李昱

　　10月9日，受國慶期間國外期貨市場上漲的影響，兩市接近30只有色股被封在漲停板上，除了停牌的中孚實業(600595.SH)外，其余有色股全線飄紅。

　　“現在有色股的表現還是基于通脹預期和美元走軟。”金元證券分析師歐文沛說，澳大利亞央行10月6日宣布加息的行為也強化了通脹預期。

　　雖然上半年有色金屬在金融屬性的推動下，曾走出了一波不錯的行情，但眾多機構認為，目前該板塊還在苦苦等待下游需求的恢復。

　　“三季度的有色價格完全是受到‘復蘇預期’的推動，而不是‘復蘇本身’的推動，這是一個史無前例的現象。它的‘供需狀況’卻低于我們的預期。”國金證券的報告認為。

　　在年初，無論是機構抑或相關公司人士，均把下游復蘇的希望寄托在三季度，理由則是4萬億投資的逐步釋放需求。目前看來這一預期基本沒實現，而上半年積累的大量庫存需要新的渠道釋放。

　　上述報告認為，補庫存操作必然會隨著經濟復蘇而在歐美國家發生。當有色消費走出淡季，并且歐美國家開始啟動補庫操作時，LME 庫存將會再次進入下降通道，時間則在2009 年四季度或2010 年一季度左右。

　　不過，錫業股份(000960.SZ)董秘楊奕敏對此表示謹慎。他說，外貿方面現在很慘淡，特別是美國市場恢復得相當少，該公司的外貿占比已經從50%下降到20%，四季度以后是否有恢復還很不好判斷。

　　價格、庫存比翼齊飛

　　截至10月8日收盤，LME3月銅報收6267.00美元/噸，比9月29日收盤上漲287美元/噸；LME3月鋁報收1890.00美元/噸，上漲38美元/噸。而表現最突出的品種則是鋅，倫敦國際金融期貨交易所的鋅電子盤和場外盤都創下了反彈以來的新高。

　　現貨市場方面，長江有色市場截至9月30日的行情為：銅報價47600元/噸、鋁為14890元/噸、1#鉛為15625元/噸、0#鋅為15350元/噸、1#錫為117500元/噸。

　　隨著價格的上漲，相關企業鉚足干勁提高開工率。馳宏鋅鍺證券部一位人士表示，目前該公司的開工率是100%。鑫科材料董秘宋志剛也告訴記者，目前的開工率也比較滿。

　　在年初，不少有色金屬上市公司人士以及券商分析師均向記者表示，隨著4萬億的投資項目在下半年逐步開工，有色金屬的需求將會回暖，價格亦有望企穩回升，中國需求因素甚至成了國際大宗商品期貨價格上漲的重要推動力之一。不過，在投資的刺激下，上半年我國的GDP同比增7.1%，國內外有色金屬相關品種的價格也一騎絕塵般向上躥。但需求端卻仍難言樂觀。

　　產量增加、需求不振，庫存方面自然也水漲船高。截至10月7日的數據為LME銅347150噸、鋁為4579475噸、鋅為435325噸、錫為26085噸。這就導致年初以來，有色金屬各品種的價格與交易所庫存走勢的負相關性明顯弱化，庫存量和價格雙雙上漲。

　　“近期美元明顯貶值，同時美股等繼續創新高，但是有色金屬價格表現卻相對乏力。這種疲軟表現可能意味著有色金屬價格上漲/波動狀態后期將會從前期的‘預期推動’式上漲轉變為對實際需求復蘇的確認，即交易所庫存是否開始下降。”莫尼塔的報告認為。

　　但問題是，庫存的下降靠誰來消化？在部分分析人士看來，國內市場顯然不能堪當此重任。

　　以銅為例，最近海關總署公布的數據顯示，8月份中國未鍛造銅及銅材進口較7月下降20.05%，這是繼6月份創出新高之后，連續第二個月出現下滑。

　　“國內供需傳導到進口環節，就表現出進口呈現下滑局面。”歐文沛說。

　　寄望歐美補庫存

　　“預期、落空、再預期”是目前有色金屬行業的真實寫照。“前三季度大家預期中國市場，結果被放了鴿子，下半年只好預期國外了。”歐文沛調侃說。

　　“歐美國家的補庫操作將在今年四季度和明年一季度啟動，所以‘LME 注銷倉單增加’將成為有色價格重拾升勢的重要指標。”有機構的研究報告認為。

　　美國勞工部周四公布，上周初申請失業金人數經季節調整后減少3.3萬人至52.1萬人，該數據是今年1月以來最低，也低于市場預計的54萬人次。。

　　同時，美國9月零售業呈現2008年8月以來首度增長，這表明消費者支出已開始復蘇，意味著經濟在經歷70年來最嚴重衰退狀況后，開始出現積極的信號。

　　不過，“我們對寄托歐美補庫存這點并不樂觀。”中原證券有色金屬研究員何衛江說，從年初到現在，有色金屬的價格已經大幅上漲，如果下游的需求沒有迅速發生改變，國外的企業誰會愿意在這么高的價位接手呢？

　　分析人士認為，如果國外補庫存的預期再次落空，有色金屬將難免重蹈鋼鐵在上半年的表現。

　　從今年4月份開始，各鋼材品種現貨價格紛紛觸底反彈，同時5月份鋼鐵的產量創下年內新高。彼時，不少券商研究機構都認為，鋼材價格向好趨勢不改，仍有上漲動力。不過，好景不長，7月開始，鋼材價格開始扭頭直下。

　　中金公司的報告認為，近期鋼材價格深幅下跌，鋼廠盈利迅速收縮。同時經銷商庫存居高不下，尤其是熱軋庫存屢創歷史新高。從9月上中旬的產量來看，產量下降的幅度尚不明顯。

　　“短期內現貨鋼價可能還有最后一跌，幅度在100-130 元/噸(3-4%)左右，深跌的可能性不大。”該報告稱。

　　何衛江表示，目前能看到的僅僅是交易所的庫存，而在企業、流通環節、需求方手里仍有不少庫存。此外，在各方力量的博弈下，美元持續走軟的可能性不大，所以有色金屬在今年能保持目前這個價格水平就算勝利了，否則鋼鐵就是“前車之鑒”。

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