田蕓

　　股指期貨的推出，將國內期貨公司與合格境外機構投資者(QFII)“搭”上了橋。

　　繼券商自營、券商專戶理財等特殊法人獲批入場之后，消息人士透露，QFII參與股指期貨的方案日前也明朗化。這將有望撬動QFII約120億人民幣入場。

　　本報獲悉，6月份開始，即有QFII為備戰參與期指而著手考察和選擇期貨公司。迎接交易活躍、策略多樣、經驗豐富的QFII，也是很多期貨公司早已著手準備的事情。目前，這些準備到了“沖刺期”。

　　沖刺

　　“這周開始，我們跟QFII進入了更具實質性的商談。”一家A級期貨公司金融事業部負責人稱。另一家傳統期貨公司副總經理也表示，目前其公司正集合所有資源做好最后準備，迎接QFII這個真正意義上的 “金融大鱷”入場。

　　本報了解到，兩三個月前，北京、上海、深圳等地實力較強的期貨公司就紛紛進入備戰迎接QFII入場的狀態。銀河期貨、格林期貨、首創期貨等公司設立了 “QFII交易室”，成立了QFII小組；而在高頻交易被叫停之后，幾家之前設立 “創新部”、“技術部”的期貨公司也安排從事高頻開發的員工轉戰QFII，因為這些人員往往熟知QFII的策略模式和技術要求。

　　而近期，備戰QFII的期貨公司對自己將迎來多大的“蛋糕”有了更明晰的認識。消息人士透露，監管機構擬在不久后公開QFII參與股指期貨辦法的征求意見稿，將要求QFII以不超過其投資總額的10%，入場后暫時只允許根據其持有的A股現貨進行套期保值。而每家QFII在入市之前必須制定完整的套期保值方案，陳述其參與期指的總量和風控方法，交由證監會審批后才能開戶。

　　外匯管理局最新數據顯示，截至今年6月30日，共批準89家QFII的總投資額度為177.2億美元，約合人民幣1200億，按照10%的限制，QFII參與股指期貨的最大資金量約為120億人民幣。

　　一家大型期貨公司QFII交易室負責人指出，不少QFII對額度依然存在疑問，因為有些QFII進入中國較早，在長期的投資當中，當時批的額度已經增值不少，參與股指期貨到底是按照最初審批的投資總額還是增值后的投資總額來計算？

　　如果按照最新的投資市值來計算，QFII參與期指的資金總量會遠遠大于120億。

　　“這個總量以及QFII只能從事套保的規定，使‘蛋糕’遠遠小于我們的預期。”北京一家大型期貨公司副總經理表示，“但是提前布局，贏得QFII的信任是值得的。”他預期監管機構會對QFII逐漸從套保到套利再到投機逐漸放開，“不出幾個月會全面放手。”

　　QFII交易模式成熟，個別甚至擁有100多種交易策略，喜歡使用程式化和高頻交易，這對期貨公司來講，帶來的將是不菲的手續費和寶貴的經驗。

　　而對于期貨公司來講，爭取QFII成為自己的客戶，意味著軟硬件全面的提升。“QFII選經紀商非常慎重，有些從年初就開始一家家調查，靠關系和介紹爭取QFII客戶根本沒用。”北京一家大型期貨公司副總經理透露。

　　在所有要素里，QFII最看重的是IT通道、結算安全性和客服水平。

　　一家跨國系統供應商負責QFII業務人士透露，從6月份開始，就有QFII在全國各地考察各個期貨公司的IT通道，有專用通道、通過交易員直接下單到場內的速度和與其現貨通道的兼容性是QFII考察的關鍵。目前已經有幾家大的QFII基本敲定了經紀商，進入測試階段。

　　根據這些要求，上海的期貨公司更靠近中金所、搶單速度更快，比北京的期貨公司更受歡迎；而QFII早就在券商擁有賬戶，這些大的券商又多擁有自己的期貨公司，這在通道的兼容和賬戶管理的便捷上取勝，券商系期貨公司又比傳統期貨公司受歡迎。

　　據本報了解，QFII也會“分批入場”。瑞銀、德意志銀行和荷蘭銀行幾大在A股市場上有很大現貨頭寸的國際投行在參與期指上最為積極；而日本、亞洲其他地區的QFII則可能第二批入場；5億美元之下的小型QFII以及章程里規定不能進行衍生品交易的養老基金和共同基金則對期指寥有興趣。

　　瓶頸

　　即使政策放行，QFII參與期指還有幾大瓶頸需要突破。“QFII的問題遠遠比其他機構復雜，要求也更高。”一家傳統期貨公司副總經理稱。

　　按照監管機構規定，目前只有工、農、中、建、交五大國有商業銀行具有期貨保證金存管資格，也就是說，QFII如果要從事股指期貨交易，必須將資金存入五大行。“目前參與期指最積極的QFII基本都是外資銀行，資金存在其在國內的分公司內，很不情愿將這部分存款轉移到其他中資銀行去。”一家跨國系統供應商負責QFII業務人士告訴本報。

　　而即使最終將保證金存入上述五大行，按照現在存管行的系統，QFII仍會在具體交易時遇到障礙。一家傳統期貨公司副總經理介紹，存管行目前在機構保證金的結算和劃轉方面存在重大缺陷，結算通道非常慢，劃轉資金需要通過銀行各級審批程序。“最快也需要半個小時才能將資金打入保證金賬戶。”他說，而期貨實行T+0制度，如果出現波動行情，需要實時追加保證金以避免爆倉，如果托管行做不到，風險會非常大。

　　此外，技術平臺也是QFII面臨的瓶頸。QFII在海外的一些交易員如何與國內期指市場連接一直沒有解決。最后的結果就是QFII要通過電話、發傳真等原始手段向期貨公司發送指令，而期貨公司需要準備交易團隊，在場內設立“馬甲”交易員執行QFII指令。

　　目前，證券、期貨交易平臺的整合也是QFII非常關注的事情。上述跨國系統供應商負責QFII業務人士表示，已經有二三十家規模較大的期貨公司為了迎接QFII入場和他們商談技術平臺問題。

　　來源：經濟觀察網