胡劉繼

　　期市價格發現功能不容忽視

　　近期，穩定商品價格、嚴打過度投機成為大宗商品期貨市場的主旋律。

　　昨日，中國證監會再度發文，重申將強化監管，堅決抑制過度投機。上周末，國內幾家大宗商品期貨交易所公告稱，將提高各個期貨品種保證金水平和漲跌停幅度，并提高當日開平倉交易手續費標準。

　　此前，證監會曾要求各期貨交易所發布《期貨市場異常交易監控指引》等文件，近期，證監會又指導各期貨交易所抓緊出臺關聯賬戶的認定標準，防范市場操縱等違法違規行為。

　　期貨界人士表示，近期大量政策的出臺，對抑制期貨市場過度投機的效果較為明顯。但需要注意的是，期貨市場的價格發現功能需要被重視，不能被人為扭曲。

　　政令頻出見成效

　　上周末，國內幾大期貨交易所先后公告，將各個期貨品種的保證金水平提高至10%以上，取消當日開平倉手續費優惠，同時提高各品種的漲跌停板幅度。

　　這是繼監管層下發各種穩定物價的文件后，期貨交易所方面出臺的重頭政策。而這一舉措的見效十分快。

　　本周一開始，國內期貨市場成交量出現整體下滑。鄭州商品交易所(下稱“鄭商所”)昨日全天成交量544萬手，其上周五成交量為563萬手；大連商品交易所(下稱“大商所”)昨日全天成交量357萬手，其上周五成交量552萬手；上海期貨交易所(下稱“上期所”)昨日全天成交量420萬手，其上周五成交量518萬手。

　　在交易量下來的同時，大宗商品的價格也出現整體回落。以近期漲幅最兇猛的棉花期貨為例，其價格在11月10日時上漲至33720元/噸的歷史高點，昨日已經回落至25515元/噸。

　　“期貨市場的交易量下來了，價格也下來了，我認為監管層意圖控制熱錢投機大宗商品的目的達到了。”上海一期貨公司總經理對《第一財經日報》表示，“需要注意的是，幾大交易所通知表示暫停各品種當日開平倉交易手續費優惠措施。這會擠出一些日內交易的短線炒手，但對一般投資者和套期保值者影響不是特別大。”

　　這位期貨公司總經理表示，從其期貨公司情況看，手續費收入方面所受影響不明顯。因為交易量雖然部分下降，但手續費在提高。同時，目前的交易量較高峰時期雖有一定回落，但整體下降并不多。

　　期市價格發現功能需被重視

　　近期的密集調控政策，對期貨公司手續費收入或多或少有一定影響，但幾位接受采訪的期貨界人士均表示，他們更多擔心的是期貨市場的價格發現功能不要被人為扭曲，亦不要被外界所誤解。

　　北京工商大學教授胡俞越表示，今年以來，以農產品為代表的大宗商品價格的上漲，主要有兩方面的因素，一方面，2010～2011年度全球農產品供需存在大約4000萬噸缺口，這與上一年度供大于求的形勢不同；另一方面，全球面臨流動性泛濫、美元大幅貶值的局面，大量資金需要找到宣泄口，那么，具備上漲“潛力”的農產品則成為首選。

　　一位不愿透露姓名的業內人士說，期貨市場只是現貨市場價格的反應，它反映的是人們對未來價格的預期。國家應該重點打擊的是囤積現貨、炒作現貨等投機行為。

　　“期貨市場只是反映了農產品價格上漲的趨勢，我們并不能得出因為期貨市場的炒作導致農產品價格上漲的結論。”胡俞越說，“同時，我認為，為積極響應‘國務院十六條’，期貨交易所提高保證金等手段，可以短期試行一段時間，但不能夠作為制度穩定下來。期貨市場需要有較充分的流動性，這樣才可以準確地反映價格走勢。如果期貨市場受到太多的干預，其價格反而會扭曲。國家應該引導流動性去向，讓其投資到實體經濟等領域，這才是根本的辦法。”

　　金鵬期貨副總經理表示，預計在物價水平下來之后，交易所方面可能對保證金水平和漲跌停幅度進行調整，但是否會繼續實施當日開平倉手續費的優惠措施，則較難預期。“這可能要看到時市場的流動性情況。”他說。

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