汪睛波

　　《世說新語·假譎》曾有曰：魏武行役，失汲道，三軍皆渴，乃令曰：“前有大梅林，饒子，甘酸可以解渴。”士卒聞之，口皆出水，乘此得及前源。請想象一下，假如這幫口渴至極的士兵跟著曹操繼續(xù)跑了三天后，還沒找到足夠的水，然后曹操欠揍地說：“不好意思，梅子真沒有。”不知道深受愚弄的士兵會不會讓英明神武的曹丞相就此消失在漫漫歷史長河之中呢？

　　如今的美聯(lián)儲仿佛就在不斷重復(fù)著“緩兵之計”。盡管QE3這個爭議頗大的“梅林”暫時不能有，但總可以不斷暗示投資者“梅子會有的”，借此維系商品與股市的流動性。美聯(lián)儲給投資者畫的“超低利率再維持兩年”和“滾動購買國債”這兩個大餅當(dāng)真迷惑了很多人。譬如主流商品價格8月份一度止跌反彈，倫銅8月末曾暫時收復(fù)9000美元/噸以上的失地，美盤原油8月中下旬也上漲了約達10美元，同時在多種農(nóng)產(chǎn)品上，我們還看到了久違的基金凈多頭的增加。

　　QE3推出無望 失望情緒引暴跌

　　可惜時隔不到一個月，美聯(lián)儲這招“畫餅充饑”就失靈了，因為它竟試圖讓投資者相信，用“賣短買長”的“扭轉(zhuǎn)操作”延長所持國債的期限可以取代 QE3來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，同時美聯(lián)儲還對QE3只字不提。“士兵”們終于“怒”了，隨著資金逃離風(fēng)險資產(chǎn)、轉(zhuǎn)向美元和美債等相對安全的品種，大宗商品成為發(fā)泄的重災(zāi)區(qū)，截至發(fā)稿，周四電子盤階段國際原油價格暴跌逾3.6%，倫敦三個月期銅價格重挫超過5.5%，導(dǎo)致該銅價十個月來首次跌破8000美元/噸。失望情緒同樣在中國市場爆發(fā)，滬銅期貨主力周四暴跌3.72%，天膠期貨主力下跌4.27%，其余品種跌幅普遍達到1%~3%。

　　對QE3的憧憬也一直是支撐金價上漲的主要動力，但現(xiàn)在黃金投資者的耐心似乎也在潰退。金價在沖擊到最高1900美元/盎司以上之后，伯南克對 QE3的冷漠讓金市大規(guī)模回吐，倫敦金價格昨日美盤已跌破1750美元/盎司支撐位。上海黃金期貨價格跟隨下跌，滬金主力昨日收于367.01元/克，回落1.71%。

　　上海一位期金分析師表示：“前期出現(xiàn)歐債、美債危機時，金價多逆商品大勢單獨上漲，而美QE3政策遲遲不出，市場對抗通脹的需求在減弱，支撐金價的宏觀因素暫時空缺，金價也隨其他商品價格回落。”而另一位期貨分析師則指出：“單對于商品來說，市場似乎只認增量的刺激政策，而不認存量的扭轉(zhuǎn)操作，成功穩(wěn)定和助推商品價格的往往是增量刺激計劃，昨日內(nèi)外盤的普跌正說明了投資者對‘扭轉(zhuǎn)’的不信任。”

　　商品價格中樞向去年年中回歸？

　　歷史上扭轉(zhuǎn)操作似乎經(jīng)常失敗。近有本周的暴跌，而遠在上世紀(jì)60年代，在黃金與美元掛鉤即將崩潰之時，美聯(lián)儲也采取“買長賣短”以提高美元吸引力。那次“扭轉(zhuǎn)操作”沒能挽救瀕臨倒閉的布雷頓森林體系，還被戲稱為“堂吉訶德式的救贖”。

　　相反，“印鈔票”的手段兩年多來已兩次讓商品騰云駕霧。2008年的金融風(fēng)暴曾讓商品墜入深淵，原油從最高147美元回撤了70%，倫敦銅縮水到不足3000美元/噸，其他很多品種也紛紛腰斬。然而2009年初各國聯(lián)手救市的舉動讓商品市場即時“止渴”，飛增的流動性不斷抬高價格，到美國實施 QE2之前，銅價兩年中已經(jīng)回升了近200%，國際棉價去年下半年就翻了近兩倍。美QE2的實施讓黃金、銅、原油、白銀、棉花、糖等如虎添翼，銅價在今年 2月創(chuàng)出10000美元以上紀(jì)錄高點，金銀價格更是屢創(chuàng)新高，原油價格更出現(xiàn)2008年以來罕見的升速，今年2月曾再次突破100美元/桶。

　　周四內(nèi)外盤商品的下跌可能再次證明“扭轉(zhuǎn)”作為商品市場穩(wěn)定器的失敗，投資者質(zhì)疑之余迅速拋空一線商品，甚至最大的商品貨幣——歐元。截至發(fā)稿，歐元兌美元匯率位于1.3446，不足兩日跌幅已經(jīng)高達2%。光大期貨研究所所長葉燕武認為，此時美聯(lián)儲啟動“扭轉(zhuǎn)操作”對美元兌歐元的趨勢將發(fā)揮 “四兩撥千斤”的效果，而隨著增量版QE3的幻滅，黃金、白糖、銅、天膠等典型的高溢價商品也將隕落，可謂“四大皆空”，保守估計它們的價格中樞可能回歸到去年年中水平。制圖/張逸俊