牛市基礎尚在 明年銅價將再上臺階
□上海中期 方俊峰
盡管歐債問題等利空因素仍將一定程度上影響2011年的銅價，但全球實體經濟的復蘇將令銅市供給缺口進一步放大，偏緊的供求基本面為銅價牛市奠定了基礎。
2010年的LME銅價走出了一個大型的擴散三角形態，在一底低過一底的同時，一頂高過一頂。迄今為止的三個高點分別形成于1月7日、4月12日以及11月11日，而兩個低點分別形成于2月5日、6月7日。從技術形態角度來看，擴散三角形態結束后的行情將延續之前的勢頭。12月13日，LME期銅以2.42%的漲幅突破了長達一年的三角整理形態上沿。對明年銅市看多的理由主要包括以下幾方面。
流動性不會急劇收縮
繼之前緊鑼密鼓的政策收緊之后，12月26日起中國央行再度提高存貸款基準利率25個基點。加息作為中國收緊流動性的一個必然步驟是否會導致商品市場大幅下跌？由于過去兩年全球范圍內大量信貸使得商品市場金融屬性顯著增強。因此，歷史上加息幾次過后商品市場走熊的案例可能不會重現。必須看到，全球最大的經濟體美國依然處在信貸擴張的通道中，由于其居高不下的失業率，似乎看不到量化寬松貨幣政策有任何收縮的跡象，這對以美元為計價貨幣的全球商品是一個長期利多。國內市場上，12月15日，銀監會有關人士透露2011年7.5萬億元的新增人民幣貸款額度已初步形成，而貸款增速也會在16%左右。在美國量化寬松貨幣政策延續、中國貨幣市場維持一定放貸量的背景下，商品市場所處的貨幣環境是有利于其走強的。
ETP擴大銅市供給缺口
雖然2010年初全球精煉銅市場尚處供過于求的狀態中，但隨著實體經濟好轉，供求形勢悄然變化，全球銅市已經逐漸過渡至供不應求的狀態中。這一點為各大機構的數據所證實。據國際銅業研究組織(ICSG)報告，2010年1月，全球銅市場供過于求12.2萬噸，到了4月，全球銅市場已經出現了6.7萬噸的供給缺口。ICSG同時預期2010年全球的供給缺口為25.9萬噸，且這一缺口將在2011年進一步放大至42.5萬噸。
值得一提的是，2010年12月10日，英國ETF Securities推出的首個基本金屬實物支持的交易產品(ETPs)正式交易。市場預測其吸收的實物銅規模在18.5萬噸，這將急劇擴大2011年全球銅的供給缺口。而隨著全球銅市場供求關系的趨緊，有更多的基金開始推出類似產品，這必然加劇2011年全球銅市供給的緊張程度。
消費旺季即將到來
近幾個月以來的國內現貨市場一直表現疲軟。但是，面對即將到來的傳統消費旺季，企業備貨積極性一觸即發。時下，央行為控制通脹再度提高了存貸款基準利率。但1月份的資金面一定會比現在要寬裕的多。在對2011年金屬旺季普遍看好且現階段企業庫存處于低位的背景下，擇機入場是很多現貨企業正在思索的問題。因此，從這一角度來看，銅價在旺季到來之前的每一次回調空間都將比較有限。
明年可看高一線
對全球經濟來說，2010年是逐步恢復的一年。雖然期間爆發的歐債危機一度令世界認為經濟可能二次探底，但事實證明歐洲的問題并沒有所想象的那么嚴重。歐美都處在穩步的復蘇過程中，只是節奏不太一致。而以中國為代表的亞洲經濟更是飛速發展。2011年中國收緊流動性成為必然的過程，但整體信貸額度并未明顯收縮。且美國市場上依然沒有看到任何流動性收緊的跡象。因此，金屬市場依然處在長期上漲的通道中。筆者認為，2011年LME期銅的整體運行重心將在2010年的基礎上再上一個臺階，且將在二季度這個傳統的金屬消費旺季達到全年的高點。
