羅文輝

　　繼去年8月美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)首次披露洲際交易所(ICE)歐洲分公司上市WTI原油期貨的持倉分布結(jié)構(gòu)(即“COT”報(bào)告)后，ICE最活躍的交易品種即在場外交易(OTC)的“HENRY HUB”天然氣衍生品合約，其持倉報(bào)告也在上周五(15日)被CFTC首次曝光。CFTC還在本周二(19日)發(fā)表的公告中稱，這些新數(shù)據(jù)的公開將有利于提高能源市場的透明度。

　　去年7月，CFTC已認(rèn)定ICE在場外市場上交易的天然氣合約為“具有顯著價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能”的衍生品合約(即“significant price discovery contract”或“SPDC”)，而該衍生品此前作為“ECM”(“Exempt Commercial Markets”) 類型合約一直享有豁免相關(guān)信息披露的特權(quán)。但根據(jù)美國 “2008農(nóng)場法案”及去年4月CFTC的有關(guān)補(bǔ)充規(guī)定，被認(rèn)定為SPDC的ECM合約也必須接受監(jiān)管并進(jìn)行相關(guān)信息披露。ICE的天然氣合約則是首個(gè)被強(qiáng)制進(jìn)行COT報(bào)告的ECM合約。

　　上周五CFTC網(wǎng)站上公布的ICE場外交易天然氣首份持倉報(bào)告顯示，截至上周二其總持倉高達(dá)381萬手，遠(yuǎn)超過在該市場及紐約商業(yè)交易所(NYMEX)場內(nèi)交易的原油期貨、期權(quán)規(guī)模，且其大戶所持商業(yè)性頭寸的多、空頭比例分別高達(dá)53%、66%，套利頭寸也占33%，而非商業(yè)性的投機(jī)空頭雖不到1%，但投機(jī)性多頭亦占14%。

　　業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，ICE也正是利用CFTC對境外及OTC市場上能源衍生品監(jiān)管的盲區(qū)，而在近十年快速超越其他能源市場，但同時(shí)其不透明性極易受大投行、大機(jī)構(gòu)的操縱，也在原油價(jià)格沖高至每桶近150美元又迅速回落至30多美元后備受指責(zé)。其中，ICE場外交易的天然氣更成為一些規(guī)模龐大的指數(shù)基金、掉期交易商持巨倉操控市場的工具。

　　事實(shí)上，有“不凋花”之稱的“Amaranth”，在CFTC指控其操縱天然氣市場時(shí)被披露，2006年初持有巨量ICE天然氣合約空頭的該公司，曾借打壓NYMEX價(jià)格來刻意維持ICE的低價(jià)位，因ICE現(xiàn)金交割的天然氣合約到期結(jié)算價(jià)是以NYMEX的最后清算價(jià)為基準(zhǔn)。不過，“不凋花”仍在2006年9月市場風(fēng)云突變時(shí)套利虧損近70億美元，此后被迫清盤。

　　最近頻頻出招的CFTC還在一周前(14日)通過公開投票出臺強(qiáng)制性能源期貨限倉規(guī)定，雖然這一新規(guī)將在公示90天后正式生效且掉期交易商的頭寸仍將享受一定的特權(quán)保護(hù)，但當(dāng)天油價(jià)已應(yīng)聲下跌。而在14日會(huì)議上CFTC市場監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人出示的有關(guān)數(shù)據(jù)則顯示，對沖基金的Amaranth、指數(shù)基金的美國石油基金(“USO”)曾分別在NYMEX的天然氣、原油期貨合約上長期大幅超倉，不過當(dāng)時(shí)由各交易所在能源市場上自行限定的最大頭寸限制并不具有強(qiáng)制性。