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　　周波  葉斐

　　2011年行情回顧

　　今年螺紋鋼期貨行情波瀾壯闊。首先，春節(jié)前后年初文華財(cái)經(jīng)螺紋指數(shù)沖高至5185的高點(diǎn)，之后受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，螺紋鋼隨其他大宗商品一起出現(xiàn)了下跌回調(diào)行情。接著就是長達(dá)半年之久的震蕩行情，區(qū)間為4600-5000。值得一提的是，由于三季度保障房建設(shè)大規(guī)模施工，在需求帶動(dòng)下，螺紋鋼反而在傳統(tǒng)淡季六七月份中走出了上揚(yáng)行情。8月初，投資者擔(dān)心歐債問題惡化及全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，市場恐慌性情緒蔓延，大宗商品紛紛大跌。對于作為國內(nèi)供需為主導(dǎo)的螺紋鋼而言，受外圍經(jīng)濟(jì)狀況的沖擊較小，并沒有像其他工業(yè)品跌得這么慘烈。但是，9月下旬開始，由于保障房建設(shè)基本完工，當(dāng)需求不再提供有力支撐時(shí)，螺紋鋼跌勢兇猛，更對前期的堅(jiān)挺走勢進(jìn)行了補(bǔ)跌。螺紋指數(shù)一度在10月份探至3857的年內(nèi)低點(diǎn)。到目前為止，螺紋鋼已經(jīng)止跌反彈，但受全球經(jīng)濟(jì)放緩的拖累，反彈高度非常有限。

　　由于投資者對未來經(jīng)濟(jì)形勢普遍持悲觀態(tài)度，螺紋鋼期貨合約常年呈遠(yuǎn)月貼水模式。且在10月份極度悲觀時(shí)刻，現(xiàn)貨和遠(yuǎn)月主力的價(jià)差一度高達(dá)600元之上，而目前現(xiàn)貨價(jià)格與主力1205合約仍有400元左右的差距。就成交量和持倉量而言，由于上期所對投機(jī)資金的調(diào)控作用，螺紋鋼期貨風(fēng)光不再，2011年的持倉和成交水平不及2010年的一半。不過在今年探至低位后，螺紋鋼的活躍程度開始有所恢復(fù)，一度成為全部商品期貨的領(lǐng)頭羊。

　　2012年展望

　　從國際宏觀環(huán)境看，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級使得世界經(jīng)濟(jì)不確定性上升，加大了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的艱巨性。盡管我們時(shí)常能看到歐盟就解決債務(wù)危機(jī)達(dá)成了某某協(xié)議，但協(xié)議能否有效落實(shí)以及效果如何那就另當(dāng)別論了。德國、法國經(jīng)濟(jì)增長基本停滯，歐元區(qū)先行指標(biāo)也顯示出衰退可能，如果不能有效解決此次債務(wù)危機(jī)的話，那么衰退的可能將成為事實(shí)。而更悲觀的是，冰凍三尺非一日之寒，目前歐洲經(jīng)濟(jì)政策已陷入兩難境地，解決良方似乎唯有時(shí)間。相比歐洲，美國日子好過些，但也有隱憂。美國三季度經(jīng)濟(jì)增速雖回升到2.5%，但失業(yè)率仍高達(dá)9%左右，致使消費(fèi)者信心不足，終端需求呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢，加重了企業(yè)庫存壓力，增長后勁不足。而且，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，難以促使美國經(jīng)濟(jì)快速上漲。所以在2012年，美國經(jīng)濟(jì)仍將步履蹣跚，經(jīng)濟(jì)二次放緩的概率極大。日本經(jīng)濟(jì)已連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長，隨著災(zāi)后重建全面鋪開，經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)一定恢復(fù)勢頭，但外部需求回調(diào)、日元持續(xù)升值，經(jīng)濟(jì)增長后勁依然不足。印度、巴西和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體等面臨通脹上升和經(jīng)濟(jì)增速回落的雙重壓力，今年以來所采取的緊縮政策使得經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落。

　　從國內(nèi)宏觀環(huán)境看，工業(yè)經(jīng)濟(jì)同樣面臨著增長動(dòng)力減弱的問題。今年以來我國經(jīng)濟(jì)增速逐季回落，固定資產(chǎn)投資增速放緩，尤其鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速明顯下滑。2012年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落態(tài)勢或?qū)⒊掷m(xù)，鋼鐵需求量受此影響也將下降。保障房建設(shè)依然能成為明年螺紋鋼需求的最大亮點(diǎn)。市場對明年保障房建設(shè)目標(biāo)總量還存疑慮，但筆者認(rèn)為對于保障房建設(shè)拉動(dòng)需求的情況來說，投資者應(yīng)重時(shí)而不重量，即把握政府在保障房建設(shè)上的政策變化對螺紋鋼形成的推動(dòng)行情上。

