長。

　　正如專家提到的，下游庫存并不積極，不太反映現(xiàn)狀，我們采用的是上游庫存。上游煤炭庫存1.8億噸上升到目前的3.7億噸，增量非常巨大，在2011-2012年對于焦炭的影響也非常明顯，我們認為后期庫存會持續(xù)施加壓力。進口方面運費指數(shù)已經(jīng)低于1985年的1000點，國際煤炭價格也因此低于國內(nèi)，引發(fā)了進口的大量增加。雖然進口占的比例較小，但是對于價格的撬動作用非常明顯。我們認為這種國際需求低迷的現(xiàn)狀會依然存在。值得一提的是俄羅斯占了世界煉焦煤儲量的43%，最近中國簽署了能源合作協(xié)議，未來可能會出口更多的煤炭到中國。

　　最后我們看看鋼鐵和煤炭產(chǎn)能過剩的情況。根據(jù)當前的數(shù)據(jù)，我們判斷鋼鐵行業(yè)過剩大概是28%，煤炭過剩是4.5億噸，每年新增的產(chǎn)能都會超過落后的產(chǎn)能，比如鋼鐵行業(yè)，如果我們從靜態(tài)來看，每年3000萬噸的淘汰量，鋼鐵要達到90%的產(chǎn)能利用率需要6年的時間，上下游方面，上游階段性而言，煉焦煤現(xiàn)在指標數(shù)據(jù)比較平穩(wěn)，階段性影響比較有限。下游強勢的鋼鐵行業(yè)是1993年20年來鋼鐵行業(yè)的利潤圖，今年可能會出現(xiàn)一個歷史性虧損，我們認為這是一個重大的行業(yè)變革，短期之內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，而鋼鐵行業(yè)的虧損將會打擊開工率，進而影響焦炭價格。

　　我們的結(jié)論是，焦炭反彈進入1780-1890會有非常強的阻力，原因在于年限的壓力，而且這是減產(chǎn)之前的價格。目前我們也非常關(guān)注反彈的趨勢，而且我們認為還會繼續(xù)，但是我們不建議參與反彈，因為前面有財政懸崖這個小概率事件，盡管它是小概率，但是我們不妨回顧一下去年兩黨對于公共財務(wù)上限的討論，所以我們不建議參與反彈，建議等待中長線，隨著房地產(chǎn)市場調(diào)控的繼續(xù)，回歸中長線下跌的機會，具體建議是1780-1890，根據(jù)實時情況分批入場，倉位是在30%以下，止損有望突破1900。如果沒有到達這個目標價位，我們會根據(jù)當時的情況再重新修改入場區(qū)間。

　　陳文武：你的PPT里都是一些比較長期的、比較大的東西，能不能講講短期的、細一點的東西？另外你做空的曲線也是很高的，和你標題的回歸長線下跌相矛盾，這個怎么解釋？因為這些對于客戶的指導(dǎo)意義偏弱。期貨講究時效性，現(xiàn)在的區(qū)間和做空也有一定距離。

　　東吳期貨：我們確實是看到了現(xiàn)在在反彈，我們也認同中國經(jīng)濟可能會企穩(wěn)，但是我們認為中期增速會放緩。至于短線操作，普通投資者可以拿出10%的資金參與短線的反彈，但是因為一二月份是季節(jié)性的淡季，隨著房地產(chǎn)市場調(diào)控的繼續(xù)，我們認為還是應(yīng)該以長線的趨勢，在長線的趨勢當中尋找長線和短線的點結(jié)合起來操作。

　　陳文武：剛才你講的所有看跌理由是基于基本面嗎？這一波的反彈，包括你設(shè)定的做空區(qū)間能不能從基本面的角度解釋一下？這一波反彈的根本原因是什么？你設(shè)定的區(qū)間從基本面的角度來看又有哪些道理？

　　東吳期貨：其實我們覺得有可能達不到這樣的高度，另外就是剛才很多同仁也提到了最近中小煤礦的停產(chǎn)還沒有結(jié)束，未來減停產(chǎn)肯定是要結(jié)束的，因為他們需要重新釋放產(chǎn)能，所以時間是有，但是空間是有限的。年底不管國際還是國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟都會有一定不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟工作會議還沒有召開，國際上美國也存在財政懸崖問題，所以我們還是盡量以大趨勢為主，如果在大趨勢反彈的話風險相對更大一些，從穩(wěn)妥的角度考慮并不建議去追這個反彈。而且之前區(qū)間設(shè)得比較高，但是到時候真正放空的話也并不是以這個價格作為唯一的依據(jù)，還會根據(jù)當時一系列的經(jīng)濟形勢和基本面的轉(zhuǎn)變設(shè)立放空的時間點。

　　孟一：有請十位評委對剛才東吳期貨代表隊進行打分。1號評委7.4分；2號評委6.9分；3號評委7.1分；4號評委8.3分；5號評委7.8分；6號評委7.7分；7號評委8分；8號評委9.1分；9號評委8.2分；10號評委8.2分。

　　東吳期貨代表隊得分是7.84分。

　　北方期貨：各位評委、各位同仁，大家下午好。我的報告是在整個焦炭產(chǎn)能過剩的大背景下從微觀的角度進行交易策略的探析，我們的策略是在進行任何品種的交易之前首先要了解交易品種的屬性、資金屬性，最后制定我們相應(yīng)的交易計劃。

　　回顧一下2012年焦炭的運行情況，可以看到從7月份以后整個成交量是明顯放大的，持倉量增加到2.4倍，絕對是一個明星品種，而在這么巨量的成交量面前交割量卻是非常少的，整個2012年交割只有9.1萬手，也就是9.1萬噸，成交比是明顯落后于其它相對成熟的品種，從而也界定了目前整個焦炭市場參與主體以投機力量為主。

　　從持倉量來看，焦炭整體還是以空頭持倉為多，而且空頭明顯高于多頭，交易成功率是非常高的。另外還有一個特點就是價格經(jīng)過一定幅度的上漲之后，如果總持倉量增加，后期下跌概率會明顯增大，這也說明目前焦炭還是以一個完全偏空頭的品種，所以目前焦炭的品種屬性就是一個投機性較強的偏空品種。

　　我們前期已經(jīng)界定了焦炭的商品屬性，在交易策略選擇方面我首先推薦對沖交易，就是螺紋鋼和焦炭的對沖，因為二者盤面的價格比值相關(guān)系數(shù)非常高，大概是0.954以上，而且90%的焦炭都是用于煉鋼的，成本大部分占整個成本的22%左右。這張圖顯示的是二者日波動率比值，可以明顯觀察到螺紋鋼的波動率完全覆蓋了焦炭的波動率，也就說明二者的趨勢線高度相關(guān)的現(xiàn)象，所以如果二者的比值呈現(xiàn)出一個擴大的趨勢，我們在對沖交易中就可以選擇螺紋鋼拋焦炭，反之就是選擇焦炭拋螺紋鋼。

