美國杰富瑞期貨有限公司資深油籽分析師 Anne Frick

　　新浪財經(jīng)訊 第六屆國際油脂油料大會2011年11月12-13日在廣州香格里拉大酒店召開。新浪財經(jīng)作為獨家網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略合作伙伴全程直播本次會議。以下為美國杰富瑞期貨有限公司資深油籽分析師 Anne Frick演講實錄。

　　主持人：各位代表、女士們、先生們：

　　大家下午好！我是格林期貨有限公司董事長趙廣鈺，共同見證了中國期貨行業(yè)、中國期貨市場乃至資本市場從無到有，從小到大，從弱見強的發(fā)展軌跡，當(dāng)今中國和世界經(jīng)濟面臨新的挑戰(zhàn)，面臨新的結(jié)構(gòu)調(diào)整，通貨膨脹的背景下，在中國證監(jiān)會的正確領(lǐng)導(dǎo)下，期貨證券機構(gòu)，服務(wù)于實體經(jīng)濟的任務(wù)顯得尤為重要。今天在這里成功舉辦的第六屆國際油脂油料大會，正是高度融合了國際油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的平臺。格林人將秉承客戶之上、專業(yè)服務(wù)、合作共贏的理念，為新老合作伙伴提供更好的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。受大會主辦方委托，由我來主持本節(jié)的主題演講，本節(jié)將有兩位國外知名學(xué)家演講，我將要邀請的第一位嘉賓，是早期先后任職于哈頓公司等知名企業(yè)，曾榮獲紐約大學(xué)MBA學(xué)位，今年是她連續(xù)第二年出席國際油脂油料大會，除發(fā)表主題演講之外，還將參與明天上午的主題討論。她就是杰富瑞期貨有限公司資深油籽分析師Anne Frick女士。

　　Anne Frick：

　　(譯)非常高興，今天非常高興能夠再次來到中國。去年我是第一次參加過這樣一個主題會議，作為一位分析師，其實我每天都在工作當(dāng)中，我也非常的關(guān)注中國的市場，我很高興今天來到中國。

　　在這里我在正式開始之前，我想做一個介紹。我首先想感謝我們的主辦方，非常感謝我們的大連商品交易所以及馬來西亞衍生品交易所。可能你們也知道，我在這個行業(yè)也工作了多年。之前是名稱叫做“保德信”，在今年7月份，杰富瑞公司收購了我們原先的公司，所以現(xiàn)在的名稱是“杰富瑞公司”，是在杰富瑞公司旗下的擔(dān)保公司。我寫的G3就是指美國、巴西、阿根廷。我介紹的這個信息，是截止到今年的10月10日，現(xiàn)在也有一些最新的美國數(shù)據(jù)。對于我們這個行業(yè)來說，無論我們是在看怎樣的數(shù)據(jù)，明天總歸會有一個新的數(shù)據(jù)，會不斷的更新。我們的市場永遠是動態(tài)演進的，而不是一個靜態(tài)的市場。今天我們所看到的數(shù)據(jù)，到今天為止變化并不是那么大。所以我會跟大家分析一下最新的情況，可能會跟我的PPT上所寫的有所不同。另外是簡單的對我們的市場做一個點評，也會對當(dāng)前的一些最新的情況，添加一些點評。

　　首先介紹一下杰富瑞公司，是中等規(guī)模的投資銀行，在全球的30多個城市有我們的辦事處。我們一直關(guān)注我們的客戶，首先我們來介紹一下最新的情況。首先你可以看到這是一個比較長期的大豆期貨價格，在70年代的時候，大豆價格是到了一個歷史的高峰。之前是4的價格，然后高點就是673，最后一個高點是08年7月份達到了一個新的高峰。我們整個的交易達到了一個新的活躍的時期，我們看到了現(xiàn)在一個整個的經(jīng)濟的走勢，還是波動性非常大。這是由于金融危機造成的。我們也是相信整個的最高的還是達到1600的高點，低點可能是達到450。在這樣的情況下，繼續(xù)會是在450、750、960、1600的區(qū)間來不斷的波動。在這里可以看到美洲的價格走勢圖。

　　(PPT圖表)這張圖中可以看到整個交易的范圍是非常大，整個的會有5個月的時間有較大的波動。一般來說，如果是市場上有一個大幅度的價格攀升之后，現(xiàn)在不是那么正常，現(xiàn)在的整個的交易范圍是大大的超過了我們的預(yù)期。

