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　　中證期貨 劉賓 

　　股指期貨長(zhǎng)達(dá)三周多的橫盤窄幅波動(dòng)，不但消耗了空頭的能量，而且也磨滅了多頭的斗志，導(dǎo)致多空雙方均出現(xiàn)持續(xù)減持的局面。但是近期面臨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及加息的時(shí)間窗口，空方力量再次增強(qiáng)。不過(guò)我們認(rèn)為由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體向好，加上外圍資本市場(chǎng)總體偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在政策壓力集中釋放后也存在較強(qiáng)的反彈需求，因此我們認(rèn)為空方的行為很可能是謝幕前的絕唱。

　　從主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，空頭仍占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，本輪調(diào)整行情從11月5日開始觸頂回落，主力持倉(cāng)凈空頭頭寸也從3281手快速增長(zhǎng)，最高達(dá)到5545手。不過(guò)從11月17日開始進(jìn)入橫盤整理后，多空頭寸均出現(xiàn)逐漸減少的局面，尤其是空頭頭寸在獲利較豐的情況下減持速度明顯要快，因此也就導(dǎo)致凈空頭頭寸逐漸收斂，進(jìn)入12月份維持在3000手左右，12月6日更是達(dá)到2419手的水平。

　　隨著宏觀數(shù)據(jù)公布的時(shí)間窗口的臨近，空頭主力持倉(cāng)再次呈現(xiàn)增長(zhǎng)，尤其是前5名的空頭主力，12月7日增加676手空單，雖然8日小幅減少491手，但9日則大幅增加1634手空單，也使得前5名主力凈持倉(cāng)空頭頭寸增加到4685手的高位，雖然距離11月的8000多手的頭寸還有較大距離，但也顯示空頭仍存在繼續(xù)打壓的欲望。

　　不過(guò)我們也看到，近期多頭也是蓄勢(shì)待發(fā)，從持倉(cāng)看，前20名主力多單從11月26日開始就呈現(xiàn)緩慢增倉(cāng)的跡象，持倉(cāng)從14563手的低點(diǎn)回升到15829手，增倉(cāng)1266手，從占比看，雖然提升并不明顯，但仍維持在50%左右的水平。而前10名主力多單的持倉(cāng)占比則從35.03%的低點(diǎn)提高到36.69%，彰顯多頭抵抗力量也有所增加。

　　結(jié)合市場(chǎng)分析，由于國(guó)內(nèi)貨幣政策定調(diào)的微調(diào)，為空頭帶來(lái)了契機(jī)，因此空頭主力占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)也是合理。但從近期空頭主力連續(xù)兩周多時(shí)間減持看，空頭動(dòng)能也明顯削弱，即便在市場(chǎng)多重信息顯示周末出臺(tái)貨幣調(diào)控政策的預(yù)期明顯增加的情況下，空頭主力增倉(cāng)也沒有前期干脆，相反在近日盤中的表現(xiàn)看市場(chǎng)的每次下跌都不時(shí)遭遇多方快速反擊，周二更是形成欲向上突破的強(qiáng)勁勢(shì)頭，盡管最終多頭還是反彈失效，但也對(duì)空頭形成一定威懾。

　　目前市場(chǎng)也大部份消化了政策利空因素，如果再對(duì)比2007年的牛市加息周期的股市表現(xiàn)看，只要政策不是直接針對(duì)股市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)總體趨勢(shì)都不會(huì)出現(xiàn)明顯改變。從短期看，貨幣政策壓力在12月得到集中釋放后，很可能迎來(lái)2－3個(gè)月的政策真空期，因此空頭的機(jī)會(huì)也不多了，不排除空頭利用最后的謝幕機(jī)會(huì)再次對(duì)市場(chǎng)形成短期壓制，但后期在政策明朗后多頭力量有再次爆發(fā)的可能。