　　從現(xiàn)貨角度來看，整個趨勢有一個季節(jié)性的特征，也就是從7-8月份進入高溫天氣以后，整個鋼廠會進入一個陸續(xù)的停工檢修，螺紋鋼上漲的概率會較大一些，同時由于減產(chǎn)，對于焦炭的需求是大大降低的。另外由于北方地區(qū)的供暖需求加大，使得整個煤炭板塊偏強，從而帶動了焦炭類似成本支撐的利好因素，但是由于冬季整個鋼廠的需求量是利空的，所以價格會呈現(xiàn)一個價差縮小的趨勢。我們對沖交易的策略目前來看是處于接近2.25之間，基本是處于一個沒有套利交易的區(qū)間，所以近期不建議進行此類對沖交易，而我們由于前期進行整個焦炭品種屬性的界定，它是一個投機性偏強的空頭品種，所以我們在交易策略的優(yōu)化上只建議投資者進行空頭交易，我們的交易系統(tǒng)會屏蔽掉所有的多頭信號，只進行空頭交易信號，這是我們的資金走勢圖，從2012年4月18號到11月底，我們的成功率大概是75%以上，利潤率也在37%左右，屏蔽掉了所有的多頭信號，這是單邊的交易信號。

　　對于后期操作線，剛才已經(jīng)闡述了目前對沖的比值不是很好的交易機會，所以想把這個部分屏蔽掉。從盤面來看可以明顯觀測到這是屬于下跌之后反彈的盤整，總的趨勢還是處于跌勢，而且從波段來說也支撐了這個觀點，所以我們建議近期如果參與反彈的話，由于我們是屏蔽掉多頭信號的，建議大家在1700附近嘗試進行開空，如果資金趨勢較好，因為資金也是可以拿來進行分析的，如果資金曲線呈現(xiàn)出向上增加，我們可以適當加重倉位，如果資金曲線已經(jīng)探底了就進行一個休息的策略。資金止損是總持倉的7%，因為這波行情的啟動預(yù)計會在3個月左右的時間，承受7%的資金虧損還是可以承受的。

　　這就是我的報告，謝謝大家！

　　石巖峰：你的觀點是相當新穎的，第一次聽到對于焦炭完全看空、只能做空的觀點，你在做交易的時候有沒有考慮過其它方面的影響？在做交易的時候把所有的宏觀因素也都屏蔽掉？

　　北方期貨：說實話，我也建議我的客戶不要考慮，因為我們目前接受的信息非常大，網(wǎng)上屬于資訊爆炸的時代，如果考慮得太多的話你會做得很亂。目前我覺得做空的勝率要遠遠大于做多，而且這是一個產(chǎn)能過剩的品種，所以在整個產(chǎn)能過剩的大格局沒有改變之前，我建議投資者只關(guān)注空頭信號，多頭信號我不做。

　　石巖峰：就是只關(guān)注空頭，其它的不考慮，確實是非常新穎的觀點。

　　孟一：有請十位評委對剛才北方期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.9分；2號評委6.9分；3號評委8.2分；4號評委7.6分；5號評委8.1分；6號評委8.2分；7號評委8.4分；8號評委8.1分；9號評委8.4分；10號評委8.6分。

　　北方期貨代表隊最后得分是8.1分。

　　瑞達期貨：各位評委、各位嘉賓，大家下午好。今天我的演講題目是“石化挺價提振，連塑繼續(xù)反彈”。我的觀點是從宏觀、原料以及現(xiàn)貨供需方面進行闡述。

　　首先來看一下宏觀因素，上面的是經(jīng)合組織的綜合指數(shù)走勢圖，截至10月份歐元區(qū)的經(jīng)濟仍然是比較低迷的，但是美國經(jīng)濟卻呈現(xiàn)出了一個穩(wěn)步復(fù)蘇的跡象，我們中國經(jīng)濟也出現(xiàn)了一個觸底企穩(wěn)的跡象。進入11月份之后最新數(shù)據(jù)表示歐元區(qū)的經(jīng)濟有所回升，我們可以看到歐元區(qū)的經(jīng)濟景氣指數(shù)經(jīng)過長時間的回落之后出現(xiàn)了明顯的反彈跡象，歐元區(qū)的制造業(yè)指數(shù)也在7月中下旬之后出現(xiàn)了見底回升的跡象，我們認為在歐盟各國的努力下2013年歐元區(qū)的經(jīng)濟將會呈現(xiàn)出溫和復(fù)蘇的態(tài)勢。

　　再來看看美國數(shù)據(jù)，與經(jīng)合組織的數(shù)據(jù)一樣，美國數(shù)據(jù)也是呈現(xiàn)出穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢，從美國的房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)可以看出，進入2012年之后美國庫存銷售持續(xù)維持在歷史低位，新屋動工率出現(xiàn)了快速回升，與此同時困擾美國已久的失業(yè)率從10%回落到8%下方，顯示美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的態(tài)勢仍然是十分明顯的。

　　再來看看國內(nèi)情況。國內(nèi)經(jīng)濟也同樣出現(xiàn)了企穩(wěn)觸底的跡象，我們從中國宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，進入10月份以后中國宏觀經(jīng)濟指數(shù)先行指標和業(yè)績指標都出現(xiàn)了回升。近期公布的PMI制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)也說明了這一點，我們11月份的PMI數(shù)據(jù)是到50.6%，環(huán)比同比均出現(xiàn)了比較明顯的回升，匯豐的PMI數(shù)據(jù)也重新回到了50%上方，證明我們國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象是比較明顯的。

　　再來看看產(chǎn)業(yè)鏈情況，上面是美國原油的庫存走勢圖，雖然最近一期的數(shù)據(jù)顯示美國研究庫存是較上周小幅增長84萬桶，但是該數(shù)據(jù)同時表明美國原油日進口量增加了26.9萬桶，美國煉廠開工率維持在90.4%，原油進口量穩(wěn)步增長，電廠開工率維持歷史高位，這會對油價形成一定支撐。下面是國際乙烯走勢圖，受原油走勢疲軟影響，國際乙烯價格前段日子也出現(xiàn)了一定回落，但是由于亞洲乙烯生產(chǎn)商的利潤比較微薄，有不少廠商下調(diào)了他們的開工率，比如韓國和日本，尤其是日本目前乙烯的平均開工率只維持在80%左右，這就造成了現(xiàn)貨市場上的供應(yīng)比較緊張，再加上近期中東貨源的流入比較困難，因此目前整個亞洲市場的乙烯價格是比較堅挺的，我們認為這也將對塑料價格形成一定的成本支撐。

