陳植

　　6月6日晚，國際貨幣基金組織前總裁斯特勞斯-卡恩出現在紐約曼哈頓法庭。但是，關于他被拘捕的爭議，仍在升溫！

　　據外媒報道，一份由俄羅斯聯邦國家安全局(FSB)提供的報告顯示，卡恩掌握美國肯塔基北部諾克斯堡的191.3噸黃金儲備“失蹤或下落不明”的證據，則是他被美國情報部門拘捕的重要原因。

　　卡恩案似乎越來越復雜，無論FSB報告是否屬實，圍繞著回歸黃金貨幣屬性的博弈正在悄然升級，就在5月底，歐洲議會經濟和貨幣事務委員會積極推動結算所接受黃金作為抵押品，而大型投資銀行、美聯儲、歐洲議會與歐盟理事會等各方卻有著自己的盤算。

　　黃金套息交易“隱患”

　　截至6月7日20點，COMEX黃金期貨8月合約徘徊在1547美元/盎司附近，美國肯塔基北部諾克斯堡黃金儲備“失蹤”傳聞的曝光，并未觸發黃金價格大幅跳漲。

　　“由于美聯儲黃金失蹤傳聞沒有證實，不足以令市場大舉買漲黃金。”一位美國銀行期貨經紀商表示。

　　然而，大型投資銀行卻仿佛“坐立不安”，在卡恩被拘捕后的過去兩周，以大型投資銀行為主的掉期交易商驟增13226口黃金凈空口頭頭寸(1口為100金衡盎司)，盡管期間他們必須承擔COMEX黃金期貨8月合約漲幅超過3%的沽空損失。

　　“一旦黃金價格由于美國黃金儲備失蹤而跳漲，投資銀行則只能以更高價格回購黃金歸還歐美央行，6月底是黃金套息交易的集中到期日。”一家投資銀行大宗交易部主管透露。

　　無論美國肯塔基北部諾克斯堡黃金儲備“失蹤”是否屬實，但歐美央行與大型投資銀行之間的黃金套息交易隱患已“浮出水面”。

　　在黃金交易市場，悄然流行著某種“黃金套息交易”(Gold Carry Trade)，由于歐美中央銀行存放巨額黃金儲備得不到任何利息收入，于是個別國家央行便將黃金儲備“借給”大型商業銀行，按LIBOR+若干基點收取相 應黃金拆出利率；而大型商業銀行拆入巨額黃金儲備，一邊在黃金期貨市場套現，一邊將這筆資金購買更高利率的美國國債等金融投資品，在投資收益與黃金拆借利 息支出之間賺取“利差”，通常，只要大型投資銀行能按時將拆借黃金儲備如數歸還歐美央行，黃金套息交易將是皆大歡喜。

　　“但是，實際情況并非如此。”他補充說，一方面是大型投資銀行從個別國家央行拆借的黃金儲備期限多是半年、一年期，但他們卻買進高利率的中長期債券等投資品種，往往會導致資產錯配，有時無法按時把黃金儲備如數歸還給央行。

　　“這可能是導致此次美國黃金儲備失蹤的重要因素。”他分析說。

　　據外媒報道，按照FSB秘密報告披露，5月初美國政府開始拖延已承諾要運送到IMF的191.3噸黃金，而上述黃金儲備是按照1978年IMF 執行董事會簽署的協議修訂案，美國必須將被上述黃金儲備出售給IMF，作為儲備貨幣的一種替換形式，進去“特別提款權”的資金池。

　　而上述“失蹤”的黃金儲備，也未必滯留在大型投資銀行內部。

　　“有可能是被大型商業銀行拿來用于黃金空頭合約交割。”上述美國銀行期貨經紀商指出，由于黃金套息交易的另一項盈利模式是沽空套利(即投資銀行 高賣低買，在歸還央行黃金儲備同時賺取價差)，大型投資銀行在黃金期貨市場往往建立龐大的黃金空頭頭寸壓低金價，“但巨額黃金空頭頭寸同樣面臨交割風險， 最后投資銀行會拿央行與IMF黃金儲備買單。”

