PTA2012危中尋機

　　2012年PTA價格預期偏弱，但仍存在較多的投資機會

　　2011年已經進入尾聲，在這一年中PTA期貨價格從高位持續回落，PTA企業已經結束暴利時代進入了微利期。2011年新投產的PTA裝置有450萬噸，而2012年計劃新產能高達1100多萬噸，市場的供應壓力可想而知，因此面對日益增加的市場供應，PTA企業只能通過降低開工率來保證現金流。未來PTA期價難以出現較大幅度的上漲，尤其是加工企業的利潤將處于低位，行業的競爭將非常激烈。但并不是說PTA期貨市場就不存在機會，PTA期價在偏弱的前提下，也會有反彈的機會，因此投資者需要從基本面出發把握市場節奏。

　　把握PX成本推動時機

　　未來一年的新產能投產量非常大，但卻是分散在各個季度中，尤其是幾套巨大的產能將在下半年投產。一般情況下，新裝置投產后難以馬上產生市場供應，因此2012上半年PTA實際的供應量難以大幅增加。但是在新裝置投產之前卻需要企業提前對原料進行備貨，因此PX的供需面卻將備受關注。

　　在2010年年底至2011年年初PTA期價受到PX的推動上漲，隨后在7、8月份，PX裝置故障導致市場供需驟然緊張，在當時PTA市場極度悲觀的情況下，PTA期價意外從8600左右的低位反彈至10200元/噸以上的水平，下游聚酯產品的價格也一路跟漲。2012年，面對大量PTA新裝置的投產，PX的產能擴張卻進入了低谷期，無論是國內還是亞洲其他地區的新增產能都有限。PTA企業在新裝置投產之前的備貨可能會再度引發PX市場供應緊張，屆時PTA市場或將上演成本推動型上漲行情。

　　需求端危機中存生機

　　紡織服裝終端需求低迷，導致了PTA市場的供需面壓力凸顯。而目前企業對來年的紡織服裝形勢依舊悲觀。但是來年紡織服裝行業的形勢和2011年相比也有了巨大的差異。

　　首先，近期人民幣兌美元匯率連續下跌，減緩了未來人民幣快速升值的預期，因此對于紡織服裝外貿企業來說，人民幣升值的壓力減弱。其次，紡織原料的價格已經跌至較低的水平，繼續下跌的空間不大，因此價格逐漸企穩，有利于紡織服裝訂單的定價和簽單。以上兩點將改變企業因擔心價格波動而不敢報價接單，只接中短單的局面，將有利于紡織服裝的出口。再次，目前紡織服裝業正面臨較為殘酷的洗牌期，不少中小型企業提前停產甚至有不少小企業直接關閉，將資金轉做他用。因紡織服裝為勞動密集型企業，行業洗牌后可能會釋放部分勞動力，緩解勞動力成本快速上漲的壓力，且勞動力成本以階梯形態上升，不會持續大幅上漲。因此，未來的紡織服裝企業的生存環境將會轉好，終端需求消極中正醞釀積極因素。而經過一段時間的蕭條之后，紡織服裝的庫存也得到了消耗，后市勢必會有階段性的備貨。

　　提防棉花再抬頭

　　2011年棉花價格從高位回落，并在低位窄幅振蕩盤整。棉花價格偏低打擊了棉農的種植積極性，上周四公布的北京COTLOOK調查顯示，2012年中國棉花種植面積料較今年下降9%，加之國儲敞開無限量收購棉花，導致棉花市場供應減少，未來一年國內棉花的供應預期下降。而棉花市場價格處于低位時，由于剛性需求的存在，棉花消費量繼續下降的空間不大。而隨著全球人口的穩步增長，預計棉花的需求將有望逐漸回升。因此棉花的需求萎縮的幅度已經不大，但是供應預期減少，一旦棉花價格再度上漲，無疑將直接利好PTA。

　　綜上所述，未來一年PTA價格將受到巨大產能增加的壓力而難以大幅上漲，但是，PX可能適時發揮成本推動作用，另外需求也會階段性向好，以及棉花價格可能有所抬頭，都會對PTA產生拉升作用。2012年PTA價格預期偏弱，但卻可能會存在較多的投資機會。

　　(作者單位：永安期貨)