□中國國際期貨 溫京海

　　如果說2008年銅價(jià)的下跌是次貸危機(jī)引起的基本面供應(yīng)過剩所導(dǎo)致，2009年持續(xù)上漲是流動性過剩所引發(fā)，那么目前銅價(jià)走勢則充分體現(xiàn)了流動性充足與基本面之間的博弈。

　　近期各國央行微調(diào)政策頻出，導(dǎo)致了市場對升息的“過度”恐懼，令銅價(jià)承壓。不過，目前全球流動性依舊充足，盡管對收緊貨幣政策的擔(dān)憂仍在，但隨著中國春節(jié)過后傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來到，銅價(jià)料將再現(xiàn)反彈走勢，盡管幅度不可期望過高。1月初創(chuàng)下的7735美元高位預(yù)計(jì)將會是2010年全年高點(diǎn)，而節(jié)前銅價(jià)可能維持區(qū)間震蕩格局。

　　近期亞洲幾家央行的政策無疑傳遞出一個(gè)信息：亞洲經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始釋放貨幣緊縮信號。這無疑是近期包括銅在內(nèi)的商品市場出現(xiàn)全面回調(diào)主要因素。其次是市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期增強(qiáng)。美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)對經(jīng)濟(jì)的描述措辭有所改變，其表示，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在一段時(shí)間以內(nèi)有可能保持溫和”，而自2009年4月以來，美聯(lián)儲此前措辭一直為：美國經(jīng)濟(jì)“很有可能在一段時(shí)間以內(nèi)仍舊保持疲軟”。這種略帶“激進(jìn)”的措辭變化令市場對美聯(lián)儲可能加息的預(yù)期提前，亦令銅價(jià)承壓。隨著市場對收緊貨幣政策擔(dān)憂的加劇，2009年由全球流動性泛濫推動的牛市行情可能面臨終結(jié)。

　　近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，金融數(shù)據(jù)不穩(wěn)定令市場對美元的避險(xiǎn)需求增加，從而推升美元，再加上目前歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遜于美國，令歐元、日元等走勢偏弱，亦從另一方面支撐美元走勢，而美元走高無疑令銅價(jià)雪上加霜。

　　不過，從中國現(xiàn)在情況來看，不管是提高央票利率還是上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率都只是國家應(yīng)對過度寬松貨幣政策的一個(gè)手段，不會令加息周期提前到來，也不會改變適度寬松貨幣政策的大方向。同時(shí)為了保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)性，央行仍然會從全局上保障流動性的充足。而美聯(lián)儲亦誓言將在一段時(shí)間內(nèi)保持利率不變，這就說明當(dāng)前流動性依舊充足，隨著春節(jié)過后消費(fèi)旺季的到來，加上市場恐慌情緒逐漸平復(fù)，銅價(jià)可能會迎來一波反彈，但是反彈幅度預(yù)計(jì)受限。