金元證券 歐文沛

　　據中國社科院經濟學部預計，2010年GDP增長率將穩步回升到9%左右的水平，在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策下，固定資產投資仍將保持較高增長速度，固定資產投資占GDP的比重將可能超過70%。我們預計，在投資拉動型的經濟格局下，2010年國內鋼鐵需求有望保持平穩增長態勢。當前鋼鐵板塊的市凈率(按2009年前三季度業績計)為2.17倍，處于歷史合理水平附近，我們維持對鋼鐵板塊“增持”的評級。

　　鋼鐵需求有望平穩增長

　　2009年在一攬子經濟刺激政策推動下，我國固定資產投資加速增長，成為擴內需、保增長的最主要動力。預計全年全社會固定資產投資將達到227400億元左右，名義增長率為32%，比2008年高出6.5個百分點，為近16年的最高增長率，剔除價格因素，投資實際增長率為34.4%，是2008年投資實際增長率的2.26倍。2010年，在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策下，固定資產投資仍將保持較高增長速度，預計名義增長率將達到23.9%，固定資產投資占GDP的比重將可能超過70%。在投資拉動型的經濟格局下，2010年國內鋼鐵需求有望保持平穩增長態勢。

　　全球鋼產量恢復性回升

　　根據國際鋼協的預測，全球鋼鐵表觀消費量2009年將減少8.6%，至11.04億噸。預計2010年全球鋼鐵需求將增長9.2%，達到12.06億噸。其中，中國將增長5.0%至5.53億噸。但中國鋼鐵產量短期難以控制。數據顯示，2009年1-11月粗鋼總產量5.18億噸，較上年同期增長12.1%。按當前形勢發展，預計2009年粗鋼產量將達到5.64億噸，同比增長12.7%。盡管發改委和工信部將出臺政策，重點抑制鋼鐵等行業產能過剩局面。但預計短期內難以看到明顯效果，預計2010年粗鋼產量將達到6.27億噸以上，同比增長11.1%。

　　鐵礦石價格緩慢上漲

　　受全球粗鋼產量迅速恢復的刺激，鐵礦石資源供應方面也呈現出巨大的增長。據麥格理預測，2010年全球鐵礦石海運貿易量將突破10億噸，比2009年增長12.8%。預計中國2009年全年進口鐵礦石超過6億噸，同比增長35%以上。中國近幾年對進口鐵礦石依賴度持續提高的局面難以改變，鐵礦石價格續漲趨勢已經形成。

　　維持鋼鐵股增持評級

　　我們預計2010年在啟動內需、調整結構、投資拉動等多方面因素影響下，下游行業對鋼鐵的需求預計仍將保持較好的增長態勢。鋼鐵行業自身產能釋放短期內難以遏制，供大于求的局面仍將持續。鋼價在高庫存、需求增長、原材料價格上漲等多重因素作用下，預計呈現震蕩上揚走勢。鋼鐵企業在經歷過虧損、微利的煎熬后，2010年經營狀況有望繼續好轉。

　　從二級市場來看，當前鋼鐵板塊的市凈率(按2009年前三季度業績計)為2.17倍，處于歷史合理水平附近。我們維持對鋼鐵板塊增持的評級，建議關注寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、新興鑄管、酒鋼宏興、華菱鋼鐵等公司的投資機會。