美國ConsiliAgra 咨詢公司執行董事 Emily French

　　新浪財經訊 第六屆國際油脂油料大會2011年11月12-13日在廣州香格里拉大酒店召開。新浪財經作為獨家網絡戰略合作伙伴全程直播本次會議。以下為美國ConsiliAgra 咨詢公司執行董事Emily French致辭。

　　主持人：接下來我們有請一位美女專家，美國ConsiliAgra咨詢公司的Emily French女士，她本身也是學農業的，在澳大利亞國民銀行、商品與財務集團工作過，現在也是活躍在農業商品市場的咨詢和策略方面的專家。她今天的演講以后，明天上午還將與大家一起進行專題的討論。她本身對于價格的預測比較大膽，前兩年也做過預測。但是今天的演講好象沒有這方面的內容。

　　掌聲有請Emily French女士。

　　Emily French：

　　(譯)大家下午好！首先感謝大會主持人對我的介紹，我的名字叫做Emily French，現在是ConsiliAgra公司的執行董事以及創始人。首先，我想再次地感謝大連商品交易所以及馬來西亞衍生品交易所，感謝對我的邀請，是你們的邀請讓我今天有機會在這里發言。

　　對于我們公司來說，我們會分析到相關的一些玉米，包括了相關的作物的分析。我們公司有3年的歷史，我們把自己的資金或者是他人的資金進行很好的交易。同時，我們會給一些投資銀行，包括了商業界的用戶提供咨詢顧問服務，包括了如何管理相關的風險等等。另外對于期貨期權我們也提供很好的顧問咨詢，會基于的客戶需求和他們的利益，深入開展咨詢項目，。

　　今天我將從宏觀的角度，對2011年底的經濟進行分析，以及對2012年的經濟進行展望。我先要道歉，我自己得了重病，吃了很多藥，但我仍然要去全世界各地進行演講。如果是聲音有影響，我先向大家道歉。

　　另外，我們將對不同的主題分別進行分析。在分析的過程中，你會發現有些現象很值得關注。在去年之后，也就是說，從2009年-2010年，我慢慢地轉向看“熊”的態度，之前我對市場是看“牛”的。盡管我們對市場持有批評性的態度，但總體來說，農業領域是最有說服力的可供投資的領域了，如果你沒有其他的領域可以投，投資農業我想是非常好的選擇。

　　我的報告是關于我如何看待全球的主題，包括了我的公司是什么樣的看法，包括我們服務的一些客戶的一些經驗、擔憂，包括對于風險管理、以及投機投資方面的變動。現在全球有70億人口，市場的規模如此大，讓人十分的興奮。但是世界現在也變得越來越小了，航班24小時是可以到達任何一個地方，我從美國到中國的廣州，盡管有幾次轉機，仍然是十幾個小時就可以到達，現在交通和信息的傳遞變得更加的便捷，通過計算機和iphone，還有黑莓手機的使用，我們可以實現實時的全世界信息的互動。

　　波動性和不穩定性，是人們經常會談到的一個根本性的課題，我們一直在關注它。我們也認識到，與它做斗爭是沒有用的，要先承認事實，再從中找機會。包括在一定的時間區間內，市場對于一些變化的反應。比如說對于玉米市場的一些最新的動態，以及大豆的市場等等。一切都是處于流動的狀態，穩定不是必然的趨勢了，波動卻必然會出現。以前是有4-5個月才是一個流動，而現在是一切變化得更快了。今天早上我們大概聽到了相關的新聞，一些財經相關的報道，人們一直在談對于相關基礎設施的理解。還有道瓊斯股指等等，對于三位數的變動，股票的三位數的變動總共有88起，在2009年的時候還沒有這么多，回顧2000年前后，那時候一年三位數的股價波動不會多于20起，而911事件以來，這種波動越加頻繁，這是新的特征。相關的價格，股價，我們的飼料、原料等等都在變化，變化已經成為一種常態。甚至我們的土地資源等等也在變化，這種新的常態需要我們更快的接受。

