本報資料圖片合成/韓景豐

　　□通聯期貨施海

　　1月份以來，由于央行落實緊縮信貸資金政策，引發國內商品期貨市場投機資金穩步平倉撤離，其中多頭平倉意愿相對主動，由此導致整體盤面呈現價跌倉減弱勢特征。在資金流失趨勢出現逆轉之前，商品市場短線弱勢格局將延續。

　　緊縮預期致市場“失血”

　　央行調高金融機構存款準備金和央票利率，對市場心理構成沖擊。在此背景下，2010年以來國內商品市場總持倉量呈先增后減、小增大減變化趨勢。去年12月31日，總持倉量為859.5萬余手，今天1月6日則拓展至909.6萬余手，為近期新高；隨即由于對銀行信貸資金規模縮減預期強化，引發市場多空雙方沉淀資金逐步平倉退場，其中，僅7日一天即大幅減倉69.7萬余手。

　　其中，上海市場總持倉量于6日拓展至310.6萬余手后逐漸縮減，至22日縮減至277.6萬余手，累計減倉33萬余手，相對減幅為10.62%；大連市場總持倉量于6日拓展至378.7萬余手后緩慢縮減，至15日縮減至330.7萬余手，累計減倉48萬余手，相對減幅為12.67%；鄭州市場持倉量于4日拓展至230.2萬余手后逐漸縮小，至15日縮減至188.5萬余手，累計減倉41.7萬余手，相對減幅為18.11%。

　　截至25日收盤，上海、大連、鄭州三大市場總持倉量分別為282.2萬余手、344.6萬余手、198.8萬余手，合計為825.7萬余手；較之6日總持倉量數據，累計大幅縮減83.9萬余手，相對減幅達到9.22%。

　　商品大漲阻力大

　　應當看到，市場以持倉量為標志的資金規模增減變化趨勢，在一定程度上仍是影響期貨價格走勢的重要因素之一。一般地說，由于商品期貨價格始終維持對現貨價格升水態勢，在此情況下，持倉量增長將推動期價上漲，反之，持倉量縮減則壓制期貨價格回落。

　　統計對比發現，2010年以來國內期市工業品持倉量減幅小于農產品，這在一定程度上解釋了工業品走勢強于農產品走勢的現象。當然，貨幣政策微幅調整對市場各品種影響各異，例如白糖品種受自身供需關系偏緊影響較重，而受系統性因素影響較弱，維持相對強勢特征。而由于當前市場的持倉量縮減，預示著期貨價格可能出現震蕩下行，其中農產品延續短線跌勢，工業品高位區域性波動也可能由短線強勢逆轉為短線弱勢。

　　綜上所述，盡管有商品供需關系變化等因素影響，但無疑宏觀金融面對貨幣流動性緊縮調控，短期內仍是商品期貨市場資金撤離的主要因素，而在市場沉淀資金出現恢復性拓展之前，商品市場大幅上漲的可能將較小。