2012年金價將呈現先抑后揚的運行節奏，上半年特別是第一季度，歐債危機一旦蔓延至銀行系統，將會引發系統性風險，黃金將會受到拋售，金價不排除下探1500美元的可能。如果歐盟能在危機蔓延至銀行系統之前出臺有力措施，則金價將在1600-1700美元區域獲得強支撐。下半年隨著歐債危機的主要風險得到釋放，各國出臺救助措施穩定經濟，黃金價格將會企穩反彈，此時全球經濟復蘇緩慢令黃金的避險功能重新影響金價。第三、四季度金價將重拾升勢，仍有再創新高的可能，有望上看2000美元大關。

　　歐債危機向銀行系統蔓延

　　目前歐債危機最大的困難在于歐元貨幣集團的政策救助力度不足以抵消市場信心的下降速度，雖然歐洲央行正考慮向銀行業提供超長期貸款來緩和銀行間資金的緊張狀況，但歐債危機持續惡化的趨勢沒有改變，未來還是會嚴重威脅銀行系統的流動性。

　　2012年上半年歐元區債務還款的壓力大，其中2-4月是意大利和西班牙還款最緊張的時期，預計2012年第一季度對歐元區和歐美銀行系統都是嚴峻的考驗，這段時間爆發銀行系統“去杠桿化”的風險最大。

　　2012年歐債危機的演變對金價將有較大影響。上半年特別是第一季度，歐債危機將面臨嚴峻考驗，一旦危機蔓延至銀行系統，將引發“去杠桿化”操作，黃金將會受到拋售，金價不排除下探1500美元的可能。如果歐盟能在危機蔓延至銀行系統之前出臺有力措施，則金價將在1600-1700美元區域獲得強支撐。下半年隨著歐債危機的主要風險得到釋放，各國出臺救助措施穩定經濟，黃金價格將會企穩反彈，此時全球經濟復蘇緩慢令黃金的避險功能重新影響金價。

　　全球通脹回歸合理水平

　　2012年上半年金融市場面臨系統性風險可能性較高，商品價格恐全面回落，因此上半年全球通脹水平還將持續下滑，中國CPI有望回到4%以下，這或是歐債危機的唯一利好影響。

　　下半年隨著歐債主要風險的釋放，全球各國政府將加大政策救市的力度，全球經濟有望恢復性增長，大宗商品價格和股市有望觸底反彈，但由于2011年基數原因，中國CPI要到第四季度才會顯著回升。全球通脹回歸合理水平將削弱黃金的抗通脹功能，下半年隨著全球通脹重新走高，對黃金的支撐力度將會加強。

　　“中國因素”強化“西金東移”

　　黃金供需方面，2012年上半年全球經濟的下行風險以及高金價將繼續抑制印度等國的金飾消費，而中國金飾消費也會受到沖擊。各國央行還將致力于增加黃金儲備，金條、金幣投資還將受益于歐債危機，但黃金ETF投資可能會受到銀行系統“去杠桿化操作”的減持。下半年隨著全球經濟重新復蘇，金飾需求將恢復增長。

　　近幾年中國成為黃金消費市場的明星，無論是金飾需求還是投資需求都穩步增長，消費習慣變化、對抗高通脹以及投資需求是刺激黃金需求的主要原因，2012年中國的黃金消費還將保持穩定增長，銀行系統強大的營銷網絡對投資性黃金消費提升將繼續發揮積極作用。

　　由于中國需求的有力拉動，全球黃金消費正呈現“西金東移”的趨勢。數據顯示，1980年，北美和歐洲的需求占全球需求的比重為68%，而1990、2000和2010年比重分別下降至38%、28%和27%。流失的份額被印度次大陸和東亞填補，這些地區的份額2010年已升至58%。

　　【作者：侯書鋒 張琦】