分析人士對中長期影響存在分歧

　　□本報記者 胡東林

　　中國人民銀行12日決定，從1月18日起上調存款準備金率0.5個百分點至15.0%。業內人士認為，央行此舉較市場預期提前，將對短期商品市場形成較大沖擊；但就中長期而言，商品是繼續牛市行情還是就此回調并尋找新的均衡點，存在明顯分歧。

　　短期沖擊明顯

　　經歷2009年貨幣超量放出，2010年通脹成為央行關注的重點。國際期貨宏觀研究員周帆表示，根據我國貨幣政策滯后通常是1年半時間這個特點，真正通脹可能要到今年年中以后甚至年底才會出現；加息周期的開啟則要等到CPI指標逼近警戒線4%附近時才會出現，但公開市場資金回籠將成為常態。此前市場預期，如果12月份公布的CPI較高，不排除央行提高準備金率的可能。但1月12日央行提前出臺這一舉措，將會對短期商品市場產生沖擊，緊縮預期強化之下，資金流出很可能導致商品價格顯著下行。

　　分析人士介紹，對我國央行來說，數量化工具應是首選，即先在公開市場進行資金回籠操作，然后是提高準備金率，最后才可能是加息。近期，央行對流動性的回收速度正在加快，可能原因有兩點：其一，通常來說年初銀行信貸發放較快(據悉本月第一周新增信貸就達6000多億)，加大回收力度，可以對沖超量貨幣釋放；其二，當前通脹的苗頭開始出現，即將發布的12月份CPI甚至有可能超過2%，央行必定要強化對通脹的管理。因此，可以說提高準備金率甚至加息均在人們心理之中。

　　中國央行提高存款準備金率消息一出，國際大宗商品價格應聲下跌。截至北京時間12日21：30，LME三個月銅下跌151.8點，報7436.8美元/噸，NYMEX原油2月合約跌1.54美元，報80.98美元/桶。

　　中長期存分歧

　　分析人士對央行上調準備金率對商品短期走勢帶來壓力并無異議，但對中長期走勢的影響卻存在分歧。

　　周帆認為，大宗商品內外聯動較為密切，從美國情況看，其實體經濟恢復速度尚不盡如人意，這從美聯儲11月份美國貸款意愿的一個調查中也可以看出，美國銀行貸款意愿也十分微弱，顯示出美國實體經濟情況并不樂觀，如不出意外，美元這次反彈可能即將宣告結束，而美元的走弱將會再度引起大宗商品的上漲。從國內來看，大宗商品在上周四、五的回調盡管反映了市場對央行回收流動性的擔憂，但也應該看到，目前正處于流動性極為過剩的時代，即使有部分流動性回收，短期內也不可能扭轉這種局面。而且國內經濟才剛剛走出衰退，在定調“適度寬松的貨幣政策”的形勢下，央行施以重拳的可能性不大，但公開市場回籠資金可能會成為常態，即使采取加準備金政策，其對大宗商品中期走勢影響不會太大，未來通脹預期將繼續發酵并推動商品價格上漲。

　　上海東證期貨研究所副所長林慧的觀點相對保守。她認為，調控政策比預期來得要早，政府調控決心日益顯現，且力度逐漸加大。從以往經驗看，在持續的單邊市場后出現的調控政策，往往會被認為政府希望改變現狀的信號，而多數大宗商品尤其是工業品在過去幾乎單邊上漲了近一年。投資者原本就預期調控政策遲早會來，如今靴子終于落地，短期肯定會給整個市場的交易氛圍形成利空。在回調之后，基本面表現較強的品種將率先回穩，但基本面欠佳、金融屬性強的品種，將承受更為明顯的壓力。整體而言，雖然大宗商品是否就此轉勢尚需進一步觀察，但可以相信的是，其單邊漲勢將就此終止并將尋找一個新的市場均衡點。