⊙記者 錢曉涵

　　“從目前的情況來看，未來半年到一年，我們可能面對的國際環境是：低利率+低美元匯率+低大宗商品價格。”

　　由申銀萬國證券公司主辦、申銀萬國期貨公司承辦的首屆“申銀萬國衍生品論壇”上周末成功舉行。申萬證券研究所高級宏觀分析師賀振華就未來大宗商品價格的變動趨勢作出上述判斷。

　　賀振華認為，低利率和低美元匯率并存的原因是其他國家，即便面臨美元貶值，仍然不得不購買美國國債。這樣一來，就支持了美國的低利率政策。“這就是1980年代中期的情況，盡管美元貶值，日本卻不得不增加購買美國國債，以維持美國經濟的增長，進而促進日本的經濟增長。”

　　“而低大宗商品價格與低美元匯率并存的理由則有兩個方面。”賀振華表示，一方面是由于大宗商品的金融屬性在目前已經退居次要地位，實際供需占主導；另一方面，在目前的低大宗商品價格下，資源國為了恢復經濟不得不進一步提高本國資源供應，這進一步惡化了供需形勢。如果需求沒有大幅度回升，那么低大宗商品價格就會維持。

　　賀振華認為，在美元大幅貶值的情況下，大宗商品價格沒有表現出上揚趨勢：體現了兩種可能性，或者該價格已經透支預期，或者資源國為了恢復經濟加大了產量。“在利率和大宗商品價格保持穩定的情況下，我認為企業的盈利能力和投資意愿應該能夠保持強勢，一旦這個趨勢得到確認，需求的改善會更加強勁。因為到那個時候，存貨作為一個強化周期的因素會體現其作用。”

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