■于德良

　　在近兩年國內(nèi)股市總體處于下降通道，無論公募基金還是私募基金都感嘆賺錢難的現(xiàn)實下，讓普通投資者頗感神秘的期貨私募近期真是“露臉”，動輒幾倍、十幾倍的收益率沖擊著人們的神經(jīng)。

　　然而，我們看到的只是硬幣的正面，硬幣的反面反而被忽視了。由于期貨市場特有的杠桿交易模式，期貨私募產(chǎn)品的高收益必然與高風(fēng)險相伴，業(yè)績波動較大。從相關(guān)網(wǎng)站可查的信息可以發(fā)現(xiàn)，有的期貨私募產(chǎn)品虧得慘不忍睹，凈值跌到兩三毛錢的并不少見。更令人關(guān)注的是，我國對期貨私募的監(jiān)管尚處在真空地帶，沒有法律法規(guī)的約束，沒有第三方監(jiān)管，其業(yè)績的真實性、公信力受到質(zhì)疑，多數(shù)期貨私募還是停留在專戶理財?shù)碾A段。

　　以投資期貨市場為主的期貨私募，目前基本上采用三種形式：一是有限責(zé)任公司，二是有限合伙期貨基金，三是“期貨工作室”。未來，期貨私募的發(fā)展路徑或許會以前兩種為主。目前，已有少數(shù)有影響力的管理期貨私募基金公司，如頡昂、鴻鼎資本、上海久富等。有限合伙制在獲得合法形式的同時，如果是自然人股東，則需要按照個人所得稅征收，如果是法人，則按照企業(yè)所得稅征收，面對較高的稅收和管理成本，有的期貨私募只好放棄準(zhǔn)備嘗試有限合伙形式的“陽光化”。

　　好買基金分析認(rèn)為，目前，我國的期貨私募還處在起步的階段。受法規(guī)的限制，國內(nèi)的期貨私募無法像股票型私募那樣通過信托公司發(fā)行產(chǎn)品，往往采用有限合伙的形式。雖然目前來看，有限合伙形式私募的基金凈值的公信度可能不及信托發(fā)行的產(chǎn)品，但隨著期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的放開以及基金行政管理人的介入，該類產(chǎn)品在市場的接受度方面具有很大的提升空間。

　　隨著基金、信托、券商、銀行等各類期貨理財產(chǎn)品的發(fā)展，特別是期貨公司自管業(yè)務(wù)的開閘，期貨私募探路“陽光化”具備了可行性。例如東航金融與匯添富基金合作，發(fā)行了一只基金專戶產(chǎn)品。匯添富基金專戶聘請東航金融旗下子公司東航期貨做投資顧問，該產(chǎn)品的投資范圍包括股指期貨和在內(nèi)地范圍內(nèi)交易的商品期貨品種。繼華寶信托、外貿(mào)信托及華潤深國投之后，興業(yè)信托也獲得了股指期貨交易業(yè)務(wù)資格，這意味著信托公司的證券投資類信托業(yè)務(wù)進入金融衍生品投資領(lǐng)域。永安期貨、華泰長城期貨等19家期貨公司上報的資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品正在審批，按審批流程，本月有望獲批。今后期貨私募與期貨公司強強聯(lián)手，闖出一條新路同樣值得期待。

　　雖然期貨私募“陽光化”的路途不會一帆風(fēng)順，但他們已經(jīng)走在路上。