　　我們現(xiàn)在也是對這樣大的交易范圍非常的擔(dān)心。現(xiàn)在有很多不同的影響因素，我們也可以看到，整個的供應(yīng)方面，還有整個的市場恢復(fù)的情況，我們現(xiàn)在可以看到這些都會造成影響。現(xiàn)在的經(jīng)濟情況，特別是對于新興市場和發(fā)展中國家是一個看漲的因素。與此同時，對于歐美的發(fā)達國家，由于債務(wù)的危機，使得我們又是一個下跌的因素。但對于通脹的恐慌在這種情況下就會支撐我們的商品價格上漲，同時由于恐慌又出現(xiàn)了經(jīng)濟的收縮。在產(chǎn)品方面，我們的土地、水資源和基礎(chǔ)設(shè)施又是非常的有限。而且我們的天氣也發(fā)生了一些極端的現(xiàn)象。從我們的整個看跌的角度來看，從以往的經(jīng)驗來看，現(xiàn)在的價格可能是過高了。另外還有一些其他的影響因素，比如說今年的美國農(nóng)作物也發(fā)生了一些問題，今年美國大多數(shù)的農(nóng)作物的產(chǎn)量都在下降，而美國以外的國家這些農(nóng)作物的產(chǎn)量是在增加。

　　從整個的需求角度來看，會看到一些新的需求的來源，比如說新的生物燃料，另外也有一些看跌的因素，價格的因素會壓制這種上漲。價格也是非常重要的一個因素，剛才也講到了，整個市場的反應(yīng)因為自由的供應(yīng)的問題，價格也會在增加，但是高價格也會抑制我們的消費。另外，與它有關(guān)系的，就是市場，也是一個重要的關(guān)鍵因素，對于我們的油脂油料，以及我們的豆粕來說，我們有一些低價的替代品，也進入到了整個市場當(dāng)中。在這種情況下，也可以看到這也幫助我們，使得我們的消費趨于更加的理性，這樣可以解決整個的商品相對短缺的因素。這些價格能夠告訴我們什么信息呢？首先，其實在美國的大豆并不短缺，可以看到，一般來說，11月份大豆的收成不是那么好，就是由于一些看跌的情況，可能是估計整個的庫存會下降，目前美國的大豆庫存會下降，但是價格好象不會隨之下降。如果是8月份，一般來說是收成可能不好，而今年是出現(xiàn)在了10月份。在這種情況下，就使得我們的看跌因素得到了中和或者說是緩解。

　　說到其他的一些價格的推動因素，首先就是一個市場的預(yù)期。對于我們的期貨市場來說，都有這樣的預(yù)期，對于我們的交易員來說，都是往前看，看這樣的時間期，現(xiàn)在的整個的時間期的預(yù)期是整個的往前更長了，明年春天可能會有一些新的種植園區(qū)。預(yù)計在2012-2013年，種植面積方面可能會達到一個更好的平衡。應(yīng)該說還有一個不是矛盾的因素，整個的交易員的情緒也是很重要的因素，可能是因為前一年的情況會延展到今年的心理因素，即使是因為今年的根本面發(fā)生了變化，仍然會回憶去年的情況。市場是根據(jù)這些新聞和信息交易的，有時候會有一些謠言，這些信息也會影響到這些交易，這些期待和信心，也會影響到這些交易。比如說印度尼西亞，在印度尼西亞有關(guān)的棕櫚油的數(shù)據(jù)并沒有，很多信息都是根據(jù)馬來西亞的這些數(shù)據(jù)來進行預(yù)測的，因為馬來西亞的棕櫚油的數(shù)據(jù)是非常完整，但是印尼可能這個信息并不是非常多，所以必須要用馬來西亞的數(shù)據(jù)來預(yù)測印尼的數(shù)據(jù)。另外，美國現(xiàn)在也開始每個月提供大豆、豆粕和大豆的整個的庫存情況，的相關(guān)信息。這些信息對于我們的交易都是非常重要的。在這種情況下，我們不像以前就 只是靠自己做出的預(yù)測，而 是更多的有每個月的消費數(shù)據(jù)，會獲得更加準(zhǔn)確的信息。現(xiàn)在對于我們的市場來說，會獲得更多的數(shù)據(jù)。但是，現(xiàn)在美國的出口的數(shù)據(jù)，跟緊這些數(shù)據(jù)。我們相信這些數(shù)據(jù)相比去年也是更加近了。