　　在國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能方面，金融危機(jī)后明顯改善的行業(yè)環(huán)境還是吸引了增量資本的投入，這為新增產(chǎn)能的增加提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。明年鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)能力還將進(jìn)一步增加。2012年預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)能7.9億噸，產(chǎn)能利用率仍在90%的話，預(yù)計(jì)產(chǎn)量約7.1億噸，而需求量約6.6億噸，扣除3000萬噸的出口量，粗鋼預(yù)計(jì)過剩量為仍有2000萬噸。不過鋼廠是否減產(chǎn)以及減產(chǎn)的力度也會(huì)成為明年供應(yīng)方面的不確定因素。經(jīng)濟(jì)上看，當(dāng)鋼廠螺紋鋼生產(chǎn)毛利水平很低時(shí)，企業(yè)虧損迫使鋼廠減產(chǎn)檢修以求自保；制度上看，淘汰落后產(chǎn)能政策仍將持續(xù)，拉閘限電等行政命令不可不防。若出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，鋼價(jià)勢必得到支撐或推漲。

　　鐵礦石供需方面或?qū)⒊霈F(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。中國鋼鐵產(chǎn)量擴(kuò)張預(yù)測僅為4-5%。而今年三大礦山都在大張旗鼓地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能，投資開發(fā)新的礦山增加鐵礦石產(chǎn)能總共達(dá)450億美元。預(yù)計(jì)到2016年全球鐵礦石供應(yīng)將增加28%達(dá)到14億噸。而中國的國產(chǎn)鐵礦石連年大幅增產(chǎn)，也可部分抵消對進(jìn)口鐵礦石的需求。連續(xù)五年以上供不應(yīng)求的緊缺狀況會(huì)轉(zhuǎn)入供給比較充裕甚至在2014年出現(xiàn)過剩。尤其是明年，鐵礦供應(yīng)預(yù)計(jì)增長在11%，而鋼鐵需求增長預(yù)計(jì)則僅為5%。所以，鐵礦石的供求格局最早或?qū)⒃诿髂瓿霈F(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變。

　　2012年趨勢投資策略

　　綜上所述，在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)低迷，國內(nèi)需求增速放緩和鋼材供給依然過剩，以及鐵礦石供求格局或?qū)�發(fā)生轉(zhuǎn)變的情況下，明年螺紋鋼的價(jià)格重心恐將下移。螺紋期貨主力合約價(jià)格整體運(yùn)行區(qū)間將在3600-4800之間，即明年高點(diǎn)將很難突破今年的高點(diǎn)，而明年的低點(diǎn)很可能在今年低點(diǎn)之下。

　　而螺紋鋼行情的季度性特點(diǎn)也較為明顯，全年走勢可能呈“倒U型”。第一階段：從現(xiàn)在到明年春節(jié)前后，由于冬季供需兩弱，預(yù)計(jì)螺紋鋼行情將維持目前弱勢震蕩整理。主力合約1205合約在4000-4200元的震蕩整理區(qū)間也很明顯，建議區(qū)間高拋低吸交易。第二階段：3-6月，隨著螺紋鋼需求開始逐步釋放，行情開始有所起色，期價(jià)會(huì)有一定提升，預(yù)計(jì)將攀至4500附近。期間，主力1205合約將移至1210合約，投資者可關(guān)注歷來就有的主力換月帶來的跨期套利機(jī)會(huì)。第三階段，7-9月，往年螺紋鋼在炎夏的需求將轉(zhuǎn)淡，而今年由于保障房建設(shè)從二季度開始提速，螺紋鋼反而在夏季走出了震蕩向上的行情，可見保障房政策力度對螺紋行情的影響。所以，這個(gè)階段的不確定性也較大。如果政策像今年一樣給力，那螺紋價(jià)格明年夏天將又是一個(gè)高峰，估計(jì)主力合約最高可達(dá)4800元。如果政策執(zhí)面消息平淡，那么螺紋價(jià)格明年夏季恐將受抑。第四階段：10-12月，保障房建設(shè)目標(biāo)若完成，加之又遇冬季需求減弱，螺紋價(jià)格將快速走低，當(dāng)然下跌的幅度還取決于當(dāng)時(shí)的宏觀環(huán)境即商品的整體表現(xiàn)。如果明年礦價(jià)底部在120美元，對應(yīng)鋼材成本3600元的話，四季度螺紋期價(jià)底價(jià)也將在3600附近。全年風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：1)印度收縮鐵礦供應(yīng)對礦價(jià)起提振作用；2)國際或國內(nèi)貨幣寬松環(huán)境超預(yù)期。