原本應該進入防汛季節的長江中下游地區，如今卻面臨嚴重旱情。此次旱災對主要農產品、水產品和水電供應將帶來多大影響？在此背景下，商品市場和股票市場應當如何操作？本期邀請冠通期貨研發中心總經理曾益紅女士和中糧期貨研發部總經理李建雷先生，就上述問題進行探討。

　　□本報記者 王超

　　干旱影響有待觀察

　　主持人：今年以來，長江中下游、黃淮等夏糧主產區出現持續干旱天氣。尤其是4月份以來，長江中下游局部地區降水量比往年下降30%。最新天氣預報顯示，目前干旱趨勢仍有蔓延可能，未來會對農作物生產造成什么影響？

　　李建雷：干旱影響最明顯的是水稻、小麥和油菜籽。干旱對農產品的影響可以從三個角度來考慮，即產量、成本和通脹預期。

　　首先，干旱區早秈稻產量占據我國產量的55%左右，因此干旱對早秈稻的影響是最值得關注的。不過，天氣預報顯示，6月份降水將普遍增多，早稻生產形勢整體向好。而且由于去年炒作干旱因素導致部分企業虧損嚴重，今年其繼續搶購的可能性也降低。

　　小麥方面，目前，華北、黃淮東部冬小麥處于抽穗期，黃淮西部、江淮處于抽穗至乳熟期，江漢大部處于乳熟至成熟期，西南地區大部處于成熟收獲階段。5月下旬，黃淮西南部、江淮西南部、江漢和西南地區冬小麥將進入成熟收獲期。盡管越冬期間華北黃淮地區遭遇旱災，但2010年入冬前底墑充足，次年返青后降水和灌溉及時，后期天氣條件較為適宜，冬小麥苗情總體好于常年。因此，總體來看，干旱影響小麥總產量可能性不大，除非后期出現極端天氣。

　　此外，目前油菜籽收獲已基本完成，從我們調研的情況看，今年油菜籽產量減產在5－10%。

　　其次，干旱導致的是灌溉成本的增加，小麥每畝灌溉要增加50元。最后，干旱導致的通脹預期加大，導致游資入市炒作，而游資炒作反過來又放大了通脹預期。因此，必須加以控制和引導。

　　曾益紅：水稻方面，盡管干旱引發的減產預期已是不爭的事實，但市場仍不乏爭議之聲。我們5月上旬在早稻主產區江西和湖南的調查顯示，雖然江西旱情比較嚴重，但主要集中在贛中及贛南等山區，而這些地區早稻種植面積歷來較少；而早稻主產區鄱陽湖平原一帶，湖泊密布、水網縱橫，或許影響并不大。

　　從地區分布來看，東北和黃淮地區是我國大豆種植面積最大、產量最高的兩個地區。長江流域僅有少量種植，且多為夏播大豆，種植期較晚。從當前來看，旱情對大豆影響不大。

　　棉花方面，當前棉花處于從出苗到現蕾的階段，當前對棉花生長最主要的影響因素是溫度，對水分要求較低，且高雨量反而不利于棉花生長。所以，當前來看，干旱對棉花生長影響并不大。但到6月中旬，棉花生長將進入蕾期，對水分有一定需求，若后期干旱持續，將會影響棉花現蕾與開花，進而影響產量。

　　農產品大幅上揚可能性不大

　　主持人：從以上的分析來看，二位預計今年主要農產品如水稻、小麥和棉花等價格會怎樣變動？

　　李建雷：由于農產品產量存在威脅，且生產成本有所上升，因此農產品價格上揚的可能性依然較大。但是從近幾年的價格規律看，中國農產品價格是否出現大幅上揚，不僅要看國內自身，還要看國外，尤其是中國可以自足的品種，國外影響也很顯著。

　　水稻和小麥在中國的糧食安全戰略中占有非常重要的位置。尤其是小麥，是國內農產品中最關鍵的品種。從上面情況看，水稻和小麥都有減產可能，這需要關注后期的天氣變化，目前早秈稻產量仍不能確定，但小麥產量基本可以確定。即便是極端天氣導致產量下降5%，由于中國有大量儲備和不斷完善的收儲拍賣體系，價格出現大幅上揚的可能性也不大，但可能會緩慢爬升。從近幾年小麥的季節性走勢規律看，尤其需要關注10月份前小麥的價格走勢，這段時間可能是小麥上揚的重點時間窗口。