　　上面是大商所的塑料倉單走勢圖，可以看到進入2012年下半年，大商所的現(xiàn)貨倉單呈現(xiàn)逐步走低的狀態(tài)，到了11月中旬更是處于零庫存狀態(tài)。由于現(xiàn)貨價格堅挺，大商所又沒有倉單，現(xiàn)在整個現(xiàn)貨市場上塑料的價格是非常堅挺的，目前很多依然處于11100左右的價格。我們認為由于1305合約的價格和現(xiàn)貨價格還有比較大的差距，后市應(yīng)該也會對期貨價格形成一定拉動。

　　最后再來看看塑料的需求，從這張表中可以看出，盡管我們國內(nèi)前期的經(jīng)濟增速出現(xiàn)了一定的放緩，但是整個塑料的需求仍然是比較剛性的。10月份我國塑料制品產(chǎn)量以及塑料制品出口量都呈現(xiàn)出一種穩(wěn)步上升的態(tài)勢，因此我們認為在短期之內(nèi)宏觀環(huán)境的復(fù)雜性仍然應(yīng)該多加關(guān)注，比如美國財政的解決方法以及2012年全國經(jīng)濟工作會議依然應(yīng)該多加關(guān)注，但是整體來講12月份塑料的基本面仍然是較為樂觀的，我們預(yù)計隨著后市國內(nèi)經(jīng)濟逐漸回暖，塑料下游制品需求也將會有一個回升，目前現(xiàn)貨價格堅挺等因素會對現(xiàn)行價格形成一定支撐。我們個人認為L1305合約價格反彈仍然有可能延續(xù)下去，我們建議如果線性價格回落到10200附近投資者可以進行逢低做多操作。上方是10900，下方止損設(shè)在10000。

　　祝昉：剛才你說了半天宏觀的，美國房地產(chǎn)和PE有什么關(guān)系？

　　瑞達期貨：它們沒有直接關(guān)系，我說房產(chǎn)數(shù)據(jù)主要是表明美國經(jīng)濟是處于溫和復(fù)蘇的狀態(tài)，在宏觀房企回暖的情況下對于塑料、PE和工業(yè)品都會形成一個支撐。

　　孟一：有請十位評委對于剛才瑞達期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.8分；2號評委7分；3號評委7分；4號評委7.8分；5號評委7分；6號評委7.4分；7號評委8分；8號評委7.6分；9號評委8分；10號評委8.2分。

　　瑞達期貨得分是7.58分。

　　五礦期貨：尊敬的各位評委、專家，下午好！我們的主題是“焦炭：先漲后跌，掘金套利”。

　　首先明確我們的單邊觀點：我方認為焦炭短期利好、中長期結(jié)構(gòu)性利空，預(yù)計2013年焦炭先漲后跌，先強后弱。為什么說焦炭短期利多？基于對于我國GDP基建投資將會穩(wěn)步回升的判斷，我們發(fā)現(xiàn)我國經(jīng)濟周期和政治周期具有高度關(guān)聯(lián)性，每次換屆結(jié)束之后的第一年我國GDP和基建投資都會表現(xiàn)強勁。再結(jié)合近期中央領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于城鎮(zhèn)化的表態(tài)以及今年下半年來地方政府大規(guī)模投資計劃的出臺，這些都將確保2013年我國GDP和鋼材消費增速的穩(wěn)中回升。第四季度粗鋼產(chǎn)量位于歷史高位，社會庫存下降到兩年的低點，充分體現(xiàn)我國基建投資已經(jīng)發(fā)力。考慮到基建投資的周期性，意味著我國的鋼材焦炭消費在2013年將保持慣性增長。

　　短期供給利好有兩點：其一，焦炭產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)5個月增速低于粗鋼產(chǎn)量增速，短期焦炭供過于求的矛盾得到緩和；其二，焦炭成本支撐逐步走強，我們知道十八大已經(jīng)結(jié)束，但是全國中小型煤礦的進度仍然偏慢。考慮后期春節(jié)、元旦以及兩會的召開安全維穩(wěn)的考慮，預(yù)計中小型煤礦復(fù)產(chǎn)仍將延續(xù)一段時間，這將導(dǎo)致焦炭成本走強。傳聞2013年有可能重啟鋼材出口退稅，如果政策落實將會有效增加出口需求，焦炭利多較為明顯。

　　根據(jù)上述短期供給需求以及政策利好因素，短期焦炭將震蕩偏強。但是值得我們關(guān)注的是，焦炭還存在一系列結(jié)構(gòu)性利空因素，包括焦炭產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)過剩，全球原料煉焦煤供應(yīng)趨勢正在轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�以及中國�?jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。這些因素短期將抑制焦炭的上漲空間，中長期來看焦炭行業(yè)大虧損、去產(chǎn)能將會不可避免。

　　基于上述研究，我們給出操作建議：

　　第一季度回到買入震蕩做多，參考點為1600；后期關(guān)注供應(yīng)面利多促進或利多不兌現(xiàn)，做空機會第一參考位置1700，第二參考位置1800。預(yù)計全年焦炭先漲后跌，先強后弱。關(guān)注由漲轉(zhuǎn)跌的轉(zhuǎn)折點應(yīng)該是焦炭上游煉焦煤的變化以及關(guān)稅政策的調(diào)整。

　　焦炭相關(guān)套利主要是三點：螺紋鋼和焦炭的跨商品套利；連焦和渤海套利以及焦炭和焦煤的套利。由于時間關(guān)系，今天主要闡述后面的兩個空間更大、機會更多的套利。

　　先看連焦和渤海套利，經(jīng)過兩個市場焦炭相互交割成本的測算，我們得出結(jié)論，當連焦渤海焦炭價差超過310元，可以買渤海焦炭拋連焦，該套利機會在本年出現(xiàn)次數(shù)較多，鑒于該套利具有嚴格的相互交割貿(mào)易基礎(chǔ)，后期值得我們重點關(guān)注。

　　最后是備受關(guān)注的焦煤上市之后焦炭和焦煤的跨品種套利。考慮到焦炭和焦煤是上下游而不是替代品，他們的價差在牛市中會呈現(xiàn)上升的趨勢，而在熊市中呈現(xiàn)下降的趨勢，因此考慮最終用比價比價差更合適。

　　通過初步研究，我們判斷焦炭和焦煤的合理比價波動區(qū)間是在1.0-1.35，選擇1.0作為下限依據(jù)有兩點：其一，現(xiàn)貨價格統(tǒng)計告訴我們焦炭價格是長期高于焦煤價格；其二，若焦炭價格低于焦煤價格，也就是比價小于1，焦炭生產(chǎn)將大幅虧損，這種情況可能短期出現(xiàn)，但不會長期持續(xù)。選擇1.35上限主要是基于成本考慮，鑒于焦煤是所有煤種當中價格最高的，如果比價超過1.35意味著焦炭生產(chǎn)利潤已經(jīng)相當可觀，從焦炭目前行業(yè)內(nèi)的情況考慮，焦炭生產(chǎn)出現(xiàn)暴利短期來看概率是微乎其微。