　　只是，投資銀行如何如數歸還從央行拆借而來的黃金儲備，如今卻是一道難題。

　　前述大宗商品部主管表示，今年投資銀行和黃金開采商約定的黃金回購價格多數在1430-1480美元/盎司區間，但隨著今年黃金長期處于 1500美元以上，黃金開采商加大開采同時惜售情緒很高，投資銀行歸還拆借量的難度已經提高，“甚至隨著黃金上漲，投資銀行年初建立的部分黃金套息交易投 資組合已浮虧約3%-5%。”

　　美元金價蹺蹺板

　　在美國肯塔基北部諾克斯堡的黃金儲備“失蹤”隱情此時被曝光背后，似乎還隱藏另一個“隱情”。

　　繼去年歐洲衍生品清算行ICE ClearEurop與芝加哥商品交易所先后允許接受黃金作為特定交易抵押品后，今年3月，美國猶他州眾議院通過承認美國聯邦政府發行的黃金白銀為法定貨 幣的議案，讓淡出30多年的“金本位制”再現市場，盡管美聯儲主席伯南克對此持反對態度。只是，黃金回歸貨幣屬性的跡象越來越頻繁。

　　5月25日，世界黃金協會(World Gold Council)披露，歐洲議會經濟和貨幣事務委員會已一致同意允許結算所按照《歐洲市場基礎作業監理改革提案》(European Market Infrastructure Regulation)的規定，接受黃金作為抵押品。

　　盡管上述提議還需要提交給歐洲議會和歐盟理事會(Councilof the European Union)，在7月舉行新一輪投票表決。

　　“一旦方案被批準，則意味著歐元區承認黃金作為交易所和商業銀行的核心資本，被允許作為交易所和商業銀行的抵押品進行貸款交易，這將是黃金的貨 幣屬性的回歸，但這也是全球儲備貨幣——美元不愿看到的。”前述投資銀行大宗商品部主管指出，“美元此時最需要快速升值的良好氛圍，而黃金一旦被追捧，則 讓市場相信金本位恢復越來越近，美元則會被冷落。”

　　“當前對美聯儲超發美元更大的威脅，是美聯儲未必有足額黃金儲備借給投資銀行，讓后者壯大黃金套息交易規模并增加沽空黃金頭寸(以壓低黃金價 格)，提振美元。”他表示，盡管美國政府一直強調美國黃金儲備超過8100噸，但自從美國肯塔基北部諾克斯堡的黃金儲備“失蹤”傳聞出現后，這個數字被打 上“問號”。

　　據美國地理調查(USGS)每月出版的《礦產業調查》顯示，2007-2008年美國的黃金出口量分別是2150噸與2920噸，相當于美國黃金儲備的約62%，而美國年黃金產量只有約250噸。

　　“市場開始懷疑，如果(FSB)對于美國肯塔基北部諾克斯堡的黃金儲備失蹤的報告屬實，上述黃金儲備可能已在2007-2008年期間被調走 了。”前述大宗商品部主管分析說，“照此測算，美國的超過8100噸黃金儲備可能存在水分，一旦這種懷疑成為事實，黃金將被進一步追捧，美元作為全球儲備 貨幣的地位將變得岌岌可危。”

　　記者了解到，美國政府之所以強調自身黃金儲備“充足”，與國際貨幣基金組織(IMF)長期存在的黃金會計準則漏洞有一定關聯。2006年5 月，IMF儲備會計委員會收到一份名為《黃金掉期與黃金存(貸)款的處理辦法》報告，披露部分成員國央行將黃金掉期等一些黃金衍生品計入黃金儲備量，以 “提高”自身黃金儲備數量，其次是IMF黃金會計準則允許會員國央行對其存放在IMF的黃金儲備采取重復計算，進一步“夸大”自身黃金儲備。

　　只是，自上世紀50年代以來，美聯儲黃金庫存一直沒有被“審計”。近年，以羅恩·保羅為代表的美國國會議員一直試圖審計美聯儲黃金儲備，相關提案卻始終未獲通過。