　　曾益紅：今年農產品走勢與國內宏觀環境息息相關，大量投機資金追隨熱點推高農產品期價。以早秈稻為例，近兩周秈稻的最大漲幅曾超過8%。由于早秈稻產區分布集中在干旱中心區域，市場對于其減產的預期尤為強烈，因此在整體市場疲軟的背景下，期市中的冷門品種早秈稻成了資金熱捧對象。

　　但根據以往自然災害演變的規律，現在判斷南方旱災會對早稻生產構成實質性影響尚為時過早。判斷糧食減產主要是看成災面積，而不是看受災面積，成災面積數據比受災面積出來晚，而且小于受災面積。因此實際情況可能并不如預料的那樣糟糕。

　　但只要流動性還在泛濫，就依然會尋找熱點，炒作農產品，推高商品價格。

　　此外，今年以來多次加息、提高存款準備金，以收回巨量流動性，取得一定效果。我們從去年炒作最熱的棉花的走勢圖也可以看到，后者基本上屬于回落態勢，中間雖有幾次熱點炒作，但今年以來五次上調存款準備金以及兩次加息，在一定程度上遏制了多頭炒作。

　　電荒推高部分品種價格

　　主持人：3月份以來我國多地出現淡季“電荒”現象。本應是用電淡季的3～4月份，全國多省地卻相繼出現百萬千瓦級用電缺口。4月份從東部沿海到中西部，我國有11個省出現不同程度的電力短缺問題，用電高峰比往年提前了兩個多月。其中浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地成為此次電荒的重災區。那么，電荒的原因是什么？對主要期貨品種會帶來什么影響？

　　曾益紅：煤電矛盾是主因。中國目前有超過79%的電源裝機是火電，一旦遇到煤炭供不應求或煤價上漲，就會對發電供應帶來影響。當“市場煤”遇到“計劃電”，就注定了糾結的命運——煤漲電企不樂意，電漲政府難批準。

　　李建雷：電荒的影響有兩個層面，一個是對企業生產的影響，一個是解決電荒產生的影響。電荒對企業生產的影響表現為成品產出下降和成本上升，尤其是工業品生產影響較大；另一方面，為了解決電荒問題，在國家出臺的“十二五”規劃中，規劃建電廠新投資2.8萬億元，改造電網投資2.6萬億元，直接會導致某些金屬需求的繼續攀升，如銅。

　　曾益紅：長三角、珠三角和環渤海地區是PVC的主要消費區。而此次“電荒”的重災區恰恰出現在浙江、江蘇、江西、湖南、重慶等長三角地區，對PVC需求的影響自然引發市場的猜想。但據了解，自經歷2010年下半年的節能減排政策之后，華東地區塑料型材、管材等加工企業為解決電力供應不足帶來的生產瓶頸，多在直購電的基礎之上配備柴油發電設備，直接的體現是去年四季度華東地區柴油供應緊張。由此可以推斷，限電措施下華東地區小型加工企業或將重啟柴油發電設備，但仍有一部分加工企業受限電影響或將降低開工率，減少對原料PVC的需求，具體減少用量難以估計。故整體來看，此次華東地區的電荒將導致PVC需求出現一定程度的萎縮。

　　有色金屬方面，本輪限電有別于以往“電荒”的是區域特征明顯，但從“限電”波及省份尤其電解鋁及鋁材重要產區產量及發電量情況看，目前“限電”對鋁的上下游影響有限；但電荒將會在很大程度上推高鉛錠的現貨價格。且由于本次季節性用電荒提前了至少2個月，超出了一般預期，屬于反季節型的用電荒，將對鉛期、現貨價格均產生向上推力。

