下半年PTA期貨的特點，有兩方面值得關注：首先，趨勢性強，通俗來說就是“漲無可漲，跌無可跌”。另外一個特點則是PTA的高利潤率，而且利潤率幾乎不受其他因素影響。其實，這兩個看似不相關的特點實際上反映的是同一個問題，那就是PTA現貨、期貨市場存在較強大的市場勢力，而且近來有進一步加強的趨勢。

　　先從利潤率說起，回顧近年來PTA的利潤率變化，可以發現在多數時候PTA的毛利潤區間在200-400元/噸。可是從8月至今，PTA毛利潤一直維持在700元/噸以上，甚至一度超過1200元/噸。特別是在9月下旬至10月上旬，PTA上下游產業鏈均出現虧損而其本身銷售也并不樂觀的情況下，其毛利潤率仍維持在15%左右，遠高于正常水平。仔細探尋這種溢價背后的原因，個人認為將此歸結為壟斷溢價可能更為接近市場的客觀事實。根據各方面的公開報道，今年以來全國PTA的產能已逐漸集中于5家生產企業手中，此行業內是否形成了價格聯盟尚不得而知，但從目前市場的種種表象來看，筆者認為未必沒有這種可能，否則難于解釋近幾月來PTA的這種價格扭曲現象。

　　再來看看PTA趨勢性強背后的原因。在經典的理論中，價格產生于市場博弈，市場變化帶來了價格波動性，如果在一個市場中價格變化極其富有規律，那么就不得不懷疑是否存在操作勢力。去年華聯三鑫事件還歷歷在目，經驗教訓不必贅述，從中折射出一個現象：PTA行業的產業資本與期貨市場的金融資本早已緊密結合。我國PTA生產企業以浙江居多，而PTA期貨市場上浙系資金占主導也是業內公認的事實，這背后是否有聯系無從考證，只能留給各方投資人士廣闊的想象空間。期貨市場的一大功能是價格發現，如果期貨市場成為市場勢力操作價格的工具，那將是一個各方參與者均不愿看到的結果。

　　當前我國能源化工品期貨格局比較獨特，原油、煤炭等大宗原料因為種種原因缺位，而直接由下游化工品充當期貨標的物。這就帶來了一個問題：單個化工產品的產業規模能否有效對抗市場勢力？以PTA期貨為例，在其以套保名義的參與者中，無非就是PTA生產企業與下游聚酯、化纖企業，而目前一個令人擔心的苗頭是，PTA生產企業憑借產品定價優勢對聚酯、化纖產業進行滲透，以達到更大的產業控制力。如此以來，PTA期貨的參與主體將更為單一，其擁有的市場勢力也將更為強大。損害的對象只能是國民經濟，尤其是終端的紡織服裝業。紡織業是國民經濟的支柱，其經過金融風暴的洗禮后尚顯孱弱，此時卻因上游市場勢力導致原料暴漲，這樣如何才能看到復蘇的曙光？

　　對此，為了期貨市場能更好的發揮價格發現功能，更好的服務于國民經濟，一方面需要加強監管，特別是要破解現貨監管與期貨監管的跨市場難題，另一方面就是要擴大市場參與對象，可以考慮開拓紡織企業參與PTA套保的路徑。(廣發期貨發展研究中心李 嵩)

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