　　從數(shù)據(jù)上可以看到，一些搖擺的因素得到了一些額外的權(quán)重。由于政府的政策  尤其是一些出口政策的關(guān)稅以及稅務(wù)方面的政策導(dǎo)致了市場的扭曲，總的來說，我們的市場方面是兩個方面的市場，一個是現(xiàn)實市場，這個市場上供應(yīng)和需求的平衡，隨著時間的推移，慢慢的會達到一個實現(xiàn)。尤其是商品的消費，可能會有一定的平衡之后發(fā)生。另外是一個現(xiàn)實的市場，具體的消費超過我們的預(yù)期的話，會在供應(yīng)方面來跟上。現(xiàn)在可能是處在一個現(xiàn)實的市場。另外一個就是預(yù)期的市場，就是相關(guān)的基于預(yù)期的市場，總的來說，人們對于預(yù)期是有一個相關(guān)供應(yīng)不足的情況，價格會提前上漲，從而給這種預(yù)期帶來一種應(yīng)對。

　　下面看一下全球經(jīng)濟的展望，這是IMF在9月份的下旬做出的預(yù)測，即使是對于當(dāng)前所發(fā)放的預(yù)測結(jié)果來說，仍然是有這樣的樂觀不足的情況，中國和印度全球最大的食用油的消費國，從經(jīng)濟發(fā)展的角度來說，這兩國的經(jīng)濟速度，其實與其他國家相比也是非常快的。正如今天所聽到的，中國和印度的增速也會放緩，除了這兩個國家以外，其他的國家的速度就更慢了。與其他的國家相比，中國和印度，從2007年非常高的接近14%的增速，現(xiàn)在是降到了7%-9%左右，中國的國內(nèi)市場我們關(guān)注到這樣放緩的趨勢。對于美國和歐洲地區(qū)的增長，依然是有一個疲軟的態(tài)勢。

　　商品價格，其實是隨著美元指數(shù)有一個逆向反比的關(guān)系，其實對于這樣的交易范圍來說，從08年的3月份開始，可以看到相關(guān)的趨勢。對于我們接下來6個月的相關(guān)交易的范圍，可能會是74-83的區(qū)間，現(xiàn)在是處在這樣的區(qū)間的中段，這是比較粗的黑色標(biāo)識的情況。另外我們的氣候來說，對于全球的生產(chǎn)也是有很大的影響，美國有一個機構(gòu)，就是美國的海洋和氣候觀測機構(gòu)，他們做出了一個聲明，就是拉尼娜又回來了，盡管這樣的判斷有點早了，但是人們?nèi)匀皇怯羞@樣的擔(dān)憂。就是7月份的海平面的溫度是高于正常的情況。如果是高于正常水平一攝氏度的情況，就是拉尼娜情況。其實是否能夠維持這樣的水平，還是有一定的難度。現(xiàn)在對于交易商來說，也是密切的關(guān)注這樣的拉尼娜對我們相關(guān)生產(chǎn)的影響。對于拉尼娜的現(xiàn)象會影響到一些市場，特別是東南亞過多降雨的情況，會影響到棕櫚油的生產(chǎn)，包括了相關(guān)的加工工廠和物流可能會受到影響。

