胡東林

　　在美元大幅走強影響下，12月份以來國內外大宗商品市場普遍下跌。不過有觀點認為，美元長期走弱趨勢未變，商品牛市基礎也未動搖。

　　商品市場普跌

　　由于迪拜和歐洲債務問題再次點燃市場對經濟復蘇的擔憂，以及對全球金融狀況的擔憂，避險情緒升溫提振美元走高，進入12月份以來國內外大宗商品價格大幅震蕩下滑。衡量大宗商品價格走勢的CRB指數本月以來自483.24點跌至472.83點。

　　據中國證券報記者統(tǒng)計，自12月1日-11日，CBOT大豆跌幅2.21%(連豆1.36%)，LME3月銅跌幅0.86%(滬銅1.95%)，COMEX黃金跌幅6.44%(滬金3.53%)，NYMEX原油更是高達9.67%。而與大宗商品下挫形成鮮明對比的是，同期美元指數自74.42漲至76.54。

　　從國內市場看，商品市場在總體回落的同時板塊出現(xiàn)變化，這種態(tài)勢在上周表現(xiàn)更為突出。其中，農產品和化工品種中的PVC沖高回落；基本金屬大多震蕩回落，螺紋鋼則先抑后揚；貴金屬方面，黃金發(fā)生較大回調，美元反彈及獲利盤拋售是金價下跌主要原因。受國際油價持續(xù)下挫的利空拖累，LLDPE和PTA期貨連續(xù)四個交易日收跌，不過，化工品基本面仍沒有完全轉壞，生產成本以及需求對價格仍有支撐。

　　值得一提的是鋁和強麥，在周邊品種一片弱勢中，上周二者主力合約分別上漲2.29%、1.01%，本月以來則各漲2.81%和1.90%。與此相對應，其中，LME3月鋁本月以來漲10.35%；不過CBOT小麥與鄭麥的強勢卻迥然相異，本月以來跌幅8.01%，顯示國內收儲低價提高對于期貨市場的有力支撐。

　　另一方面，伴隨著建筑、交通運輸等下游行業(yè)的恢復，全球鋁消費正開始走出低谷，而中國電解鋁產能占全球的40%。目前國內鋁廠開工率已達90%，考慮到新建產能的投產仍需一定時間，在下游消費需求回暖以及電價、鋁土礦和煤炭等價格的上漲，鋁價具備進一步上漲可能。

　　美元短期波動催生變數

　　雖然美元長期走弱趨勢不變，并奠定了商品走牛基礎，但短期波動風險以及由此誘發(fā)的資金面動蕩，是商品市場震蕩甚至調整的主要原因。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的報告顯示，截至12月8日一周里非商業(yè)持倉多單微增0.38萬手，空單增加 1.30萬手，凈持倉減少0.92萬手；指數基金持倉多單大幅減少1.06萬手。當周各品種都出現(xiàn)不同幅度的回調，與此相應，各品種的非商業(yè)凈持倉也都不同幅度的減少，或者上行乏力。其中大豆和豆油凈持倉僅分別增加625和3手；原油和黃金凈持倉分別大幅減少8576和4635手；棉花和原糖凈持倉分別增加518和1445手，僅有精銅凈持倉增加1406手較為正向。

　　值得注意的是，原油因空頭增加導致凈持倉減少，黃金因多頭減倉導致凈持倉減少。期間，美元指數大幅反彈，ICE期貨指數凈持倉多頭大幅增加5452手、空頭減少4169手，使得凈持倉顯著地增加了9621手。“這再次顯示市場對于美元走勢看法的變化，美元走強無疑對商品市場造成系統(tǒng)性的風險，”銀河期貨研究員陳楊龍建議，投資者可尋找機會順勢沽空轉勢品種，如原油、黃金、豆類。

