□楊霄 詹志紅

　　原油價格近期將繼續在105美元/桶附近高位震蕩。對于即將上市的焦炭來說，在需求逐漸好轉的背景下，成本因素將會為其帶來提振，支持焦炭價格中期上行。

　　油價高位震蕩

　　作為能源品種，國際原油價格高位運行難以避免地對焦炭期貨形成了利多影響。

　　自3月份以來，原油期貨總持倉一直處于持續增長的態勢，資金的流入對期價上漲起到了很大的推動作用。截至4月5日，CFTC在NYMEX原油期貨的多頭持倉增加1587手，多頭投機達到39.4萬手，大大多于空頭的14.2萬噸。4月10日，正在利比亞參與調停的南非總統祖馬聲明，利比亞領導人卡扎菲已經接受了非洲聯盟提出的停火路線圖計劃。消息發出后，NYMEX5月份原油期貨合約自113美元附近應聲而落，目前均線系統已掉頭向下，多頭格局遭到明顯破壞，而原油的期貨總持倉的增加也有所放緩。可以看出，資金是原油上漲的主要推手，而吸引資金入場的動力仍是地緣政治沖突。

　　但盡管卡扎菲同意了非盟的停火方案，實現停火和地區穩定仍需要時間，也就是說地緣沖突仍將繼續。利比亞局勢對油價推動作用已不大，但多國部隊的介入將對其他中東北非國家產生示范效應。目前非洲第七大產油國加蓬由于工人罷工，中斷了24萬桶/日的原油產能；巴林、也門和敘利亞等國局勢持續動蕩，沙特已經卷入其中；重要產油國尼日利亞因大選，國內局勢異常緊張。一旦多國出現局勢惡化，將引發新一輪石油供應危機，油價的上漲幅度可能會相當驚人。因此雖然目前原油價格有所回調，但鑒于中東局勢依舊不穩，地緣政治仍是市場關注的焦點，原油價格在105美元附近高位震蕩的可能性較大。

　　焦炭基本面好轉

　　我們統計后發現，焦炭與鋼鐵的相關系數分別為0.86，二者具有較強的相關性。目前鋼價已連續四周出現反彈，且需求正在逐步啟動。截至4月8日，主要城市螺紋鋼庫存為684.71萬噸，線材213.29噸，熱卷470.33萬噸，中板156.50萬噸，冷軋163.52萬噸，庫存繼續維持下降趨勢。與此同時，鋼廠經過前期的降價后，重新有了提價空間，后期市場相對樂觀。鋼鐵市場的回暖將提振市場對于焦炭需求的預期，這種情況下，焦炭企業向鋼廠要求提價的呼聲也更有望得到回應。

　　成本構成變化決定焦炭價格走勢。我們知道，煉焦煤成本占焦炭價格的絕大部分比重。近期國內煉焦煤市場整體表現偏弱，主要由于部分焦化廠限產，導致煉焦煤成交疲軟。而由于山西和河南兩省資源整合結束，礦井開始復產，3月份產量或增加5%左右，這也會對煉焦煤價格形成一定壓制。鋼鐵市場雖然有所回暖，但傳遞到下游煉焦煤市場的時滯也使得價格在短期內維持盤整的可能性比較大，焦炭價格因此獲得的支撐也被削弱。但考慮到進口煉焦煤成本居高不下，以及原油高位震蕩對煤價的支撐作用，中期來看煉焦煤仍會繼續上漲，并提振焦炭價格有所上調。