　　在我們早期的種植季節(jié)，在阿根廷和巴西南部，會有一些氣象的觀察。我們會觀察到拉尼娜的事件對于大豆的產(chǎn)出降低的關(guān)系并不是那么緊密。這里可以看到阿根廷的大豆的收成，包括了南美的巴西，總的來說，巴西南部的生產(chǎn)的影響不是像曾經(jīng)那么嚴重，生產(chǎn)繼續(xù)的往南轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移出了容易受拉尼娜影響的區(qū)域，阿根廷也是繼續(xù)的往南轉(zhuǎn)移。除了油籽以外，也可以看到糧食方面的情況，供應(yīng)方面也可以看到相關(guān)的庫存和消耗的比例，現(xiàn)在并不缺少小麥的供應(yīng)，這張圖上也可以看得很清楚，對于消耗的百分比來說，我們的庫存粗糧的情況來看，是由于美國的供應(yīng)降低受到的影響，主要是由于美國的國內(nèi)的玉米供應(yīng)的降低的影響。油籽的情況根據(jù)預(yù)期也是會有一個下降。總的來說，大豆的供需平衡會影響到全球油料的趨勢，通過圖上的數(shù)據(jù)，可以看到世界可能會出現(xiàn)小規(guī)模的收成的不足。今年可能會有一個小的規(guī)模不足的情況，這跟三、四年前的情況不一樣，這次的不足只是小規(guī)模的。根據(jù)美國10月份的農(nóng)業(yè)部的分析，包括了10月份的預(yù)測，低于9月份的預(yù)測年份。如果是回顧一下過去，1971年開始，10月的估計可能會低于9月份的年份，分析得出11月份低于10月份的水平，11月與10月份的水平相比，把這些年份都相繼的列出。總的來說，1月高于11月，包括了1983年等一共6年，對于這樣的情況，除此以外是10月和11月的對比，對于美國的最終作物的規(guī)模是380萬-304萬蒲式耳之間的水平。南美洲的產(chǎn)量是否會增加呢？從今年南美洲的總產(chǎn)量，根據(jù)我們的預(yù)期，將會達到一個創(chuàng)記錄的新高，根據(jù)巴西和阿根廷的生產(chǎn)預(yù)測，從我們之前比較樂觀的估計水平上有一個下調(diào)。我們更多的去從區(qū)域和面積的角度，而不是說從它單產(chǎn)的角度去解釋，巴西的作物，他的種植的速度會比較好。巴西的南部，其實玉米可能會占到一定的土地資源  通過目前傳遞出的最新信息，農(nóng)民更加的傾向于去種植玉米。而對于阿根廷來說，大豆 也可能會受到影響。總的來說，對于玉米的種植面積將會增長，而不是大豆的面積。

　　大豆  在 北半球的產(chǎn)量 是700萬噸，南半球的產(chǎn)量會有輕微的增長，但是仍然無法彌補北半球產(chǎn)量下降的情況。盡管來看，相比去年有所下降，趨勢的消費量和實際的消費量來說，今年可能是在這兩條線以下，最后的結(jié)果就是大豆的庫存量可能有所下降。

　　當(dāng)然，美國的相關(guān)部門，對于它這樣的庫存量也有具體的分析，所以可以看到北半球和南半球，北半球可能是有一些季中的庫存，對于南半球來說，已經(jīng)是占到了全球50%以上了。對于全球的期末庫存來說，南半球的庫存產(chǎn)量是越來越高，全球的期末庫存，隨著時間的推移，趨勢是往上走。不僅僅是看到庫存的變化本身，也要看到庫存的變化和趨勢線的變化。這里是有兩個不同的趨勢，從1996年開始，美國的農(nóng)業(yè)部也開始把中國的庫存量的信息，納入到全球的計算框架中。

　　這張圖給大家看到的是我們相關(guān)的庫存和產(chǎn)量，每半年進行計算，三國集團的內(nèi)部情況。在今年的秋天，也就是有我們所謂的“起始庫存”，將會達到預(yù)計的新高水平。在巴西我們所觀察到的產(chǎn)量的上漲，確實也會與這個出口行業(yè)有一定的相關(guān)性。在這個方面，對于壓榨的行業(yè)，其國內(nèi)的產(chǎn)量，對于豆粕、豆油的巴西國內(nèi)的產(chǎn)量，現(xiàn)在更多的是用于內(nèi)需。所以，它是以出口為代價的，現(xiàn)在控制了這樣的出口，對于相關(guān)的豆油來說，在巴西，生物柴油生產(chǎn)的用量有很大的上漲，可以看到對于豆油出口量的產(chǎn)量來說，也有肉雞的產(chǎn)量，肉雞的飼養(yǎng)導(dǎo)致了豆粕需求的提高。壓榨量的需求有所提高，阿根廷主要是供應(yīng)來驅(qū)動的。壓榨量來說，隨著時間的推移會有上漲，除非供應(yīng)有所降低。所以對于阿根廷來說，更多的是以市場需求來驅(qū)動的。今年在阿根廷，我們認為阿根廷這樣的供應(yīng)，在去年的降低之后，今年是有所上漲。在巴西是返過來的情況，在巴西的產(chǎn)量是稍微有所下降，然后也有一些人會認為產(chǎn)量維持不變，現(xiàn)在更多的專家認為巴西這邊的產(chǎn)量會有一個輕微的下調(diào)。