　　現在全球的變化更是日新月異，就如剛才我講的通信和信息的接入、分享，確實，我們在不斷的發展，世界越來越小，無論是從政治還是基礎設施的角度，我們已有的思考模式已經有了變化，我們要掌握這樣的步伐和節奏，過程中可能會有一些沖突。如何去應對沖突，我們會看到更多的夸大的價格的波動和波動性。這種波動和不穩定性當中，有大量的機會。即使對于農業領域，就是因為它有很大的機會，盡管是存在不穩定性，仍然是為農業這樣的機會而興奮。

　　全球的大轉移在進行包括了人口的轉移，中國、印度和其他的新興國家。我自己，在南非也生活過6個月，我看到了全球不同的國家，看到了他們發生的一些最新的變化。從舊有的西方權利中心，從歐洲和美國，慢慢的轉移到東方。現在可以看到美國華爾街的繁榮，美國又不同程度的參與了一些戰爭，造成了一些人口的轉移，這是造成轉移的一些因素。相比中國、印度、中東一些年輕人的成長，西方的人口正在慢慢的老化。這有宗教的因素，也有一些市場因素，如自然資源和石油等等，這些跟中東都有很大的聯系。市場在發生轉移，無論是成品還是原材料，如麥加，信仰穆斯林教的人口就超過了10億，對于新興市場來說，人口增長，需求就不斷的被推高。因此需求并不是被美國和歐洲傳統的力量推高的，而是因為東南亞、中國、印度這些新興經濟體。你讀一下華爾街日報，有許多這樣的投資方面轉移的報道，中國的政府也在拉動內需，推動食品安全和糧食安全。   如今，全球的價值觀，全球的形勢發生了巨變。從農業來看，種植變得越來越重要。我們在這里共聚一堂，同時也在不斷的關注著華盛頓特區的動態，我自己在這個特區生活了5年，我深知對于農業的推動，政治的是很重要的決定因素。如黑海的狀況，改變了去年的小麥市場，另外貿易出口的政策，也對小麥市場產生影響。除此之外，對于我們的玉米、飼料、谷物飼料等等相關的政策都非常的重要。印度正在研究對小麥的出口進行限制，這樣的政策一旦出臺，將會產生很大的影響。還有澳大利亞不再發放出口的牌照，這些都是政治方面的決定因素。我們還要考慮氣候、拉尼娜和南美這邊的影響，但也存在一定的風險。烏克蘭可能會出現干旱，總的來說，對于全球來說氣候還沒有造成很大的威脅，綜合考慮，現在的總體情況并不是很悲觀。

　　除了氣候，再看一看其他的方面，包括了玉米交易的限額，在CME的擴張，這些也在市場上獲得了反映，市場其實是需要適應的，決策者據此選擇了不同的策略。波動性是一個總的特征，對一個消費者、投機商、生產商，這種波動性是機會。有時候可能會帶來一些風險，但是假以時日，你還是可以在波動中抓住機會。

　　繼續談農業的投資，我認為農業的投資將會繼續，農業是最值得投資的領域之一。不同的領域，不同的行業，其實都在進行相關的投資，不管是主權基金還是政府，還是行業里面現有的參與者，都在不斷的擴張，不斷的進行基礎設施建設，也有很多的資金流入到了農業領域。我們要積極的獻言獻策，2008年的時候，商品迎來了大發展，我們會思考在大發展的過程當中，會不會有泡沫的出現，后來果然出現了金融危機。投資者也慢慢地不再只是被動的進行多空的相關策略了，現在很多的投資者進入到現貨的市場，他們希望在現貨市場進行差異化的投資操作。新興市場將未來一個核心的趨勢所在，不管是消費、生產，還是研發等等，新興市場龐大的人口是未來潮流的核心，另外還有移民因素。比如中國城市化剛剛完成了一半，也就是說50%，這是中國一個很大的特征。另外，除了國家內部不同城市和農村的遷移，還有一個國家移民到另外一個國家的情況。現在全世界變得越來越小，互動越來越多。包括了美國的華爾街的游行示威，歐洲的債務危機，希臘和意大利的危機等等，這些風險的因素都要加以考慮，可能這些風險因素在未來都將有很大的影響力。