　　商品走勢看美元，由于暫時回升并沒有改變美元走弱趨勢，前者牛市基礎并沒有動搖。國際期貨周帆認為，美元本次上漲難有太大起色；這是因為，一次單單的非農數據好轉并不表明美國經濟實現(xiàn)復蘇，美國決策者不會冒著經濟再次探底的危險貿然加息，對于加息動作以及退出機制，美國政府必定慎之又慎。

　　注：以上均為連續(xù)合約；數據來源：世華財訊；品種取值截至北京時間12月12日18：00。

　　上周國際大宗商品漲跌統(tǒng)計

　　品種 12月7日 12月12日 周漲跌 漲跌幅度 單位 交易所

　　(開盤) (收盤) (%)

　　大豆 4020 4004 －0.4 －16 元／噸 DCE

　　玉米 1781 1792 0.62 11 元／噸 DCE

　　豆粕 3030 2950 －2.64 －80 元／噸 DCE

　　豆油 7966 7884 －1.03 －82 元／噸 DCE

　　棕櫚油 6930 6884 －0.66 －46 元／噸 DCE

　　PVC 7380 7510 1.76 130 元／噸 DCE

　　LLDPE 11755 11330 －3.62 －425 元／噸 DCE

　　強麥 2210 2236 1.18 26 元／噸 CZCE

　　棉花 15855 15770 －0.54 －85 元／噸 CZCE

　　白糖 5208 5395 3.59 187 元／噸 CZCE

　　菜籽油 8400 8408 0.1 8 元／噸 CZCE

　　早秈稻 2085 2139 2.59 54 元／噸 CZCE

　　PTA 8104 7902 －2.49 －202 元／噸 CZCE

　　燃料油 4335 4295 －0.92 －40 元／噸 SHFE

　　天然橡膠 22700 21650 －4.63 －1050 元／噸 SHFE

　　黃金 254 250.7 －1.3 －3.3 元／克 SHFE

　　銅 55780 54270 －2.71 －1510 元／噸 SHFE

　　鋁 15765 16295 3.36 530 元／噸 SHFE

　　鋅 18625 18420 －1.1 －205 元／噸 SHFE

　　螺紋鋼 4354 4396 0.96 42 元／噸 SHFE

　　線材 3821 3850 0.76 29 元／噸 SHFE

　　上周國內大宗商品漲跌統(tǒng)計

　　品種 12月7日 12月12日 漲跌幅度(%) 周漲跌 單位 交易所

　　(開盤) (收盤) (美元)

　　大豆 1045.4 1035 －0.99 －10.4 美分／蒲式耳 CBOT

　　玉米 373.4 404.4 8.3 31 美分／蒲式耳 CBOT

　　小麥 537.2 537.4 0.04 0.2 美分／蒲式耳 CBOT

　　豆油 40.24 39.57 －1.67 －0.67 美分／磅 CBOT

　　棉花 74.28 74.31 0.04 0.03 美分／磅 ICE

　　原糖 21.7 23.43 7.97 1.73 美分／磅 ICE

　　原油 75.8 69.87 －7.82 －5.93 美元／桶 NYMEX

　　橡膠 260.8 245.1 －5.75 －15 日元／公斤 TOCOM

　　銅 7050 6880 －2.41 －170 美元／噸 LME

　　鋁 2145 2270 5.83 125 美元／噸 LME

　　鋅 2388 2304 －3.52 －84 美元／噸 LME

　　鎳 16000 16605 3.78 605 美元／噸 LME

　　錫 15200 15240 0.26 40 美元／噸 LME

　　鉛 2375 2305 －2.95 －70 美元／噸 LME

　　黃金 1157.6 1119.4 －3.3 －38.2 美元／盎司 COMEX

　　白銀 18.36 17.08 －6.95 －1.28 美分／盎司 COMEX

　　美元指數 75.73 76.58 1.11 0.83 ―― ――

　　CRB 272.38 270.84 －1.11 －3.03 ―― ――

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