□本報記者 蔡宗琦 蔣家華 王超

　　一些參加第五屆中國(深圳)國際期貨大會的業內人士認為，若經濟出現反復，市場風險厭惡情緒重新上升，資金回流美元并推動美元上漲，將對商品構成極大壓力。

　　金鵬期貨副總經理喻猛國認為，美元走勢、實體需求、流動性與通脹預期都是推動大宗商品走勢的重要因素，三者對商品的影響在不同時點上可能相互交錯，也可能強弱有異。由于標價效應的存在，從長時期來看美元與大宗商品走勢相反，但前期現象表明，美元因素正在減弱；盡管美元不斷貶值，大宗商品價格除黃金外卻無法再創新高。雖然近期美元與商品的關系似乎又重新恢復，但其邏輯已經大不一樣。

　　中國國際期貨有限公司在《2009年四季度宏觀經濟及商品市場展望》報告中指出，從資產配置角度看，美元作為一種現金資產與商品并列，美元與商品的反向關系可以看成是由于通脹影響，資金作出拋棄美元轉而配置商品的過程。然而，盡管當前流動性的推動已有較大幅度上漲，通脹預期推動資金繼續配置商品的能力正逐步減弱，從目前情況來看主流資金似乎更愿意配置股票。

　　該報告認為，美元不斷下挫的同時黃金不斷飆升，目前已站于1200美元/盎司上方。這很大程度上是源于黃金的準貨幣屬性，避險需求戰勝實金供需，預計在美元不斷貶值前提下，黃金避險功能會不斷強化，繼續向上的空間將取決于美元走勢。

　　此外，流動性回收的“緊箍咒”依然是商品市場的最大變數，但中國國際期貨有關人士認為，中國新增信貸下降并不意味著流動性收緊。

　　該人士表示，中國情況與歐美略有不同，在金融危機中，中國金融系統并未受到沖擊，實體經濟受出口大幅下滑拖累，因此，央行沒有實行歐美國家的非常規貨幣寬松政策，而是采用了降低存款準備金率、貸款利率與放松銀行信貸審核要求等常規性措施。這些措施使得國內新增貸款余額大幅飆升，部分資金進入資本市場推動了上半年的牛市行情。隨著市場對資產價格泡沫化與通脹的擔憂，央行也開始了所謂“動態微調”措施。但是，如果目前收緊信貸將會造成大量爛尾工程。