　　每次做影響分析的時候，都會播這張幻燈片，有一個關鍵點就是人口會在哪里實現增長，恰恰是在人口增速最快的時候，在最難產生糧食的地區，是耕地的短缺等等，是不是有足夠的獲得信息和計算機，包括了人們都有手機發短訊。我仍然認為在發達國家和發展中國家，其實是有40%以上的人口都是50歲以下的。因此老齡化的趨勢，地緣政治的因素，所有的這些都要綜合的考量，這樣才能更好的實現我們的定位，更好地適應市場。

　　我們要考慮食品的數量對于解決溫飽仍是很大的挑戰。為什么說我們要有足夠的這些庫存？是不是我們在未來要做好準備？ 從目前我們的發展趨勢來看，相信我們應該是有這樣的能力來解決溫飽的問題。但我覺得美國現在的做法，，他們提出的改革方案，沒有辦法真正的解決我們的問題。

　　我覺得不應該說美國的收支平衡就可以了，因為美國現在的開銷、支出實在是太高了，無法維持這樣的一種局勢的發展。我們可以看到，未來的40年當中，人口的增長會有26億，你們想怎么解決人口的增加帶來的問題？對于新興市場，有些人的收入可能會增加，但可能他們的生活水平會是比較低的。另外我們也可以預見到，到2050年， 26億人的每天消費人均將不到2美元，這是非常令人震撼的。其實應該是最起碼增加到10美元，我們相信如果是要達到10美元的水平。這些農產品食品的需求將會爆增。

　　我們認為10美元是一個最低的門檻，如果為了實現這個目標或者是更高的目標，就必須要對未來的需求有更好的準備。現在我們可以看到這個缺口，將在不久的將來成為現實。另外可以看一下全球的消耗情況。趨勢大家都可以看到了，非常的顯而易見。所以我們在交易的時候，無論你的交易是成功還是失敗，整個的大趨勢是無法阻擋的，整個的增長模式也隨著這種消費的增長而發生變化。

　　說到谷物或者是飼料的需求，首先我要講講美國乙醇的政策，生物燃料的政策。美國的整個的玉米生產，應該說是現在可以達到平衡，但估計是以后的玉米或者是其他的谷物需求將增長，還會不斷的增加。在今年的年底之前，華盛頓國會，對于生物燃料需求將不斷地增加。在這種情況下，我們可以預見，到2020年的趨勢，所以現在一些相關的政策，開始對于玉米、小麥的出口有所限制了，特別是在轉換成生物燃料和乙醇燃料方面，有了一些調整，價格也會有調整，就是需求在急劇的增加。

　　這里是講了玉米，除了玉米以外，其他的一些谷物也在不斷地增加。無論是英國，還是韓國、阿根廷，還有巴西，這些國家是不斷的增加自己的產量，增加自己生物燃料的產量。可以看到美國的政策越來越跟其他的國際社會的政策格格不入了，美國的政策慢慢的可能會變成一個“孤島”，美國的價格影響力會由于其他國家的增長而削弱。我們看到了全球的大豆的情況，南美的面積在不斷的增加。另外，可以看到美國的大豆出口，質量其實是很差的，美國的大豆市場份額不斷地萎縮，今年只有1100萬的出口量。美國現在遇到的競爭對手是越來越強大了，美國的整個出口達到了一個轉折點接下來是要下降了。

　　現在的新興國家，包括了中國，整個的進口量也是在與日俱增，中國的增幅達到了59%。另外可以看到現在對于投資行業來說，投資的目標也是不斷的轉換。農業的投資產品是十分的引人關注。我們相信現在的波動性是非常大的，今年年底之前還會繼續保持這一輪的波動。我們相信南美的產量出來以后，每年可能在農產品方面的投資還會有新的推動力。

