本周以來，原油出現一波大幅回調走勢。拉登的死訊，以及交易所上調白銀期貨交易保證金，黃金和白銀市場應聲大跌，直接影響到原油市場的多頭氣氛。展望后市，原油目前仍然處在上升通道內，但如果上升通道一旦跌破，有可能回撤至100美元附近。

　　筆者認為當前美元存在超賣現象，資金或從風險較高的資產中撤出，令原油承壓。美元驟跌的主因，是市場對聯儲退出量化寬松政策的時機作出了新的判斷，認為6月底第二輪量化寬松政策結束后，美聯儲仍會有過渡性措施，加息也未必很快到來。

　　近期美國經濟數據較為搶眼，基本面也支撐美元的走強。數據顯示美國3月工廠訂單月率上升3.0%，而預期上升1.9%。接下來的數據是否能夠延續強勁復蘇的勢頭仍然是市場關注的焦點。美元指數經過連續殺跌后技術上短期也存有反彈需求。美元反彈，令原油等高風險的大宗商品短期內仍有下探空間。

　　中國連續上調存款準備金和利率的緊縮政策累積效應逐漸顯現。中國經濟增速或繼續放緩，對原油價格有一定的利空影響。4月份中國制造業采購經理指數(PMI)為52.9%，環比回落0.5個百分點。本月PMI指數經過上月短暫回升后，再次延續回落勢頭，總體看PMI指數反映中國經濟增速仍有下降的可能。特別是需求增長減慢導致庫存調整，并引起經濟增速下降的可能性增加了。

　　這幾年拉動中國經濟增長的下游行業主要是房地產和汽車。而房地產行業在新出臺的“國八條”和房地產稅試點的打壓下，估計要步入較長一段時間的低迷期。本輪經濟回升的最大動力是存貨周期的庫存回補，其特點是短期動力強勁而中長期動力不足。筆者預計未來補庫存動力將會減弱，到年中就將出現存貨周期的拐點，中國經濟增速或將進一步趨緩，對原油市場而言，有一定的壓力。

　　原油近日連續上漲，存在超買可能性，在資金回流至更加安全市場的背景下，前期獲利風險的多頭頭寸或將陸續離場，一旦原油跌破上升通道，有可能回撤至100美元附近。 (作者系廣發期貨分析師)