每經記者陳珂發自上海

　　近期黃金期貨價格的大幅下挫，不僅顯示黃金單邊上漲的行情可能已經出現反復，更令市場很自然地遐想——同屬資源類資產范疇、且今年同樣漲勢不俗的其他大宗商品，是否也迎來了價格拐點？

　　機構看好大宗商品后勢

　　盡管美元未來的走勢以及新一輪經濟復蘇后的庫存問題尚不確定，但顯然市場主流機構仍堅持商品市場未來的上漲可能性高于下跌。

　　長城偉業期貨發布的2010年商品市場分析報告指出，在通脹預期階段，經濟在政策的刺激下逐步復蘇，企業盈利反彈較快，而股市也在過度反應后迅速回升，雖然由于剩余產能還未充分利用，實際通脹依然偏低，但由于流動性帶來的通脹預期是存在的，需求的回升和通脹預期將促使商品價格出現上漲。“當失業率下跌到低水平、產能利潤率上升至高水平時，高通脹壓力開始顯現，此時央行開始收緊宏觀政策，利率上調對股價產生負面影響，商品應表現更佳。”

　　此外，高盛、渣打銀行以及瑞銀均對未來商品價格的走勢表示樂觀。

　　各方的樂觀情緒與今年的經濟情況密切相關。今年以來，基于美元的弱勢，隨著全球經濟基本面好轉，投機資金的影響力與日俱增。資料顯示，銅價去年曾大幅下滑54%，而今年大幅上揚了124%；去年油價下滑了54%，今年已經上揚了60%。

　　油價或還有10美元下調空間

　　盡管樂觀情緒在蔓延，但當前黃金期貨價格的調整，無疑讓市場對這些樂觀的判斷顯現出一定的擔憂。以最有代表性的國際油價為例，持續多日的國際油價下跌，再次提醒投資者關注商品市場風險。

　　從12月初開始，國際油價改變上漲勢頭步入下滑之路。雖然隨后阿布扎比向迪拜提供100億美元援助資金的消息，緩解了市場中的擔憂情緒，但國際油價仍長時間處于每桶70美元之下。與10月每桶82美元的高價相比，目前的國際油價跌幅已經在11%左右，為2006年9月以來油價短期內的最快下滑。

　　雖然美國今年三季度走出衰退的消息使得市場中有關全球原油需求將增加的預期增強，但事實表明，美國原油需求依然停滯不前，盡管原油庫存可能開始下滑，但全球范圍內的原油供給正在上揚。

　　同屬商品的國際原油近期下跌的原因與黃金類似，即在多種因素的影響下，投資者開始購買美元，進而推高美元匯率。

　　“美元歷來是影響商品市場短期波動的直接因素。”一家外資行金融市場部交易員對《每日經濟新聞》表示，近期爆發的迪拜債務危機以及希臘信用評級被調低，都導致全球經濟增長前景出現新的不確定性，從而促使美元反彈，導致以美元計價的大宗商品市場相應下跌，其中黃金的表現最為明顯。

　　今年12月8日，美元指數大幅上揚1.7%，創下2009年6月以來最大單日漲幅。與此同時，黃金出現大幅下跌，12月份交割的黃金期貨價格當天下跌48.60美元，收于每盎司1168.80美元，創下近一年最大單日跌幅。

　　“(商品)市場看上去已經漲過頭了。”DNT市場信息服務公司高級分析師達里認為，整體的商品價格可能開始回調，而原油價格將還會出現每桶10美元左右的下調空間。

　　商品市場下半年將回彈

　　近期部分商品價格大幅下滑，引發市場中有關市場開始進入“熊市”的擔憂。對于大宗商品價格當前是否仍然高于經濟復蘇基本面的支撐問題，市場目前分歧明顯，但對美元走勢的判斷，仍是觀察商品市場的主線。

　　“大宗商品價格在2010年上半年將有所下降，主要原因是美元的反彈以及對全球經濟復蘇可持續性的擔憂。”渣打銀行發布的《大宗商品季度報告》認為，在此期間，投資者將重新關注大宗商品市場的基本面，因此供應最為緊張的大宗商品將表現優異，但由于流動性依然缺乏，回探將不會很多。

　　上述報告還認為，2010年下半年與上半年將有很大的不同，主要原因是美元重新顯現弱勢。隨著美國經濟的增長，流動性的缺乏將使投資者重新投入大宗商品市場，將導致包括鎳、大豆、糖和大米及其他商品價格比2009年同期上漲。

　　對2010年商品價格持上漲判斷的還包括高盛。除去美元匯率的影響，高盛還認為明年原材料價格將上漲，石油全年均價將超過每桶90美元。

　　“在我們開始新的十年之際，全球經濟正從戰后最嚴重的衰退中復蘇，我們預計過去十年商品供應層面的制約將再次出現，從而加強大宗商品價格長期走高的可持續性，”高盛大宗商品研究主管杰弗瑞·庫里表示。

　　瑞銀證券進一步細分商品市場各品種的表現：經過2009年的強勁上漲后，周期性大宗商品價格在2010年應該要溫和許多，雖然維持對能源和工業金屬的小幅超配建議，但鑒于2010年周期性有所減弱，可將配置轉向“軟商品”；目前仍可標配黃金，到適當的時候再下調至低配。

　　不過值得注意的是，雖然市場依舊堅持看多大宗商品，但受今年極端的投資情緒、通脹預期以及美元走勢左右的大宗商品，在全球經濟復蘇勢頭基本確立后，未來影響其走勢的因素可能更多將回歸為經濟運行的成本，相對高位的大宗商品價格也應該逐步回歸自身的商品屬性。

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