　　現在的經濟不太平，接下來的不確定性到底會怎么解決，這對于整個的農作物的價格，或者是產量，會造成比較大的影響。其實一開始，我們可能覺得歐洲還可以，越來越覺得歐洲的危機會不斷的持續下去。一開始歐洲給你一個時間的限期，限期之后還是沒有很好的改觀。對于歐洲、美國來說，整個的不確定性還是非常的明顯。說到美國的超級委員會，我剛才講到到了不可行的。在11月份的時候，在22、23日，會有一個新的改革。可以很明顯的看到，美國華盛頓政府，無法提供一個真正意義上的改革。在這個意義上講，對于美國整個的價格影響力會不斷的下降。在中國也存在這樣的風險，對于中國和印度來說，對于一些新興國家來說，我們也在考慮這些新興國家能不能真正的成為這些市場的推動力。因為現在的整個市場對于我們來說都是風險的，大家都是希望規避風險，所以這些戰略和交易，都是非常短期的。現在我們可以看到越來越是“現金為王”了，錢投在哪個地方都不行，就是馬上要轉移了。大家越來越多的希望持有現金來規避風險。

　　對于美國來說到底是發生了什么事情呢？非常有意思的數據，在這張圖表上可以看到，整個的美國失業率大蕭條之后的最高點了，奧巴馬的任期可以看到不斷的刺激經濟，但是失業率仍然是維持在9%，雖然就業率有了一些波動，但是在刺激政策下，美國的整個就業情況并沒有增加。可以看到現在的問題，美國的很多公司的利潤率是在歷史上最高的，但是失業率還是那么高。工資占到經濟當中的比例，可以看到相關的經濟金融的媒體，那些學者和教授，可以在博客上看到，他們都是在發泄。可以看到，在美國現在的情況，確實是顯示出了公司利潤的不平衡，可以看到華爾街是1%，其他的是99%，很多人賺了很多錢，而更多的人是生活越來越差了。這樣的一種糾紛，這樣的一種矛盾，是越來越嚴重了，所以現在是一個關鍵時刻了，對于所有的美國人來說，對于美國大眾來說，現在是一個非常關鍵的時刻。

　　我也是在紐約大學的時候，我是學的農業和經濟學，我本科是在華盛頓的，我也是在一個小鎮，當時也是告訴我農村的這些孩子，讓他們到紐約大學去讀書，我資助他們去讀書，我同時業完成了我的學業。我當時是從鎮上到大學畢業，實現了我的美國夢想。而現在的大學生能不能找到工作，如何實現他們的美國夢想？這是一個潛在的問題。我已經老了，我已經度過了這些年，對于這些年輕人他們怎么辦？所以對于美國來說，我們可以看到很多的不公平，應該說是把我們的增長都吞噬掉了，我們是高增長，同時也是高通脹。

　　對于中國來說，我們看到中國的情況可能是有所不同，這張圖上，中國的高增長、高通脹是一個非常明顯的，而且是比歐元區在這個特點上更加的明顯，這可能是需要解決的一個問題。還有關于大豆產品，也可以看到如果是現在越來越全球化了，如果你在南美和美國遇到這樣的問題，在其他的國家也會遇到這個問題。現在的問題是價格都是被動的接受者，中國的每個月都是要購買幾百萬噸的大豆，價格但是中國沒有話語權，都是被動的接受。在這個方面，在未來的3個月當中，可以看到烏拉圭、阿根廷、巴西這些國家，他們是不是能夠接受這樣的價格帶來的沖擊？另外還有10月份和接下來的幾個月當中，我們可以看到整個供應的緩沖會達到88天左右。整個的短缺是非常大，在這里可以看到中國的進口量也是非常大，現在中國是從美國購買大豆量是不斷的下降，另外就是南美的出口是在不斷的增加。我們也擔心明年的拉尼娜對南美產生什么樣的影響。這個的需求持平，整個的庫存期大概是55天、56天左右，還有對于菜籽、葵花籽，我覺得現在的整個供應也是越來越發生變化，整個的油脂油料的比例也會發生變化，我相信今后的南美出口也會越來越大的比例。

　　其實我是對整個市場持熊市的觀點。其實從今年的9月份開始，我想看到這些轉變。但是我們看到玉米和大豆之間，也是一個發展的情況，可能整個的需求，整個的走勢也是不斷的下降。我不是說就是大豆的價格可能會下降，可能對于玉米來說是有可能，由于這些危機和現在的這些情況，玉米很有可能出現比較大的變化。南美的產量可能沒有問題，但是對于其他的一些國家的玉米產量我認為還是比較持有熊市的觀點，比較悲觀的。這是我個人的觀點，其實我確實一開始想找其他的東西，但是對于玉米我仍然是不樂觀的一個走勢。

