銅價(jià)階段性底部或已形成 黃金或上沖2000美元
□廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心
基于對(duì)宏觀形勢(shì)的判斷，工業(yè)品金屬期貨在三季度企穩(wěn)上行的概率非常大。銅基本面在金屬中最為看好，全年來看銅市將出現(xiàn)短缺。根據(jù)歷年走勢(shì)判斷，6、7月份庫存和升水狀態(tài)均會(huì)有所改善，加上國內(nèi)將進(jìn)行新一輪電力投資，估計(jì)下半年消費(fèi)將好于上半年，銅價(jià)有望在6月左右見底。
黃金或上沖2000美元
目前銅市持倉大幅下降，在商品牛市當(dāng)中，持倉見底時(shí)候價(jià)格也很容易見底。按照黃金分割原理，金融危機(jī)、銅價(jià)創(chuàng)出新高以及從美國實(shí)施量化寬松政策以來的運(yùn)行中，回撤的支撐點(diǎn)或在8500美元、8000美元附近，國內(nèi)市場(chǎng)則在65000元、63500元一線。從目前走勢(shì)看，銅價(jià)階段性底部很可能已經(jīng)形成。
滬鋁的利空因素包括貨幣緊縮政策以及復(fù)產(chǎn)所造成的產(chǎn)能過剩；利多因素是電解鋁成本上漲。成本推動(dòng)將成為鋁價(jià)上漲的主要推動(dòng)力，6月1日的工業(yè)用電上調(diào)使得成本上漲的預(yù)期部分兌現(xiàn)，但電力成本增加并未終結(jié)。今夏約3000 萬千瓦時(shí)電力缺口的壓力仍然不小，電力緊張對(duì)電解鋁行業(yè)影響會(huì)持續(xù)存在。在冶煉企業(yè)的限電形勢(shì)明朗之前，鋁價(jià)可能維持區(qū)間走勢(shì)；若電力影響能夠?qū)е虏糠蛛娊怃X企業(yè)關(guān)停產(chǎn)，則鋁價(jià)將會(huì)有較大漲幅。下半年，滬鋁走勢(shì)主要參考其成本價(jià)格，價(jià)格重心有望逐步上移，但漲幅需考慮電力緊張對(duì)電解鋁冶煉的實(shí)際影響。
滬鋅上半年消費(fèi)旺季行情的缺失可能在下半年得到補(bǔ)償。“十二五”規(guī)劃的實(shí)施有望帶動(dòng)金屬消費(fèi)。因此下半年并不排除滬鋅走出一輪新的行情。加之目前價(jià)位已經(jīng)觸及冶煉廠的成本區(qū)間，在這種情況下，市場(chǎng)即使繼續(xù)下跌，其空間在短期內(nèi)也相對(duì)有限。整體判斷目前滬鋅仍處于尋底筑底階段，7月將有望成為最佳買點(diǎn)。
鉛價(jià)今年上半年經(jīng)歷了高位盤整、沖高回落和平臺(tái)盤整，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，重新積聚了上行能量。夏秋季節(jié)是鉛酸蓄電池的消費(fèi)旺季，需求預(yù)期逐步向好；電荒加劇和淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)推行會(huì)逐步限制鉛的供應(yīng)。目前期貨升水減到700元以下，期現(xiàn)套利空間逐步壓縮。從市場(chǎng)指標(biāo)來看，5月底以來，滬鉛1109合約持倉量逐步攀升；隨著交割日期臨近，市場(chǎng)活躍度也會(huì)逐步增加，有利于催生旺季行情。
2011年下半年黃金市場(chǎng)充滿著期待。在即將到來的7月，即便在傳統(tǒng)上是黃金表現(xiàn)比較疲弱的月份，也將無損于黃金的牛市路程。從過去9年的經(jīng)驗(yàn)來看，未來兩個(gè)月份恰好提供了極佳的買入時(shí)機(jī)。單對(duì)于即將到來的7月份而言，黃金可能測(cè)試歷史高點(diǎn)1575美元，但越過1600美元的機(jī)會(huì)似乎不大。而黃金下方的支撐——1450美元—1470美元一線經(jīng)歷過三次沖擊之后，已經(jīng)具有非常強(qiáng)的支撐，只要在6月—8月期間金價(jià)能守住此支撐，今年黃金上2000美元并非癡人夢(mèng)話。
原油需求仍將處于高位
從全球來看，當(dāng)前原油供需依然處于緊平衡狀態(tài)，全球?qū)嶋H利用產(chǎn)能基本接近潛在產(chǎn)能的上限。在這種供需情形下，原油主產(chǎn)區(qū)的任何風(fēng)險(xiǎn)事件都可能導(dǎo)致價(jià)格大幅走高。原油需求和美國貨幣政策關(guān)系緊密，而貨幣政策和原油價(jià)格又是一個(gè)相互依存的關(guān)系。貨幣政策寬松，原油價(jià)格走高，帶動(dòng)通脹水平走高，進(jìn)而引致貨幣政策有緊縮的需求。因而，美聯(lián)儲(chǔ)在產(chǎn)出和通脹之間的權(quán)衡選擇將會(huì)對(duì)原油需求產(chǎn)生較大影響。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)選擇較高的整體通脹水平和較低且平穩(wěn)的核心通脹水平的搭配，也即原油需求在下半年將仍處于較高水平。
當(dāng)前對(duì)滬膠影響較大的因素取決于下游輪胎和汽車行業(yè)的表現(xiàn)，三季度橡膠的需求將持續(xù)較為低迷。前兩年關(guān)于汽車消費(fèi)的刺激政策導(dǎo)致汽車需求過度透支，使得今年汽車銷售形勢(shì)嚴(yán)峻。輪胎行業(yè)50%以上的成本來源于橡膠，去年開始不斷上漲的橡膠價(jià)格讓輪胎企業(yè)無法通過提價(jià)來轉(zhuǎn)化成本，導(dǎo)致市場(chǎng)開工率降低，預(yù)計(jì)這種現(xiàn)象至少延續(xù)到2011年的三季度。而從當(dāng)前到8月，預(yù)計(jì)天膠產(chǎn)量將穩(wěn)步增長，因此滬膠這段時(shí)間承壓下行概率比較大。而步入秋季之后，東南亞產(chǎn)膠區(qū)可能遭遇臺(tái)風(fēng)暴雨氣象災(zāi)害的概率比較大，期間產(chǎn)膠量會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性的小幅回落，滬膠或止跌回穩(wěn)。冬季，天膠產(chǎn)量將達(dá)到一年中的最高峰，僅從基本面來分析，滬膠可能會(huì)出現(xiàn)年內(nèi)的次低點(diǎn)。
7、8月是紡織服裝傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，考慮到6月份國內(nèi)逸盛(寧波)200萬噸PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，7、8月份逸盛(大連)70萬噸、三房巷120萬噸PTA產(chǎn)能還將投產(chǎn)，預(yù)計(jì)三季度PTA或以震蕩尋底為主，四季度市場(chǎng)在成本推動(dòng)及需求拉動(dòng)的共同作用下出現(xiàn)階段性反彈，但考慮到2012年國內(nèi)700萬噸PTA產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)回升高度將明顯低于上半年高點(diǎn)，重返10000元以上難度頗大。
