羅文輝

　　打壓過度投機決心已定，燃料油交易單位提高

　　2011年的第一個交易日，隨著上海期貨交易所(下稱“上期所”)燃料油期貨新合約(FU1201)的掛牌，國內期貨市場將迎來商品期貨“大合約”的新時代。面臨監管層打壓過度投機的堅定決心，期貨市場的投資者結構或將因此發生深刻變化。

　　燃料油交易單位每手提高至50噸

　　就在2010年的最后一天，證監會網站掛出了落款時間為“2010年12月29日”的《關于同意上海期貨交易所修訂燃料油標準合約的批復》。

　　上述批復文件顯示，燃料油標準合約的修訂方案將從新合約掛盤起實施。去年12月31日，則是當月合約(FU1101)進入交割期前的最后一個交易日，且按慣例今日應是新合約(FU1201)的掛牌日。而上期所理事會半月前(去年12月18日)審議通過并上報證監會的燃料油期貨合約修訂方案，其內容主要涉及該期貨品種交易單位由每手10噸提高至50噸及有關質量標準的微調。

　　2004年8月上市的上期所180CST燃料油期貨，此次修訂后其交易單位提高至原來的5倍。同時其最小交割單位則由原來的100噸(10手)下調為50噸(1手)。

　　據《第一財經日報》記者目前掌握的情況，國內其他兩家商品交易所在調控物價的壓力下亦有大幅提高一些已上市農產品類期貨品種交易單位的消息不斷傳出，其實均處于“調查研究”階段，尚未提交其理事會審議，更未正式上報證監會。

　　或導致期市中小資金分流

　　創立近20年且已成為按成交手數計全球第一的國內商品期貨市場，其上市各品種的交易單位卻一般僅有5噸至10噸，而國外動輒上百噸。且一般來說，當合約拆細或迷你化時，其交易量在統計上會有相應比例的擴張，還可吸納更多的中小散戶參與，從而增加其活躍性。

　　而上期所率先提高燃料油期貨的交易單位從而啟動國內商品期貨的大合約時代之后，參考當前每噸約4600元的現貨價及一個多月前開始執行的10%交易保證金要求，持有一手燃料油期貨所需最低保證金將提高至2.3萬元，為去年11月底監管層出臺系列打壓期貨市場過度投機措施前的6倍多。

　　不過，2008年底主力合約的日成交量曾創下近180萬手天量紀錄的上期所燃料油期貨，去年底已淪落為日成交量僅5萬手的冷門品種，而其遠月合約的日成交量更是僅有數十手。因此，證監會批復的燃料油合約修訂方案如從新掛牌的遠月合約開始實施，半年之內將尚難看出其影響。

　　但如從燃料油期貨開始，各交易所普遍提高上市期貨品種的交易單位3至10倍，從而大幅提升投資門檻，這對中小散戶的打擊則是空前的。

　　為此，已有媒體報道，個別未雨綢繆的期貨公司正醞釀勸退開戶資金僅10多萬元客戶的計劃。但也有業內人士認為，這或許將促進國內散戶為主的期貨投資者結構的優化，從長遠來看，也有利于國內商品期貨市場的健康發展。

　　值得注意的，一些有“準期貨市場”之稱的大宗商品電子交易市場，即將推出針對已上市活躍期貨品種的交易產品，而其交易單位僅有期貨的五分之一甚至更低，這無疑將加劇期貨市場中小資金的分流。不過，此類曾導演大蒜、綠豆價格飛漲的市場，其公信力較統一監管的期貨市場相差較遠。

　　至于上期所新的燃料油期貨交割質量標準，對比其舊標準及新加坡交易所(SGX)去年恢復上市的380CST燃料油期貨合約，會發現在密度、殘碳、傾點、閃點等指標的修訂上，有向SGX船舶動力用燃料油期貨靠攏甚至等同之趨勢。因此，有業內人士向本報記者分析，這或許是上期所燃料油期貨進一步走向國際化的考慮。