　　大家需要這些數據，我可以發郵件給你們。我們考慮對于大豆來說，這些大豆會產生什么樣的影響，我認為中國的需求到底是多少，現在仍然是一個問號，現在還是不得而知。現在可以看到產量是2.5億多，需求可能是2.6億，美國可能是持有的容量或者是庫存是非常高的。另外可以看到未來的這種趨勢，應該說未來的趨勢還是比較平緩的。我覺得對于大豆來說，很有可能會慢慢的恢復，在這里我再換一個話題，講一下玉米的展望。大家也很驚訝，中國是不是大規模的進口玉米呢？可能現在對于美國的整個的玉米產量，大家是有所失望。所以我們也是在糾結玉米的產量到底會怎么樣，現在基本上供應的緩沖是51天，并不是那么好的緩沖期，但是市場基本上已經解決了。可以看到今年的玉米市場，我們可以看到有那么多的，像巴基斯坦、澳大利亞、黑海、美國，可以看到都是在這個玉米方面有更大的需求。去年并沒有這樣的動力，今年有很多這樣的動力。總體來說，我對于玉米不是那么的興奮，我們也可以看到它有這樣的振蕩，我們也不確定美國的玉米最終產量是怎樣的。我覺得對于我來說，我在看這個玉米的價值的時候，如果是對中國，是做空，那么玉米沒有問題，對于中國來說，中國的整個的玉米和食品安全是非常關鍵的，去年我就看到了。他們也是從美國大量的進口玉米，我也是想知道，對于中國的玉米持有者，是不是會像去年一樣，能不能繼續的購進這樣的玉米產量。

　　所以，你必須要有足夠的資金才行，才能實現這樣的一個玉米相關的購買。所以總的來說，是關于玉米相關的情況，其中的風險我們要充分的加以考慮。對于你所買的這個玉米，是怎樣的操作。除此以外，阿根廷和中國的談判，是否可以在談判的過程當中，獲得更好的結果。對于阿根廷和中國的玉米交易，值得我們進一步的關注。如果是玉米方面，是上一周看到了玉米的交易未平倉的情況，一方面是市場上偏向某一邊的話，這不是很好的信號。我發現的是未平倉的倉位，大概是10多萬手，在上一周。所以對于這樣一個未平倉的持倉量實際上是有進一步的上漲。

　　總的來說，這樣一個未平倉的持倉量的上漲，玉米價格也應該會上漲，但是事實上并沒有上漲，現在是比較低的價格范圍交易，這是值得很好的關注一下，這并不是很好的關于熊市或者是牛市的觀點。這是比較有趣的看法，我們全球、中國來說，根據9月份世界供需月報來看，中國是掌控了23%，美國是14%，而中國是供應緩沖期是決定于他們的日消耗率，有時候對于玉米的價格是10-11蒲式耳，中國的玉米走高，可能會推動全球的經濟發展，這可能是一個雙贏的局面。同時也可以分享一下中國的玉米相關的庫存，也值得去分析。中國這邊，中國其實是對于這樣的國家來說，并不是一個島國，也沒有出口很多的玉米。所以我們去這個日消耗率的時候，在玉米供應這里，我們有一種觀點，中國的玉米緩沖期是106天。

　　這是我們的一張幻燈片，全球的玉米以及小麥，剛才我們提到了他的相關闡述的增長。對于美國以外的全球增長的情況，對于美國來說，對于相關的大豆以及玉米，包括了相關的其他的成品，我們會關注到相關的購買的情況。由于美國以外的市場，包括了出口量的增長，玉米產量的增長，所以美國這邊，也會進口更多。然后會看到2002年開始，其實對于美國的玉米出口來說，確實是已經有了一個需求的局面的變化，我們分析一下中國的現狀。可能到去年的這個時候，可能是100萬噸的情況，如果中國不從美國購買玉米，我們可以分析一下這樣的動態，還是購買美國的玉米，還是持有美國的政府國庫券。