　　大豆和豆制品與壓榨量是有緊密的相關(guān)，長期來說，壓榨量要是正的，短期來說可能是負的，但是長期必須是為正，對于壓榨商來說，如果是長期是負的話，可能會做出一些調(diào)整。你要壓榨大豆，可能就是為了獲得豆粕，從決定豆粕用途的因素來說，可能有時候被用在動物的飼料，所以最終  關(guān)系到  對于肉類的需求，這與人口，以及人口的收入也是相關(guān)的。所以這個是我們豆粕的需求的關(guān)鍵驅(qū)動因素。除此以外，牲畜的飼養(yǎng)的利潤也是比較重要的因素，相關(guān)的肉雞的產(chǎn)出量降低了，相關(guān)的飼料的供應(yīng)，還有蛋白質(zhì)的供應(yīng)都要受到影響 等等，  就 美國來說，競爭飼料 就 是一個很重要的因素。75%的豆粕消耗主要是在一些關(guān)鍵的出口商那里進行消耗。阿根廷占到  全球  豆粕出口的50%，巴西緊隨其后。中國是最大的大豆消費國，除此之外，對于我們的豆油、豆粕來說，中國的消費量也是非常大，美國 則是豆粕的第三大消費國。  對于大豆和豆油的消費量也是相當(dāng)大。

　　再來看歐盟，從消費的角度來說，大豆消費不是很多，但是豆粕的話，歐美是消費量排在第二。中國的消費量有非常快的增長，從2000年-2010年，  都保持了一個快速增長的趨勢，大概是每年12%，其他一些大國 的增速與中國相比，就明顯慢得多，巴西是排在第二位，主要是由于肉雞的生產(chǎn)受到了影響。在過去的5年里，美國的肉雞生產(chǎn)的曲線的情況，每年是以年度1%的增速展開的，但是今年美國的肉雞生產(chǎn)下降了7%-8%，這主要是歸咎于其利潤率不佳。

　　我們看一下中國肉雞的生產(chǎn)，中國現(xiàn)在從肉雞的生產(chǎn)方面是排在第一位，巴西的增速是7%，從肉雞的生產(chǎn)量方面是排在第四位。對于生豬存欄來說，中國的生豬存欄現(xiàn)在是遠遠排在世界第一，優(yōu)勢是非常明顯。中國的生豬存欄的增長也推動了中國豆粕的消耗。中國政府也在為生豬的生產(chǎn)提供一定的補貼，鼓勵生豬存欄的提高。所以我們也觀察到，來自政府的補貼的推動因素，希望在過去兩年把豬肉價格不斷上漲的情況能夠壓制。而歐盟也是第二大的生產(chǎn)國，年均復(fù)合增長率是-1。俄羅斯的增長是比較強勁的，總體來說比例比較小。再看看阿根廷，現(xiàn)在也是豆粕的出口供應(yīng)量是占到了50%，我們可以看到哪一個時間段了，出口量會有所不同。但是總體來說，豆粕的出口量是不斷的增加。我們可以看到在美國的12月份、3月份的時候，一般來說是比較大的出口量，因為，對于南美來說，這是一個季度的末期，所以美國比較多。而在其他的時期，南美和阿根廷，從4月份一直到12月份，這個時間段就是阿根廷的出口量增加，其他的時間是美國比較大。其他的月末的產(chǎn)品組合當(dāng)中，產(chǎn)品的比例當(dāng)中，油品的比例，如果是說到整個的油脂產(chǎn)品的比例不同的話，比如說豆粕的整個比例是下降的話，那么在這種情況下，可以看到整個壓榨可能也是會下降，整個的供應(yīng)也會有所下降。另外，對于整個的大豆產(chǎn)品的價值和比例有所下降。整個的大豆所占的比例，會推動組合當(dāng)中的比例比較大。在與大豆油的整個比例，可以看到整個的比例當(dāng)中是不斷的創(chuàng)出了新高，但是它的周期性也是比較明顯的。現(xiàn)在的整個的豆油，可以看到現(xiàn)在的高峰還沒有達到，由于美國的需求還沒有完全的恢復(fù)，所以可以看到整個的油脂產(chǎn)品，在目前為止，這些產(chǎn)品組合當(dāng)中，沒有恢復(fù)原先的高峰。

