本周一國內商品市場整體走高，盡管從“十一”長假之后商品市場整體都在上漲，但不同類別商品漲幅差異卻非常之大。金屬中的滬鋅、滬銅及化工類的塑料、 PTA節后漲幅可觀，油脂雖比不上金屬的化工但也有一定的漲幅，節前最弱的螺紋鋼本周也扭轉了跌勢步入上升通道，但豆類、橡膠和燃料油漲幅卻非常有限。如果選擇不對品種，做多也難有大的收獲。而這就涉及到各類商品之間的輪動規律問題。

　　在多個商品期貨品種共存的條件下，尤其是各品種間又有相互聯系，通常一輪波動行情中投機資金會選擇一類品種作為主攻對象，而不會同時在幾條戰線上共同作戰。隨著投機資金在不同品種間的進出輪換，商品期貨市場上呈現出很強的品種輪動現象。這種輪動有時會有明顯的規律性。

　　就本輪商品市場的多頭行情而言，是典型的由于貨幣因素(美元貶值各國貨幣大量發行)導致的上漲，而這輪行情中最先上漲的是貨幣屬性最強的黃金，金價不但提前大宗商品見底(黃金在2008年10月見底，大宗商品在12月份之后才整體止跌回升)，而且提前于大宗商品創出新高(金價于10月上旬創出歷史新高，大宗商品至今還沒有一個創出歷史新高)。但商品市場上漲幅最大的卻不是黃金而是有色金屬，滬銅、滬鋅等有色金屬類漲幅最大，持續時間最長，整個這輪多頭趨勢非常有韌性，原因是有色金屬具有較強的金融屬性，且其供求關系受經濟回升影響又有所改善。而大宗商品中的“巨無霸”原油是工業品中啟動最晚的品種，原因是它的現貨規模太大，只有在全球金融體系恢復，投機資金力量匯集到一定時候才能爆發，所以直到10月中旬國際原油才出現領漲工業品的勢頭。而農產品是最后才能啟動的品種類別。因為農產品與衡量通脹率的“消費物價指數”關系太過緊密，食品價格一漲老百姓就會直觀切實地體會到通脹帶來的危肋。而在經濟復蘇階段通脹是大敵，“保增長、控通脹”是管理層的兩條基本政策脈絡。

　　至此我們可以總結出這輪商品市場多頭行情的品種輪動的基本結構：黃金是指示器、風向標，有色金屬是先鋒，原油是主力，農產品是后盾。如今黃金創出新高后高位橫盤，國內由于沒有原油期貨，有色金屬盡領風騷，與原油間接相關的化工類品種也湊了場熱鬧。農產品只能是最后出場表演的商品類別，因為農產品的多頭大戲一旦揭開，整個商品市場的多頭行情也就快到謝幕了。

　　就短期來看，投資者需要特別關注黃金的節奏，黃金在歷史高位橫盤，對應著美元在歷史低位弱勢震蕩，現在滬金期貨價格已經盤出一個箱體，這個箱體如果向下突破，大宗商品隨后將會有一個調整波段出現。但這種調整只是提供了又一個買進機會。而農產品的壓軸大戲我們預計要到11月底才會出現，因為根據對豆類的季節性周期規律研究，豆類行情啟動的時間窗口在今年11月和12月份。這場多頭的盛宴很可能會持續到明年年中，當所有商品都雞犬升天時，用發行貨幣來刺激經濟的政策將不得不退出，屆時全球經濟將步入又一個調整期。而下一次調整時，很多自身體質不佳的經濟體恐怕要遭遇硬著陸的風險。　(宏源期貨 文 竹)

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