中大經濟研究院 高輝

　　本周內外金融環境出現一些變化，國內股票指數周跌幅逾4%。而從國際上看，作為宏觀經濟“晴雨表”的道瓊斯工業指數逐步走高、美元延續貶值的大趨勢、黃金顯然對通脹預期反應更為敏感，國際金價加速上揚，接近每盎司1200美元。國際原油則回落調整，以豆類為主的農產品則出現補漲勢頭。通脹預期和弱勢美元仍將成為支撐商品的主要因素。宏觀經濟利好與商品基本面過剩及季節利空的因素的沖突，使商品高位調整風險加大。

　　原油跌幅有限 震蕩蓄勢

　　近期NYMEX原油回落至75美元左右。后期寒冬氣候將成為市場炒作的利多題材。不過當前餾分油庫存充足，包括取暖油在內的餾分油庫存遠高于前5年的水平。且原油庫存仍處于近十年同期的最高值。這些都對原油價格構成潛在利空。

　　但中國原油需求正快速恢復，今年前1-10月中國進口原油達1.65億噸，同比增9.1%，而且主要國際石油組織連續調升今明年全球原油需求，這使得市場對后市抱有樂觀情緒。

　　綜合來看，國際原油近期會保持調整格局，跌幅有限。但上漲也要看多方因素的配合。如果經濟回暖、美元貶值繼續，加上寒冷氣候配合，導致取暖油供應緊張，則在寒冷冬季到來之際，油價很可能再破近期高點。

　　螺紋鋼調整風險加大

　　本周螺紋鋼期貨先漲后跌。螺紋鋼受國內股票指數下跌的打擊更大。對金融利好的炒作已極大推升了遠期合約的升水幅度。螺紋鋼仍然是市場資金云集，近弱遠強，RB1005逐漸成為投機和套保賣盤爭奪的焦點。

　　寒冬來臨，產量和庫存壓力更為突出。10月份我國粗鋼日均產量為168萬噸，居高不下，后期市場資源供應量仍將維持高位。全年粗鋼產量將達到5.6億噸，同比增約12%。國內螺紋鋼庫存略有上升。

　　不過螺紋鋼價格也將受到成本支撐。海關總署公布的數據顯示，10月份中國進口鐵礦石4547萬噸，環比下滑近30%。而在1-10月，累計進口鐵礦石已達5.15億噸，同比增加36.8%。同時港口鐵礦石庫存不升反降，表明中國鋼廠補充庫存的需求異常強勁。未來一段時期中國進口鐵礦石的數量仍將會在高位運行。在原油上漲和中國鐵礦石進口需求支撐下，海洋運輸成本(BDI指數)已大幅走高。

　　綜上，螺紋鋼價格在股市下跌和庫存壓力下可能會有調整。將考驗成本的支撐作用。

　　大豆仍有上漲空間

　　本周豆類品種漲勢強勁，尤其是國內大豆收購政策明朗之后，大連大豆表現搶眼。據發改委通知，東北地區大豆收儲價格為1.87元/斤，約比去年高出1%。政府向壓榨企業和儲備公司提供每噸160元補貼。因此推算，大連大豆注冊倉單的成本將在每噸4000元以上。

　　國內外豆類期貨品種仍然呈現劇烈波動特征。新豆上市的臨近，市場對美豆增產基本認可。從本周美國農業部月度供需報告數據分析，美國農業部雖然上調4000萬蒲美豆期末庫存至2.7億蒲，但下調了美豆油期末庫存7600萬磅至23.04億磅，下調主要來自于對于甲基脂(主要是生物柴油)使用量的上調。若后期原油期價走高，生物燃料需求將被重新炒作。美盤大豆的上漲，以及國內大豆減產利多豆類。

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