——專訪中證期貨機構業務部總經理曹宇

　　證券時報記者 李東亮

　　股指期貨上市5個多月來，交投日益活躍、持倉量持續放大。這為基金、券商、保險等特殊法人介入期指創造了理想條件。然而，受制于人才缺乏和銀行托管等多方面因素，券商資產管理和基金等特殊法人介入期指市場的步伐依舊較為緩慢。上述特殊法人介入期指的具體進展如何？尚存在何種障礙？帶著這些問題，證券時報記者采訪了中證期貨機構業務部總經理曹宇。曹宇長期跟蹤特殊法人參與期指交易的情況，對此了解頗深。

　　特殊法人介入期指仍存障礙

　　證券時報記者：按照監管規定，哪些特殊法人可以介入期指？這些法人可以參與何種交易？

　　曹宇：4月23日，中國證監會發布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》。兩個《指引》分別對證券公司、基金從事股指期貨交易做出了明確規定。基金買入股指期貨合約價值不得超過基金資產凈值的10%；賣出合約價值不得超過基金持有股票總市值的20%。9月6日，中國證監會發布了《關于保本基金的指導意見》，將保本基金投資風險資產的比例提高至凈資產的30%。

　　對于券商來說，集合資產管理業務，只能以套期保值為目的參與股指期貨交易；定向、限額特定資產管理業務，允許證券公司為客戶提供不限于套期保值為目的的投資產品；專項資產管理業務原則上不得從事股指期貨交易。對于基金來說，按照證監會規定，參與股指期貨在投資策略上應以套期保值為主；對基金專戶理財則無投資目的限制。

　　中證期貨對56家基金公司和多家證券公司資產管理部門走訪調研發現，基金專戶理財、券商定向及限額特定資產初期參與期指主要以套保為主，以套利和投機為目的交易則需要一段時間的演練來積累經驗。

　　證券時報記者：特殊法人介入期指業務尚存何種障礙？

　　曹宇：雖然公募基金參與期指不存在制度上的障礙，但交易指引發布以來，收到不少基金公司的反饋意見，其中要求的套保額度比例及比例的測算方面監管層正在研究修改，適度放寬是大方向。

　　QFII參與股指期貨尚存在諸多障礙，首先是缺乏操作指引；其次是托管行方面存在障礙，目前QFII托管行多為外資行，而按照規定，只有工農建中交五大行為股指期貨保證金資產的托管行，未來監管層可能允許QFII在五大行開通人民幣賬戶；此外，QFII還涉及到外管局的監管問題，在投資范圍上需要加入股指期貨。

　　信托參與股指期貨主要受制于監管問題。信托公司歸屬銀監會管理，由于現在銀監會沒有明確規定信托公司可以參與期指，所以，陽光私募目前仍不能介入期指市場。

　　基金不如券商人才儲備充足

　　證券時報記者：特殊法人在期指交易方面的人才儲備情況如何？

　　曹宇：券商自營在金融衍生品方面的人才儲備相對較為充足，不僅有金融衍生品方面的研究人員，具有實戰經驗的交易人員也相對充足。多家券商自營為參與股指期貨特地從海外及臺灣地區招聘人才，操作效果十分理想。

　　相對來講，基金在金融衍生品研究和交易人才都較為缺乏，不僅基金經理，包括風控人員、清算人員、交易人員都十分缺少，有些人員甚至是臨時從其他部門抽調而來。

　　證券時報記者：目前特殊法人介入期指的進展如何？

　　曹宇：基金專戶中，目前已有匯添富基金、國投瑞銀基金旗下專戶產品正式在期貨公司簽訂了開戶合同，并向中金所提交了客戶材料。此外，仍有10余家基金公司正在與中金所溝通，準備專戶理財產品申請交易編碼需要的文件，國慶節前后有望陸續將申請材料上報中金所。

　　券商資產管理中，定向資產管理產品進展較為順利，已有券商在中金所開戶。隨著客戶需求的放大，此類產品有望加速介入期指市場。

　　QFII和信托產品由于涉及跨部門的監管和審批，預計需要等到年后才能出相關細則。

　　期貨公司作用不止于提供通道

　　證券時報記者：期貨公司能夠為特殊法人盡快參與股指期貨起到何種推動作用？

　　曹宇：期貨公司能為基金等特殊法人提供的遠遠不止通道這么簡單，從中證期貨對56家基金公司的調研來看，基金公司主要從以下四個方面對期貨公司提出了需求。

　　第一，期貨公司可以提供系統測試服務和系統搭建的服務，這一塊是基金公司原來從來沒有涉及過的。

　　第二，業務制度流程模板的服務，比如說授權制度的模板、決策體系的業務流程這一塊，還有風控制度的模板等。

　　第三，研發報告的支持。包括套保的研究、套利的研究、風險控制方面的研究、資金配比的研究等。

　　第四，期貨公司要為客戶提供像風控、出入金、清算的綠色通道，因為這三塊是他們參與后臺管理最重要的一塊。

　　證券時報記者：特殊法人參與期指交易對期貨公司將產生何種影響？

　　曹宇：短期來看，特殊法人參與市場不會給期貨公司凈利潤帶來較大的影響。主要是因為特殊法人介入期指初期只做套保交易，手續費的收入將無法覆蓋開發客戶的成本。

　　從長遠來看，期貨公司積極推動特殊法人開戶將產生兩方面的積極影響。一方面，特殊法人選擇某家期貨公司作為經紀人，本身就是對該期貨公司的肯定，這將顯著提升期貨公司的品牌價值。此外，期貨公司的先期布局將為未來新業務的開展搶占先機。一旦期貨公司資產管理和投資咨詢業務開閘，期貨公司完全可以聯合基金一起發行產品。在未來的金融期貨產品的發行中，期貨公司可以擔任風險顧問，而基金公司擔任投資顧問。