⊙記者 黃穎 ○編輯 楊曉坤

　　也許中國經濟并沒有想象中那么差，至少11月份的大宗商品進口數據如是反映。隨著國際商品價格的大幅回落，中國“逢低買入”，近期進口量隨之攀升。

　　需求是影響未來商品走勢的重要因素，而作為世界最大進口國之一，中國的需求顯得尤為關鍵。進入2012年，中國需求能否回升，能否如愿托住大宗商品價格？

　　11月份大宗商品進口量大增

　　銅、鐵礦石、糖、棉花等大宗商品今年11月份的進口量大幅增長，且逼近歷史紀錄。專家解讀稱，這是由于9月和10月國際大宗商品價格回落，國內外差價過大，貿易商有利可圖，因而加大跨市套利和過境貿易。

　　數據顯示，11月份，中國精煉銅進口量躍至34.4萬噸，同比增加48%，環比增加16%；11月進口鐵礦石6420萬噸，較10月份增加了29%，為當月歷史第三高水平。

　　中國11月份進口食糖41.8萬噸，同比大增17倍之多；11月大豆進口量為570 萬噸，同比增長4%；11月份進口棉花12.6萬噸，較去年同期增加12 %。

　　11月份，中國進口天然橡膠24萬噸，同比大增29.79%；原油進口量總計2269萬噸，較上年同期增長8.54%。

　　由數據可見，中國對大宗商品的進口量大幅增加，說明中國需求并沒有市場預期的那么差。

　　南證期貨分析師徐蔚表示，近期中國進口量增加的直接原因是，外盤商品暴跌導致內外盤價格拉大，進口收益明顯。尤其是白糖、棉花、鐵礦石等品種的進口價格明顯低于國內價格，進口利潤增加，自然有買入需求。

　　中國式“逢低買盤”

　　值得注意的是，中國的“逢低買入”也要區別看待。有些是私人行為，比如銅的進口。有些則與國家行為有關，比如白糖和棉花。

　　由于銅一直是中國民間的投資工具，進口銅一部分用于投入制造業，一部分則流入“融資銅”市場，囤進貿易商的倉庫。“下半年中國銅進口量增大，一方面由于‘融資銅’的需求；一方面則是受價格大跌后的補庫需求推動。”東亞期貨分析師賈錚表示。

　　那么中國進口銅主要流向制造業，還是用以投資？對此，賈錚稱，就觀察的數據來看，中國大部分的銅進口量，還是被消化到實體經濟中去的，囤貨的量畢竟只占極少數的部分。而且就算是“融資銅”進口的量，還是在國內現貨市場出售，并最終流入到實體企業之中。因此，投入制造業的比例遠高于投資的比例。

　　“棉花和白糖的進口量大增，和國內低價買進以充實國儲有很大關系，這是階段性的需求大增。”國元海勤期貨研發中心總經理姜興春表示。

　　以棉花為例，由于國家收儲價的支撐，國內現貨價格在19000元止跌回升，而外盤主要港口報價最低在16000/噸以下，進口利潤豐厚。國儲棉利用國際低價采購100萬噸外棉，導致近期進口量大增。

　　能否托住大宗商品？

　　誠然，11月單月進口量有了明顯突破，但從全年來看，今年前11個月大宗商品的進口總量大多數呈現下降趨勢，僅有棉花、橡膠等品種的進口總量實現了同比增長。

　　需求是影響未來大宗商品的走勢重要因素，而作為世界最大進口國之一，中國需求顯得尤為關鍵。展望2012年，認為全球經濟低迷將導致需求繼續下降的大有人在，而認為中國需求將溫和回升的也不乏其人。

　　樂觀者稱，2012年相對寬松的貨幣政策以及商品補庫需求等因素將推高中國的進口量。分析師徐蔚認為，“大宗商品需求增長主要取決于融資環境，2011年過緊的貨幣政策抑制了大宗商品需求，而這方面將在2012年將得到改善，因此商品整體需求將得到恢復性增長。”

　　銅和大豆等兩大進口商品的需求被業內看好。光大期貨分析師許勇其表示，三大因素決定明年銅進口量將超今年。首先，人民幣升值預期消失，明年進口銅盈利的時間窗口同比今年可能要增多，進口商盈利維持較長時間，給進口帶來便利；其次，國內貨幣政策若出現局部微調，資金流動性增加，融資需求可能較今年更為突出；第三，上游煉廠原料庫存普遍處于低位，明年下游消費亦有補庫的需要。

　　對于2012年大豆的進口需求，國泰君安期貨分析師黃志強認為，由于中國大豆產量同比下滑，國儲又存在補庫需求，因此，雖然面臨全球經濟持續疲弱的抑制，大豆進口需求方面可能較2011年持平或略有增長。從宏觀角度看，由于城鎮化水平提高、人均可支配收入增加、消費支出增加等因素，仍將推動包括豆類油脂在內的消費需求不斷增長。

　　而悲觀者則稱，明年全球經濟尚難復蘇，抑制需求增長。倍特期貨分析師李攀峰稱，包括大豆在內的一些商品，今年前11個月的進口量確實在縮減。在經濟環境未現好轉的情況下，明年中國需求的增速將下降，但總量是否下降尚不能判斷。

　　姜興春表示，“從長期看，低價進口商品將對國內市場形成壓力，國內商品價格下跌，抑制市場需求，全球需求也將受到中國因素影響，維持低位震蕩。中國需求在2012年度還會維持較低增長態勢，程度取決于全球經濟復蘇進程和國內經濟轉型是否成功。”

　　橡膠成為較不被看好的品種。雖然臨近雙節，但輪胎企業并未出現往年大量買入備貨的情況，成交依然清淡，青島保稅區庫存量持續高位運行，部分貨物滯留港口。寶城期貨分析師陳棟表示，在下游輪胎需求疲弱、高庫存壓制及經濟前景不明朗的背景下，中國部分買家已經出現采購天膠違約跡象，預計明年天膠進口量將會有所減少，膠價也將呈現易跌難漲的格局。