□萬達期貨 鄭戈

　　銀行收緊鋼鐵行業信貸有多種原因，但市場反應可能過度。資金借機移倉也進一步打壓了價格。但利空因素已有預期，預計鋼材價格下行空間有限。

　　從走勢看，上期所螺紋鋼主力1005合約早盤以4316元/噸跳空高開，但隨即一路下跌，破4200元后企穩，午后更是大幅跳水，尾盤以3.19%的幅度收跌至4159元/噸，比上一交易日結算價下跌137元/噸。

　　2月1日上午，行業流傳“各商業銀行分行已經收到銀監會通知——全國所有銀行對鋼鐵、水泥、玻璃等行業停止放貸，并回收全部前期超范圍貸款”，同時業內還流傳整頓的重點行業是“鋼鐵行業”，“重中之重為滬杭一帶螺紋鋼產業”。

　　2009年12月23日，央行、銀監會、證監會、保監會就聯合發文，要求對包括鋼鐵在內的六大產能過剩行業從嚴審查和審批貸款。2010年1月20日，銀監會還針對鋼鐵行業信貸風險發文要求預警。

　　調控的一個主要原因是鋼鐵社會庫存高企。在原材料上漲預期逐漸提升情況下，貿易商看漲后市的心理增強，且12月也是往年冬儲庫存積累時期，庫存逐漸上升。特別是由于去年高額信貸投放令市場流動性寬松，倉單質押普及也使得鋼鐵流通企業資金鏈寬松，庫存相對歷年大幅上升。1月29日全國螺紋鋼社會庫存為524萬噸，為歷史最高水平，與去年同期相比上升121%，比2009年最高水平高出22%，比2008年最高水平高出25.5%。

　　大量囤貨的另一面就是高風險。鋼鐵貿易企業所常用的倉單質押和“廠商銀”的票據融資方式，都依賴于價格穩定，在價格下行時，就會出現抵押金不足情況，此時，銀行就要求抵押方增加庫存或者歸還部分資金。當前信貸收緊使得貿易商可能出現資金緊張情況。

　　第三個原因是，世界鐵礦石談判有望在2010年3月份之后開始，中國作為天然的多頭，在近年談判中均沒有得到太多好處。2008年鐵礦石價格波動中，鐵礦石長協礦價格上漲96.5%，但隨后的經濟危機使得中國鋼鐵企業受重創。2009年，中國作為世界鐵礦石主要采購方，仍然沒有獲得比日本、韓國更低的價格。2010年世界鋼鐵需求上升，國際投行提高鐵礦石漲價預期(如美林、野村預期漲50%)，中國需要獲得對鐵礦石談判有利的砝碼。而通過控制鋼鐵流通企業資金，使得鋼鐵價格在一段時間內難以上漲，利于中國在新財年中鐵礦石的談判。