□廣發期貨 劉清力

　　未來一段時間內，商品市場依然表現為資金市特征，經濟持續復蘇仍是主基調。經濟復蘇則持有商品等待需求，通貨膨脹則持有商品抗衡通脹，還是會使商品擁有較強支撐力。但操作需要足夠謹慎，輕倉做多、沖高即減倉或者暫時觀望、等待時機最合適。

　　11月27日國內商品市場爆發集體大幅跳水行情：滬銅1003合約跌去1750元；滬鋁下跌225元；滬鋅跌去785元；天膠下跌915元；鄭棉跌去 415元；塑料跌去575元；PTA則跌停等等。連平日里波動不大的早秈稻、強麥也分別下跌25元、19元。此外，跳水都出現在下午開盤以后，除滬銅等個別品種外，絕大多數品種都伴隨著持倉量的大量減持。這說明，大跌行情是因為多頭恐慌性撤離所致。無獨有偶的是，A股市場在當日午盤前后也走出大幅下跌行情。看來，商品大跌并非獨立事件。

　　然而就在五天前的11月23日，國內商品市場還呈現集體上漲行情。如果將兩天行情聯系起來看，則可以捕捉到資金進出起落的痕跡。而就在資金受到黃金大幅上揚，滬銅、天膠突破上漲帶動下涌入商品市場之后一天，亦即11月24日，A股市場出現類似“7·29 行情”的放量下跌，下跌3.45%，這個跌幅在7月29日以后并不算大，不過成交量卻僅次于7月29日。市場認為當日A股大跌可能主要是因為銀監會要求各個商業銀行要達到資本充足率監管標準，各銀行提出補足資本方案所致。

　　這兩日的行情再度表明，商品市場與A股市場已經形成同漲同跌的緊密聯系，而這種同漲同跌的特性最主要的原因在于貨幣政策。商品、證券與信貸市場因為貨幣政策勾連在一起，擔憂金融體系累積風險是有道理的。

　　如此看來，經濟形勢其實左右為難，退與不退都面臨較多問題。資金因為經濟形勢與政策退出預期變得猶豫，這無疑增加了商品波動的劇烈性，擴大商品的漲跌幅度，使大起大落更加普遍、行情更顯動蕩，也會使商品市場調整的可能性增強。

　　集金融、商品屬性于一身 金價將首先站起來

　　在去年12月美聯儲將美元基準利率降至歷史最低0—0.25%的區間后，美元便淪為套息交易的對象(指借入美元、投資其他高收益資產的做法)。投資者紛紛拋售美元，轉投股票、商品等較高收益品種。但這種因套息交易而出現的上漲最害怕風險，一旦經濟面有任何風吹草動，資金便會大幅撤離股市、商品等市場，重新回流到相對安全的貨幣市場。本次迪拜世界集團債務重組的事件便是這種風險。近日美國國債價格一直攀升，也就是說資金正在涌往更為安全的債券市場。最終，全球股市、商品(包括黃金)市場出現了本輪快速下跌。

　　在這種氛圍中，黃金下跌無可避免，但會與股市有所區分。我們可以參考08年金融風暴后，同樣出現股票、商品市場暴跌情況，但之后最快站起來的是黃金。由于黃金本身集金融屬性、商品屬性于一身，因此抗風險與抗通脹能力都是股票、石油、白銀、歐元等不可比擬的。在最初的恐慌過后，資金還會選擇黃金。本次迪拜世界集團的事件，我們認為將會是08年金融風暴的小型翻版，在初期黃金價格會跟隨美國股市出現下跌，但會是最先站起來的一個。而且從技術面看來，黃金牛市趨勢并沒有破壞，正好可以借助本次事件作出調整，以迎接未來漲勢。(金頂黃金投資集團總裁兼首席投資官 陶行逸)

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