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　　□東證期貨 王愛(ài)華 楊衛(wèi)東

　　鮑紅波

　　受?chē)?guó)家宏觀政策影響，農(nóng)產(chǎn)品短期內(nèi)將繼續(xù)震蕩調(diào)整走勢(shì)，但國(guó)家政策依然是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的堅(jiān)實(shí)底部支撐。而且，考慮到近期不會(huì)大量收緊流動(dòng)性，農(nóng)產(chǎn)品期貨深幅下調(diào)可能性不大，建議投資者短線觀望或波段式操作，中線耐心等待低位建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　新年以來(lái)，受央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及三個(gè)月央票發(fā)行收益率的利空影響，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)整體高位回落，短短不到3周時(shí)間，部分農(nóng)產(chǎn)品跌幅已超過(guò)5%，尤以油脂類(lèi)和豆類(lèi)跌幅為甚。雖然本周二農(nóng)產(chǎn)品企穩(wěn)反彈，但周三再次盡吐漲幅。截至目前，各品種基本上返回到2009年11月底價(jià)位。

　　國(guó)家政策形成長(zhǎng)期支撐

　　由于農(nóng)產(chǎn)品的特殊性，各國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)的重視遠(yuǎn)大于其他產(chǎn)業(yè)，這是支撐農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的關(guān)鍵因素。目前各國(guó)農(nóng)業(yè)政策繁多，主要包括價(jià)格補(bǔ)貼、價(jià)格政策、收儲(chǔ)政策等。由于各國(guó)國(guó)情不一，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格政策有不同目標(biāo)和手段(見(jiàn)下表)。我國(guó)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生影響的政策主要是保護(hù)價(jià)收儲(chǔ)政策，且每年收儲(chǔ)價(jià)格均有不同幅度的提高，幅度主要取決于農(nóng)產(chǎn)品的生長(zhǎng)和產(chǎn)量情況。

　　隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的國(guó)際化發(fā)展，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)逐步與國(guó)際接軌，據(jù)測(cè)算，目前國(guó)際市場(chǎng)糧食平均價(jià)格是國(guó)內(nèi)價(jià)格的3倍，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格還處于相對(duì)較低位置，未來(lái)還有較大上升空間。

　　1月份以來(lái)，隨著央行收緊流動(dòng)性步伐加快，股市和期市演繹了一波高位跳水行情。繼央行三個(gè)月央票發(fā)行收益率走高以及存款準(zhǔn)備金率上調(diào)之后，本周二中國(guó)央行1年期央票中標(biāo)收益率再次上漲，且是自2009年8月份以來(lái)第二次上調(diào)，上調(diào)幅度也高于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)利空影響不言而喻，加上市場(chǎng)傳言多家銀行收到通知要求全面停止1月份剩余時(shí)間新增信貸，包括票據(jù)融資，無(wú)疑增加了市場(chǎng)對(duì)央行后續(xù)不斷收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂。不過(guò)我們認(rèn)為，雖然近期央行連續(xù)兩次上調(diào)央票利率，一季度央行大量收緊流動(dòng)性可能性不大，主要是因?yàn)槟壳爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)了復(fù)蘇的良好勢(shì)頭，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，過(guò)早收緊流動(dòng)性不僅會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，且對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的心理層面將產(chǎn)生較大影響。這不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。且溫家寶總理周二表示，一季度將保持貨幣信貸合理充裕。這一言論暗示，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇之前，政府可能不會(huì)采取力度較大的從緊政策。

　　各品種影響不一

　　豆類(lèi) 因南美天氣良好利于大豆生長(zhǎng)，天氣炒作比較平淡，2月份南美大豆開(kāi)始小部分上市，南美大豆大幅增產(chǎn)預(yù)期，給美豆出口造成強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)，美豆價(jià)格壓力較大。預(yù)計(jì)美豆呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，連豆受外盤(pán)壓制也存在下行壓力，但國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)政策仍然在3600-3700元一帶有較強(qiáng)支撐。

　　油脂類(lèi) 基本面供應(yīng)壓力依然存在，目前棕櫚油港口庫(kù)存已達(dá)37萬(wàn)多噸，近期棕櫚油市場(chǎng)銷(xiāo)售低迷，包括南方地區(qū)在內(nèi)，由于反常的低溫天氣頻發(fā)，港口裝卸貨都受到一定影響，貿(mào)易商入市采購(gòu)意愿相對(duì)低迷，棕櫚油價(jià)格相應(yīng)承壓。不過(guò)，隨著厄爾尼諾氣象逐漸加強(qiáng)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞棕櫚油生長(zhǎng)將會(huì)受到一定影響，這對(duì)棕櫚油價(jià)格有一定支撐作用，從走勢(shì)上看，棕櫚油價(jià)格在6500元一帶有望獲得支撐。外盤(pán)豆類(lèi)走勢(shì)疲軟對(duì)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格形成一定利空影響，同時(shí)現(xiàn)貨貿(mào)易商紛紛跟盤(pán)降價(jià)促銷(xiāo)，在一定程度上又打壓了期價(jià)。由于油脂之間的比價(jià)效應(yīng)，菜籽油價(jià)格也不能獨(dú)善其身，但由于有國(guó)家收儲(chǔ)政策的保護(hù)，價(jià)格跌幅將明顯小于其他油脂。

　　棉花 從2009年下半年以來(lái)棉花價(jià)格不斷走高，市場(chǎng)人氣不斷累積，年底棉價(jià)更是達(dá)到了階段性高點(diǎn)，但新年伊始，棉價(jià)卻突然掉頭向下，回調(diào)意味濃厚，市場(chǎng)憂慮情緒再度出現(xiàn)。不過(guò)，鑒于棉花供需格局并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)改變，后市不用過(guò)分擔(dān)憂，考慮到國(guó)家政策調(diào)控、現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)、倉(cāng)單變動(dòng)情況以及外盤(pán)影響等因素，目前棉價(jià)處于階段性調(diào)整蓄勢(shì)之中。

　　白糖 考慮到鄭糖資金市特征明顯，其走勢(shì)無(wú)疑離不開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性影響。近期市場(chǎng)并不太平，關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂不斷加劇，貨幣政策微調(diào)預(yù)期還是給商品市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力。此外，坊間又開(kāi)始傳言周四廣西相關(guān)部門(mén)將討論廣西本榨季的食糖產(chǎn)量，據(jù)傳720萬(wàn)噸左右。同時(shí)國(guó)家第三批國(guó)儲(chǔ)糖開(kāi)始競(jìng)賣(mài)，短期對(duì)期價(jià)有抑制作用。考慮到各種因素交織在一起，市場(chǎng)傳聞太多，目前鄭糖觀望氣氛再度濃厚，短期走勢(shì)變得撲朔迷離，鄭糖很可能再度陷入震蕩調(diào)整。