□銀河期貨 蔣東義 張盈盈

　　迪拜事件的確給市場帶來了一定的負面影響，但這種影響不至于大到促使火山再次爆發的程度，并且也不會逆轉經濟復蘇方向。相關市場調整更多是受到獲利盤年底了結打壓，而迪拜事件恰好這時候發生，一并加速了相關市場的下滑。

　　關鍵指標未見異常強烈反應

　　其一，TED利率是3個月美元銀行間拆借利率(LIBOR)與3個月美國國債利率之間的差，用以衡量銀行間信貸市場的資金松緊狀況。去年9月份金融危機爆發初期，3個月美元LIBOR與國債的利差曾經在數日內大幅飆升，是銀行間美元流動性異常緊張的最直接體現。但迪拜事件發生后，TED利率并未出現劇烈反應，而是整體平穩地保持在20個基點附近。這表明迪拜事件的發生對于銀行信貸市場尤其是美元借貸市場的影響十分有限。

　　其二，CDS市場未見強烈反應。中東地區主要國家主權CDS利率在迪拜事件發生后均呈現不同程度走高，這表明信用市場上投資者對于包括迪拜在內的中東地區國家發生主權違約的擔憂上升。但上升幅度大部分比較溫和，除了巴林上升40個基點外，埃及、以色列、卡塔爾等國家主權CDS利率僅上升5-20個基點不等，與去年9月份相比仍處于歷史較低水平。同時，相比去年10月初，目前全球主要發達國家的主權CDS利率表現要好得多。

　　其三，金價并未大幅上漲。迪拜違約風險從避險需求角度來說本應是利好黃金的，因為在這種突發性事件發生時，避險買盤往往會買入黃金尋求保值。但迪拜事件并未給金價注入更多的買方力量，國際金價在27日暴跌30多美元，創下今年年初以來的最大單日跌幅。這表明，事實上迪拜事件給市場風險情緒帶來的負面影響十分有限，因為如果市場避險情緒由于迪拜事件的發生而大規模升溫，那么金價應該在消息爆出后出現大幅上漲而不是下跌。就算黃金市場由于前期已經累積了大量獲利盤且面臨1200美元的整數關口回吐壓力，金價也至少是應該維持在近期高點附近小幅盤整。同時，盡管美元指數累計反彈近1500點，且再次介于75上方交投，但反彈力度總體來說仍略顯溫和。這再次說明迪拜事件并未引發避險情緒大面積上升。

　　潛在影響仍不能忽視

　　其一，截至今年6月份的數據顯示，在主要發達國家中，英國銀行持有的阿聯酋國家債券最多，達500億美元，占歐洲總持有量的一半以上，法國和德國的銀行分別持有110億和100億美元的阿聯酋債券，全部歐洲銀行持有阿聯酋的債券總數約為900億美元。美國和日本僅分別持有不到10億美元。

　　這些數據表明，如果迪拜真的發生主權違約，那么受沖擊最大的可能是英國，歐元區其次，美國和日本受影響相對較小。但總體來看，負面影響的程度不會像雷曼破產時那么劇烈。

　　其二，該事件也再次說明，目前市場信心仍然脆弱，任何意外的負面事件都有可能打擊市場信心，成為市場空頭炒作的誘因。金融危機余震尚未完全消除，預計在未來一段時間內，類似于迪拜主權違約事件仍有可能陸續發生，這可能會使得投資者對于這類事件始終保持高度警惕性和敏感性。

　　商品市場短期估值風險將釋放

　　相關人士表示，商品市場短期估值風險將借此事件釋放。

　　國泰君安期貨宏觀研究員余雷認為，迪拜債務危機不會對全球經濟產生較大影響，但考慮到年初以來市場已累積了可觀漲幅，上漲基礎也并不牢固，加上投資者對美國次貸危機記憶猶新，投資者年底結算與獲利了結等將帶來一定壓力，短期內各種資產價格回調壓力比較大。

　　上海中期研究部總經理蔡洛益認為，許多商品原本處于經濟復蘇拉動需求、美元看貶和通脹預期等利好與現實庫存壓力等基本面利淡的矛盾當中，現在迪拜債務危機在很大程度上損及市場人氣，令市場對商品市場基本面前景的擔憂有所加劇。另外，世界主要股市遭遇大舉拋售波及美元匯率，美元反彈令以美元計價的商品對外幣持有者而言變得相對昂貴，從而抑制了商品需求。

　　倍特期貨副總經理黃學慶認為，商品市場對沖貨幣貶值的預期并未因此改變，反倒可能因為各個經濟體的問題多，引發對于更多貨幣的不信任。資金更可能青睞資源類產品的對沖貨幣風險的保值屬性。而如果選擇短期做空，最好選擇現貨貼水大，遠期期價升水高的品種，做價差收斂的操作。(金士星)

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