　　另外也可以看到豆粕也是在不斷的走強。在這種情況下， 所有的 油脂的產(chǎn)品，或者是豆油的比例，也有待于進一步的加強。今年夏天可以看到這個比例是不斷的調(diào)整當(dāng)中，現(xiàn)在我們?nèi)�球的食用油比例�?dāng)中，可以看到阿根廷、巴西、馬來西亞等一些國家，印尼和馬來西亞的棕櫚油的比例是不斷的攀升，而且這些豆油和棕櫚油是更多的用于生物燃料。今年的印尼和馬來西亞的棕櫚油會比很大的一部分，他們會從阿根廷、美國和巴西的豆油市場上占到非常大的比例。

　　在中國的油脂進口量，應(yīng)該說總體量已經(jīng)是大于印度了，這兩個國家都是很大的進口國，排在后面的就是歐盟，但是中國的不同之處在于中國在進口油脂的時候，一般他們是包括了油籽、油脂，如果是全部加起來的話，中國的油脂進口量可能是更加的遠遠超過了印度。我們也是預(yù)計在中國的油脂和整個的油料進口方面，應(yīng)該會繼續(xù)的增加。印度現(xiàn)在也是遇到了比較大的通脹的問題。雖然說是比較大的油脂的進口，今年可能會在印度有比較大的增幅。主要是菜籽油的進口是由印度來完成的，其他的油脂是中國這邊進行進口的。中國的整個壓榨量也是不斷的增加，也是全球增加最快的。也可以看到，中國的大豆進口也是不斷的增加，壓榨量的產(chǎn)能也是在不斷增加。在整個全球的進出口貿(mào)易當(dāng)中，從2000年、2001年的時候，中國的占比就已經(jīng)是增長速度最快了。也可以看到，中國的整個進口從4月份到中國年底的時候，1997、1996年的數(shù)據(jù)可以看到，現(xiàn)在大豆的供應(yīng)量可以看到，并沒有大幅度的增加。現(xiàn)在供應(yīng)量的增加其實也是有所乏力的。另外可以看到中國和美國相比，中國在過去的半年當(dāng)中，進口量已經(jīng)是第一了。在美國主要是10月-12月份的時候是比較大的，另外在1-3月份的時候，可能在美國是比較小，所以中國主要是4-9月份的進口量比較大，中國的10月份    到來年3月份的進口量比較小一些。中國現(xiàn)在是越來越多的從巴西進口，另外在阿根廷主要的一些產(chǎn)品出口現(xiàn)在也是有所減緩。但是，我們也是看到在去年阿根廷出口到中國的量已經(jīng)在增加了，雖然增幅不像巴西那么大，其實對美國也造成了一些影響。因為美國出口的大豆質(zhì)量沒有那么好，但是10-12月份中國的進口，已經(jīng)是有所放緩了，沒有之前幾個月那么大了。現(xiàn)在我們也在問，中國的大豆庫存量還會繼續(xù)下降嗎？這個 數(shù)字 將更多的取決于進口的情況。我們可以相信，中國的大豆庫存量可能會下降，但是我們可以看到，現(xiàn)在的許多數(shù)據(jù)，并沒有真正的報告出來，這只是一個猜測的數(shù)據(jù)。 美國的出口量也在急劇的下降  并且 我們相信在今后比較長的時間，美國的出口量還 將 會繼續(xù)下降。

　　我們可以看到美國的過去30多年的數(shù)字的情況，我們也可以看到現(xiàn)在整個的出口量，今年可能也是1400萬噸不到的水平。我想對于美國的整個出口，對于中國來說是占到了一半，但是總的出口量是在不斷的下降，對于美國、阿根廷的情況來說，我們看到了這三個國家在春天的供應(yīng)量的情況，在美國、阿根廷、巴西，在這段時間他們的整個增長來說，是旺季的一個時候，可以看到這個增長不會特別的明顯。

