理解一國貨幣政策有很多角度，而中國的貨幣政策因其特殊性而與對外貿易有著千絲萬縷的聯系。而當前中國經濟中有一些與貨幣政策或對外貿易有關的重要現象值得關注。

　　關于通脹和貨幣增長速度，筆者認為中國貨幣政策的關鍵就在于數量型貨幣政策，最終是落實到貨幣的增長速度，而價格型貨幣政策如利率對經濟增長影響相對較小。最近幾個月，中國政府不斷表達著控制通脹的決心，而這輪通脹的原因無疑是貨幣高速增長的最終傳導，那為何我們沒有看到貨幣增速迅速回落？

　　首先，國內基礎貨幣的增速往往是被動決定的。為維持固定匯率機制，央行必須對沖大量的貿易順差。而對沖貿易順差的結果就是我國央行的資產規模就因為對沖而被迫不斷增加。從央行資產負債情況可以看出，國外資產這一項占據了央行總資產的80%有余。從這個角度來看，當前若要從本質上治理通脹，主動降低貿易順差或者逐步放棄固定匯率制度應該是必要條件。

　　其次，對外貿易和貨幣政策�？梢钥闯鑫覈�貿易順差和外商直接投資(FDI)的大幅增加倒逼央行采取長期的寬松貨幣政策。對于中國的對外貿易，筆者認為其正在經歷著一些本質性的變化。從2000年左右開始，中國對外貿易總量開始加速上升，至今對外貿易已經真正躍升為拉動中國經濟增長的三極之一。FDI和對外貿易為什么會在10多年的時間內如此快速地增長？較低的勞動成本和出口企業的低利潤可能是主因。而在中國當前的經濟背景下，這種模式還能持續多久值得思考。人口紅利的逐漸消失，劉易斯拐點到來導致勞動力成本的增加等，是中國內部抑制出口的一些因素。而全球的產業結構變化，可能是決定在未來10年或20年中國的出口模式難以為繼的國際因素。

　　筆者認為，在接下來的10年或20年中國的貿易順差占貿易總額的比重會逐漸下降，貿易逆差可能會成為一個經常現象，而今年2月出現的貿易逆差可能是個先兆。當然這個變化必然是一個連續而緩慢的過程。貿易順差和FDI的減少，可能意味著中國的貨幣政策真正回歸到獨立，而貨幣增速可能會下一個平臺。

　　而就短期來看，今年年內將迎來全球發達國家貨幣政策的集體轉向，貨幣政策的收緊會加速中國進出口形勢的變化，同時也將會真正迎來中國貨幣政策的緊縮，進而必然會抑制股票、房地產甚至大宗商品等資產的泡沫。 (作者系廣發期貨分析師)