□金鵬期貨 秦云龍

　　告別前期恐慌性下跌之后，在全球宏觀經濟持續復蘇及供需基本面利好支撐下，天然橡膠價格上漲已在所難免。而9月底至10月初連續兩日暴漲，或許是新一輪大牛市的序幕。

　　橡膠無疑是9月份大宗商品市場最受關注的品種之一：9月11日，美國總統奧巴馬決定對從中國進口的輪胎實施懲罰性關稅，在隨后半個多月內，國內外橡膠價格大幅下跌，但在9月的最后一個交易日和10月第一個交易日，上海天膠期貨價格兩日內暴漲2000余元，全部收復前期因“特保案”造成的恐慌性下跌。

　　世界經濟強勁復蘇

　　從宏觀經濟來看，澳大利亞中央銀行在10月6日召開的月度決策例會上宣布，因有跡象顯示澳大利亞經濟正在復蘇，決定將基準利率提高0.25個百分點至3.25。自去年全球金融危機開始以來，澳大利亞是率先升息的G20成員國。一般說來，在一個經濟周期里，減息是為了應對經濟衰退，而加息則表明經濟開始復蘇，而如果復蘇力度不大，央行一般也不會采取加息政策。這說明，澳大利亞經濟正在強勁復蘇，而在隨后一段時間里，其他國家也許會跟隨這一政策。該信號含義非同一般，由于大宗商品第一輪上漲是由于中國經濟率先觸底回升引發的，當前澳央行加息信號進一步確認全球經濟見底并開始強勁復蘇，預示著大宗商品價格將開始第二輪上漲。

　　供不應求催生長牛市格局

　　去年，隨著金融危機席卷全球，全球消費出現萎縮，橡膠作為汽車制造業的主要消耗品首當其沖受到影響，為應對突然性的需求緊縮，東南亞主產國出臺了一系列減產和出口調控措施：占全球橡膠產量70%的泰國、印尼和馬來西亞3個橡膠生產大國于10月29日在曼谷召開會議決議共同減少橡膠產量21萬噸，砍伐橡膠林16.9萬公頃，以阻止橡膠價格繼續下降；作為世界第一大橡膠生產國和出口國的泰國砍伐約6.4公頃的橡膠林；在第三大橡膠生產國馬來西亞，大量橡膠林被砍伐改種棕櫚樹林。而今年年初以來，隨著世界經濟尤其是中國經濟率先見底回升，橡膠需求急速增加，價格隨之上升，各主要橡膠生產國雖然開始恢復橡膠生產，但天然橡膠產自橡膠樹，正常情況下橡膠樹需要在栽后5至6年方能割取膠液。泰國雖然有大量適合種植橡膠樹的土地，但是前期砍伐導致現階段恢復并不能馬上提高供給水平。同樣，馬來西亞將大量橡膠園改為棕櫚園，現階段也無法馬上轉型。2009年，泰國前4個月產量同比下降21.6%，印度尼西亞1至5月份天然橡膠產量同比下降6.5%，馬來西亞今年前5個月天然橡膠產量同比下降27.6%；橡膠主產國的大幅減倉使得橡膠供給出現階段性短缺，產生供給的真空區域。

　　從需求角度講，作為橡膠使用量最大的汽車行業迅速回暖，使得對橡膠的需求大幅增加，以世界橡膠消費量第一位的中國為例，中國汽車工業協會最新統計數據顯示，2009年2月至8月，國內汽車銷售連續7個月同比增長，汽車銷量連續6個月在百萬輛水平以上運行，創歷史紀錄。就連本應是傳統淡季的7月和8月，新車銷量仍然呈現出淡季不淡情況，2009年1-8月，中國累計銷售汽車833.13萬輛，同比增長29.18%。中國汽車產業發展迅速，直接保證了中國對橡膠需求的持續穩定增長。

　　另外，雖然輪胎特保案會導致美國從中國進口的輪胎大幅減少，但是，這一部分橡膠必然要通過從其他國家進口來彌補，因此，此案并不會對全球橡膠需求產生影響，因此，9月份全球橡膠價格的暴跌更多的是由于恐慌心理造成的。

　　因此，從供求角度來看，全球范圍內供給減少短時間難以恢復，而需求又在不斷增加，供不應求必然會導致橡膠價格長期上漲。

　　國家收儲正當其時

　　近日，市場間有傳聞國家要收儲橡膠，雖然沒有確切的消息，但這一傳聞并非沒有道理：首先，國家在今年初第一次收儲橡膠之后，曾表明會根據市場環境，在膠價處在低谷時，將增加天膠收儲數量作為戰略儲備，而本輪橡膠價格暴跌正好提供了一個絕好機會，既能在較低價位建立橡膠儲備，又有效保護了膠農利益，使其不會因特保案而遭受太多損失；另外，代表國家的兩個臺位——中糧期貨和五礦實達9月29日在期貨市場上大舉增倉的實際行動也表明，國家將要在此價位購買一定數量橡膠作為國家儲備。

　　國內外橡膠比價不合理

　　從國內外橡膠價格比值角度來看，我國從國外進口橡膠成本＝進口售價(即報價)×匯率(人民幣對美元6.8)＋關稅(20%)＋增值稅(17%)＋其他費用(200)，10月8日，泰國3號煙片膠RSS3報每公斤230美分，按上述公式換算成人民幣為22000元/噸左右，而國內期貨市場上橡膠主力合約1001價格僅為18600元/噸，遠低于進口價格，因此，從比價角度來講，國內橡膠價格仍然很低。

　　綜上所述，無論是從整個宏觀經濟角度還是橡膠自身供需角度都對價格長期上漲起到了強有力支撐；而根據國內外橡膠比價關系，預計本輪橡膠價格上漲第一目標價位為23000元/噸，如果世界經濟持續強勁復蘇，則在明年初膠價有可能創出歷史新高。

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