中期研究院劉潔

　　經過上周鋼價溫和上漲后，本周一鋼價再次大漲，主要原因就是限電停產效應。繼山西地區強制實行限電停產政策后，河北地區步其后塵，從全國范圍看，限電停產可能令鋼鐵產量下降10%左右，對鋼價構成重大利好消息。但對限電停產進一步分析可以發現，限電停產的目的是為了加快實現節能減排的目標，歸根到底是一個短期行為，而且會較大程度的影響經濟增長。雖然目前鋼價在題材炒作下大幅上揚，但其持續性卻不容樂觀，投資者需謹防鋼價大漲后的下跌風險。

　　消息引發上漲

　　鋼材價格上周持續走高，主要原因就是山西地區鋼廠接到通知要強制限電停產。限電停產的背景是，山西省上半年節能減排目標沒有達成。由于現貨市場對此沒有充分準備，大貿易商都出現拿貨困難的現象，而大貿易商與部分鋼廠的采購價格是鎖定的，因此鋼材出廠價沒有明顯上漲，整個現貨市場鋼材價格也只是在流通環節有小幅上漲。截至上周五，市場都沒有傳出河北有限電停產的政策。

　　不過，上周末“限電停產”政策在河北實施，令河北鋼材現貨市場一片混亂：鋼廠、流通環節貿易商紛紛提價，而且提價幅度達到200—300元/噸。受此消息影響，本周一，螺紋鋼直接高開并在多頭增倉推動下直奔漲停。下午剛開盤又有大批多單殺入，進一步推升鋼價，最終鋼價以幾乎全天的最高價報收，相比上周五上漲了200元/噸。而各地現貨市場也是大幅上漲，有些地區漲幅高達150元/噸。

　　總結來看，鋼材現貨價格上漲的主要原因，就是產量急劇萎縮導致的市場恐慌和炒作。

　　鋼價虛高難以持續

　　下面從另外一個角度分析一下“限電停產1個月”到底會帶來怎樣的影響。

　　首先，限電停產的理由是“十一五”快結束了，但節能減排目標還未完成，因此有關部門采用“抓大放小”的手段，希望迅速達成目標。9月初，國務院公布的上半年單位GDP能耗數據顯示，河北、山西單位GDP能耗并未上升，這兩個省份率先拉閘限電，理由似乎比較牽強。

　　其次，限電停產有以下幾個效果：第一，鋼廠停產將導致鋼廠抬高鋼材出廠價，若下游貿易商無法承受高價，不接貨的話，就會導致市場成交不好，最終導致鋼廠高價無法持續。由于停產時間不確定，而且鋼材有大量庫存，可以支撐貿易商維持觀望一段時間，因此，限電停產的最終結果有可能導致去庫存化的速度加快。

　　第二，鋼廠停產將導致鋼廠抬高鋼材出廠價，礙于協議，貿易商不得不接貨，但也不愿承擔風險，因此會向下游轉移風險。接著就會產生兩種可能：情況1，下游企業不愿承擔高價鋼材，只能拖延工程或者干脆停工；情況2，下游企業愿意承擔高價鋼材，令預算大幅超出。這兩種情況都會損害9月份經濟運行，并最終引發鋼價的回歸。

　　第三，鋼廠停產先導致鋼廠抬高鋼材出廠價，貿易商哄抬價格，但下游現貨成交不穩，市場以觀望為主，更多參與者開始哄炒期貨價格。但由于缺乏現貨市場的配合，因此期貨價格炒高后必然面臨下跌，最終損害的還是經濟運行。

　　第四個效果，鋼廠停產直接影響國民經濟運行。

　　總結來看，我們認為，鋼廠限電停產會有兩個結果：第一是加快鋼材去庫存速度；第二是影響9月國民經濟運行，并最終導致鋼價高位回落。

　　回落時點有待觀察

　　對于鋼價的回落，有兩個時點值得關注：一是市場何時不能承受高價；二是限電停產何時放松。9月7日上午有消息稱，唐山地區全流程鋼鐵企業限產50%-70%，時間暫定一周。后期投資者仍需密切跟蹤相關消息的變化情況。

　　從目前鋼價運行節奏來看，在消息的刺激下鋼價短期出現較大漲幅，但后期隨著產量逐漸恢復，鋼材價格將有明顯回落。不過，由于目前市場仍處于不確定階段，再加上資金炒作，預計鋼價大幅回落還需要一段時間。