　　綜上所述，我們建議當二者比價接近1.35時可以考慮拋焦炭買焦煤，以上研究還處于初步探索階段，具體操作還需結(jié)合到時兩個品種的期限結(jié)構(gòu)、倉單情況、倉庫所在地以及活躍程度。

　　張秀坤：我覺得五礦是屬于對現(xiàn)貨行業(yè)理解的比較深刻的，但可惜的是你們對基本面的分析用很簡單的一句話帶過去了，我們本來希望在這方面能看的更多。當然，最后你們說的也很謙虛，你們正在研究的過程中。我們想聽聽你們對于套利策略的結(jié)構(gòu)性理解，比如你們涉及到的跨期、跨市、跨品種。你們只是拿了一個比價的關(guān)系作為參考的因素，有沒有做過對背后驅(qū)動性因素的研究？

　　五礦期貨：套利是我們五礦期貨的一個特色，嚴格來說，如果是大倉位地做的話必須要有一個嚴格的貿(mào)易流基礎(chǔ)，沒有貿(mào)易流的基礎(chǔ)套利其實不能算是套利，只能算是一個對沖，不適合大量參與。剛才介紹的連焦和渤海是有嚴格的貿(mào)易流基礎(chǔ)，這符合我們大規(guī)模去做的基礎(chǔ)。焦炭和焦煤的套利由于本身就是跨品種，沒有一個純粹的貿(mào)易流，所以在做這種套利的時候我們是做統(tǒng)計基本面的研究，就是對于剛才比價的基本面分析，另外我們在螺紋和焦炭的套利上有很多成功的經(jīng)驗，在參與的時候要重點關(guān)注二者的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)。如果是買焦炭拋焦煤出現(xiàn)焦炭遠期大幅貼水，焦煤遠期大幅升水的話是最適合參與的，這也為我們套利參與提供了一個很好的安全邊際。前一種套利是基于物流的套利，我們更多的是推一種基于物流基礎(chǔ)的套利，不是一個宏觀的商品對沖。第二種套利其實更加類似于大豆、豆粕、豆油的提油套利，實際上是一種原料和產(chǎn)品的套利，它的影響是有一個周期的，我們將來會在產(chǎn)品上市以后慢慢地關(guān)注、慢慢地切入。

　　孟一：有請十位評委對剛才五礦期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.9分；2號評委7.5分；3號評委8.5分；4號評委8.5分；5號評委8.2分；6號評委8分；7號評委8.2分；8號評委8.1分；9號評委8.4分；10號評委8.6分。

　　五礦期貨代表隊最后得分是8.23分。

　　海航東銀：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、各位參賽同行以及媒體界的朋友們，大家下午好。今天我演講的題目是“十八大后暖風吹，政策利好炭火揚”，我們的觀點是焦炭短期震蕩、長期看好。

　　美國失業(yè)率降至4年來的最低水平，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇跡象明顯，本周美國開始新一輪量化寬松政策，因此我們預(yù)期美國明年將會繼續(xù)維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢。歐洲區(qū)雖然沒有明顯的利好數(shù)據(jù)，但是整體趨勢向好，危機再次爆發(fā)的大規(guī)模概率較低，多數(shù)機構(gòu)預(yù)計歐元區(qū)GDP2013年將會有微弱增長。中國方面CPI、PPI、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額等一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表明宏觀經(jīng)濟面正延續(xù)第三季度以來穩(wěn)中有升的趨勢緩慢向好。

　　下面介紹一下焦炭行業(yè)自身情況。

　　首先從焦炭供應(yīng)來看，前期受到高價回升的影響，鋼廠積極補充原材料，隨著效益日漸好轉(zhuǎn)，焦化企業(yè)主動提產(chǎn)的意愿比較強烈，10月份已經(jīng)結(jié)束了之前3個月下滑的趨勢，焦化企業(yè)的開工率在11月末已經(jīng)有了較大幅度的增長。加上歷年來年底焦炭產(chǎn)量通常是增長趨勢，因此我們認為近期焦炭產(chǎn)量將會繼續(xù)保持增長。

　　焦炭庫存整體上是低位運行的，前期壓漲的現(xiàn)象也已經(jīng)有所緩解，目前鋼廠焦炭庫存仍然處于較低水平，由此可以看出短期焦炭處于主動地位，價格易漲難跌，但是隨著產(chǎn)能的不斷釋放，焦炭周期上漲的動能預(yù)計會有所削弱。

　　焦炭需求量的80%是來自于煉鋼需求，因此我們將從短中長三個角度來看一下鋼材的走勢。

　　受到12月初中央政治局會議提出的城鎮(zhèn)化提速的影響，鋼材近期出現(xiàn)了一波強勁反彈，因此鋼廠粗鋼產(chǎn)量一直處于高位，加上可能出現(xiàn)的多儲行情對于鋼材短期價格是形成支撐的。然而不能忽略的是，此時作為一個鋼材季節(jié)性的淡季，粗鋼庫存緩慢重回高位，供大于求的局面越來越明顯，鋼價難以維持高位，在利潤減少的情況下對于焦炭的采購量和采購價格均會有所影響。

　　長期來看，根據(jù)之前的宏觀描述，我們認為全球經(jīng)濟正在步入緩慢復(fù)蘇過程，長期趨勢是看漲的，如果出臺具體實施城鎮(zhèn)化細則，鋼鐵作為重要的建筑和工業(yè)材料毫無疑問會擁有巨大的市場需求。

　　我們再來看看房地產(chǎn)市場，全國房地產(chǎn)開發(fā)增速在連續(xù)維穩(wěn)4個月之后出現(xiàn)了大幅上升，資金逐步回籠，土地購置面積降幅開始縮小，土地成交價格上升，房地產(chǎn)整體觸底反彈跡象比較明顯。以萬科為代表的龍頭房企已經(jīng)率先接近或者完成了年底的銷售面積，并且有多家公司表示有上調(diào)明年的銷售目標，房地產(chǎn)的回暖也將大幅拉升鋼材成本，為長期看好奠定基礎(chǔ)。

　　由于中國的高關(guān)稅政策，焦炭出口今年較為慘淡，1-10月份累計同比下降70%，后期關(guān)稅政策如果放開的話對于焦炭又是一個利好。當然，這并不是最主要的。

　　我們再來看看焦炭的主要原材料煉焦煤，受到十八大限產(chǎn)以及大型鐵路檢修影響供需緊張，十八大結(jié)束之后煤礦雖然已經(jīng)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但是短期之內(nèi)還是難以恢復(fù)到原來的水平。再加上隨著年底臨近，各地煤礦為了保證安全進行關(guān)停，大礦本月下旬會有停產(chǎn)檢修，預(yù)計在供應(yīng)偏緊的情況下短期對于焦炭有較強的成本支撐。

