□本報記者 胡東林

　　業(yè)內(nèi)人士認為，商品市場資金面趨緊格局已明，大宗商品能否繼續(xù)牛市行情存在疑問。但就短期而言，緊縮性政策對各品種的影響不能一概而論。

　　用風聲鶴唳來形容眼下的大宗商品市場并不為過。對緊縮性政策來臨的強烈預(yù)期，使得市場心理極度敏感，一則關(guān)于叫停國內(nèi)銀行1月份剩余時間貸款的傳聞，讓20日資本市場遭遇重挫：全天僅白糖、天膠和塑料三品種略有上漲。

　　商品牛市現(xiàn)問號

　　從央票利率的提高，到銀行存款準備金率的提前上調(diào)，一環(huán)扣一環(huán)的消息都在印證著信貸政策正朝緊縮性轉(zhuǎn)向。在此背景下，20日流傳市場的一則國家叫停1月份貸款的傳聞，令國內(nèi)資本市場難以招架：當天上證指數(shù)以2.93%的幅度直接跌破3200關(guān)口，收報3151.85。與此同時期市也是一片跌勢，僅三個品種得以幸免。

　　盡管從技術(shù)層面看，截至目前的一些緊縮性舉措并不會對流動性適度寬裕的局面造成太大沖擊，但在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)回升及資產(chǎn)價格大漲的背景之下，2010年以來國內(nèi)一連串的措施已經(jīng)釋放出調(diào)控市場信號，國家控制通貨膨脹、收緊市場流動性序幕也許就此拉開，這才是導(dǎo)致市場大跌的真正原因。一方面，央行通過堅定、快速的準備金調(diào)整，向市場傳達出明確的調(diào)控信號；另一方面，上調(diào)準備金率也給金融機構(gòu)一季度信貸投放沖動潑上一盆冷水，市場對于流動性、通脹水平以及資產(chǎn)價格的上漲預(yù)期遭遇全面沖擊，商品牛市能否繼續(xù)為此也打上了問號。

　　值得一提的是，原油價格承壓回落，也令大宗商品漲勢暫失領(lǐng)軍。上周四，美國商品期貨交易委員會(CFTC)再度對能源商品采取監(jiān)管措施，受此打擊，油價結(jié)束前一個多月的單邊上升，萬達期貨認為，油價將進入回調(diào)及整理階段，短期內(nèi)很難沖擊100美元關(guān)口，另外，OPEC約500萬桶/日剩余產(chǎn)能也是對油價上漲的潛在威脅。

　　品種間有差異

　　信貸政策緊縮對大宗商品市場利空之大，從13日、20日國內(nèi)期市表現(xiàn)可略見一斑。但該政策對期市不同品種影響不應(yīng)一概而論。魯證期貨認為，鑒于基本面存在差異，各品種對于緊縮性政策的反應(yīng)也將大不相同。

　　有色金屬：貨幣政策轉(zhuǎn)向表明經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢得到肯定，金屬需求有望增加，銅價中長期上漲基礎(chǔ)仍存。從短期來看，資金面收緊對于2009年漲幅較大的銅，引發(fā)其修正的風險不小；而基于上游氧化鋁漲價以及下游汽車消費需求旺盛這兩方面原因，滬鋁難以大幅走低；對鋅而言，流動性收縮影響總體市場走勢，滬鋅很可能跟隨大勢震蕩走低，但也不排除階段性偏強可能。

　　鋼材：資本市場波動將對鋼材現(xiàn)貨市場心理產(chǎn)生一定負面作用；其次，貨幣供應(yīng)收緊，一旦政策效應(yīng)顯現(xiàn)，也將使房地產(chǎn)對鋼材需求有所減弱；再次，鋼材市場資金充裕狀況將有所改變。

　　黃金：一方面，前期推動金價大幅飆升的動力之一——投機力量將受到限制；另一方面，經(jīng)過信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整中國經(jīng)濟將更加健康發(fā)展，有利于股市和基礎(chǔ)大宗商品的后市發(fā)展，這將從側(cè)面助推金價。總的來說，緊縮性措施短期對金價產(chǎn)生向下壓力，但不會改變金價長期上漲基礎(chǔ)。

　　農(nóng)產(chǎn)品：若不考慮政策支撐，市場緊縮預(yù)期強化可能打壓農(nóng)產(chǎn)品期價。值得一提的是，白糖在本榨季國內(nèi)供求偏緊格局下，價格深幅調(diào)整可能性較小；此外，央行明確表示增強支農(nóng)資金實力，農(nóng)信社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)，再加上2009/10年度供需關(guān)系偏多，收購成本高企，緊縮性政策預(yù)計對棉花難以形成更大壓力。

