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　　鋅企生產不缺水 高庫存仍是最大壓力

　　相較于電解鋁來說，限電對鋅企業的影響較小。由于旱災，水資源缺乏對當地企業來說最為困難，因為我國采用的是濕法冶煉，其冶煉方法需要用較多水量，而水資源匱乏會使得鋅的冶煉無法完成，從而限制減產。不過，當地部分企業生產中循環用水的系統和井下取水等方式也使生產用水基本得到保障。

　　從國內有色金屬現貨市場來看，由于前期產量使得鋅貨源供應充裕，市場并未出現供給緊張問題。就庫存來說，無論從國內還是國外來看，鋅庫存一直居高不下，特別是國內生產力恢復迅速，使得庫存依舊處于上升階段。總體來看，此次旱情是51年以來最嚴重的一次，如果旱情持續有可能對有色金屬市場造成較深影響；若旱情得到緩解，則對金屬價格整體走勢影響不大。投資者需密切關注旱情變化。

　　上調電價提升成本 滬鋁整理中尋求突破

　　隨著西南地區旱情發展，市場對電解鋁產量受影響程度的關注度日益提高。因水電是該區域重要電力來源，旱情導致電力供應嚴重短缺，云南省及貴州等省份為保障城鎮居民用電需求出臺限電措施，而素有“電老虎”之稱的電解鋁開工率或將在一定程度上受限。

　　西南地區是我國電解鋁重要產區。2009年，我國鋁產量為1364.2萬噸，云南和貴州兩省鋁產量在102萬噸左右，僅云鋁股份和中國鋁業貴州分公司兩家合計產能就達到80萬噸左右。旱情發生以來，除了云南地區出現個別企業提前大修電解槽外，并沒有出現明顯減產或限產情況，企業整體開工率仍然維持較高水平。例如，云鋁股份相關工作人員介紹，云鋁生產基本正常，并未受到電力供應緊張影響，鑒于鋁冶煉工藝的特點，鋁電解槽的重啟成本較高，除非極端情況出現，否則企業停產可能性不大。因此，目前電力短缺對鋁產能影響并不大。

　　值得注意的是，雖然目前電解鋁產量受影響不大，但旱災導致的高電價卻將提升電解鋁企業生產成本。目前，西南地區鋁企用電價大多超過0.5元/千瓦時，部分甚至接近0.6元/千瓦時，明顯高于0.4-0.45元/千瓦時的全國平均水平。若旱災持續無改善，那么用電負荷的保證程度以及鋁企所能承受的電價成本能力將會影響鋁企未來生產。

　　基于以上分析，我們認為，近期西南旱情對于鋁市僅提供了心理層面支撐，并未改善目前過剩局面——如上海期交所鋁庫存量增加至376,233噸。在此多空影響下，近期滬鋁仍將震蕩整理尋求突破。

　　旱情延續影響菜籽發育 種植面積下降加劇供應疑慮

　　近幾年我國油菜籽產量一直居世界首位，而湖北油菜種植面積和產量居全國首位，種植區域集中于江漢平原、鄂東地區。四川種植面積、產量與湖北地區接近，此次受災嚴重的云南省年產量僅為20幾萬噸，與湖北產量相比僅為其產量的10%左右。如果旱情持續發展，將不利于湖北等長江區域正處在開花期的油菜。據悉，油菜開花期需要一定環境條件，溫度為12～20℃，最適為14～18℃，早熟品種適溫偏低，遲熟品種適溫偏高。開花期適宜的相對濕度為70%～80%，土壤濕度應為田間最大持水量的85%左右。如果氣候條件不能滿足開花期需要，則會影響花粉受精從而降低菜籽產量。因此旱情發展仍需要積極關注。

　　據調查顯示，2010年國內部分地區油菜種植面積有所下降，預估2009/2010年度種植面積下降10%左右。按照2009年的全國720萬公頃計算，2010年全國種植面積大致為640萬公頃。種植面積下降加上旱情影響，地方農民種植積極性受挫，勢必影響本年度油菜種植，從而降低菜籽供給。長期來看利多國內菜籽油行情。

　　近期國內現貨市場供貨持緊，菜籽收購價格穩中有漲。含油38%的國產普通菜籽收購價在4000元/噸左右，其中四川成都因旱情影響，收購價格較高，達到了2.15元/斤。湖北荊州、湖南岳陽價格持穩在4000元/噸，安徽、浙江、江蘇等地價格略高，在4020-4080元/噸之間。從價格指數走勢看，油菜籽和菜油價格同漲同跌，2009年以來一直處于逐步上升階段，而2010年1月份油菜籽同比為91.86%，菜籽油同比為98.67%，較前期均有很大程度上浮，同期菜籽油環比也呈現上漲趨勢。如果旱情延續，則國內油菜籽價格將會因缺貨，出現商家惜售局面，這樣油廠提高收購價將導致菜籽油價格上漲。目前是國內油脂銷售淡季，菜籽油價格上漲承壓，但按照國內供需以及國際供給分析，菜籽油后市上漲可能性極大。

　　白糖市場旱情炒作殆盡 買漲不買跌心理左右糖價

　　受云南、廣西等主產區旱情影響以及投機資金推波助瀾等，近期鄭糖走出連續上漲行情，期價一度攀上6000元高位。但隨著消息炒作得到消化，鄭糖出現理性回調，而投資者更在買漲不買跌心理作用下迅速平倉，期價回落至5100元左右。時下本榨季榨糖工作已經接近尾聲，最新消息稱截止到3月22日，廣西收榨糖廠已達67家，比去年同期多34家，旱災使廣西甘蔗減產10%。海南20家生產糖廠，先后已有18家停榨，剩余的春江、昌江兩家也有望于月底前陸續停榨。云南也進入階段性收榨高峰時段，目前共17家糖廠收榨。本榨季減產是不爭事實，而干旱持續只能對下一榨季甘蔗種植帶來影響，本周一鄭糖在移倉換月的過程中，1101合約期價走強，而遠月合約較近月合約具有較強抗跌性。旱情炒作似乎已經消化殆盡，投機資金和宏觀經濟的變化將是主導鄭糖期價走勢的重要因素。從1101合約盤面上看，期價上漲承壓，短期面臨深度回調；長期來看，隨著季節性特征的顯現，鄭糖后市仍將以上漲行情為主。

　　白糖、油菜籽、早秈稻等農作物主產區分布在長江中下游及西南大部分地區，是旱災較為集中的地方；而干旱導致限水限電，進而影響到該區冶金行業，鋁和鋅等金屬品種也逐漸被投資者關注。旱情加劇對商品市場而言可謂牽一發而動全身。

　　備受關注的農產品期貨中，干旱題材炒作對白糖來說似乎消化殆盡，但對菜籽油和早秈稻等可能剛剛開始……

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