汪睛波

　　“國內那么高的庫存，進口也越來越貴，銅進口激增的場面可能一去不復返了。”當被問及明年中國銅的進口預期時，上海一位銅貿易商如是說。

　　在上周末召開的2009年中國國際銅業論壇暨國際銅研究組“中國銅市場研討會”上，中國五礦有色金屬股份有限公司銅部總經理顧良民亦指出，經過一年激增之后，2010年中國精煉銅進口或將從頂峰下滑。

　　一方面，海外供應商可能在明年銅銷售升水上大做文章，另一方面，國內隱性庫存仍給進口商較大壓力。

　　外因：海外供應商加高銅升水

　　盡管五礦有色相關分析人士表示，全球最大銅生產商——智利Codelco公司不會上調五礦等中國買家明年交貨的銅升水，但Codelco公司近來對亞洲國家的升水似乎特別“關照”。

　　據10月9日Codelco公司最新消息，該公司2010年發往日本橫濱和韓國港口的銅升水將分別上調15%和16%。鑫國聯期貨分析師朱袁鳴表示：“銅生產企業往往相對LME銅價制定升貼水，從而確定銷售價格。”

　　國內進口商與Codelco的談判將在本月中旬進行。而中國是亞洲銅消費的主要推動力量，故也不能排除Codelco在中國進口上照搬對日韓的政策、增加進口成本。朱袁鳴指出：“運費上漲和智利貨幣針對美元升值可能是明年發往中國的銅升水增加的主要動力。”

　　內因：隱性銅庫存迅速增加

　　國有研究機構安泰科預期，國內整體銅庫存將在年底達到163萬噸，之前9月的一次測算是在120萬噸，即是說四季度還有43萬噸的庫存上升空間。

　　隱性庫存的升高似乎在這一輪庫存增長中占較大比例。蘇格蘭皇家銀行(RBS)上周六的一份報告指出，中國隱性銅庫存占總量比例在過去15個月內迅速提高至48%左右。

　　市場人士一般將銅庫存分為顯性庫存和隱性庫存，前者是指交易所庫存，亦稱報告庫存，后者主要是全球范圍內的生產商、貿易商和消費商手中所持有的庫存，是未報告庫存。

　　RBS的報告稱，如果僅算顯性庫存，中國的銅庫存僅夠3.6周的消費量，似乎遠遠小于2002年出現的8周的消費存量。但若加上今年以來的隱性庫存，中國的銅庫存尚能維持7周左右的消費。

　　同時，國內銅的消費終端仍未完全恢復，盡管先期的數據稍顯樂觀。中國前三個季度銅的表觀消費量增長48%，至557萬噸，因上半年大規模進口。

　　但安泰科相關部門表示，今年國內銅的實際消費預期可能增加10.2%，至540萬噸，2010年的增速甚至會放緩至8%，總消費量控制在583萬噸。若在明年繼續增加進口量，顯然與下游消費趨勢不符，只會加重庫存上的壓力。該機構分析師何笑輝表示：“目前下游消費還是跟不上銅庫存的增加速度。”

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