本報記者 祁和忠 上海報道

　　本周，國際國內大宗商品市場全線暴跌，跌幅之大超出大多數市場人士的預料。無論是以銅、鋁、鋅為代表的金屬期貨市場，還是以石油、橡膠為代表的能源化工期貨市場，抑或白糖、豆類等農產品期貨市場，都出現較大程度的跌幅。

　　“此前支撐大宗商品價格上漲的流動性在近期逐漸削弱，加上美元指數走強，這對大宗商品價格構成巨大壓力。”上海中期分析師方俊鋒對《華夏時報》記者說。而東證期貨分析師黃帥也指出，大宗商品價格下跌的主要原因仍然來自于市場對于貨幣政策收緊的擔憂。

　　中國因素致全球暴跌

　　在中國央行收縮流動性的同時，美國總統奧巴馬關于限制銀行冒險的監管思路，令全球大宗商品市場雪上加霜。

　　在金屬期貨市場，倫敦金屬交易所(LME)三個月銅價周二至周四連續三天暴跌，周四跌破7000美元/噸，收報6870美元/噸，已重回去年12月中旬的價格波動區間。與1月7日創出的高點7795美元/噸相比，跌幅已超過10%。在國際銅價暴跌的帶動下，上海期貨交易所銅價周四、周五連續兩天跳空下跌，周五主力合約1005以55570元/噸收盤，全周跌幅高達6.38%。

　　與銅價相比，鋅價與糖價跌幅更為猛烈。周四，鄭州商品交易所期糖、上海期貨交易所期鋅大面積跌停。周五，鄭糖出現止跌現象，但滬鋅繼續下跌，主力合約1005周五收報17590元/噸，周跌幅高達11.74%。

　　隨著市場暴跌，大量獲利豐厚的多頭紛紛獲利了結，加重了市場壓力。東證期貨分析師黃帥表示，最近紐約商品交易所(COMEX)黃金非商業凈多頭頭寸環比下滑3.4%，紐約商業交易所(NYMEX)WTI原油非商業凈多頭頭寸環比下滑0.9%，美元指數非商業凈多頭頭寸環比下滑10.26%。

　　上海金源期貨分析師張嚴指出，去年大宗商品的上漲，其主要原因之一是中國因素，即中國方面的需求強勁。但今年伊始，政府退出政策令市場產生擔憂，導致價格大幅波動。

　　不過，他表示，最近的下跌主要是市場對資金面的擔憂引發。“實際上，國內外的資金還是比較充裕的，我認為，在未來全球央行紛紛加息的情況下轉勢才會出現。目前，主要的發達經濟體尤其是美國還不可能加息。”

　　關注利率和供需

　　“現在，中國在商品市場的影響力已經大大增加了。”方俊鋒說。同時，他也堅持認為，目前的下跌只是漲勢中的中級調整，并不是轉勢。

　　對于大宗商品的未來價格走勢，黃帥預測將出現分化。工業品的金融屬性是把雙刃劍，既會放大漲幅，也會放大跌幅。但溫和通脹會對農產品價格形成保護，而北方大雪預示著今年春澇秋旱的可能，季節性因素會帶來波動性操作機會。

　　華創證券研究員高羽認為，全球宏觀經濟走勢決定了大宗商品價格趨勢，金融系統或者流動性，放大價格圍繞趨勢的波動，美元走勢迫使價格進行適應性調整，自然、政治、政策因素對商品價格造成隨機沖擊。

　　他表示，全球經濟向好的趨勢不會改變，新興市場國家對大宗商品的需求延續，發達國家也在較慢恢復，流動性充裕的局面會放大這種趨勢，因此，大宗商品價格上漲的趨勢會延續，直至普遍的流動性收縮政策開始出現，或者因產業結構調整而出現新的經濟增長點。

　　黃帥建議，由于未來不確定因素較大，投資者可考慮采取對沖策略進行交易：一是關注利率變化。例如，近期上海銀行間同業拆借利率偏高，說明資金成本上升過快，那么可以買農產品拋金屬，實際上是看空工業品的金融屬性；二是關注各品種的供需基本面，買強拋弱，譬如買銅拋鋅，從而達到對沖隔夜風險和系統性風險，并獲得基本面套利收益。

　　本輪行情最深調整 原油欲二次探底

　　上海金源期貨 賀達

　　NYMEX原油期貨價格自1月初開始突破80美元/桶后，短暫沖高至83.95美元/桶后便應聲回落。隨后期價在80美元/桶附近震蕩反復繼續向下運行，本周末，期價已經跌至73.8美元/桶一線，而距離前期的低點已經不遠。月初中國央行提高存款準備金率可謂是給全球商品市場帶來重創，而近期美股的持續暴跌和美聯儲加息的預期增強更是嚴重地打擊了大宗商品。截至發稿時，商品市場兩大領頭羊原油和倫銅在近三周的跌幅高達10.98%和8.25%，為本輪大牛市反彈以來最大幅度的調整。

　　緊縮政策或接踵而至

　　毫無疑問，本輪全球商品市場的暴跌源于中國緊縮的信貸政策。自月初我國央行宣布提高存款準備金率后，國內的期市便出現了瘋狂的震蕩，期價大幅殺跌，而受中國因素影響較大的原油也應聲回落。由于上調準備金率的幅度大于預期，這給本來就在歷史高位附近的商品價格帶來了較大的壓力，不少投資者認為，這是中國政府開始緊縮信貸的信號，進而開始看空商品市場。

　　中國信貸政策的打擊還沒結束，新的猜想再次襲來。

　　本周三，美聯儲利率會議雖然給出了市場預期的結果——維持利率不變，但是在會后的聲明以及對利率的態度上的變化，引發了美國可能會早于預期加息的猜想。當天商品市場再遭重創，前期相對堅挺的金屬也不能幸免，LME期銅價格重挫330美元/噸，跌幅高達4.48%，創出2009年4月以來的最大單日跌幅。可以說，當前整個商品市場的基本面正在開始轉變。

　　受美股重挫拖累

　　即便是貨幣市場出現了一定的利空打壓，1月上旬以來美股的走勢還是較為樂觀，道指在1月19日還創下了本輪反彈的新高，這給了原油短暫的支撐。然而，對美國市場沖擊最大的則是奧巴馬政府的銀行政策。美國總統奧巴馬上周四宣布，美國政府將制定有效措施，加強對大金融機構的監管，限制其規模和高風險交易。該規定還擬禁止華爾街巨頭擁有、投資對沖基金和私募股權公司，以及提供顧問服務等。

　　此消息一出，美國三大股指全面重挫，道指甚至連萬點也將不保。由于股市的拖累，投資者的信心再次遭受重創，因此近幾個交易日原油價格仍在走低。

　　需求繼續低迷

　　再回歸原油的基本面來看，近期也出現了需求持續低迷的困擾。本周，萬事達卡旗下的數據研究機構發布的數據顯示，截至1月22日當周，美國零售汽油日均需求較上周減少0.4%或38000桶。而IEA首席經濟學家Fatih Birol周四表示，發達工業國家的原油需求將永遠不會恢復到2006年和2007年的水平，因為節能型汽車的推出將改變部分能源消費結構。

　　商品市場的整體走熊和原油自身需求的減弱，對近期的原油來說可謂屋漏偏逢連夜雨。而隨著另一大重要因素美元指數的持續反彈，原油價格短期內可能還將繼續承壓，期價仍有再次探底的可能。

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