　　可以根據(jù)我們價格的預(yù)計，整個的黃色曲線和剛才的黃色曲線是差不多的，可以看到供應(yīng)量和需求量的比例。我們可以看到中間應(yīng)該是在中期有另外一個高峰。整個的供應(yīng)量占消費量的比例，根據(jù)這個比例分析，可以對我們整個的大豆的價格做一個預(yù)測，我們也是相信在明年的2-5月份，可能還會有一些新的高峰。接下來的價格走勢，特別是北美和南美的出口可能下降的話，可能會造成價格的下降。美元的價格達到了8.3，這是美元價格的情況，還有其他的價格的情況。應(yīng)該說價格的區(qū)間可能是非常高，對現(xiàn)在的價格可能會有比較大的價格。還有一種考量的因素，我們也要考慮的一點，就比如說，讓我們?nèi)绾蝸韺崿F(xiàn)整個的供需平衡呢？我們大概是需要一種增長的農(nóng)作物，才能確保我們庫存的結(jié)轉(zhuǎn)。這是達到了一個比較地的庫存水平了，我們要進一步的增加我們大豆的播種量。如果現(xiàn)在看來，并不是一個月前看這組數(shù)據(jù)的話，現(xiàn)在是已經(jīng)到了庫存的最末端了，現(xiàn)在的整個庫存的周轉(zhuǎn)是比較低了。到明年我們的效率，準(zhǔn)備的大豆的播種量和播種面積，效率也是需要進一步的增加。這是一個玉米的數(shù)據(jù)，我們也是相信明年基本上也是要維持10億蒲式耳的結(jié)轉(zhuǎn)，也有100萬的面積種植，這是傳統(tǒng)的預(yù)測方法。我們也是因為征購大豆的價格，在將來會比較 低 。可能玉米的播種量也會進一步的增加，主要的玉米的  種植 可能是在南美。南美的玉米的播種量，在明年將會更加的高。在這種情況下 明年可能會出現(xiàn)南美會超過美國的情況。可以看到美國的種植面積的情況，這種種植的趨勢是相同的，基本上美國的種植在上升，反之它的面積就是在下降。這就是大豆和玉米的種植產(chǎn)量是比例2：2是比較好，但是現(xiàn)在未來的趨勢很可能就是大豆的種植會得到比較大的支撐。現(xiàn)在大概也是維持2：2、2：1左右。我們相信市場其實也是會告訴這個公司，現(xiàn)在會更多的種植大豆。應(yīng)該說，玉米來說是需要消耗大量的能源。現(xiàn)在的原油價格如果比較高的話，就導(dǎo)致我們的玉米種植成本比較高，使玉米種植成本高于大豆的種植成本。在過去的幾年當(dāng)中，我們也看到了這樣的形式。我們也是覺得，在明年會有更多的種植會偏向于大豆的種植，而不是只有玉米。一方面是從整個的成本來看，另一方面是從收成的情況。具體的情況下，也要看南美，其實現(xiàn)在我們可以看到南美的玉米增長，也不會有很大幅度的增加，現(xiàn)在是更多的種植會將玉米轉(zhuǎn)向了大豆。

　　現(xiàn)在整個的周期是無論是豆油還是豆粕，基本上對于我們的經(jīng)濟作物來說，已經(jīng)是達到的高峰。我們也可以看到，豆油已經(jīng)是達到了一個高峰，在06、07年的時候，還有豆粕。大豆也會不斷的增加。所以我們相信接下來會繼續(xù)往上走的趨勢。

　　在2009年的時候，我們的整個價格已經(jīng)是達到比較低水平，我們相信會繼續(xù)的走高，對于大豆來說。在未來的兩年，總體來說是比較低，大豆可能是降到900的價格，而大豆油可能會降低到34美分，對于豆粕可能會降低到260的價格。我們會遇到哪些主要的市場風(fēng)險呢？首先是準(zhǔn)備一個積極的因素，就是明年的夏季來說，我們會看到一個有關(guān)于庫存和囤積的因素會有所變化，這是看漲的因素，看跌的因素，我們是看到了越來越多的市場的風(fēng)險。我們看跌的因素現(xiàn)在也是越來越多了，整個經(jīng)濟的衰退還有一些壁壘。最主要的就是經(jīng)濟不景氣，還有油料的作物、谷物的種植面積也有所競爭，另外就是政策會產(chǎn)生一些影響。包括了生物的燃料，包括了市場的一些參與。因為對于很多的期貨公司和投機者參與其中，可能會造成更大的市場風(fēng)險。

　　好，這些就是我們今天的演講內(nèi)容，謝謝各位！