汪睛波

　　出來混總是要還的。

　　正如國際商品基金頭寸的增減撬動著外盤商品的漲跌，國內期貨市場中多空主力持倉的變化也決定著“中國聲音”的起伏。對期貨市場中的資金來說，過去10個月就像一面沒有拼接完成的鏡子，商品前8個月的震蕩上漲伴隨著空頭主力的減倉和之后的多頭的瘋狂增倉。而在過去兩個月，配合多數龍頭商品到達敏感的技術性點位，流動性收緊令市場產生了商品價格過于領先基本面的擔憂，多頭的止盈和空頭的主動打壓又成為市場主旋律。

　　金屬品種上的資金流動趨勢最為清晰。在今年2月國際銅價首次突破10000美元/噸之后，內外盤銅價都出現了明顯的技術性獲利回吐，滬銅主力在76000元/噸附近觸頂，滬銅全部合約持倉也從35.4萬手降低到27萬手的階段性低點。但在該銅價確認跌破70000元/噸后，其持倉不跌反升，一路反彈到目前的36萬手。滬鋅的持倉也呈現類似特征，其主力價格自20000元/噸開始震蕩下降，滬鋅的全部持倉也從49.4萬手下滑到不足32萬手。后因為滬鋅繼續向下突破18000元/噸的關口，其持倉又逐漸回升到如今的42萬手。

　　細心的投資者可以發現，去年12月滬銅和滬鋅價格分別向上打穿70000元/噸和18000元/噸的時候，均出現過持倉的下滑，關鍵點位的突破讓空頭主力倉皇出逃，這又帶動了二者價格的加速上揚。而在今年4月29日，滬銅正式跌破70000元/噸，此后至今的滬銅持倉增加了約20%，銅價也繼續下滑了近3000元。滬鋅在4月19日就跌破了18000元/噸，之后滬鋅的持倉增加了35%，鋅價繼續下滑7%。

　　國內銅和鋅的價格去年6月至今年2月的多頭盛宴期間分別上漲了逾65%和60%。而現在享受大餐的顯然是不斷增倉的空頭。截至本周四，滬銅主力1107合約再次下跌1.95%，收于67040元/噸。滬鋅1107合約重挫2.96%，收于16720元/噸。基本金屬供應緊張的情況日益緩解，近期主要經濟體的數據似乎卻給出了低迷的需求前景，而在全球流動性隨時將到拐點的預期下，多種金屬價格技術上已經破位，自然會有資金繼續追空。

　　如摩根大通近期發布的一份調查報告顯示，全球制造業PMI4月份為55.0，低于3月的55.7。美國供應管理協會也公布，美國4月非制造業指數為52.8，為2010年8月來最低，低于之前市場分析師預估的57.0。而民間就業服務機構ADP Employer Services發布的報告則表明，4月ADP民間就業人數增加17.9萬人，低于分析師預期的增加20萬人。同時，全球市場的流動性也不樂觀，這對空頭可是個好消息。中國自去年來已經進入加息周期，并多次上調存款準備金率。歐洲央行于4月7日宣布加息，印度也于近期意外加息50個基點。美國去年11月推出的QE2政策也將于今年6月底到期，并暫時沒有后續計劃公布。“中國等經濟體抑制通脹的舉措及令人失望的美國經濟數據直指全球兩大金屬消費國需求將下降。”上海中期分析師方俊鋒認為。業內專家稱，在需求預期下滑、流動性繼續收緊的利空因素出盡之前，金屬市場后市的每次反彈都可能是空頭增倉的好時機。