　　緊縮性貨幣政策將持續

　　主持人：農產品和工業品反彈會否影響物價走勢？會不會對今年的宏觀經濟政策產生影響？

　　李建雷：從農產品的產業鏈看，價格上揚已經到了一個非常危險的狀態，需要關注的是農產品后期可能會出現的關聯性上揚。如從目前農產品的利潤分配看，終端獲得的顯性收益最大，如養殖業，而中游和上游的利潤則很少，不排除后期會出現畜產品引領下的新一輪上揚，進而提升整個物價水平。

　　曾益紅：主要看一個度的問題，是一時的反彈還是趨勢的改變。相對來說農產品比工業品對物價影響更快更直接，隨著長江中下游干旱的出現，市場已經普遍預計未來CPI數據可能再次沖擊高點。如果干旱繼續延續，農產品價格繼續走高必然會影響物價，推高CPI。而工業品價格由于存在傳導過程，可能會延遲一段時間。如果能夠在這段時間內解決干旱的影響，那么即使工業品價格傳導至物價領域，也不會出現太大變化；如果兩種因素互相疊加，則會影響物價。

　　李建雷：近幾年商品的金融屬性增強，而且不同商品之間的同步性增強，主要就是因為這段時間內貨幣政策成為價格的主導因素。鑒于今年通脹壓力比較大，個人認為緊縮的貨幣政策依然會持續，但力度可能會減弱。

　　曾益紅：能否結束目前偏緊的政策主要看兩方面：一是通脹局面能否有效得到控制，主要關注CPI的環比數據；二是國內經濟增長情況，如果經濟受到較大影響，可能偏緊的政策將趨于中性。我們判斷，貨幣政策恢復穩健將在三季度后期。

　　投資農產品保持偏多思路

　　主持人：在上述背景下，如何看待2011年中國宏觀經濟形勢？請就2011年中國股市和商品市場的投資提供一些建議。

　　曾益紅：隨著今年后期通脹局勢得到控制，目前偏緊的貨幣政策將逐步緩和并趨于穩健。同時，中國GDP增長速度也將有所放緩。

　　李建雷：由于今年緊縮的貨幣政策是主導，這會增加企業的融資成本、降低盈利空間，正常來說，股市總體不會太好，但隨著后期緊縮的貨幣政策可能會適度放松，對股市構成一定支撐。

　　對于商品來說，農產品保持偏多思路，但要注意時間的跨度和分清目前每個品種所處的狀態，及關聯品種的價格結構。

　　小麥：目前最看好的品種。原因有二：一是與其他品種的價差看，小麥是這兩年最弱的品種，和玉米、稻米的價差在擴大，這說明小麥已經處于價值洼地；二是從消費角度考慮，今年整個飼料消費不旺盛，玉米價格嚴重偏高，而今年豆粕價格偏低，導致小麥對玉米的替代作用一般。后期隨著國際豆類價格走強，豆粕成本增加，小麥的價值洼地優勢將會體現出來。如果今年小麥減產，將會對價格起到非常大的推動作用。

　　早秈稻：短期看好。但長期而言，由于國家有很強的調控能力，價格上揚幅度不會大，而且短期也可能因干旱而出現炒作過度。

　　玉米：從這兩年走勢看，玉米是最強的品種，其種植收益高于小麥、稻米和油菜籽。而且從近一個月玉米價格走勢看，期貨價格表現為震蕩，現貨價格表現為持續上揚。而且國內進口玉米的可能性越來越大，國內外較高的價差，對國內玉米也會構成支撐，但是由于玉米有被替代的可能，而且近期國家出臺了整頓深加工的政策，玉米價格不宜過于樂觀。通過上面的分析，做買小麥、拋玉米的操作也是一個不錯選擇。

　　油脂油料：目前國內油脂油料依然處于壓力較大的階段，仍是處于去庫存的狀態，這會導致油脂油料仍會有一段時間處于弱勢狀態。隨著時間的推移，到7月份后美國天氣成為市場主導，而且屆時需求也會回升，油脂油料有望脫離弱勢狀態。

　　中糧期貨研發部總經理李建雷先生

　　冠通期貨研發中心總經理曾益紅女士

　　本報記者 郭鋒(微博) 攝