　　能源化工：東南亞橡膠主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)以及下游汽車行業(yè)的復(fù)蘇為滬膠提供了基本支撐，國內(nèi)處于停割期又為其提供炒作空間。因此，央行此舉對滬膠沖擊相對有限。對PTA而言，經(jīng)過2008年的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，化纖產(chǎn)業(yè)逐漸恢復(fù)盈利狀態(tài)，在此形勢下，政策適當調(diào)整波及范圍有限，而PTA期價起伏只是由于部分投資者過分恐慌的結(jié)果。此外，存款準備金率突然上調(diào)對上市時間較短的PVC期貨造成打壓，但在經(jīng)濟復(fù)蘇上升階段，通脹壓力進一步加大，PVC中線不可盲目看空。

　　國內(nèi)三大商品交易所每日行情

　　品種 交割月 今開盤 最高價 最低價 收盤價 結(jié)算價 漲跌 成交量 持倉量 持倉量變化

　　鋁 1005 17960 17990 17565 17575 17740 -325 195600 110456 1324

　　黃金 1006 253.49 253.99 251.2 251.38 252.46 -1.05 32490 81338 244

　　銅 1005 62130 62240 60980 61000 61500 -550 309334 172128 27658

　　燃料油 1005 4613 4638 4581 4588 4605 -14 149580 131652 -1440

　　螺紋鋼 1005 4392 4394 4341 4364 4364 -24 1243448 847790 -40894

　　天然橡膠 1005 25540 25605 25235 25270 25445 225 1042078 181660 6894

　　線材 1005 4195 4198 4161 4172 4176 -24 688 10742 154

　　鋅 1005 21300 21420 20920 20950 21115 -45 549688 137176 5258

　　豆一 1009 3910 3929 3858 3861 3881 -60 335400 290088 15886

　　玉米 1009 1896 1898 1888 1890 1892 -8 52456 224912 -6170

　　聚乙烯 1005 12100 12205 12000 12100 12110 110 353290 73472 -926

　　豆粕 1009 2906 2913 2863 2870 2882 -43 744150 1057972 28698

　　棕櫚油 1009 6888 6894 6698 6702 6782 -146 622982 292092 -5096

　　聚氯乙烯 1005 7820 7835 7725 7740 7775 -40 58454 48568 -1892

　　豆油 1009 7488 7508 7350 7358 7414 -128 871050 719066 9242

　　棉花 1009 16400 16400 16020 16035 16165 -210 196942 142062 12016

　　早秈稻 1009 2165 2167 2154 2156 2158 -7 8430 44364 176

　　菜籽油 1009 8102 8128 7978 7980 8046 -72 45218 62108 1820

　　白糖 1009 5519 5549 5470 5489 5503 51 1788642 609776 -35180

　　PTA 1005 8640 8668 8456 8464 8534 -44 445500 106564 1294

　　強麥 1009 2277 2279 2266 2267 2271 -7 4612 30084 -1644

　　國際期貨市場點評(日)

　　市場 品種 單位 收盤價 漲跌幅(%) 漲跌 點評

　　LME 綜合銅 美元/噸 7485 1.42 105 中國強勁需求利好因素推動上揚

　　LME 綜合鋁 美元/噸 2280 -1.13 -26 市場空頭開倉積極打壓走軟

　　LME 綜合鋅 美元/噸 2489 0.77 19 投資買盤及美股上漲提振收陽

　　LME 綜合鉛 美元/噸 2421 -0.53 -13 庫存逐增壓垮市場信心

　　LME 綜合錫 美元/噸 17900 17.57 2675 新投資資金進入市場支撐走高

　　LME 綜合鎳 美元/噸 18900 1.61 300 歐美需求緩慢回升提振

　　CBOT 黃豆連續(xù) 美分/蒲式耳 960 -0.29 -3.3 缺乏新利多消息支撐震蕩走低

　　CBOT 玉米連續(xù) 美分/蒲式耳 368 -0.28 -1.1 大宗商品下跌壓制期價下調(diào)

　　NYMEX 原油連續(xù) 美元/桶 78.66 -0.82 -0.65 美元走強及庫存增加利空

　　NYCE 棉花連續(xù) 美分/磅 71.5 -0.2 -0.14 交易商拋盤打壓小幅走低

　　CSCE 糖11連續(xù) 美分/磅 29 0.07 0.02 市場擔心產(chǎn)量不達預(yù)期提振

　　COMEX 黃金連續(xù) 美元/盎司 1133 -0.59 -6.7 盤中美元反彈打壓小幅下滑

　　TOCOM 橡膠連續(xù) 日元/公斤 296.5 -0.99 -2.9 投機獲利拋盤打壓走低

　　—— 美元指數(shù) 點 77.88 0.43 0.32 歐元區(qū)陷入困境打擊了風險偏好

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