　　下面我們再來看看技術(shù)面，主力1305有望走出W形態(tài)，本輪上可能會在1683點遇到一個前期的缺口然后回落，在1517點受到支撐以后再次沖擊前面的高位，我們預(yù)估是在1697-1721點左右。

　　結(jié)合基本面和技術(shù)分析，我們認為焦炭短期易漲難跌，長期在經(jīng)濟復(fù)蘇和城鎮(zhèn)化建設(shè)帶動下看多，具體操作策略為短期是有多單，中期投資者1517-1683點區(qū)間操作，長期投資者是視國家政策出臺以及國家宏觀環(huán)境的復(fù)蘇情況分批進入。

　　朱麗紅：你們的長期判斷和中期判斷我們先不關(guān)注，對于你們的短期判斷，你們認為影響你們短期判斷的有沒有什么變數(shù)？你們應(yīng)該重點觀測哪幾點會影響你們的因素？

　　海航東銀：首先是基本面的情況，還有政策面的情況。我們認為基本面的情況基本上不會有太大變數(shù)，因為成本支撐還是較強，供需還是比較積極。我們認為對于政策的預(yù)期可能會影響市場的走勢，但是由于有基本面的支撐，所以回落的幅度也不會太大。可能還要看看美國財政懸崖的情況，我們認為這方面的預(yù)期不會特別強烈。還有就是對于國內(nèi)即將召開的經(jīng)濟工作會議現(xiàn)在都是一些比較正面的預(yù)期，對于明年的整個經(jīng)濟形勢也是持一個溫和復(fù)蘇的判斷，如果有什么意外的話，對于政策是不是能夠落到實處可能會有一些疑問的空間，但是整個大的方向還是溫和復(fù)蘇，經(jīng)濟進入回升的態(tài)勢為主。

　　孟一：有請十位評委對于海航東銀的表現(xiàn)進行打分。1號評委7.3分；2號評委6.9分；3號評委7.1分；4號評委7.2分；5號評委7.1分；6號評委7.5分；7號評委8分；8號評委7.4分；9號評委8.5分；10號評委8分。

　　海航東銀最終得分為7.45分。

　　新世紀期貨：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同仁，大家好！非常榮幸代表新世紀研發(fā)團隊做此次演講。我所演講的題目是“供需趨于寬松，塑料把握階段性拋空機會”。

　　首先看一看我們的研發(fā)思路，從供需格局上看是轉(zhuǎn)向?qū)捤傻模�產(chǎn)業(yè)鏈上成本的支撐比較有限，其次是宏觀面上不溫不火，最后結(jié)合技術(shù)分析來給出比較合理的投資策略，就是擇機拋空。

　　首先來看一下供需格局的變化，我們認為LLDPE新增產(chǎn)能過大會壓制遠期價格，實際上新增的是75萬噸的產(chǎn)能，明年第一季度預(yù)計新增60萬噸的產(chǎn)能，這個產(chǎn)能的規(guī)模有多大呢？共計135萬噸，占據(jù)了2011年產(chǎn)量的35%，應(yīng)該說這個壓力是比較大的。還有就是在10月份以來檢修較少，月產(chǎn)量回復(fù)到了35萬噸以上。第四季度的常規(guī)產(chǎn)量也是回升的。

　　再來看看需求方面，我們認為1-2月份的淡季即將來臨，整體塑料薄膜增速是放緩的，從季節(jié)性來看，10-12月份農(nóng)膜和包裝膜的生產(chǎn)處于高峰期，但是進入1-2月份這個產(chǎn)量基本上是處于低谷的，這個差距有多大呢？前兩年第四季度的產(chǎn)量是在15萬噸以上，但是年初的產(chǎn)量只在10萬噸左右，這個差距是比較大的。還有就是在包裝膜方面，由于內(nèi)需增速放緩，成本上升的因素在施壓，需求增速是在放緩的，目前是回到了年10%的增長率以下。在需求方面由于缺乏明顯的增長亮點，后續(xù)的需求并不是特別好。

　　再來看看庫存情況，庫存是從年初的去庫存化持續(xù)到了年底，庫存的情況偏低，支撐了現(xiàn)貨價格比較堅挺，但是后市隨著供需格局的變化，這個庫存量是出現(xiàn)回升的，因此我們給出的供需面觀點就是塑料供需平衡將轉(zhuǎn)向供需寬松，近強遠弱的格局還是難以改變的。

　　我們再來看看成本分析，我們認為從目前原油的供強需弱的格局來看，原油中期下跌的概率還是比較大的，但是供應(yīng)非常充足，需求增速可能不及供應(yīng)增長，主要是參考國際能源署12月份的需求展望，預(yù)計明年上半年全球原油市場將會出現(xiàn)新一輪的庫存增長周期，主要是由于美國和歐洲供應(yīng)量的持續(xù)增長。我們認為旺季需求的支撐是非常有限的，可以看看OECD商業(yè)庫存出現(xiàn)了反季節(jié)性的增長，從5年的走勢來看應(yīng)該是往下行的，結(jié)果第四季度是往上行的，這也說明了旺季需求的支撐非常有限。我們還要考慮產(chǎn)業(yè)鏈重油石腦油的價格變化，現(xiàn)在石腦油是處于高位震蕩，上漲動能衰竭，后市跟隨原油回落的可能性是比較大的。石化利潤提高了，所以石化基本上是扭轉(zhuǎn)了去年大幅虧損的局面，目前看來今后限產(chǎn)提價的可能性是比較低的。

　　回歸大的宏觀環(huán)境來看，我們認為中國經(jīng)濟觸底回升，但是實際改善比較緩慢，美國方面可能會出現(xiàn)財政懸崖的負面影響，歐洲就是長期簫條，暫時沒有更壞的消息出現(xiàn)，因此我們認為經(jīng)濟是呈現(xiàn)緩慢的復(fù)蘇跡象，但是仍然處在一個風險因素。目前化工暫時出現(xiàn)偏中型的影響，這也是為什么我們把供需面放在第一部分來看，這是我們認為目前最主要的矛盾因素。

　　以上就是我們對于基本面的總結(jié)，從12月底到明年2月份存在的比較不錯的拋空機會就是入場時機的選擇。2012年下半年以來運行格局暫時難以改變，在震蕩區(qū)間上部拋空風險度是比較低的。

　　再來結(jié)合技術(shù)面的分析，從年度走勢來看，2012年L1305合約維持在9500-11000區(qū)間內(nèi)，目前技術(shù)指標指向均不明顯，震蕩區(qū)間上沿采取拋空操作的安全性比較高。我們認為1305合約還是會延續(xù)區(qū)間震蕩，運行重心在10200附近，上下區(qū)間分別是11000和9600，我們在操作上選擇單邊高度1305合約，開倉區(qū)間是在10700-11000區(qū)間，倉位控制在30%左右，止損是11100左右。

