進入7月，國內油脂期貨觸底后上漲，豆油1201合約從9950元/噸上揚至10250元/噸，漲幅在3%左右。近期部分品牌食用油價格上調的消息不斷，筆者預計7—8月國內油脂期價將振蕩上行。

　　歐美債務危機有望緩解

　　近期意大利債務危機抬頭，意大利國債收益率大幅攀升到十年新高，市場對歐洲債務危機擔憂進一步上升。同時，美國債務將在8月2日到期，目前政府和國會的減赤談判仍未達成一致。盡管歐洲和美國方面面臨較大風險，但歐美政府都在積極采取措施，預計后期危機有望逐步緩解，宏觀面呈相對中性。

　　食用油提價序幕或漸啟

　　與歷次食用油調價不同，此次調價集中在小品牌花生油上，食用油主要廠商益海、中糧均稱旗下產品暫未漲價，這意味著”限價令“仍在執行。限價政策導致壓榨企業虧損，開工率下滑同時油脂進口減少，2011年1月至6月國內累計進口食用植物油270萬噸，同比減少14.9%。后期一旦政策松動，由低庫存和高成本共同推動的價格上漲將難以避免。花生油價格上調或成為其他油脂價格上調的序幕。

　　馬來西亞棕櫚油庫存增加

　　去年以來的拉尼娜天氣改善了馬來西亞棕櫚油產量前景，今年3月以來馬來西亞毛棕櫚油產量大幅增加，6月產量為175萬噸，同比大幅增加23.5%，1—6月毛棕櫚油產量累計達859萬噸，同比增加7.7%。產量大幅增加使得庫存逐月抬升，6月底馬來西亞棕櫚油庫存為205萬噸，環比增加了6.8%，同比增加了41.1%，單月庫存超越2008年成歷史新高。高企的庫存使得馬來西亞棕櫚油價格6月來持續走低并創出年內新低。未來幾個月，產量增加、庫存上升將壓制馬來西亞棕櫚油價格。

　　新作美豆產量下滑

　　USDA7月供需報告上調美國2010/2011年度大豆期末庫存預估至2億蒲式耳，高于6月預估的1.8億蒲式耳；同時下調2011/2012年度美國大豆產量預估至32.25億蒲式耳，下調2011/2012年度美豆期末庫存至1.75億蒲式耳，低于6月預估的1.9 億蒲式耳。新作美豆產量下調，使得庫存處于低位，加之天氣不確定，因此在2011/2012年度產量明確前，美豆價格難以大幅走低。

　　結論

　　限價令雖繼續執行，但已經出現松動跡象，低庫存和高成本支撐油脂價格易漲難跌，而新作大豆生產的潛在利多不斷發酵。油脂期貨后市有望振蕩上行，投資者應把握階段性的操作機會。(作者單位：信達期貨)