□新湖期貨研究所 杜見暄

　　世界經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)性復(fù)蘇決定了黃金無近憂。在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)不確定性的存在將使金價(jià)高位運(yùn)行。但金價(jià)繼續(xù)上漲，越過前期1266美元/盎司的高點(diǎn)則需要新的催化劑。黃金有遠(yuǎn)慮，這是因?yàn)槊绹鵁o疑是復(fù)蘇狀態(tài)最好的發(fā)達(dá)國家，未來可能在新能源等領(lǐng)域找到新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，資金將再次回流美國，美元將繼續(xù)趨勢(shì)性上漲。另外，隨著世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，保值功能并不能使金價(jià)高枕無憂，而風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的逐漸減少，導(dǎo)致避險(xiǎn)需求下降，黃金十年牛市的盛宴將最終走向終結(jié)。

　　黃金價(jià)格創(chuàng)出1266美元/盎司的歷史新高后陷入調(diào)整。在股市和大宗商品強(qiáng)勁上漲背景下，金價(jià)失守多個(gè)支撐位，調(diào)整幅度約為9%。黃金基金連續(xù)大幅減持更是令金市投資者喪失信心。

　　避險(xiǎn)退居二線

　　避險(xiǎn)需求是前期支撐金價(jià)的決定力量。之前市場深陷歐洲債務(wù)危機(jī)陰霾、世界經(jīng)濟(jì)二次探底的恐慌中，信心缺失導(dǎo)致股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)下挫，但近期利好消息和政策極大提振了市場信心，風(fēng)險(xiǎn)情緒明顯改善。首先是歐洲捷報(bào)頻傳。希臘在接受歐盟援助協(xié)議后首次國債發(fā)行取得成功，國債利率低于歐盟援助機(jī)制提供的5%的水平，說明希臘已經(jīng)具備了市場融資能力。7月也是西班牙國債融資的高峰期，歐洲國債發(fā)行備受追捧緩解了市場對(duì)于歐元區(qū)國家融資問題的擔(dān)憂。銀行壓力測試結(jié)果良好更極大的提升了市場信心。雖然對(duì)于測試結(jié)果仍存在爭議，但市場反應(yīng)無疑是積極的，歐元兌美元匯率一舉突破1.3。美國市場則受益于上市公司二季度利好財(cái)報(bào)的提振，市場情緒明顯轉(zhuǎn)為樂觀，對(duì)處于“超賣”水平的市場進(jìn)行修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)漲勢(shì)強(qiáng)勁。

　　政策松動(dòng)也成為市場重要推手。美國復(fù)蘇步伐減緩已成不爭事實(shí)，緊縮政策將進(jìn)一步推后，甚至不排除在特定背景下會(huì)實(shí)施進(jìn)一步刺激政策。中國方面，市場預(yù)期政府經(jīng)濟(jì)增速放緩后，調(diào)控政策將有所松動(dòng)。樂觀情緒彌漫在市場中，安全資產(chǎn)黃金退居二線是合情合理。

　　風(fēng)險(xiǎn)潛伏 黃金難自棄

　　但樂觀中市場并不平靜。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括就業(yè)、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)大多不佳，特別是美國第二季度GDP僅僅增加2.4%，低于預(yù)期。伯南克認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨眾多不確定性，復(fù)蘇長路漫漫，加息來日方長。美國巨額財(cái)政赤字和政府負(fù)債更是有目共睹。歐洲方面，穆迪投資表示，由于西班牙失業(yè)率高達(dá)20%，主權(quán)評(píng)級(jí)可能喪失AAA評(píng)級(jí)；此前，穆迪已下調(diào)葡萄牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)2級(jí)至A1，下調(diào)8家葡萄牙銀行的長期貸款及存款評(píng)級(jí)。當(dāng)前歐債危機(jī)風(fēng)波逐漸平靜，但風(fēng)險(xiǎn)難言消散。經(jīng)濟(jì)前景和市場走勢(shì)的不明朗，政策也存在眾多不確定性，市場或悲觀或樂觀，此消彼長。因此無論對(duì)于個(gè)人或是機(jī)構(gòu)，黃金作為非信用貨幣，是資產(chǎn)配置不可缺少的一部分。

　　無近憂 有遠(yuǎn)慮

　　除了市場不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)需求外，中國政府對(duì)于黃金市場的新政也提升黃金需求預(yù)期。央行鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行開展人民幣報(bào)價(jià)的黃金衍生品交易，并將根據(jù)市場需求，擴(kuò)大有進(jìn)出口黃金資格的商業(yè)銀行數(shù)，并將允許商業(yè)銀行在沒有真實(shí)貿(mào)易背景下，在境外對(duì)沖境內(nèi)黃金交易頭寸。由于中國是最大黃金生產(chǎn)國和消費(fèi)國，對(duì)中國需求增多的預(yù)期使得金價(jià)在亞洲交易時(shí)段明顯上揚(yáng)。