　　以上就是我的發(fā)言，謝謝大家！

　　洪江源：剛剛提到關(guān)于供求的新增產(chǎn)能，按照你的計算第四季度是增加75萬噸，明年第一季度增加60萬噸，總量增加35%，有沒有確認過到底能否增加？因為現(xiàn)在已經(jīng)是12月了。

　　新世紀期貨：現(xiàn)在撫順石化5萬噸，大慶石化的30萬噸已經(jīng)投產(chǎn)了，四川和武漢的尚未投產(chǎn)，現(xiàn)在是有這個預(yù)期。

　　洪江源：但大慶石化已經(jīng)出事了。

　　新世紀期貨：大慶石化是25萬噸的產(chǎn)能，這個量不是特別大，因為前期庫存量比較低，并不影響大的局面。短期大慶石化是25萬噸，在盤面上已經(jīng)部分反映出來了。

　　孟一：有請十位評委對于新世紀期貨的表現(xiàn)進行打分。1號評委7分；2號評委7.3分；3號評委7.8分；4號評委7.9分；5號評委8.1分；6號評委8分；7號評委7.8分；8號評委7.2分；9號評委8.1分；10號評委8.2分。

　　新世紀期貨的最后得分是7.78分。

　　今天所有的比賽隊伍已經(jīng)展示完畢，我一直想說一句話，今天我們所有評委打分具有非常明顯的逐步升高的特征，三大“兵團”的打分具有規(guī)律性和平均性，下面有請第二“兵團”的中堅中國煉焦行業(yè)協(xié)會副秘書長石巖峰先生進行點評。

　　石巖峰：非常感謝大商所再次邀請我參加這次評選。點評不敢說，先說一下個人的感受吧。

　　北方期貨的觀點比較新穎，判斷品種的屬性，判斷大市，投機操作直接明了，這種方式應(yīng)該是今天唯一的。瑞達期貨中規(guī)中矩，特別是大篇幅引用的數(shù)據(jù)，如果你用國際數(shù)據(jù)的話，如果觀點和國內(nèi)的經(jīng)濟掛鉤，談了美國和歐洲，關(guān)聯(lián)到中國的一個數(shù)據(jù)大家都沒有引用，就是中國的外貿(mào)進出口總值，其實回歸的本質(zhì)還是在出口上。五礦期貨采用的是傳統(tǒng)的分析方法，他們做的比較好的是對于焦炭和焦煤數(shù)據(jù)的使用，還有就是中小煤礦的問題，中小煤礦的占比是多少，在各個地區(qū)的中小煤礦占比是完全不一樣的，今天又有人引用連云港庫存，這些跟焦炭都沒關(guān)系，大秦鐵路只用電煤，也沒有關(guān)系。海航東銀所有的數(shù)據(jù)傳導(dǎo)性，包括回歸性，比如美國原油庫存漲了，因為這只是占了一個數(shù)據(jù)分析的權(quán)重，這個數(shù)據(jù)我拿上來了，這是支持我的觀點，其實原油庫存、原油供應(yīng)都是有權(quán)重的，美國數(shù)據(jù)還是有權(quán)重的，如果單拿一個數(shù)據(jù)出來，我認為這個數(shù)據(jù)支撐不足，很多評委說了邏輯性不強，拿一個數(shù)據(jù)支撐這么大的論點我覺得有問題。因為大家今天要分享的是庫存問題，很多人都引用了很多庫存，我是在生產(chǎn)企業(yè)做貿(mào)易的，現(xiàn)在做行業(yè)協(xié)會，我個人感覺庫存的結(jié)構(gòu)一定要分析清楚。比如焦炭庫存，如果焦化廠的庫存量增大，這代表它的銷售難了，鋼廠的焦炭庫存在減少，對于鋼廠而言焦炭的取得相對容易，他們不愿意花更多的價錢來買焦炭，對于焦炭是看空的，焦煤也是一樣，為什么好多提去庫存化？這要看誰在拿這個庫存。為什么焦化廠今年不買焦煤？焦煤比較寬松，我拿錢就可以買，為什么要存那么多焦煤呢？所以大家要弄清楚這個庫存是商品還是原料，這種分析是截然相反的。另外就是煉焦煤的供應(yīng)，從我們行業(yè)而言，現(xiàn)在中國的煉焦煤整合以后供應(yīng)是逐漸寬松的，現(xiàn)在世界經(jīng)濟形勢不好，因為中國經(jīng)濟的刺激，國外焦煤的礦也在投產(chǎn)，包括它的港口都在逐步恢復(fù)產(chǎn)能，未來這個產(chǎn)能將會逐步釋放，所以未來焦炭焦煤的供應(yīng)是相對寬松的。其實有兩個價格大家可以參考一下，國際價格采用BHP的，國內(nèi)可以參考山西焦煤的價格，這個價格不具有代表性，但它是一個全國的標桿，建議大家可以采用這兩個數(shù)據(jù)，因為它是一個標桿價格，可以作為比價的標桿。還有就是焦炭，現(xiàn)在焦炭的問題主要是在產(chǎn)能上，也就是鋼廠對我的需求有多大。原料、生產(chǎn)、運輸這些環(huán)節(jié)的作用對于焦炭的影響已經(jīng)越來越小了，現(xiàn)在主要是它的產(chǎn)能太大，因為大家對于下一步鋼材的需求的觀點不一樣，因為現(xiàn)在中國經(jīng)濟已經(jīng)走過了增量空間，十年的高速發(fā)展大家搏的是每年有多少增量，現(xiàn)在我們討論的是存量競爭，比方說焦炭產(chǎn)能6億噸，鋼鐵產(chǎn)能7億噸，這是存量競爭，增量越來越小，很多行業(yè)的產(chǎn)能基本都摸到天花板了，所以以后未來的競爭是存量的競爭、增量的競爭越來越小。最后就是朱老師分享的觀點，我發(fā)現(xiàn)焦化行業(yè)和其它行業(yè)關(guān)聯(lián)很大，一個是PVC，大家在說焦炭產(chǎn)量的時候就包括國家統(tǒng)計局當中的蘭炭，另外大商所上的焦煤是跟焦化有關(guān)的，現(xiàn)在焦化甲醇產(chǎn)量已經(jīng)達到了1000萬噸，它的成本遠遠低于石化，所以我要跟大家分享一下這個經(jīng)驗，已經(jīng)超過1000萬噸了，大家要跟焦化聯(lián)系起來做這個分析。還有就是聚乙烯和聚丙烯，因為新型煤化工投產(chǎn)的時候每個聚乙烯都是60萬噸，也就是30萬噸的聚乙烯，30萬噸的聚丙烯。

