□中證期貨 楊文新

　　近期國內油脂油料大幅下跌，但隨著四季度歐債危機逐步緩和、美豆減產預期將逐步確認，馬來西亞棕櫚油產量大幅度回落以及我國食用油價格高漲和消費的不斷提升，預計油脂在震蕩筑底之后將會繼續迎來新一波上漲行情。

　　首先，美豆減產預期依舊強烈，馬棕油四季度產量將回落。受天氣因素影響，美豆減產預期不斷增強。2011年10月12日美國農業部發布了最新農產品月度供需報告。從報告來看，美豆減產已成定局，CBOT美豆主力合約應聲大漲，國內豆類和油脂類品種或將跟盤筑底上行。

　　棕櫚油方面，前三季度產量的快速增長給馬來西亞棕櫚油庫存帶來巨大壓力。9月末，馬棕油庫存再度站上200萬噸以上，至211萬噸。但是按照今年產量1830萬噸的水平預測，四季度馬來西亞棕櫚油產量將下滑至442萬噸左右，環比下降18%，這將有效緩解馬來西亞的庫存壓力。

　　其次，油料供應或現缺口，棕櫚油消費依然強勁。據《油世界》稱，本年度美國、巴西和阿根廷的大豆油出口將下降8%，因生物柴油的生產增加。在全球豆類減產的背景下，豆油出口再度減少迫使進口國消費者轉向其他油料替代品，特別是棕櫚油的進口，自從2011年4月以來棕櫚油的生產和出口供應顯著增加。

　　馬來西亞棕櫚油出口依然保持高位。8月份棕櫚油出口一直保持高位，盡管9月份出現一定回落，但從ITS和SGS最新公布的10月份前十五天的出口數據表明，10月份前十天馬來西亞棕櫚油出口達到72萬噸，仍然遠遠高于9月份前十五天的65萬噸。

　　最后，豆油棕櫚油價差高位徘徊，棕櫚油比價優勢顯現。10月份以來，棕櫚油內外價差已經由負轉正，達到200元/噸左右的水平，貿易商進貨熱情得到提高。另一方面，相比于豆油價格，棕櫚油的期現價格更加具有競爭力。近五年二者的期貨價差平均值維持在970元/噸左右，而目前已經超過1400元/噸，棕櫚油對豆油的價格已經大幅度偏離。目前國內主要港口地區豆油棕櫚油價差均已超過1000元/噸，遠遠高于兩者的正常水平，這會導致更多對價格敏感的商家將大幅度提高棕櫚油的進口量。