□本報記者 湯池

　　14日，上海期貨交易所正式對外發布了首個“大合約”相關文本——修訂后的燃料油期貨合約及相關實施細則。業內人士認為，國內期貨市場將由此正式進入“大合約”時代，同時，也意味著國內期市的交易投資風格將面臨轉變。

　　燃料油合約改革

　　旨在摸索經驗

　　修訂后的燃料油合約將交易單位從原來的10噸/手大幅上調至50噸/手。此外，新合約還調整了燃料油期貨的相關交割標準，降低了期貨交割單位、調整了燃料油標的的具體質量規定標準。今后，燃料油標準合約的交割單位從原來的100噸/手降低至50噸/手，交割數量必須是交割單位的整倍數。

　　根據安排，燃料油期貨合約及相關實施細則修訂自FU1202合約開始執行。自1月14日起至11月30日，為燃料油合約及實施細則修訂的過渡期。對于已上市的合約，仍執行原規則，FU1202合約及后續合約掛牌上市后，執行新規則。

　　業內人士指出，在此次燃料油合約的修訂中，交割標準的調整對市場產生的影響比交易單位的修改還要大。在新的交割標準中，180CST燃料油的具體質量規定更符合船舶用途，而不是發電用途。此外，新合約把交割單位從原來的100噸調整到50噸，更有利于下游燃料油的消費商介入燃料油期貨市場，而這更符合現貨市場的發展趨勢。

　　南華期貨研究所能源化工部高級總監楊光明表示，此次燃料油合約除修改交割品標準之外，擴大合約手數和調整不同類型客戶的限倉比例，以及提高手續費收取標準，也是此次調整的目的。

　　楊光明指出，與國外期貨市場相比，我國的期貨合約普遍偏小。而上期所選擇在推出新燃料油交割標準的同時擴大合約規模，目的在于摸索經驗。選擇在推出新交割標準的同時，擴大合約規模和調整限倉比例，既包含了重新活躍燃料油市場的一面，也包含了限制過度投機的成分，但兩者的綜合作用仍有待觀察。

　　本次合約修改后，將更有利于船用燃料油的現貨商利用期貨市場進行套保。上期所已經正式開始試點保稅交割，雖然目前試點品種僅限于銅、鋁，但未來擴大到其他品種的可能性相當大。而船用燃料油若可以實行保稅交割，將更有利于吸引全球現貨商參與，提升我國在國際市場的地位。

　　“大合約”時代

　　國內期市面臨風格轉換

　　業內人士表示，雖然大合約修改可能會面臨一定投機力量的消失，但同時其也將更有利于現貨商參與，更符合現貨貿易的實際情況，會吸引更多現貨商參與，市場整體活躍度的提升仍然可期。如果燃料油合約修改試點成功，將會對其他品種合約修改提供寶貴經驗，或將逐漸改變我國期貨市場原先機構參與度不足，市場投機過度的現狀。

　　中國證券報記者獲悉，目前有關方面正在按照“加大合約、方便套保和抑制投機”的思路對相關期貨品種合約進行修訂。

　　東證期貨研究所副所長林慧表示，燃料油期貨是市場熱議的“大合約時代”來臨前的第一個試點的品種，而合約大小的修改不同于以往合約個別地方的修改，將會涉及交易、交割等多方面的內容，任何一個環節出差錯都可能對本次修改產生負面影響，并可能直接影響后續其他品種合約的修改。因此，包括手續費、保證金、客戶限倉、交割細則修改等在內的任何一個環節都息息相關，只有確保每一個環節都有較為合理的修改方式，才能令此次修改產生最佳效果，為其他品種修改鋪路。

　　“無論是期貨公司還是投資者，都要接受我國期貨市場正在逐漸轉換風格的現實。”林慧認為，從目前情況來看，“大合約”必然成為我國期貨市場未來的發展趨勢。對期貨公司而言，在市場培育和客戶開發方面都需要提前做應對準備。而對于國內期貨市場的投資者而言，尤其是一些較為激進的短線交易者，適時地轉換風格顯得尤為重要。而對于一些不適應市場的散戶投資者，則可委托專業機構代為投資。

　　“此外，市場也需要更多有利于機構投資者參與市場的配套方式的出臺，同時，監管也需更加全面到位，才能讓‘大合約’發揮其真正的最大功效。” 林慧說。