　　孟一：感謝石巖峰先生的點評。接下來有請來自遠大物產(chǎn)研究中心主任陳文武先生做總結(jié)發(fā)言。

　　陳文武：首先感謝大連商品交易所，我覺得正是大連商品交易所比較務(wù)實的風格和做法使得我們期貨品種越來越成熟了，至少現(xiàn)在期貨市場和現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)結(jié)合得更好了。另外我覺得從研究的角度來說確實不是一件容易的事情，因為現(xiàn)在我們接觸的很多投資公司都很困惑，因為每個期貨公司、投資公司都有自己的研究團隊，所以研究的力量也是非常龐大。我的感覺是期貨市場的研究有點像2002-2003年開始的證券研究，但是總的方向還是非常好的，那個時候開始慢慢地把這個市場從投機、炒作帶到了價值投資，期貨市場也是這樣，大量的人員進行這種很務(wù)實的研究之后會慢慢地把我們的期貨市場帶到一個更接近于價值的市場，而且更加理性、更加成熟，這是我們所有研究人員最大的貢獻。

　　我想簡單地講五個感受：

　　第一，我覺得二十支團隊所有的研究不夠多元化，雖然觀點是不一樣的，策略也不一樣，但是研究方法、分析方法和分析思路基本上是很同化的、很單一的，包括引用的數(shù)據(jù)都太單一了，對于目前這么復(fù)雜的期貨市場是遠遠不夠的。我聽下來之后也覺得比較困惑，好像就算是老師教學(xué)生也不可能教得這么整齊劃一，大家都用一樣的東西。

　　第二，我覺得沒有聽到太多的亮點，我個人對于自己團隊的要求就是要有獨立、深入的思考能力，我看不到非常獨立思考的東西，我看不到自己骨子里的東西，所有得出的結(jié)論都是從別人那里得到的，沒有把這些東西化到你的骨子里，形成你自己的東西。舉個最簡單的例子，大家都去引用最近中國經(jīng)濟開始企穩(wěn)，PMI走好了，但是為什么沒有人去考慮PMI數(shù)據(jù)為什么走好？跟你有關(guān)系嗎？跟哪個行業(yè)、哪個品種有關(guān)系？是基建走好了還是企業(yè)走好了？企業(yè)并沒有感覺到，但是基建感覺到了，投資加大了，企業(yè)可能還是通縮。對于有的行業(yè)來說仍然是處于不好的局面，但是對于投資相關(guān)的行業(yè)就有明顯的體現(xiàn)。現(xiàn)在大家都去引用PMI數(shù)據(jù)，都說宏觀走好了，我覺得這樣意義不是很大。

　　第三，實際上我們更看重你的研究和實際的距離，就是你的現(xiàn)貨是什么情況，你看好這些期貨上漲，你的現(xiàn)貨能不能跟得上？現(xiàn)貨有沒有能力跟得上？這些企業(yè)經(jīng)營者愿不愿意去拿這個貨？愿不愿意去建這個庫存？和實際的差距到底有多大？這一點我沒有看到。

　　第四，我們所有的研究都應(yīng)該在變化當中去看問題。應(yīng)該說今年發(fā)生了非常大的變化，最大的變化就是經(jīng)濟開始從一個上升期進入了一個下降期，另外我們的GDP從增長12%回到了7%，這些消失的東西都哪里去了？在經(jīng)濟的環(huán)境中我們的企業(yè)發(fā)生了非常大的變化，包括我們的貿(mào)易方式發(fā)生了變化，企業(yè)的心態(tài)也發(fā)生了變化，這些東西就會讓我們在做研究的時候產(chǎn)生一些很大的誤區(qū)，現(xiàn)在GDP增長12%和7%相比還會有回歸嗎？還會有價值嗎？這些數(shù)據(jù)庫還能隨便引用嗎？還有就是從我們企業(yè)的貿(mào)易模式和貿(mào)易上下游來看所有的企業(yè)都已經(jīng)發(fā)生變化了，我們以前是這么玩的，現(xiàn)在不再這么玩了，可能大家都不這么玩了，以前的分析邏輯和所有看問題的方法如果不發(fā)生變化，你得出的結(jié)論更沒有價值。我舉個例子，現(xiàn)在大家都在講庫存，所有的人都在說今天是低庫存的狀況，為什么會發(fā)生這種情況？因為整個產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生了巨大的變化，塑料所有的變動都是靠中間貿(mào)易商的蓄水池，貿(mào)易商的蓄水池決定了我們的庫存。但是現(xiàn)在低庫存的情況是很多人開始搞直銷，不再去建庫存做投機了，現(xiàn)貨貿(mào)易商不做投機了，下游工廠不做投機了，上游廠商直接面對下游剛性需求，所以需求沒有變化，需求還是不錯，但是價格沒有波動，因為如果在經(jīng)濟環(huán)境很好的情況下大家都去拿貨根本就不夠，幾下就被拿光了，價格也會飛速上漲。為什么在這么低庫存的情況下價格漲不上去？因為從某種意義上說，這種庫存就是剩下的庫存。但是如果經(jīng)濟轉(zhuǎn)好了就又可以變成一個價格炒作的因素，所以在不同變化的情況下和不同的格局下我們看到的所有的東西都要從不同的角度去理解。

　　第五，我覺得我們在做研究的時候無非就是幾個大的框架。首先是我們要用宏觀大格局來框定一個方向性的東西，如果現(xiàn)在經(jīng)濟滯脹或者通縮，未來兩到三年或者三到五年經(jīng)濟處于一個結(jié)構(gòu)調(diào)整的狀態(tài)，也許很多工業(yè)品就是寬幅震蕩，我們可能就碰不到這種長時間震蕩的格局，那么應(yīng)該怎么辦呢？在這種格局的情況下行業(yè)企業(yè)一定要開始轉(zhuǎn)變它的經(jīng)營思路，我們要跟蹤這些企業(yè)轉(zhuǎn)變的經(jīng)營思路，企業(yè)肯定是要去尋求另外的生存辦法，就是在以前隨便可以獲得利潤的情況下經(jīng)營。但是現(xiàn)在企業(yè)可能去賺小錢了，不賺大錢了，或者關(guān)停收縮了，在這種情況下從宏觀格局到行業(yè)變化，最后再到產(chǎn)業(yè)整合和產(chǎn)能關(guān)閉，這一系列的因素對于每個市場都會有影響，最后又回到市場之間的相互影響，然后再回到對于商品的判斷上來。我覺得從上到下理一遍的話對于整個期貨品種的研究，對于所有方向性的東西都會更加清楚一些，然后再去做一些更細的東西，我們對于價格的前瞻性的把握就更準確了。

　　孟一：最后有請象嶼期貨有限公司代表洪江源先生做總結(jié)性發(fā)言。

　　洪江源：尊敬的朱總，各位朋友、各位同仁，大家晚上好。昨天我參加了農(nóng)產(chǎn)品會議，一位中投的朋友問我感覺怎么樣，我說不錯，他說沒有特別大的提高，我說很正常，因為優(yōu)秀的人已經(jīng)走了。在這次會議中有很多亮點，前面的評委都說了，對于我們提出的要求比較高。我們通過這些會議培養(yǎng)了無數(shù)的人，很多人已經(jīng)成為了投資公司的主體，這些都將對中國期貨市場的立體化構(gòu)成帶來直接意義。所以這個平臺非常好，大連商品交易所為行業(yè)人員的培養(yǎng)做了一件非常好的事情，所以我要特別感謝交易所，感謝參與這個活動的所有人，因為你們才有了中國期貨行業(yè)的添磚加瓦，才有了中國期貨行業(yè)的成長和未來。

