□新湖期貨 杜見暄

　　美元走高使大宗商品價格承壓，而流動性以及風險偏好的下降使包括新興市場的風險資產價格面臨回調，商品調整行情或將持續。

　　從美國總統奧巴馬上任后首份國情咨文中看出，美國政府將著手解決就業和財政赤字問題。奧巴馬將就業問題列為重中之重，采取各種措施增加就業和削減財政赤字。就業問題和美國高財政赤字都是美元貶值的重要原因，政策的實施促進美國經濟復蘇的同時，進一步支撐美元走高。同時，美聯儲在最新的議息會議聲明中也再次肯定美國經濟復蘇，并確定了各類臨時流動性工具將如期結束，顯示了美國貨幣政策正走向貨幣政策正常化道路。從源于歐洲主權債務危機的避險情緒，到美國貨幣政策、實體經濟的復蘇到加強就業的政策都提升了美元升息預期，支持美元強勢反彈勢頭有望持續。

　　聚焦國內市場，經歷了2009年巨額信貸的投放量后。流動性收縮是商品價格下挫的最重要因素。正可謂“成也流動性，敗也流動性”。寬松信貸政策的緊縮，由于在時間上的超預期，使得各方普遍對經濟政策產生了諸多擔憂，也增加了對未來中國經濟復蘇前景的顧忌，股票和期貨市場以較大幅度的跌幅表達著各自對未來不確定性的擔憂。政府之所以出臺緊縮信貸政策，主要源于 “控通脹、穩物價”的考慮。

　　我們看到，2009年12月份居民消費物價(CPI)同比漲幅已上升至1.9%，2010年1月份開始，CPI同比漲幅將高于2%；其二，一月份貸款增速預期是直接引發央行進行信貸緊縮的最主要原因。1月份前兩周共放貸1.1萬億元，這樣的放貸速度不僅相對于7.5萬億元的年度目標顯得過快。如果繼續，貸款總量就會遠遠超過18%的目標增速。貸款發放和投資失控可能會使通脹大幅上升并可能帶來更大資產泡沫。本次調整進一步確認了實體經濟的復蘇，充分體現了中央控制信貸規模、防通脹、防泡沫的決心，是對2009年中央經濟工作會議精神的落實。因此流動性收緊打壓了市場情緒，穩物價的政策擠出了之前經濟復蘇或通脹概念支撐的商品價格的“水分”，商品價格回調實屬大勢所趨。