　　然后就是墨西哥，對于美國的玉米需求展望的話，可能不是那么樂觀。然后是日本的出口量是下降了25%，現在日本從巴西、烏克蘭進口玉米，然后同時他們對于一些飼料、小麥也會提供更多的補貼。全球的玉米的需求，看一下驅動的因素。推動玉米需求增長的動力，就是美國的玉米乙醇的需求，還有新興市場的需求，以小麥為主食的膳食，轉向了更富有蛋白質的膳食，以及全球飼料的需求。然后可能會看一下它的供需的態勢，會否一個供應過剩的狀態，從供應和需求的角逐的過程當中，其實玉米的供應并不是一個看牛的情況。

　　小麥這邊的情況，可以總結一下，在生產方面沒有太大的問題，黑海總的來說是回歸了。在東南亞這邊，其實你會分析一下馬來西亞和印尼的情況，未來的幾個月，小麥的任務就是取代玉米，有一個取代的需求。如果你是買方的話，可能還是相當的不錯。對于我們小麥這邊，對于期貨方面，可能是要進行更多的需求的推高。總的來說，我們這樣一個需求是來自于飼料這一塊，小麥取代玉米，滿足飼料的需要，并且最大限度的增加混合飼料的需求。

　　對于供應緩沖可能是109天或者是110天，可能你在不斷的重新建立這樣的一個緩沖量，所以對于小麥方面，如果你是14%、15%的蛋白質的小麥，可能還是有不斷看牛的特質，這方面是一個不錯的情況。我們要傳達一個什么樣的關鍵信息呢？我也一開始講過了，這里講了很多離散的信息，這里總結一下。它的波動性是一個很明顯的特征，世界是越來越小，所以波動性盡管是存在，但是其中也是有很好的機會，錢幣的另外一面，事物的另外一面，就是波動的過程當中，你要很快的做出響應，然后很快的抓住機會。對于我們這樣一個相關的趨勢，世界出口貿易，在越來越全球化的過程當中，你的進口可能是有多個源頭，在一個種植周期內，僅靠一個產量恢復美國的庫存是不可能的。所以對于小麥和玉米的互動趨勢是值得我們關注的。

　　我自己可能會認為，對于小麥的期貨交易，你可能會有一定的信心，給它長期的持有。出口貿易的一個全球化的特征，也是愈加明顯。隨著信息的交流速度越來越快，所以全球化是值得我們關注。對于價格發現機制來說，你去分析一下美國的出口，其實目前、如今價格發現機制也是變得越來越復雜。玉米庫存量，有時候可能是有9400萬公頃的供應量，2010年的4月份為止。所以在美國的玉米庫存量，如果你想在一個種植周期內靠恢復美國的產量去建立這樣的庫存量，這是很難完成的任務。確實，我們現在這樣一個供需的態勢，已經是在快速的變化了。所以在我的客戶這邊，我是在給他們提供顧問咨詢的過程當中，也是會分析到這樣的變化。對于你的投資的頭寸，包括了危機的管理，風險的管理，你的玉米庫存量是在5%的水平，現在這種5%的水平，是否是很重要的水平，還是你給它進一步的調整。現在小麥為什么不以玉米折價的情況下來交易呢？這個問題可以很好的問一下。

　　大家要記住，我們在曾經也積累了很多的經驗和教訓，我們的耕地，包括相關實體經濟中的投資，總的來說，農田依然是比較可靠的資產。我有時候也跟一些小孩子說，每個人都離不開食物，民以食為天，你要想獲得足夠的食物生存的話，工作機會是十分的重要。總的來說，消耗量高于產量的世界趨勢沒有發生很大的變化，農田仍然是可靠的資產，可以對農田進行分析。南非的新的機會，仍然是很關鍵。明年的1月份、2月份，春季的氣候，希望是有非常好的氣候，這樣可以滿足對于關鍵農產品的需求。接下來6個月的展望，仍然是我們交易范圍的下半部來展開。

　　如果是玉米550的話，小麥可能是550的水平，甚至是以下。從技術的角度來說，給它一個曲線的分析，所以在我自己這樣的投資組合中，我也在不斷的調整玉米、小麥的持倉量，不管你是以美元計價的標準，我們越來越的采取更多的技術來分析了。    再次的感謝大家的耐心聆聽，我來到現場非常的開心！謝謝！