　　作為一個期貨從業(yè)人員，正好也是做研究出身的，我對這次活動有兩個印象：第一是不容易，期貨行業(yè)研究員的生存環(huán)境、壓力和需求差異太大了。在這個過程中，行業(yè)的高速發(fā)展對于期貨從業(yè)人員來說會越來越復(fù)雜，但是后面的支持還是有限的。研究員要在困難當中挺過去，這是一個態(tài)度問題。我覺得只有態(tài)度、只有熱愛才能讓他們堅持下來。這次會議我感覺稍微有些差，很多人員應(yīng)該說是按部就班，有讀稿子的，還有一些在演講的過程中不能自我發(fā)揮，我認為基本上可以歸結(jié)為態(tài)度問題而非能力問題，所以在行業(yè)發(fā)展到了一定時候大家就會迷茫。在這個環(huán)境中需要進取的態(tài)度，在你講話的時候和用數(shù)據(jù)說服大家的時候應(yīng)該有一種氣勢，讓別人相信你，只有相信你你才能作為一個研究員，否則你只能作為一個信息員。第二是不簡單，七分鐘的時間，大家選了幾個品種，焦炭品種是很難分析的，產(chǎn)業(yè)當中最簡單的就是PVC，竟然沒有人做，產(chǎn)業(yè)鏈越短越容易發(fā)揮，這個時候應(yīng)該取巧，本身就是一個判斷行為。因為大家很年輕，優(yōu)秀的人走了，平均年齡不到四年，一個五個人的團隊大概有三個人不到四年，現(xiàn)在站上臺就要告訴別人怎么做期貨，信心不足，自己還沒搞明白，一旦下面的專家提問立刻就慌了神，問的東西和答的東西有七成對不起來。年輕確實是情有可原，但是在行業(yè)高速發(fā)展的時候，大家必須要站起來才能帶動推動這個行業(yè)，所以大家要加速成長。數(shù)據(jù)的收集整理很容易，不要說七分鐘，給你七百分鐘你也講不完。講完之后別人就暈頭轉(zhuǎn)向，不知道你在說什么。要讓數(shù)據(jù)為你所用，而不是羅列數(shù)據(jù)。大家都說了很多專業(yè)數(shù)據(jù)，我覺得大家在現(xiàn)貨專業(yè)上沒法跟專業(yè)行業(yè)比，大家要發(fā)揮自己的專業(yè)——期貨，要充分利用圖表和技術(shù)，如何理解這個價差的形成，如何理解這個相關(guān)聯(lián)合約的異動，這個變動的過程才是你期貨最應(yīng)該做出解釋的。看跌不一定是做空，因為期貨走向升水可以把所有的吃掉。產(chǎn)業(yè)鏈越長越不容易，原油都沒弄懂就說塑料，在選題上可能很難，所以說大家很不容易。這個時候我們的專家也很殘忍，把大家作為專家來評審，其實你們剛剛進入這個行業(yè)兩三年，要求非常高，只給七分鐘，反正是什么條件嚴苛就給你上什么，這個時候大家表演起來可能有所不足，但是我相信大家的實力沒有表現(xiàn)出來，如果給你十五分鐘，我相信這個分數(shù)還要加0.5分以上。

　　我對大家的印象是不容易，也不簡單，有潛質(zhì)，但是沒有發(fā)揮好。現(xiàn)在出了很多優(yōu)秀的研究員，但是往前走已經(jīng)很難了，取決于思維和境界。我要給大家兩個建議：一是要有境界；二是要敢擔當。

　　我們是做期貨分析的，大家要把期貨的精髓發(fā)掘出來，要把對于價格的理解說出來，大家一定要知道怎么理解期貨價格信號。你們是為誰服務(wù)的？你們是為企業(yè)負責人服務(wù)的，不是為散戶服務(wù)的，所以你一定要邏輯確立、抓住重點，才有可能。你們從信息員做到研究員，一定要抓住邏輯重點，抓住核心，不然對于你來說就是一個信息收集，焦炭漲不漲基本理由在供應(yīng)相對穩(wěn)定的情況下可以放開，只要需求穩(wěn)定就沒問題，最起碼它很難跌。比如螺紋鋼，你要用很簡單的數(shù)據(jù)理由來告訴大家未來3個月之內(nèi)到明年4月份之前不會減產(chǎn)的，這樣大家自然會相信。因為現(xiàn)在整個鋼材市場是低庫存高產(chǎn)量，這樣就會維持更高的產(chǎn)能，直到明年4月份。你們是給企業(yè)投資機構(gòu)負責人服務(wù)的，我們站在臺上的每一個人都要有這種能力，能夠穿越盤面說出期貨深含的意義，否則你光是做一個統(tǒng)計分析整理，這用不著你們做，這種工作的價值是很低的。

　　今年這一屆比前幾屆差了一些，也許期貨公司的日子好過了，有個女孩子上來之后說話聲音都顫抖，有的嘉賓在底下一問，在上面說的時候兩只手都在縮著，這樣怎么讓對方為你服務(wù)？他看到你這樣還會相信你嗎？所以一定要相信自己，相信自己的前提是你對自己的能力有信心。以后上臺演講的人要有強烈的自信和激情，如果沒有這些，就算你的專業(yè)很好的話也發(fā)揮不出來，至少打個八折。上海中期表現(xiàn)得就不錯，包括金源期貨也是這樣，他們的得分至少多0.3分，而且這種人對于企業(yè)來說對方愿意和你溝通，所以說要敢擔當，不要太客氣，也不用太尊重別人，永遠要踏著別人往前走，因為你們是80后和90后，不管你自己怎么想，二十年以后中國就靠你們了，無法回避，一代更比一代強，這是歷史現(xiàn)實。今天我的印象是不容易、不簡單，對于大家來說要有境界、敢擔當。

　　因為我對期貨公司從業(yè)人員，尤其是研究人員有幾個要求：第一要有態(tài)度，第二要有專業(yè)，第三要有境界，第四要敢擔當。有態(tài)度你才可以做人，有專業(yè)你才可以做研究，有境界你就可以做一個優(yōu)秀的分析人員，這樣才能為高層服務(wù)，才能深刻地認識到我們行業(yè)的規(guī)律，你敢擔當?shù)脑捑涂梢宰鳛橐粋�企業(yè)的負責人，這個時候才可以帶著你的團隊，無論是去現(xiàn)貨企業(yè)、投資公司還是期貨公司都能成為高管，所以相信期貨，相信自己。